联想昔日不足今变优势

联想集团(Lenovo Group)最新公布的业绩显示，在美国经济疲软带来的普遍冲击面前，该公司较其他同行有着更强的免疫力。

个人电脑类股在近几周里倍受打压，投资者担心美国这个全球最大的电脑市场一旦出现经济滑坡，技术相关开支将会随之缩水。而联想作为全球出货量第四大的个人电脑厂家也没能逃过此劫。从2007年底至本周三，联想集团H股股价累计跌幅达到了32%。

但在周四该公司宣布2007年第四季度净利润较上年同期增长两倍之后，其股价应声上涨13%，至5.37港元（合69美分）。在一些分析师和基金经理看来，联想股价强劲反弹是可以理解的。他们认为，应该重新审视联想这只前期遭受重挫的股票。而他们看重的不仅仅是联想公布的强劲业绩，还有其背靠的市场。

里昂证券亚太区市场(CLSA Asia-Pacific Markets)驻香港分析师Jenny Lai表示，如果要在个人电脑行业中选出一个赢家，那么联想当之无愧。亚太市场无疑是个人电脑行业的亮点，扎根于此的公司将比西方同行取得更好的成绩。

虽然联想在2005年收购了国际商业机器公司(IBM)的个人电脑业务，但在全球五大个人电脑厂商中，联想在美国市场的业务是最少的。仅仅是中国这一个市场，就为联想创造了近四成收入，而且该公司在印度等新兴国家的业务也崭露头角。

美国在全球个人电脑市场中占据的比重高达26%。而联想在美国的业务实力不足长期以来都被视为其软肋，而联想也因此积极扩大自己在北美的立足点。但随着美国经济放缓殃及技术开支，在许多分析师眼中，和惠普(Hewlett-Packard)、戴尔(Dell)和宏碁(Acer)等其他更依赖美国市场的同行比起来，联想的这个弱点现在反而成为了它的潜在优势。

据国际数据公司(IDC)的数据，联想2007年对美国市场的出货比重仅有14%，而对比戴尔是49%，惠普则是33%。至于最近取代联想成为全球第三大个人电脑厂商的宏碁，其亚洲业务的份量也相当大。不过这家台湾公司收购加州的Gateway削弱了其对美国市场疲软的免疫力。据大和研究所(Daiwa Institute of Research)称，宏碁与Gateway合并后，2007年对美国市场出货比重达28%。

在联想公布季报后，包括瑞士信贷(Credit Suisse)和美林(Merrill Lynch)在内的机构提高了对该股的评级。其中瑞士信贷将评级由“中性”调升至“强于大盘”，并将未来12个月目标价提高0.2港元，至6.70港元。

联想集团在去年第四季度实现净利润1.717亿美元，而2006年同期为5,770万美元。不过当期利润中，包括该公司处置在金山软件(Kingsoft Corp.)所持股份等事项而取得的5,000万美元一次性收入。

看好联想前景的分析师们认为，亚洲对美国经济滑坡的抵御能力已比过去有所增强，最新许多投资者抛售科技类股皆是习惯使然，因为科技类股在2000年美国经济滑坡时受到了沉重打击。当然，不是所有人都认同这种观点。

摩根大通(J.P. Morgan )台湾研究部门主管刘至昱(Bernard Liu)表示，在我们看来，投资者对科技类股的看法太过悲观。自从上一次科技股大跌后，此行业对美国市场的依赖程度已大大减少。虽然所有事物都存在普遍的联系，但如今在推动全球经济增长的是新兴市场。

许多个人电脑巨头现在都在新兴市场投入巨资，就连戴尔也在中国开设了零售店。不过分析师认为，联想凭藉其在中国的经验，在拓展印度、越南和印尼市场方面可能会更有优势。目前联想在中国个人电脑市场的占有率约为30%。

花旗投资研究(Citi Investment Research)驻香港分析师杨应超(Kirk Yang)表示，联想已经适应了在后勤不畅、困难重重的低价环境下经营。杨应超给予了联想股票“买进”评级，未来12个月目标价为7港元。

联想在最新公布的业绩中称，第四季度的毛利润率由上年同期的13.6%升至15.1%，显示该公司削减成本和通过批量采购降低零配件成本的措施取得成效。

按照瑞士信贷的预测，联想股票目前的2008年预期市盈率为13倍，为6年来的最低水平。

当然，联想不可能在美国经济的波动面前做到“百毒不侵”。许多分析师认为，美国经济衰退会引发个人电脑市场的价格战，进而侵蚀联想的利润率。

此外，企业的技术开支减少会影响到联想“ThinkPad”电脑的销售。“ThinkPad”是联想收购自IBM的一个笔记本电脑品牌。而且经济低迷会对联想在美国推出“IdeaPad”全新系列消费型笔记本电脑的计划造成不利影响。联想美洲业务区去年第四季度的总销售收入达12亿美元，此业务区包括美国、加拿大和部分拉美国家。

联想周四同时宣布，将把基于中国的手机业务作价1亿美元转让给弘毅投资(Hony Capital)为首的一个私人股权投资集团。这一决定赢得了分析师的喝彩。