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来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 06:16:27

读书札记之 科斯托拉尼《大投机家》

已有 175 次阅读  2009-05-05 15:40   标签:  科斯托拉尼  投机家  札记  读书  0支持科斯托拉尼，是我最欣赏的股市投机者。他活到93岁高龄，于1999年9月去世，身后留下资产亿万。据我所知，他是唯一一个善始善终的投机者。从这一点看，他在投机行当中，无人能及。《大投机家》是科斯托拉尼最后一本著作，也是集大成之作。 投资基础课
投资的三个先决条件：1、根本没有钱 （不能保障自己的养老金）2、对资本有不受时间限制的支配权3、有冒险精神另外，必须要有思想，不管是对是错
成功的固执一族 具备：资金、想法、耐心、运气。
戒律一：利用贷款去购买股票。（绝对不可以）（只有是完全自有的资金，你才对资本有不受时间限制的支配权。）戒律二：盈利后过分情绪化戒律三：想把损失挣回来戒律四：永远想保持收支平衡戒律五：对股市的每一个波折都牵肠挂肚，并对此作出反应戒律六：一味考虑过去的股市行情戒律七：依赖技术图表交易
给初学者的建议：无论如何应该进行看涨投机而不要尝试进行看跌投机。
虽然行情下跌有自己的优点，就是它会很快到来，而行情上涨始终沿着恐惧的高墙慢慢向上攀爬，但是只有最富经验的交易者才可能实现预感到行情下跌的先兆。
不光从经验角度来看，看涨投机者拥有更多的机会。一种股票最终可能会上升1000点和10000点，而最大限度也只能下跌100点。
  如何判断行情
核心的问题：时间的选择。在交易所里，所有的事情都是先出人意料，然后才又如人所料的。（2×2=5-1）

不要为“股市的波动”找合乎逻辑的解释。只有在供不应求时，股价才会上涨，这是股市逻辑的唯一命题。
（那么核心问题就是，判断下一刻股票是否还会继续供不应求？）
0、从基本上说，经济是会发展的。这就是世界的运动规律。（宏观大方向：永远是做多）    1）税收政策是否积极刺激经济发展（鼓励致富的税收）    2）是否存在适度的通货膨胀（取消金本位制、各国注入大量资金，都是鼓励适度通货膨胀的具体措施。）（ PS：科斯托拉尼认为，1991年签署的《欧洲联盟条约》，为了追求货币的稳定，要求各国都推行通货紧缩政策，是灾难性的。）
1、长期（5年以上）判断标准：战争或和平 （战争：供大于求；和平：供不应求）

2、中期（5年以内）判断标准：资金和心理 经济发展趋势对于中期证券交易所的发展趋向是不重要的（资金：决定性作用。心理会随着资金而改变。如果出现了大量的闲置资金，它们最迟在9至12个月后就会进入股市。反之，如果没有新的资金进入，那么群众心理就会在9至12个月后转变成消极，即使经济前沿的报道是积极的，股市也不会上涨。）在经济衰退期内，随着红利及企业盈利减少，股市会上涨，原因是人们攒钱，其中的一部分会投向股市。（2008年10月5日，美国7000亿美元的救市方案通过，S&P自2009年3月10日开始上扬，间隔5个月。）
    资金面的判断依据：（是，则资金流入股市）    1）是否利率下降    2）是否长期利率小于短期利率（说明通货膨胀开始上升）
（《金融炼金术》P153 索罗斯认为，购入长期债券的最佳时机是收益曲线调头（短期利率高于长期利率）的时候。）    3）外汇导致的利率变动    4）股市心理（大众心理）（科斯托拉尼的鸡蛋）
任何一次牛市和熊市，都由3个部分组成：
校正时期（触底）：最阴暗的日子；铁了心要在股市上博一搏的顽固分子。适应时期（反弹）：股市伴随着交易额的轻微上涨，不断变化，随事件好坏，理性波动；对股市感兴趣、有经验的买主；但危险已经存在。过度时期（飙涨）：股票成交量巨大，价格飞速上涨；股票从固执一族手里转到胆小一族手中；                        膨胀阶段会持续一段时间，直到没有新的资金流入股市。 
如何处理信息
1、首先是股市，然后才是消息！（事后找解释的理由，是最无趣的。）
2、交易所里人人皆知的信息是不能让我激动的。股市经常像个醉汉，因好消息而痛哭，因坏消息而大笑。我称之为“既成事实现象”，起决定作用的知识为达到的预先的期望值。（举例，如果战争是事先可知的，那么股票将在战争准备阶段跌至最低，等到战争真的爆发了，股票反而会上扬；但是，如果战争是突如其来的，那么他的影响将是灾难性的，股市有可能陷入恐慌。）
3、人们不需要知道所有的信息，不需要了解一切，而应该理解一切。捕捉最重要的信息，正确解释信息之间的关联并且自主地进行思考。（但是，还要注意前文所说的核心的问题：时间的选择。在交易所里，所有的事情都是先出人意料，然后才又如人所料的。）
4、在得到专家“热切建议”时，我们只有一件事可以做，即做与建议相反的事情。（例如，吉姆.罗杰斯）

如何选择股票
1、首先考虑大盘行情，只有那些投资股票20年以上的投资者才可以不考虑普遍的行情
2、投资 增长型行业 或 逆转股
3、藐视真实价值，股票的市价从来不和它的价值相符；股票的涨跌只和股票的供需相关。（股票是贵是贱，只取决于这家公司最基本的数据和它的前景。根据这一标准，投机者必须尽可能客观评价这一股票，什么时候参与也起以一定作用，交易所却不管这点。）
4、对于单只股票而言，连升连降理论和MW规则是投机商凭经验能看出的征兆中最有意义的。    连升连降：当上一个最高点被下一个最高点超过，如果这种现象重复几次出现，股票可能还会继续向上攀升。反之，亦然。    MW规则：


最后一条：失败在所难免
1、在股票交易中，最难做到的一点就是：承认损失。我的经验之谈是：“谁只在意小钱，就挣不到大钱。”   另一本书 《大投机家的证券心理学》 安德烈.科斯托拉尼

从长远看来，经济和股市是朝着相同的方向发展的，但在发展过程中，这两者却有可能有着完全相反的方向。 

股票市场的涨跌，短期看心理，中期看资金，长期看基本面。 

== 市场的行情变化 == 

这套行情交替循环的理论，不论在证券、债券、贵金属交易或原料市场，都可以作为投资的依据。 

市场的行情循环可包括3个阶段： 

1、股价盘整阶段 

行情会跌至一定的程度，调整到一个合理且符合现实状况的价位。 

(曹仁操 注：熊市第一阶段，反映的是投资者的失望，通常跌得快而急。市盈率从偏高22倍以上，回到正常水平12-18倍。)

2、顺势波动阶段 

行情会随着重大消息而涨跌。 

(曹仁超 注：熊市第二阶段，反映的是投资者的失望，通常是上落市。市盈率可能跌破正常水平。)

3、极速扩张阶段 

行情和投资气氛不断竞相飙涨（下跌）。这时的股市表现已不具备任何实质意义，这不过是一大群股票族歇斯底里地跟进股市的结果。 

如果处于下跌的循环波段时，第三阶段中的行情走低，会使投资人陷入严重的悲观气氛中，于是股价在这样的压力下就像秋风扫落叶般持续下跌。 这一阶段的上涨和下跌会持续一段相当长的时间 ，直到某种刺激因素介入，打破这个恶性循环。 即使投资人认为这么高或低的行情并不合理，但若这个刺激因素迟迟不来，第三个纯心理因素造成的阶段还是会一直持续下去。 

(曹仁超 注：熊市第三阶段，反映的是投资者的绝望，通常引发恶性抛售。市盈率低于正常水平，一般为8-12倍。)

直到有一天，出乎投资大众甚至专家的意料，股市行情的走势突然毫无缘由地反方向发展。股市的反向循环运动这时宣告开始，又回到股价盘整阶段，再到顺势波动阶段，最后进入极速扩张时期，这就是股市的运转模式。 

1995年以前，美国的道琼斯指数的市盈率基本在10-22倍之间波动；但是1995年之后，市盈率一直高于22倍，基本在28倍左右徘徊。
(我个人认为，1995年以后的高市盈率是由于金融工具创新，杠杆应用扩大化引起的，导致了更多的流动资金充斥市场，这种情况还将持续相当长的一段时间。因此，我们要用新的标准去衡量股票的投资机会，简而言之，就是将合理市盈率的中点由15倍提升至26倍。)
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