神马文学网曾文海：做中国的科斯托拉尼
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 19:56:13
2010-09-20 12:12共有0条评论订阅大 中 小
经济观察报 记者 刘兆琼 和曾文海相熟多年，从牛市到熊市再到震荡市，他没有太多的兴奋或者恐慌。他总是一次一次地说，中国经济是螺旋式向上的，再过5年，甚至10年，一定会超过6000点。但是操作时却又不是死守任何一只股票，似乎总是懂得在恰当的时候进退攻守。
他说自己一直在寻找那些能够穿越周期，并有可能成长为大市值公司的股票，有意思的是他也不排斥短线投机。
上海海昊投资管理有限公司总经理曾文海，似乎很难用一个形象来固化他的投资风格。他自己的总结是：“我的投资理念可以用几个词来概括，就是保住本金，稳健增长，产业眼光，时间价值，感悟人性。”他说，虽然看似简单，但真正做到却很难。
“比如保住本金，包括很多内容，有自下而上的研究，基本价值判断，公司安全边际判断；结合资金管理和市场趋势，控制总资产波动的风险；还要有自上而下的时机判断，我在5500点逃顶，也在2000点抄底。从保住本金的意义上，选股和选时同样重要。”曾文海说。
从个人投资者继而转变为资产管理行业的从业者，他更重视资产管理中的资金管理。“如果作为个人投资者，我看好的股票，即使一年不涨，我也会持续拿着，但是作为资产管理行业的管理人来说，就必须考虑资金管理的需要。”
谈到下一阶段的投资重点，曾文海认为，周期性行业看不到太大希望，因为周期性行业的资本回报率太低，也就是说周期性行业需要持续大规模的资本开支，赚的钱都去扩张业务了，而不是体现为利润，所以周期性行业持续下跌。
而一些中小市值的公司，由于总的市值小，属于轻资产、非周期行业的公司，可以给很高的PE，估计中小市值的股票会在接下来一段时间内反复炒作。“中国走到现在，10年的资产泡沫已经结束，现在需要寻找那些轻资产、非周期、业务扩张不需要太多资本投入的公司。在目前的市场情况下，资产估值是最不可靠的。”他表示。
他经年累月穿梭于各地，和上市公司高管访谈，他说，他选公司通常是以产业眼光去挖掘，寻找那些目前市值很小但未来会做大的公司。“未来一段时间内，在新能源、互联网、通信技术应用等方面一定会出现穿越周期的大市值公司，通过市场来评估公司，比评估公司的资产更有意义。举个例子来说，如果一个公司的市场前景和未来的收入不可估量，那么在资本市场上就会给更高的PE，而评估公司的现有资产往往无法获得高估值。”
“时间是有价值的。比如目前的行情，如果在一年的时间内维持2300-3000附近，而随着时间的推移，这个价值中枢就会上行，这就是时间的价值；再比如，2005年到2007年的牛市发动的前提是，中国财富效应的积累培育了超级牛市，也是随着时间的推移才诞生的。所以股票市场要再形成一轮牛市，前提就是财富随着时间不断地累积。”曾文海对中国经济的长期也比较看好。
虽然勤奋谨慎，性格温和，论起英勇善战，曾文海一点也不逊色。对于看好的公司，他从不谨小慎微，既敢于买到涨停板，也不怯于大肆出货。他从不迷信价值投资，也从不避讳投机获利。
9月15日，在上海殖民地时期一幢老别墅改建的茶馆里，他若无其事地说，自己要做科斯托拉尼那样的大投机家。科斯拖拉尼是德国著名投机家，在德国的地位相当于美国的巴菲特。曾文海认为自己和科斯拖拉尼的投资理念很像，也和中国市场很契合。
曾文海十分欣赏这位德国著名投资家，把股票的价值和价格比喻成人和狗的关系。安德烈·科斯托拉尼是一位投机大师，他曾讲过一个人与狗的故事：一个人在街上散步遛狗，狗跑在前面，但一会儿发现主人在后面很远，就又折返回到主人身边，然后，它又跑到前面，看到自己跑得太远，就又折了回来。一直这样。最后，他们两个到达同一个目的地。主人慢悠悠地走了一公里时，狗却跑来颠去地跑了三四公里。
“这个比喻很形象，就是说人在遛狗的时候，狗有时候跑到人前面，有时候跑到人后面，但终归是要回到人的旁边。股票的价格是由人的心理和资金共同决定的，其实也就是估值和预期。所以说感悟人性其实是股票投资最核心的部分。”曾文海说。【经济观察网】本文网址：http://www.eeo.com.cn/finance/funds/2010/09/20/181344.shtml
经济观察报 记者 刘兆琼 和曾文海相熟多年，从牛市到熊市再到震荡市，他没有太多的兴奋或者恐慌。他总是一次一次地说，中国经济是螺旋式向上的，再过5年，甚至10年，一定会超过6000点。但是操作时却又不是死守任何一只股票，似乎总是懂得在恰当的时候进退攻守。
他说自己一直在寻找那些能够穿越周期，并有可能成长为大市值公司的股票，有意思的是他也不排斥短线投机。
上海海昊投资管理有限公司总经理曾文海，似乎很难用一个形象来固化他的投资风格。他自己的总结是：“我的投资理念可以用几个词来概括，就是保住本金，稳健增长，产业眼光，时间价值，感悟人性。”他说，虽然看似简单，但真正做到却很难。
“比如保住本金，包括很多内容，有自下而上的研究，基本价值判断，公司安全边际判断；结合资金管理和市场趋势，控制总资产波动的风险；还要有自上而下的时机判断，我在5500点逃顶，也在2000点抄底。从保住本金的意义上，选股和选时同样重要。”曾文海说。
从个人投资者继而转变为资产管理行业的从业者，他更重视资产管理中的资金管理。“如果作为个人投资者，我看好的股票，即使一年不涨，我也会持续拿着，但是作为资产管理行业的管理人来说，就必须考虑资金管理的需要。”
谈到下一阶段的投资重点，曾文海认为，周期性行业看不到太大希望，因为周期性行业的资本回报率太低，也就是说周期性行业需要持续大规模的资本开支，赚的钱都去扩张业务了，而不是体现为利润，所以周期性行业持续下跌。
而一些中小市值的公司，由于总的市值小，属于轻资产、非周期行业的公司，可以给很高的PE，估计中小市值的股票会在接下来一段时间内反复炒作。“中国走到现在，10年的资产泡沫已经结束，现在需要寻找那些轻资产、非周期、业务扩张不需要太多资本投入的公司。在目前的市场情况下，资产估值是最不可靠的。”他表示。
他经年累月穿梭于各地，和上市公司高管访谈，他说，他选公司通常是以产业眼光去挖掘，寻找那些目前市值很小但未来会做大的公司。“未来一段时间内，在新能源、互联网、通信技术应用等方面一定会出现穿越周期的大市值公司，通过市场来评估公司，比评估公司的资产更有意义。举个例子来说，如果一个公司的市场前景和未来的收入不可估量，那么在资本市场上就会给更高的PE，而评估公司的现有资产往往无法获得高估值。”
“时间是有价值的。比如目前的行情，如果在一年的时间内维持2300-3000附近，而随着时间的推移，这个价值中枢就会上行，这就是时间的价值；再比如，2005年到2007年的牛市发动的前提是，中国财富效应的积累培育了超级牛市，也是随着时间的推移才诞生的。所以股票市场要再形成一轮牛市，前提就是财富随着时间不断地累积。”曾文海对中国经济的长期也比较看好。
虽然勤奋谨慎，性格温和，论起英勇善战，曾文海一点也不逊色。对于看好的公司，他从不谨小慎微，既敢于买到涨停板，也不怯于大肆出货。他从不迷信价值投资，也从不避讳投机获利。
9月15日，在上海殖民地时期一幢老别墅改建的茶馆里，他若无其事地说，自己要做科斯托拉尼那样的大投机家。科斯拖拉尼是德国著名投机家，在德国的地位相当于美国的巴菲特。曾文海认为自己和科斯拖拉尼的投资理念很像，也和中国市场很契合。
曾文海十分欣赏这位德国著名投资家，把股票的价值和价格比喻成人和狗的关系。安德烈·科斯托拉尼是一位投机大师，他曾讲过一个人与狗的故事：一个人在街上散步遛狗，狗跑在前面，但一会儿发现主人在后面很远，就又折返回到主人身边，然后，它又跑到前面，看到自己跑得太远，就又折了回来。一直这样。最后，他们两个到达同一个目的地。主人慢悠悠地走了一公里时，狗却跑来颠去地跑了三四公里。
“这个比喻很形象，就是说人在遛狗的时候，狗有时候跑到人前面，有时候跑到人后面，但终归是要回到人的旁边。股票的价格是由人的心理和资金共同决定的，其实也就是估值和预期。所以说感悟人性其实是股票投资最核心的部分。”曾文海说。【经济观察网】本文网址：http://www.eeo.com.cn/finance/funds/2010/09/20/181344.shtml
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