投资低PE 公司之策略

投资低PE公司之策略
ohn B. Neff (CFA) 曾任 Vanguard 集团资产组合经理达31 年之久，其间成功经营Windsor 基金和GeminiⅡ基金。在以下访问中，Fred H. Speece, Jr. (CFA) 将与Neff 探讨股票投资特别是低PE 投资策略（其强项）。
问: 目前的市场还可以挑选到高收益的股票吗？
答: 可以，而且我认为机会不减当年。在离开温莎基金(Windsor) 以后，我仍然奉行低PE值选股方法， 不过是形式较为集中了。我的自营帐户中有一些慈善基金，给孩子们准备的和我个人的退休资金帐户，这对于我算是大的改变了。我现在持有8 到10 支股票，这与所谓的分散投资是背道而驰的，另外我将 30% 的资金投入固定收益作为保障。这样即使哪天狼来了，我至少还有一道门闩。
过去10 年，我的自营帐户每年的收益维持在20%左右。虽然今年到目前为止收成还不是很好，不过毕竟还没有到年底。
问：你认为投资有哪些经久不衰的真理？
答: 显然，首先是低PE值。要在快速增长的行业中搜寻优良基本面的公司，接着潜心研究分析。这个公司要有7%或者更强的增长性，不要考虑那些有周期性风险却没有诱人的PE值的公司。
其次是要寻找估值洼地的公司或者说创新低的公司。在威灵顿基金公司就职时 (WellingtonManagement Company)，我每星期都要关注创新低值的股票和Value Line 中提供的10或12个统计指标，当然我不是为了吸取Value Line 的观点。低估值和Value Line 会从不同的方面给你提供参考。我可以从中去寻找正在成长的公司。
再次要寻找被错误定位的公司。现阶段一个例子就是Lyondell Chemical 公司。这是美国第四大化工公司，但它同时还拥有美国第八大炼油厂。
当然，即使你对某个公司做过透彻的分析，有时结果还是会让你大吃一惊，我将之称为“免费附加值”惊喜。举例来说，在Wellington 基金的时候, 我持有Atlantic Richfield Co. 的股票，而正好这个公司在北阿拉斯加发现了油田，这是我们没有分析预测到的。当时我们只知道Atlantic Richfield Co.在世界各地找石油，却不曾预料到一旦它找到了石油的结果会这样轰动。再比如我们在20世纪70年代购买了Tandy 的股票(现在的RadioShack Corporation)，这是一家不太被人关注的成长股。可是一夜间整个市场开始热捧个人电脑，而恰巧这家公司负责代理全美个人电脑。这样的结果是我们在研究和购买这支股票时所没有预料到的—这就是我所说的“免费的附加值”。你还可以通过买断（buyout）的方式获得附加值，即其他投资者也看中了你手里的公司并愿意出价把它据为己有。
另一条准则是发挥自己的优势，清楚自己的优势和弱势。拿我自己来说，我从来不买技术类公司的股票，因为我知道我的技术知识十分有限。
还有一个好办法就是挖掘一些非专业人士的观点--问问周围的人对某个公司的看法。把专业的基本面分析和这些非专业观点结合起来，这样有利于你做出决定。比如股价下跌时，比较自己的观点和致使股价下跌的因素，你会很容易知道现在是不是好的投资时机。
问: 如果你不是从好公司里面选出市盈率低的，而是从差公司里面选那些市盈率高的，你是不是也可以通过做空从中获利呢？
答: 看起来确实是这样，但要考虑税收。如果你做空某个股票并且选择很正确，无论你持有时间多短，你都必须缴纳35%的所得税。如果你做空期货，那么长期税率是60%，短期税率是40%。所以税率因素使我很少进行做空操作。
问: 当市场走势和你的判断不相符时，你怎样决定你股票的持有时间？
答: 也许你不会相信，但是事实上市场本身会解决这个问题。回想起来，第一场噩梦出现在1960初。当时，Nifty Fifty（漂亮50）的50支股票的市盈率从四十几倍跌到了20倍出头，再后来10倍出头，直到最后只有几倍而已。那些高成长股最后变成了人人厌烦的“丑陋50股”。而我们当时持有的Tandy, Hospital Corp.和Browning-Ferris 就属此类。到了1971至1973年，这些股票几乎将我们置于死地。幸好天无绝人之路，我们后来从一些还未被市场发掘的成长性股票中发现了宝藏。捱过了七十年代初期，我们取得了80%的收益率，远远高于市场40%的均值。慢慢的噩梦减退，我们也恢复了元气。在以后的日子里我们又有过3、4 次类似的经历。
1980年，市场预期石油价格将升到60美元/桶，凡是和电子有关的股票也会很抢手。而事实上那一年我们做的并不好。1981年，石油和电子行业遭到了重创，我们倒是在随后的几年里做得不错。1987年时，股票市场的市盈率升到了22-23 倍。因为很难找到价格合适的股票，所以我们保持了20%的流动仓位。这也导致我们在这一年的前三个季度落在了别人后面。随着众所周知的当年10月股市崩盘，我们在1988一年轻轻松松赶超同行。
随后九十年代初，金融中介产业泡沫破灭了，至少市场是这么认为的。我们30%以上的资产都投在了金融中介机构，包括储贷机构，银行，保险公司等。股东们都抱怨着说金融中介行业迟早要彻底垮掉。后来的确有些机构倒闭了，但是并非整个行业。最后证明这些股票还是有很好的回报率的。
问: 你掌管Windsor基金的时候，投资者在你们表现不佳的时候有什么反应？
答: 市场中总会有一些变化，并且会影响基金的表现，但你必须坚持自己的选择。Windsor是一个由低市盈率股票组成的基金，这一策略已写入合同中，投资者对此是知晓并认可的。
我们要做的就是尽量把既定的策略执行好。当然，媒体对我们的评论往往是负面的，尤其是我们的股票表现不尽如人意的时候。
另一种使我们遭受非议的情况就是作为低市盈率买家，我们的组合里会时而出现大盘成长股。甚至在走廊里都有人追问我为何如此建仓。我们在低于十倍市盈率时两次购入戴尔，也曾经在此市盈率水平买过家得宝, IBM, 施乐, Seagate Technology, Digital Equipment, 和麦当劳公司的股票。所以我们所持有的成长股都是在它们被市场打压到最低的时候买进的，因为那时它们已符合我们的低市盈率标准。
问: 现在市场都在讨论基金经理人应该跟踪误差并坚持自己风格，并普遍认为这两条原则可以避免基金经理过分追求特立独行。你认同这种思路吗？
答: 我并不认同。这些方法会导致所谓的“管理型指数”。如果紧跟指数，基金就很难跑赢平均值（不论这个均值是多少）。基金经理应该多点自由来管理钱财，因为基金（和基金经理）分属不同类别而客户也有各自的投资需求。经理有义务满足客户的不同要求，不论是低PE或者是其他最适合客户的方法。
当然给予基金经理完全的自由也有弊端。比如对冲基金的投资者常常不知道他们会得到什么。因此我认为最佳点应该处于高度结构化的管理指数运作和全部自由投资中间的某一点。
问: 你认为从长期来讲，积极型经理可以跑赢标准普尔500指数吗？
答: 跑赢标准普尔500并不难，因为它不是一个真正的指数基金，而是由一个委员会来管理的基金。这个委员负责构建证券组合。以上世纪90年代末为例，科技股一度占到了标准普尔500指数的34％。科技股权重的大幅增加给投资者带来机会利用其结构进行反操作。事实上，标准普尔500指数委员会的确给投资者提供了大量的机会。
问: 对于投资者而言，红利和股票回购具有同等吸引力吗？
答: 是的，但是投资收益也很重要。最近被上调评级为AAA 的花旗集团就正在回购自己的股票。如果正如我所认为这支股票被低估，那么它的资本回报率将会非常出色。花旗集团的年股利增长率为10%。每周一华尔街日报会刊登按预期增长率和PE 排列的道琼斯工业股平均成分股，而花旗以10％的增长率和10－11 倍的市盈率名列榜首。但是关于它的投资收益并未提及。事实上，它的投资收益达到惊人的4.1％或者4.2％。这一数字高于2％的股票平均收益率，甚至可与长期国债相媲美。
Windor 的目标曾经是总回报率（增长率加收益率）达到我们购买时PE 的两倍，但这点现在很难做到。较少被市场关注的成长型股票在过去增长率通常可以达到12％，收益率达到2-3%，也就是15％的总回报率。我们就会在7.5 倍的市盈率时买入该公司的股票。相对于市场10.7％的收益率，Windsor 收益率为13.9％，高出市场的315 个基点中200 个基点来自于超额收益。换句话说，在我们没有付出任何代价的情况下，我们的组合收益比市场平均高出多200 个基点。这也就是我们为什么现在给予花旗买入评级，因为现在它的市盈率为10 倍而公司的增长率高达10－12％。
问: 你如何看待有些公司不惜以现金，甚至贷款回购自己的股票，而不愿支付股利或进行投资？
答: 这是由股票的PE 值决定的。可口可乐公司和GE 都在高PE 值上回购股票，我认为这样做毫无意义。一家公司的市盈率为25 倍，净资产回报率就是4％的。我认为这并不是件好事，而花旗和其他公司则不同。总之，PE 和买入价格是衡量股票回购的正确与否的最终标尺。
问：你如何看待基金管理公司禁止其研究员和资产经理与上市公司的管理层见面？
答：我认为这很荒谬，那样做研究员依靠什么做出分析呢？
问: 你如何评价基金公司和上市公司执行道德准则的情况？
答: 总体来说情况是不错的。当然，也会有安然公司这样的出轨者。我认为分析师和投资者可以通过接触公司的管理层和观察他们如何行事来保护自己。总之，我认为接近95％的公司管理能够达到要求。
问：现在的市场是以走势为导向的，你认为低PE 策略还有同样凑效吗？
答：的确，总是会有人喜欢随波逐流。自从我进入市场的那一天起，技术人员就一直再做图表和走势图的文章。但是如果你关注的是公司的基本面，那么你会发现真正的买入时机。
各个行业都有优质公司，其市盈率处于很低的水平。找到你最关心的指标—增长率和市盈率，如果一年内这两项没有实现，那么你就要重新分析并选择另一家低PE 股票。通常采用这一策略不会遭受很大的损失，因为你购买股票时它的价格已经很低，或者你至少可以收回95%的成本而去进行下一次投资。
问：你如何防止掉入价值陷阱？
答：你要做的是保证基本面分析是正确的，如果发生错误或者你的增长率和业绩预期没有实现，那么你就要进行调整，卖出这支股票而投入下一次交易。
问：你如何区分价值经理和低PE 经理？
答：价值是给别人看的，而低PE 很容易计算而且有确定性。
问：你卖出时会发出怎么的信号？
答：正如我刚刚提过的，如果你发现所买股票表现不如预期，就卖掉它，如果和预想一致，而且又得到市场的认同，就按照技术指示耐心地抛售。在温莎基金，我们会建立一个模型包含预期成长率、收益和总回报率，从而决定应该出售股票的价格。当股价接近这一价位时，我们就会开始慢慢出手。
通常组合是有百分之百的潜在上升空间，尽管听起来有些大胆，但是我们确实将之定为开始出售股票的风向标。通常我们在到达65%的目标收益时开始慢慢出手，根据持股比例的高低，在股价跌到目标升值价的40%的时候我们已经把该股票全部出清。
问：你认为大盘股和小盘股，那种能够给你带来更高的回报？
答：我不是很会区分这两类股票，也很难体会媒体对这两类之间孰优孰略比较之真正用意。我们认为他们都有投资价值。
另外，投资者应该对这种类似收购技俩保持警觉。我们平均每年进行2 到3 次的买断操作。吸引我们的主要是良好的行业背景及低PE，而这些同样能吸引收购公司的投资者。
问：你在Windsor 时如何看待公司债务？
答：公司过多的债务当然会困扰我们，我们会将之视为对PE 的削弱因素。如果一个公司债务过大，我们最终会毫不犹豫地抛掉它。
问：对冲基金利大还是弊大？
答：对于市场和投资者来讲，对冲基金的成本太高了。如果发生大家—一些投资经理按照相同的原则购买相同的个股的话，那市场的成本就更高了。
大家还记得长期资本管理基金（Long Term Capital Management）的覆灭吗? 那就是由于错误的决策而不是什么庄家行为。现在更过的机构会参与坐庄，无疑又加大了错误决策的可能性。
最根本的问题是对冲基金收取太高的手续费。比如温莎基金的回报率是13.9%, 而如果是对冲基金的话，回报率仅有11.2%，这还不包含1% 的管理费（温莎基金的管理费为16 个基点）。2005 年最佳的对冲基金经理可以挣到15 亿美元。我想说的是对冲基金胃口太大了，尽管这样说有些以偏概全，因为每个行业都有些例外。
问：很多基金会认为应该旗下应该包含15-20% 对冲基金，你认为他们有能力把握此项投资吗？
答：我认为他们没有这个能力，不是因为其内部的缺陷，而是因为他们的资金规模通常都在数万亿美元。
问：您刚才提到了Lyondell, 您现在还在关注这家公司吗？
答：是的。这是一家上世纪八十年代末由Atlantic Richfield 分离出来的公司，也是美国最大的化工公司之一。同时它在休斯敦还拥有美国第八大炼油厂58.75%的股份，另外的41.25%则由委内瑞拉全资公司CITGO 掌握。
这家炼油厂不久前以约500 亿美元挂牌出售，如果交易成功，它将从高负债（尽管在过去的18 个月炼油厂已经偿还了17 亿美元的债务）转为投资评级。成功转型后，它可以回购自己的股票。以现价21 元每股计算，今年的业绩是4 元每股，市盈率为5.1 倍，收益率为4.1%。除了回购股票，公司还可以增加股利分红。
问：是什么是你对花旗集团格外有信心？
答：是公司的规模。当然还有它的信誉评级是AAA，以及混业发展。尽管在美国花旗的个人零售业务份额不是很大，但它在信用卡领域一枝独秀，我预计今年的增长率是10-12%。你如果问我公司将如何达到20%的资本回报率，我只能说作为一家好公司它是可以做到的。
问：为什么其他人没有认识到这一点呢？
答：我想是因为公司一直笼罩在Sandy Weill 时代的阴影下，包括日本的私人银行业务，安然案件等等。公司在金钱和声誉方面都为此付出了沉重的代价。但是自从Charles Prince掌门后，花旗已渐渐摆脱了阴影。现在最大的挑战是公司会不会被道德问题束缚而不敢大胆进行创新。
问：有些研究员认为PE 不如现金流重要，你会看现金流吗？
答：我会的，但是我从来对EBITDA 等数据不是很热衷，因为我认为利息，税率，折旧和摊销都是合理的费用，忽视他们的指标没有多大意义。我还是会坚持我的低PE 策略。
问：你如何看待今天的市场？
答：我认为我们的市场还是友好的，经济发展得也不错。我预测2007 年S P 的业绩将达到90 美元，比2006 年提高10%。我认为市场具备出色业绩的一切要素：良好的增长，固定美元GDP 增长率为3%；2% 的高生产率增长；适度的工资增长；适度的医疗支出，以及适度的物价增长。
如果我们维持13.5 倍的PE，也就是8-10%升值和2%的收益，那么就相当于10-12%的回报率，这与长期债券相当，其他衍生品很难有这样的收益。
问：你认为目前获得的最重要的启示是什么？
答：我们学到了很多，但是你如果问我最重要的是那条，我会选择低PE 策略。很多股票都符合这一标准。但是执行这一策略时，你要做到不去理会别人的观点，因为你的目标是找到市盈率低的优质行业的优质公司。出色的行业也许不是很多，但是有很多很好的公司。
约翰•奈夫投资策略
引 言
成长股，包括炙手可热的网络股，率领着20世纪90年代的牛市连续冲高。今天大部分网络股依然暴涨，它们的市盈率非常高，收入却几乎为零甚至为负数，支撑股价上涨的原因只有公司未来的成长前景。由于羊群效应，这些股票被投资者追逐。很多追逐热点的投资者都忽视了公司的股票或者行业正常的增长情况。仅仅因为网络股是热点，他们就将其加入投资组合。将网络股加入投资组合看起来很迷人，但是随着时间流逝，大家的品味变了，市场热点也就变了。同时，市场相应作出调整，一些过去的热门股票价值大幅缩水，就像变成了挂在阴暗壁橱中过时的衣服。随着市场的情绪继续变化，投资者开始质疑许多成长股的基本面，一些价值投资原则再次被关注。逆向投资的方法重新被投资者接受，是将目光投向著名的价值投资者和逆向投资专家约翰•奈夫的时候了。
一个不被关注的投资方法
约翰•奈夫从1964年开始就服务于Vanguard Windsor 基金公司，直到1995年退休。他严格使用逆向投资的方法。约翰•奈夫总是寻找那些价值被低估，不被大家关心的便宜股票。他选择的股票有三个特点：低市盈率、预期销售收入和净利润稳定增长、股息收益不断增长。他选择那些不引人注意的股票。在他30多年的基金管理人职业生涯中，约翰•奈夫平均年收益率超过标准普尔3％以上，虽然其基金确是也有不景气的时候。现在价值投资不受关注，约翰•奈夫说他的逆向思维的天性告诉他，没有比现在有更恰当的时机去写一本关于价值投资的著作了。约翰•乃夫的书——《约翰•乃夫的投资方法》阐述价值投资的原则。他的书主要为投资者提供选股思路。
冷静的态度
约翰•奈夫认为价值投资需要清晰的思路、客观的见解，归根到底要以冷静的态度对待市场。他说在其他股票都在上涨，而你所选出的股票却一再下跌的时候，“坚持”很重要，它认为当市场主流与你的投资相背离的时候，投资者要充分信任自己，坚持到底。冷静的思考和坚持自己的选择在目前这种网络股受追捧的年代很少见了，大部分的投资者追逐潮流，约翰•奈夫认为这种行为是不理智的。投资者总是陷入相同的困境，就像17世纪的荷兰对郁金香的追捧一样。约翰•奈夫例举两类曾经受追捧的股票，电子类股票和“漂亮50”，它们和今天因特网股票属于同一种情况。1950年，电子行业是市场的热点。俄罗斯的人造地球卫星进入太空的同时，也将电子产业推向了繁荣。与现在很多公司将其名字加上“网络”的字眼相似，1950年，公司为了吸引投资者关注，在其公司的名字中加入“电子”或者“热力”等后缀。类似的情况，在1970年，“漂亮50”几乎疯狂了。“漂亮50”家喻户晓，它由预期具有高成长的股票组成的，投资者对其需求远大于股票的供给，他们认为这些股票的价格会一直往上涨。随着越来越多的人进入，需求最终萎缩，“漂亮50”价格也随之下跌，光环消失。这两个实例中，价格的暴涨是受市场环境的影响，而不是有良好基本面支撑。这些公司在某断时间中暴涨（漂亮50持续3年），但最终这两个案例中的投资者由于股价暴跌，损失惨重。
衡量指标
调整股息后的PEG
价值投资中，可以通过很多种选股的方法找到有魅力的股票。其中一种方法就是寻找低市盈率和高分红的，并且收入有增长预期的股票，另外是PEG指标法。这两种方法有一个相同的条件，即过去及未来几年，公司的收入要稳步增长。调整股息后的PEG是约翰•奈夫选股的基础。其计算公式为：市盈率/（收入增长率+股息率），调整股息后的PEG包括了约翰•奈夫价值选股法的主要元素，市盈率、收入增长率、股息率。
低市盈率
任何价值投资的基石都是低市盈率。众多低市盈率股票可以分为两类，一种是被市场误解的“好”股票，一种是前景黯淡的“坏”股票。许多不被市场认同的低市盈率股票，并不是它们的前景不好，而是因为他们的前景暂时没有得到投资者的关注。研究股票从两个方面分析，所处的行业和公司财务状况，约翰•奈夫一直寻找其中低市盈率的股票。
增长预期
仅仅低市盈率是不够的，加上稳定的收入增长率，可以进一步确认公司的市盈率并不应该这么低。纵使增长仅仅是推测出来的，约翰•奈夫提醒投资者必须学会想象公司的发展空间和它所处行业的前景，并且要寻找证据来证实或者反驳自己的观点。追踪历史公布的收入和市场预期收入有利于提高自己的洞察力。约翰•奈夫称市场的预期为主流的智慧。许多案例中，如果公司未达到预期的收入，市场会产生过激的反映，此时，较强的基本面依然存在，则为低市盈率投资者提供了购买机会。对于长达5年以上的长期投资，约翰•奈夫要求公司具有较强的增长潜力，但风险应相对较小。
股息率
低市盈率策略选出的公司往往同时具有高股息率特点，他们就好象是唱片的正反两面。在寻找出的低市盈率股票中，约翰•奈夫发现如果股票价格下跌，高股息率将弥补一部分损失。这样，约翰•奈夫将股息定义为“附加值”，意思是当你购买了一只分红的股票，你不需要为此付出任何代价。
选股步骤
约翰•奈夫讨论了股息调整后的PEG，并且运用这个指标来寻找符合“廉价投资组合”的股票。“廉价投资组合”中股票的调整股息后的PEG要明显的低于当前行业或者整个市场的平均水平。就当前的价格相对于公司的成长性来说，不能再下跌的股票将入选。
下面是约翰•奈夫选择成长股的另一个指标。约翰•奈夫为了避免高风险，他选择利润增长率在7％－20％的股票。
收入增长率
约翰•乃夫也运用一些辅助的指标来保证低市盈率股票的安全性。首先是收入增长率。就价值投资指标的重要性来说，约翰•奈夫认为销售收入增长率仅次于利润增长率，因为收入才是拉动业绩增长的根本原因。任何一种增长性指标提高都能在一定程度上支撑投资，但一只真正有魅力的股票必须有不断增长的收入支撑。销售增长率7％－20％为本项选股标准。
现金流
约翰•奈夫投资运用到的另一个辅助指标是自由现金流量。约翰•奈夫寻找现金流丰富的公司，这种公司可以给投资者分红派息，回购公司股票，甚至再投资。具体点说，所选的股票，最近几个财政年度的现金流要是正的。
利润率
PEG投资方法中最后一个关键元素是利润率好于行业的平均水平。这里用行业平均作为基准是因为不同的行业其利润率是不同的。比如，相对于超市和食品零售业的较低的利润率，软件销售商的利润率在40％的水平较合适。较高利润率能够抵抗不利因素的冲击。我们选择最近几个财政年度的利润率高于行业平均的股票。
股票添加标准
坚持逆向投资，但不能固执　由于成长性股票继续萦绕在投资者的耳边时，要坚持逆向投资方法显得比较困难。在牛市来临时，主流智慧不断地推动着市场，逆向投资观念往往被淹没其中。约翰•奈夫在这种市场环境下写这本书，因为运用这个方法投资的Windsor 基金的资产总值较任何一个时候都要高。当投资者都关注那些受追捧的股票和行业时，价值投资就是最佳时机。
不过，约翰•奈夫承认仅仅为了显得跟别人不同而采取不同行动是愚蠢的。成为逆向投资者，质疑市场的羊群效应是正确的，但约翰•奈夫告诫投资者不要太天真，以至于作出错误的决定。在进一步研究之后，对于确实有增长潜力的成长股，逆向投资者必须作出让步。
Windsor基金运用的逆向投资策略是非常成功的，但是也需要灵活运用。约翰•奈夫制定了四大投资种类：高增长、低增长、温和增长和周期性增长。他要求在向组合中添加股票时，应根据组合中的已有种类，添加新的种类，即在进行多样化时，要跳出组合的现有框架进行考虑。约翰•奈夫告诫投资者不要一味的追赶高关注度股票，就像1970年投资者热捧漂亮50的情形一样。相反，他建议投资者研究一些市场较少关心的成长股，它们的利润增长是可观的，但是由于没有受到市场的关注而股价下跌。
至于公认的温和增长的股票，通常是处于成熟阶段的行业，稳健的投资者喜欢。在不景气的市场中，温和增长的股票价格比较稳定，这是由于它们有较丰裕的分红保障。
约翰•奈夫承认那些周期性增长的股票某种程度上要“狡猾”一些，要注意选择时机。技巧就是运用你对不同行业的知识去判断它们将来的增长情况。例如衣服饰物，广播电视，鞋类，珠宝类行业，很明显具有消费周期性特征。资本商品的生产商和房屋等各种建造商也是周期性的。最后一个最有趣的建议就是在你本地的商业街中发掘投资机会。约翰•奈夫建议投资者多拜访当地的零售商，多关心自己小孩的爱好，数数你在最喜欢的商店里买东西的收据张数。做一些深挖掘，也许机会就来了。
小 结：
约翰•奈夫在书中提出的观点将成为一种选股标准时，投资者应该认识到这只是刚开始，并不是给了你荐股名单。在做任何投资决策之前，都应该集中所有的相关信息来研究你的投资。要记住没有一种投资策略是能够适应所有的市场环境的，过去适用的方法在将来不一定有用。
选股标准：
(1)调整股息后的PEG=市盈率/（收入增长率+股息率）小于等于全部股票的平均值。
(2)每股盈利增长率在7％－20％之间。
(3)五年的收入年均增长率在7％－20％之间。
(4)过去十二个月和上个财政年度的每股现金流为正数。
(5)过去12个月利润率大于等于行业平均利润率。
(6)上个财政年度的利润率大于等于行业平均利润率。