弱市中寻找未来大牛股 瞄准四“替代”

　　越是在市场底部，越是进行价值投资的绝佳良机。湘财证券研究所宏观策略部近日发布研究报告，建议投资者在当前市场环境下，深入挖掘中长期投资标的。湘财证券借用投资大师彼得林奇给出的“tenbagger”定义，即假定估值不变，当盈利年增长率超过25%时，10年期间公司的盈利和股票价格将上涨10倍。据湘财证券测算，目前有十只A股最接近“tenbagger”的特征。

　　投资大师彼得林奇给过一个能涨10倍的股票(tenbagger)的定义，即假定估值不变，当盈利年增长率超过25%时，10年期间公司的盈利和股票价格将上涨约10倍，长期稳定的高速增长是tenbagger的主要特征。

　　据湘财证券研究所宏观策略部研究员李莹统计，在过去的10年时间，A股市场出现过的“tenbagger”共有13家，分别是海通证券、山东黄金、苏宁电器、华兰生物、贵州茅台、云南白药、中金黄金、国电南瑞、置信电气、双鹭药业、中联重科、宗申动力和三一重工;三安光电、科达机电、国阳新能、恒瑞医药、中国船舶、中信证券等50家公司股价上涨5-10倍。

　　李莹表示，从这63家公司的行业分布来看，机械设备、有色金属、食品饮料、医药生物占了半壁江山。这主要是由于中国近十年以来投资和外需主导的增长方式，尤其是重工业化带动了相关行业的迅猛增长，而以上市公司为代表的相关行业龙头更是取得了50%以上的净利润复合增长率。此外，在持续稳定的增长背景下，医药生物、食品饮料、商业零售等非周期性消费品也出现了快速增长的公司。

　　A股市场tenbagger的行业、规模和利润增长率具有普遍性：行业集中于景气长期上行的几个行业、规模较小、净利润和营收复合增长率在25%以上。此外，我们发现tenbagger的形成模式也较为固定，主要有以下3种：1)持续快速增长;2)伴随价格上涨的资源扩张;3)周期繁荣、重组解困。

　　从上述公司的首发规模来看，除贵州茅台和西山煤电以外，各个公司的募集资金规模均小于10亿元;从营业收入和净利润的年复合增长率来看，涨幅前12位的公司的平均值分别为43.68%和43.87%(不足十年的公司以其上市年限计算)。李莹表示，这都将成为选择“tenbagger”的重要标准。

　　通过分析改革开放以来的发展历程，我们认为，下一个十年中“替代性”将成为快速增长的源头，将从市场容量和市场份额两方面同时促进公司净利润增长。具体来看，“替代性”带动的行业有煤化工、软件、交通运输、医药生物、电子信息、电力设备和高端制造业。据此，我们重点推荐杰瑞股份、银江股份、格林美、乐普医疗、人福医药、红日药业、士兰微、国电南自、中远航运和东华科技。

　　在较短的期间也就是中国逐步融入世界以来的阶段，我们可以发现我国季度GDP增速的波动率在减小，围绕平均值上下波动。从更长的阶段来看，也就是改革开放以来，我国季度GDP增速的趋势是缓慢上升的。

　　我们主要从能源替代、资源替代、服务替代、技术替代几个方面分析替代性如何推动市场需求。

　　能源替代从能源替代的角度出发，主要的相关投资方向是可以替代目前使用的石化燃料的能源(石化燃料包括石油、天然气和煤炭)，包括太阳能、核能、风能、海洋能以及煤化工等。在可预见的十年间，新能源技术更新较快，较为确定的稳定增长子行业有核能、风能和煤化工。

　　资源替代从过去的几年能快速番10倍的股票中，我们可以看到有很多资源价格上涨带来的公司净利润迅速增长，但未来还有一种资源扩张模式是再生资源增长，也就是资源的替代。资源再生的过程改变了原有的“开采—生产—消费”的模式，改以“开采—生产—消费—废弃—回收—生产”的循环模式。特别是在目前节能减排的关键时期，循环经济和环保相关企业将获得迅猛增长的市场容量。

　　服务替代服务替代主要有两种方式：一是服务替代制造业，也就是产业链的延伸和价值链的转移;二是替代传统的商业销售渠道，如网上订购，网上百货店，网上拍卖。这种新的市场的创造，将给较先进入该市场的公司较大优势。

　　技术替代技术替代较多的发生在电子信息等高科技行业中。如显示技术更新过程中随着液晶面板替代传统的彩管(CRT)，面板生产企业的市场迅速扩张。2010年中国液晶电视出货量将比去年增长35%，2012年液晶电视全球销量将达1.88亿台。CRT电视衰退趋势不可避免，今年占彩电市场比重将下滑至33%，CRT产能关闭潮将预计提前两年。与此同时，CRT生产企业也存在资产重组的机会。

　　综上所述，我们认为，市场的扩大和市场份额的提升是公司市值增长的原动力，具体到财务数据就是销售收入和净利润不断高速增长。在目前的经济环境与市场预期下，具有更强竞争优势的公司将在市场份额扩大上快于其他公司。这类快速增长型公司将是我们积极寻找投资标的的目标。通过行业属性我们可以发现，制造业、尤其是高端制造业容易出现具有“替代性”的产品。目前来看，电子信息、医药生物、电力设备和高端制造业出现替代性产品的概率较大。(中国证券报)