从A股8000点到中国崩溃论

“中国经济将在9~12个月内崩溃”的言论，“末日博士”麦嘉华（Marc Faber）今年来成为国内媒体关注的焦点。这位个性张扬的国际知名投资分析师常常在市场一片欣欣向荣之时大肆唱空，而历史似乎也屡次证明他是对的……

1987年，美国股市爆发“黑色星期一”大崩盘，麦嘉华在此前一周便呼吁投资人清仓出局；1990年，他成功预测日本经济泡沫破灭而赚取了大把利润；他之后还预见到了1997/1998年的亚洲金融危机、1999年的互联网泡沫；2007年3月底，美国次贷危机爆发初期，麦嘉华预言美股将面临动荡。

在“唱空中国”的西方投资家中，麦嘉华也许是对亚洲最有直观认识的一个，这位瑞士人早在1973年就来到香港，居住和工作了35年之久。1978年到1990年间，麦嘉华担任Drexel Burnham Lambert（香港）有限公司的董事总经理。1990年，他自立门户创办了麦嘉华资产管理公司，担任投资顾问、基金经理，目前旗下管理的资产规模达3亿美元。

大胆唱空中国

麦嘉华之所以大胆唱空中国，也许在于他又看到了中国投资过热的“老毛病”。“中国信贷发放过度，但是多余的资金被用于基础设施建设、教育和科技研发上，而不是被消费掉。这是中国和美国的不同之处。”

而早在2006年初，麦嘉华也曾指出：“中国部分区域的房地产、电子及汽车业，有固定投资的泡沫，这些产业的产能扩充太快，供给竞争太激烈，需要很多时间消耗。”

今年2月，麦嘉华重申，由于中国产能严重过剩，加之贷款投放速度下滑，中国经济增速将明显放缓，甚至将面临硬着陆的风险。

4月，他又指出，中国信贷的过度扩张以及不断攀升的房价是一个“危险的信号”，预示着中国经济的增长或已接近极限。

5月，他更是语出惊人地表示：“股市及商品价格显示，中国的经济将在一年内放缓，甚至崩溃。”他认为上证综合指数已经无法回复到2009年的高度，“无论怎样，中国的经济都将减速。甚至很可能在未来9到12个月的时间内崩溃。”

有意思的是，回过头来看，这位“末日博士”在几年前还曾是中国经济的坚定多头。

2007年5月，麦嘉华曾认为A股可能上涨到8000点。他指出，发生在上世纪的资产泡沫，如金银、石油等，都一度连续增长了10倍到50倍，而当时的中国股市只是从低点增长了3倍。“的确，中国进入泡沫阶段，但这并不意味着中国股票市场不可能从这个水平再次翻番。”

2006年3月，麦嘉华表示：“目前上海的房地产可能有一点泡沫，但10年后回头来看，现在的价格不算太离谱。现在香港的Α级写字楼每平方米售价约2万到3万美元，上海约3000到4000美元，这两地的环境差别并没有那么大，为什么价格相差将近10倍？我认为10年后上海的地价可能超过香港，因此，相对看来上海还算便宜，如果要买房地产，我宁愿买上海而不买香港，就算短期被套牢，长期还是会赚钱。就长线来看，上海房地产价格将超越全球许多大城市。随着中国快速都市化，越来越多的人口迁徙到城市，我相当看好上海的房地产。”

上海房价超越香港，A股市场上涨到8000点，虽然麦嘉华没有明确指出这种情形将在何时发生，但恐怕都不是小概率事件。眼下最受关注的是，未来一年将对他中国经济崩溃的“预言”作出检验。

反向投资者

作为反向投资者，必须有足够的耐心和信念，坚持一个不受欢迎的赌注。麦嘉华曾多次用时间证明“真理往往掌握在少数人的手中”，而这也许是市场给予他高度关注的一个重要原因。

1999年，麦嘉华比市场上大多数投资者更早地预见到互联网泡沫的破灭，他当时建议投资者做多包括黄金在内的大宗商品。但是，对纳斯达克指数的过早言顶，让他一开始在做空美股时亏了钱，到了2000年，市场证明他的先知先觉是正确的。

在1999年的一次投资讲座中，麦嘉华指出黄金相对股票更具投资价值，当时便遭几位华尔街大牌策略师的炮轰，因为他们认为黄金是“落伍的投资品”。后来的事实证明，自1999年以来，黄金和其他商品的收益率明显跑赢股票。

麦嘉华在自己的投资日记中回忆到，在1999年的一个圣诞派对上，麦嘉华告诉女主人纳指被高估，推荐她投资黄金和债券。但这位女士却不以为然，她更钟情短炒股票。麦嘉华写道：“令我惊讶的是，她在股票牛市持续了18年后，仍蛮有自信地每天炒卖价位偏高的科技股。我要强调，当一个趋势持续越久，投资者越要谨慎。可是，越长的升浪或跌浪，越容易让人相信趋势会持续下去，之后一旦出现恐慌性的抛售或买盘大举涌现，市况就会逆转过来。”

2001年，当黄金经历了长达20年的熊市的时候，麦嘉华在一份报告中推荐投资者关注黄金的投资机会：“我推荐购买一种股票，它们在过去20年中是表现最差的，全球各地的金矿公司的总市值加在一起仅为300亿美元。换言之，你可以用300亿美元买下全世界所有的金矿。和思科及微软两家公司去年初总共1万亿美元的市值相比，和亚马逊公司峰值时刻350亿美元的市值相比，这是一桩多么划算的买卖。”

“政府像毒瘤”

麦嘉华是奥地利经济学派（Austrian School）的信奉者。该学派代表人物的理论往往极具争议性，与主流的新古典主义和凯恩斯主义都不同，主张政府减少管制、保护私人财产、捍卫个人自由。因此，他也从来不相信政府的干预能给经济带来正面的影响。

上周四，麦嘉华对媒体表示，金融危机以来，政府对市场的干预已经过度，并开始影响全球经济的健康发展，这将为下一场金融危机的爆发埋下祸根。“政府像是金融体系内不断扩散的毒瘤。当经济出现问题的时候，市场通常会给出信号，而像欧洲央行、美联储以及英国央行等购买债券的干预行为，则隐藏了这些信号，央行的救市行动将产生意想不到的负面效应。”

他因此预计在未来5~10年里将发生一次更为严重的危机，届时整个金融体系将会崩溃。“央行除了继续印钞票购买坏账外没有其他的选择，而这些央行的行长们并不知道过度印钞和过度发债将引发另一场危机。”

一直以来，麦嘉华也都在抨击高负债、高消费的美国经济。

2006年，他就指出：“负债增长推动了美国国内物价和消费上升；然而，生产过程和资本支出却在亚洲，特别是在中国进行。美国的过度消费和缺乏资本，导致美国对中国及亚洲其他国家的经常赤字不断增大。如今不管是世界经济还是中国经济，都过度依靠美国人的超前消费。这种超前消费，目前已经到了极限。如果美国的市场坍塌，再加上石油危机，几头夹击，中国的经济也会受到打击。”

2008年6月，他在给投资者的通讯中这样讥讽美国：“联邦政府给我们600美元的退税。如果我们把这笔钱在沃尔玛超市花掉，这笔钱会去向中国；如果我们买了汽油，那么这笔钱会去向阿拉伯国家；如果我们买电脑，这笔钱就给了印度；如果我们买水果和蔬菜，是把钱给了墨西哥、洪都拉斯和危地马拉；如果我们买辆好车，那么德国人就拿到了这些钱。把这笔钱留在美国的唯一方法是花在妓女和啤酒上，因为这是美国少数还在本土生产的商品。而我正是在这样做。”