中国承诺调整人民币汇率 热钱或再度涌入

中国承诺调整人民币汇率 热钱或再度涌入中国承诺让人民币与美元脱钩之举或许有助于缓解国际政治压力，但如果北京采取先前使用过的方式让人民币升值，或许将再一次面临投机性资本涌入的局面。中国的人民币升值试验曾受热钱所累。

中国人民银行还未解释这一变化的具体内容，但暗示中国主要贸易伙伴的货币在确定人民币币值方面将扮演更重要的角色，为人民币兑美元汇率打开了更大的波动空间，并有可能让投机者三思而后行。


2005年7月，中国允许人民币一次性升值，并在此之后参照一篮子货币确定币值，结束了执行了11年的人民币事实上与美元挂钩的政策。北京方面从未透露实际构成这个篮子的各币种，只表示美元、日圆和欧元在其中占有极大比重，此外还包括其它20多个中国贸易伙伴的货币。

然而，中国的实际作法更类似于让人民币爬行盯住美元。参照货币篮子时，人民币兑美元汇率本应不时走低（例如当美元兑欧元和日圆升值时），然而实际上这种下跌微不足道，人民币保持了全面升值的走势直到2008年年中。当时，由于金融危机来袭，北京再次让人民币与美元挂钩。

在周日的声明中，中国人民银行似乎再次发现了这个篮子，称由于美国仅是中国众多的贸易伙伴之一，因此中国应当重新评估其确定人民币汇率的方法。声明说，人民币汇率如果盯住单一货币变化，不适应贸易投资货币多元化的需要，也不能反映汇率的实际水平。

中国人民银行未提供将如何更多地参考一篮子货币进行调节的相关细节，但部分经济学家建议北京应考虑采用与新加坡类似的模式。新加坡金融管理局(Monetary Authority of Singapore)允许新加坡元在以贸易加权汇率为核心的波动区间内进行交易，但未披露这个区间的具体范围。如果汇率超出这一区间，当局将进行干预。此举为新加坡元提供了一定程度的稳定性，同时也允许其有涨有跌，不利于热钱投机。

无论如何，如果中国采用这一模式，人民币汇率将首先必须确定在一个长期可信的水平之上，否则投机空间将长期存在。

再次允许人民币一次性升值也不可行。周日，中国央行在宣布让人民币与美元脱钩时说，人民币汇率大幅波动不符合中国的根本利益，汇率将逐步进行调整。

无论如何，中国监管者显然高度警惕以防人民币再次成为投机者稳赚不赔的赌注。中国人民银行在其网站上的声明中说，人民币汇率将灵活的“双向浮动”，意味着人民币可能有涨有跌。

瑞银(UBS)中国经济学家汪涛参加了周日早间政府举行的经济学家吹风会。她说，关键是他们希望慢慢地引入一些双向风险。她说，中国央行可能会比以往更多地利用现有的交易区间。

北京方面很早以前就在努力在汇率上引入双向浮动机制，主要原因是在贸易顺差和外国直接投资的推动下，外汇的流入远远超过了净流出。交易日内人民币兑美元出现的几次大幅走软，并不是因为北京设定的所谓的每日“汇率中间价”，而是因为在中国央行的操作下，中国银行间市场上美元短缺，促使银行在外汇市场上买进美元来满足自身的融资需求。

2005年中国刚开始推行汇改时，政府希望将人民币与一篮子货币挂钩的做法在政治上没有现在可行。在国际社会多年的施压下，人民币兑美元哪怕是暂时的贬值对美国来说在政治上都是无法接受的。在美国，即便在人民币升值后，对人民币升值步伐缓慢的疑虑仍持续不散。

不过，在金融危机爆发后，中国发现自己在经济问题上对抗美国时底气更足了。此外，现在呼吁人民币升值的不仅有发达国家，也有发展中国家，这意味着人民币兑美元的升值不足以平息国际社会的批评。

尽管2008年年中之前人民币的逐渐升值使中国出口商遭受的损失得到了控制，却很快便吸引了那些认为押宝人民币升值可以轻松获利的投资者将热钱投入中国。

过去，中国的外汇管制是为了把外汇留在中国，这是中国在改革开放初期资金短缺遗留下来的做法。从2007年开始，中国的外汇监管部门开始加大外资流入的难度，因为热钱的大量涌入被指责是导致资产价格上涨、助长通货膨胀的推手。热钱的流入还帮助进一步扩大了中国的巨额外汇储备。中国的巨额外汇储备常常被用作人民币被低估的证据。

热钱的问题可能已经开始再现。中国国家外汇管理局副局长王小奕最近警告说，资金流入带来的压力今年尤其强劲，这部分是由于对人民币的升值预期。

鉴于缺乏有关新的、更灵活汇率形成机制工作原理的细节，各方将密切关注中国央行周一早间设定的人民币兑美元利率。

理论上讲，汇率中间价是20多家大型银行向中国央行所提交价格的加权平均值，应该反映出市场认为的人民币每个交易日的开盘价。而实际上，汇率中间价是中国央行用来控制人民币升值步伐的重要工具，意味着这个价格常常不同于其他更加以市场为导向的货币的走势。