何为成长型的好公司？

节后抄底十大板块潜力股(名单)

最具爆发力六大牛股

　　光伏行业一年多来的激烈厮杀生动的诠释了竞争优势的重要性。在太阳能技术领域，有所谓“三代电池技术”的说法：第一代太阳能电池是现在流行的晶体硅技术，就是尚德、LDK、英利等巨头使用的技术路线；第二代太阳能电池是非晶硅薄膜电池，虽然也以硅为原料，但技术手段有很大差别；第三代太阳能电池是金属化合物薄膜电池，包括碲化镉、铜铟镓硒等，美国的First Solar是这一领域的领头羊。第二代和第三代电池统称薄膜电池，它们虽然成本较低、技术较新，但是光电转换效率较低，占地面积较大，安装成本也相对偏高。中国新近出台的太阳能补贴政策，让薄膜电池企业看到了新的希望。目前国内实力最强的薄膜企业，当属上市公司天威保变旗下的天威薄膜以及正泰集团旗下的正泰薄膜，两者都已经实现非晶硅薄膜的量产，光电转换率达到世界先进水平，并且都有分拆上市的计划。于此同时，尽管补贴政策为薄膜太阳能电池注入了一针强心剂，但其作用是有限的，大部分缺乏核心竞争优势的薄膜电池企业仍然难以生存。

　　2008年，从事硅棒、硅片环节的LDK和昱辉都在2008年投入巨资建设自己的多晶硅工厂，从事电池、组件环节的尚德则巨资入股国内外多晶硅企业以确保优先得到硅料；一时间，整个产业链都在向上游扩张，“垂直整合”成为时髦的概念。进入2009年，“垂直整合”的主题已经变成了向下整合，即向系统安装进军，因为只有太阳能系统安装商能够直接接触客户，了解市场行情，拥有系统安装业务有助于拥有较强的定价权。在中国财政部推出太阳能安装补贴政策之后，拥有系统安装能力的太阳能厂商无疑处于最有利的位置，可以向国内客户提供一整套的产品和服务，从而占据先机。尚德电力在国外收购了数家系统安装公司，在国内则成立了尚德能源工程这一专业安装公司；从事上游业务的LDK竟然越过电池、组件两个环节，与德国电池厂商Q-Cells合作建立了安装公司；今年唯一上市成功的兴业太阳能，也是一家以建筑一体化光伏产品生产和安装为主的公司。事实证明，投资者对此非常买账，在中国宣布太阳能补贴政策之后涨幅最高的就是尚德和兴业，LDK在宣布成立安装公司之后，股价也有小幅反弹。

　　在合适的价位勇敢买进

　　找到几个有潜力的行业相对简单，深入研究个股的特点则需要我们做足功课。等到我们准备进行交易的时候，估值和价格问题又摆在了我们面前。这只股票的估值是否合理，价格有没有足够的安全边际，财务状况是否健康？只有解决了这些问题才能保证长赢不输。

　　根据股票的定价原理，低市盈率、低市净率、每股未分配利润高、高派息率、高成长性的上市公司，才有可能具有长期投资价值。即使一个公司几乎完美无缺，我们也必须在合适的价格上买进才有利可图。不过世上没有免费的午餐，根据有效市场理论，业绩确定性越强，未来发展空间越清晰的公司，就越难找到合适的价格。

　　如果说，对公司的竞争地位和经营管理情况进行的分析，主要是定性分析，那么对公司财务报表进行的财务分析则是对公司情况的定量分析。这需要运用公司财务的相关知识，普通投资者可以参考券商给出的研究报告。同样能从研究报告中得出的，还包括对企业未来发展前景和利润预测。

　　运用基本分析方法，我们可以通过每股盈利、市盈率等指标，并综合考虑公司所在板块、股本大小、公司发展前景等因素，确定公司的合理价格，如果价格被低估，则可作为备选股票，择机买入。在此方法中，市盈率是最重要的参考指标，究竟市盈率处在什么位置比较合理，并没有一个绝对的标准，各个国家和地区的平均市盈率差距也很大，欧美国家股市平均市盈率经常保持在20倍左右，日本则在很长一段时间内曾高居60倍以上。

　陶亚东心目中的好行业

　　Sector

　　主要有以下四类：

　　一是反周期的如教育行业，在西方国家更为明显；

　　二是抗周期类的，如711这样的连锁餐饮企业，此外医药行业也是抗周期的；

　　三是跟4万亿相关的，政府出台的一系列政策加以照顾。特别电气、电子行业，市场需求大，国内刚起步，发展潜力大，例如中小板中的荣信股份、广东智光电器，这些企业二级市场空间是非常大。

　　四是跟产业政策相关的公司，比如农业在我们国家地位重要，相关概念包括有机农业、食品安全，还有产业链整合优化的农业产供销一体化以及新农业模式；此外电信增值，3G、新能源、（光伏产业政策）这些都值得关注。

　　武当资产管理·总经理

　　田荣华的四大投资主线

　　当前更重要的是在市场动荡中把握住价格低估的投资机会。“武当派掌门”田荣华深谙此道，在对2009年投资的分析上，他提出了4大投资主线。

　　优势行业的优秀公司——2009年投资的重中之重（太阳能与其他新能源行业）。

　　二线蓝筹公司，但由于2008年单边下跌而被市场错杀的品种。

　　公司所处行业虽平平，但由于竞争力突出，业绩仍逆势增长的上市公司。这类公司容易被市场所忽视。

　　基本面出现突变的公司：经营状况大幅改善或者主业发生变更的公司。

　　通常我们在选择股票时，会在了解社会经济产业变化趋势后，选择最具价值的行业，然后在行业中选择公司进行投资。不管是自下而上做短线，还是自上而下长期持有，投资公司首先要确定的就是行业。

　　小盘股，自下而上是首选市值小、流通市值小、股价低，但是市净率高、业绩增加幅度大的股票，这样适合做短线；大盘股则是首选龙头行业、龙头股、流通市值大，但是市盈率相对比较低、业绩稳定的股票。适合做长线。

　好公司搜寻路线图

　关于好公司的答案，不会是一成不变的，但总有内在逻辑支撑我们寻求到好的企业并或多或少看到它的未来所在，有两点挑选原则，你可以忘记原词但一定要记得意思：

　　好公司原则之一：

　　好的未来比好价格更重要。

　　假设你可以收集到这家公司是永续经营和有持续成长性的信息多过5条，那么理论上参与的时机就会变弱，因为它明年会比今年更赚钱。

　　比如，你在50倍PE是买入企业A，如果它的年成长可以达到25%，3年后差不多就只有25倍PE，即使是最高位买入，也只是损失了时间成本；但坏公司的风险却是没有底线的，清盘的也不在少数。

　　好公司原则之二：

　　价格决定你的投资有多成功。

　　找到一家优秀的公司，你可以获得多高的回报呢？除了心理上的满足感，还应该有防范风险的屏障——在过去的30年里，前25年，巴菲特实现了高达30%的复合投资收益，即使在近5年他做的不是很好，但他仍是首富俱乐部的成员。是他持有的企业变糟糕了么？不是，仅仅是因为阶段性的价格下跌。

　　回到前面的例子，如果你在25倍PE的时候买入企业A，同样用3年，同样年增长25%，你的损益与第一个例子的差距有多大？

　　1 金风科技 002202

　　定位：新疆

　　主营：大型风力发电机组的开发研制，中试型风力发电场的建设及运营

　　好公司素质：

　　行业超常规发展，市场占有率高。产品在2006年全球新增风电装机市场占有率为2.80%，排名第十；近三年市场占有率持续占国产机组产品的80%以上。

　　风电行业蕴含环保机遇，中国是目前全球风力发电增长最快的市场。

　　2 天禧牧业

　　定位：山东省滨州市

　　主营：饲料加工、种鸡饲养、雏鸡孵化、冷藏加工、熟食加工一体化经营

　　好公司素质：

　　成长性。靠贷款6万元起步，经过11年，成为资产超8000万元、职工600余人的集团型企业。

　　是国内最大的饲料、养鸡及鸡肉加工企业之一。在自主研发育种上，产品具有相当大的市场竞争力。

　3 丽都花卉

　　定位：云南玉溪

主营：集科研、生产、加工销售、服务为一体的高度专业化玫瑰花企

　　好公司素质：

　　1.丽都玫瑰在昆明国际花卉拍卖中心连续三年保持最好成绩。

　　2.品种引进和自主研发相结合，整合花卉产业链上的分工与合作，每年出口销售上亿元的玫瑰切花加工出口，并有统一品牌销售。

　　3.技术能力强，从建棚、理墒、小苗移植、田间管理、采切各环节全程给与农户跟踪指导服务。

　　4 深圳能源 000027

　　定位：深圳罗湖区

　　主营：各种常规能源（主要是电力）和新能源的投资开发

　　好公司素质：

　　1.全国用电量负增长的局面很可能在二季度结束。在需求回升而煤价、运费下跌的背景下，具有投资吸引力。

　　2.深圳能源的煤炭来源有50%来于神华集团，神华将在煤炭订货会时将电煤报价下调，使成本更低。

　　5 晋西车轴 600495

　　定位：山西省太原市

　　主营：车轴、合金钢等精密锻件的生产销售

　　好公司素质：

　　铁路车轴生产龙头企业，目前处在仍然景气而且“不过剩”的行业中，市场需求保持稳定甚至处于上升期。

　　生产的车轴出口占到总产量的40%，但利润可以占到总利润的50%。现在国外采购正向中国转移，他们的精轴产品具有相当竞争力。

　　6 天涯社区

　　定位：北京 主营：互联网社区

　　好公司素质：

　　1．TMT(Technology, Media, Telecom新媒体)行业是备受关注的创业板主题，是基于互联网、电信网络、移动网络等网络技术发展起来的各类产品性、服务性的产业群，有着非常巨大的市场潜力。

　　2．天涯在线是国内最大的互联网社区，自2005年底接受联想投资的150万美元开始，就为登陆创业板做准备。清科、谷歌也分别与其有合作，是目前中国的TMT第一位。

　7 荣信股份 002123

　定位：辽宁鞍山经济开发区

　　主营：为电力、冶金、煤炭、有色金属、电气化铁路等领域提供节能方案

　　好公司素质：

　　1.是世界最大的SVC制造商，SVC仍然是公司可预见未来最重要的支柱产业。

　　2.公司具有原始创新能力，拥有全部产品的自主知识产权。注重保持产品的更新换代，同时保持在产品维持较高的毛利率。

　　3电力电子是规模巨大的新兴市场，公司各项业务的毛利率长期维持在45-50%之间的较高水平；

　　8 海信信芯科技

　　定位：山东青岛

　　主营：高科技信息、软件和数字芯片的研究开发与销售，研发成果的转让，集成电路设计及制造

　　好公司素质：

　　1.海信电器已完成增资，产品销售渠道稳定。有望进入创业板上市流程，被列入青岛市2008年第一批拟定高新技术企业名单。

　　2. 技术实力强，获得信息产业部集成电路专项基金100万元的资金支持。这个依靠技术高度和研发速度制胜的产业，只要保持研发就可保证高额利润。

　　9 恒瑞药业 600276

　　定位：江苏省连云港市

　　主营：研发及制药

　　好公司素质：

　　1.抗肿瘤药销售在国内排名第一，“模仿+创新”战略获得巨大成功。

　　2.产品技术与外资同类产品处于同一水平，价格仅为其三分之一。

　　3.公司着力建设连云港、上海科研中心和美国三大研究中心。

　　4.庞大的营销网络、完善的渠道。

　　10 上海富客斯实业有限公司

　　定位：上海市

　　主营：名品折扣连锁零售商

　　好公司素质：

　　1.齐全的名品折扣和良好的售后服务；

　　2.优秀的“商业运行整合能力”为其快速发展铺垫了道路，另一方面，通过零售业态的创新，对供应链进行整合、压缩，提供质优价廉的商品；

　　3.正在积极筹备上市，有望成为国内第一家连锁折扣概念的上市公司。

　11 拓维信息

定位：湖南长沙

　　主营：IT信息技术公司

　　好公司素质：

　　1. 以手机动漫为代表的创新类增值服务成为公司提升竞争力的关键。

　　2. 技术发展方向专一，技术积累深厚。

　　12 深圳迈瑞 (MR.N)

　　定位：深圳 主营：临床医疗设备的研发和制造

　　好公司素质：

　　1.中国领先的高科技医疗设备研发制造厂商，和创新领导者之一。

　　2.同样质量下，其产品价格比国外企业产品低25%-30%。

　　3.迈瑞拥有目前中国医疗设备行业中最大和综合能力最强的研发团队。

企业要以30%的速度成长才行

王雪吟

　　昨天的好公司，大多可以在上市公司的名录中找到，

　　因为随着资本市场规模和影响的增大，好的企业走入公众视野、

　　寻求更多元的事实已经是现代企业普遍的经营思维了。明天的好公司，多数可以在VC或是PE公司的项目中找到，

　　因为他们对价格和未来最为敏感。

　　一个分析师朋友的签名最近改成了：寻找中国的孟山都。

　　那是一家创立于1901年的美国企业，目前的业务集中在育种、转基因技术作物种植。公司网站上的自我介绍说，与创立之初的孟山都（一家糖精企业）相比，今天的孟山都更专注于农业领域，帮助全世界的农民满足这个世界对粮食，衣料和能源不断增长的需求。资料却显示，孟山都距离一家纯粹的农业公司的距离甚远——在连续几个财政年度里，孟山都的利润都以“农达”（Roundup 草甘膦制剂）为首的除草剂全球需求和价格的上涨为主要增长贡献，而这一市场，孟山都具有垄断地位。此外，它还是制药业巨头、全球转基因市场的头把交椅。

　　我猜这位分析师的初衷在于孟山都的优势业务具有稳定的利润贡献和保障，此外，他的企业形象包装的很好，化工和转基因这样引人非议的业务被弱化了，反而强化了“农业”这个朴实的概念。

　　举孟山都的例子并非要斥责转基因引致的担心或是因化工生产带来的污染，相反，从资本投资的角度来说，这家企业运营得相当好：即使是在不景气的2008年，孟山都仍超出Thomson Reuters的分析师预测的0.59美元的每股收益，达到0.98美元，同时还将其2009财年的EPS（每股盈利）预测上调至4.40~4.50美元。典型的蓝筹企业。

　　但是，这家企业同样是从一家店面的小公司成长起来的，从1902年的糖精厂开始，到1917年，孟山都已经成为全美最大的阿司匹林生产商，并且把这一地位维持到20世纪80年代——这就是好公司的秘密，能否抓住机会并迅速成为市场上最优秀的企业之一。

　　成长的潜质决定投资的期限

　　昨天的好公司，大多可以在上市公司的名录中找到，因为随着资本市场规模和影响的增大，好的企业走入公众视野、寻求更多元的事实已经是现代企业普遍的经营思维了。明天的好公司，多数可以在VC或是PE公司的项目中找到，因为他们对价格和未来最为敏感。

　　一定程度上，私募选择投资项目就像是男女相识的过程：如果是寻找罗曼蒂克，那只要电光火石即可，如果是寻求生命中的另一半，不仅要价值观趋同，还要细致到生活习惯。

　　东方富海投资管理公司的董事长陈玮把这个过程比喻作相亲——投资机构和被投资机构要互相欣赏，才可能容忍别人介入到自己的领域。“我们不仅给企业投钱，现在已经过了‘只让马儿跑，不给马儿吃草’的时代了，真正看好一家企业，我们资金管理人是要帮助他们进行结构治理、规范运作、战略制定甚至未来的上市规划等一系列的工作”。

　　那么什么样的企业才是私募股权投资“看得上”的？

　　陈玮的答案只有一个——成长性。

　　对于其他要素而言，不论进行哪一种形式的投资，逻辑和关注点都是相同的，但PE更强调成长性。陈玮的要求甚至显得苛刻：平均每年30%的成长，包括收入、利润、市场占有等等综合指标。

　　“当然，评价一家企业够不够好、值不值得投资需要做很多前期的判断，行业、技术、团队这些因素。比如：这个行业的市场空间够不够大，这决定了企业能否延续其成长性；然后是技术或是商业模式的可行性，必须要有实践加以检验；接下来要观察是否有介入的门槛，存不存在壁垒或是不确定的风险，最核心的是考察管理团队是否优秀，能否专注于企业的未来。”毕竟，投资一家企业和购入金融投资产品是有一定分别的，一家企业尤其是未上市的企业，管理者的作用更直接和明显。

　　正因如此，多数VC或PE都有很强的专注性，他们通常对投资的领域有充分的了解和深入的研究，比如东方富海的投资就集中在：消费品、IT和互联网、健康教育和新材料新能源上。当然，这也是集中了最多视点和最多“准创业板”企业的领域。

　　陈玮说，“我们现在平均一个月评估70个项目，但真正投的可能只有1个。”成立至今，东方富海已经成功投资了20个项目，其中三诺电子是中国第一家在韩国上市的中国企业，彩虹精化登陆了中小板，超华科技在去年已经过会。"实际上，我们对项目的判断主要集中在企业的高成长性和市场竞争力上。"东方富海的另一位合伙人梅健曾介绍这个项目的投资初衷，彩虹精化原本已经是传统空气清新剂的龙头企业，后来又开发了环保涂料，在行业中具有竞争优势。

　　同样身为私募股权投资机构的达晨创投，也已成功投资了40多家企业，同洲电子和拓维信息已在中小板成功上市。合伙人邵红霞说每个企业都有自己的特点，她最看重的还是企业的成长，那些已经上市的项目，反倒不是令她印象最深的。“达晨应该是最先看好现代农业投资机会的本土创投机构。比如福建圣农，2年间资本规模大约增加了4倍。这家公司是麦当劳和肯德基在中国南方的最大供应商，我们在禽流感刚过去的时候就开始投资他们了。”

　好公司的标的足够么？

　事实上，尽管经历了10年，但自从创业板推出的时间提上议事日程以来，各界的目光还是聚焦在了私募的身上——他们手中至少握有“高新产业”中三分之一的优秀资源。

　　至于会否出现投资资金过渡向某一领域倾斜的可能，大多数的私募股权投资人都表示他们没有“抢”公司的经历，“会广泛的接触，但不存在紧密的竞争”，这是陈玮的回答。倒是创新投的董事长靳海涛给了这样的回答：内地企业丰富，好项目多，创业板出来后资本市场的层次更加分明，对股权投资人的多元化投资是鼓励。

　　而陈玮在诺亚财富举办的2009经济发展与PE投资高峰会议上也提及，“从2005年以后，特别是2007年开始，人民币基金的管理规模在逐步上升，我们突然发现中国自己也有很大消费，中国经济还会延续很长时间，我们产业的低成本和种种不完善会带来更多投资机会，比如教育领域、金融领域和其他国家管制领域，都会产生很多投资机会。”他始终认为，机会会多于竞争，因此选择好公司应该更加谨慎而不是因为有了更畅通的退出渠道就放松标准，他们有一个“三不投”的原则：PE(市盈率)超过10倍的不投；对管理层没有影响的不投；走不完程序的不投，规范运作是原则。

　　记者要求他举一个符合他投资标准的“好公司”的实例，他提到了6个月前参与的一个项目：广州维思。这是一个在线的游戏竞技平台，东方富海进行投资之后，目前平均每月的增长是20%~30%，半年的时间已经从亏损变为盈利300万。“所有网站都依靠用户，我们看好他们的模式，当然，最初的七人创业团队也非常有潜质。我们在和他们接触之前，这个平台有不足1000万注册用户、20万的在线玩家，现在的数字是2200万注册用户、63万在线玩家，是细分行业中再现人数最多的。”陈玮介绍。

　　现在，东方富海的项目组成员每个月会前往广州跟广州维思开一次董事会，就企业的规范经营、战略的改进甚至是日常的管理进行沟通。“我们的最终目标是要IPO的，即使最终不需要上市，但一个优秀的企业，必须是有规范的架构和管理的”。

　　陈玮承认投资的最终目标是上市，但上市绝不是唯一的目标，企业的成长性是唯一的标准。“我觉得IPO和成长性二者很默契的，如果企业可以保持持续的、有质量的成长，那上市是水到渠成的。我们最终关注的是本质，也就是企业的成长，而不是保证企业上市融资”他说，“我经常和我们的人强调，忘掉创业板，专注于成长。”东方富海在自己的企业文化中也强调了了这一点：致力于投资具有成长性和上市潜力的目标公司，并积极为被投资企业提供增值服务，提高企业的盈利能力，努力帮助企业通过IPO上市等方式实现企业价值最大化， 为投资人带来满意的资本增值回报。

　　选对一家公司，你会获得企业成长带来的利润的回报，甚至可能是上市、再融资的资本扩张，但陈玮所强调的本质——企业的成长，才使这一切成为可能的核心和基础。

　　创业板究竟有多少好机会

　有人会把创业板形容做“十年等一回”，但事实上，2007年会为之激动的创投机构此时都表现得极为平静。不断成熟的投资人开始意识到，机会是给已经准备好的人的。

　　“没变化，还是按照一贯的标准挑选合作者”——这是典型的深圳创投风格答案。

　　如果说，创业板会拷贝2005年的中小板而引来巨大的财富效应的话，可能这词的辐射面会更宽、影响范围会更大——有了很畅通的退出机制，VC更加愿意投资；中小企业的融资多了一条渠道；上市后的财富回报将吸引更多的人和资源向创业领域流入……

　　根据目前的规定，到创业板上市的企业应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。企业发行后的股本总额不少于3000万元。对于即将亮相创业板的公司，业内人士认为将有三大来源，即排队中小板的拟上市公司、新三板挂牌公司和部分新申请创业板的公司。根据 “两高六新”法则：成长性高、科技含量高，新经济、新服务、新农村、新能源、新材料、新商业模式。

　　看起来创业板的条件还是很苛刻的，但深圳创新投集团的总裁李万寿还是透露，他手中有60多个项目从硬条件来看基本符合创业板条件的，而且这些企业主要集中在：

　　新能源：整个行业尤其是从事风电类型的项目今年估计还会有大幅提升；

　　通讯设备主件：如生产手机主件的企业，找准市场定位方向和产业链扩张后，发展得很快，订单也比较饱和；

　　节能环保：如建筑节能、照明节能、动力节能等，都是中国今后不会改变的发展策略，同时也是国家的产业政策高度支持的行业；

　　新农业：不是原始落后的农业是现代农业，如“农户+工厂+连锁”的商业模式，加入了现代商业元素，今年发展也会比较好；

　　医药、保健、美容：吃药打针是人类生存的必需，在此基础上，保健、美容也是现代高品质生活的需求延伸。包括干细胞开发在内的现代生物医药行业，我国已经开始走在世界前列。

　　现代服务业：如饮食、服装、物流、票务等存在机会；

　　环保设备：如污水处理、垃圾焚烧、三废处理，有很大发展空间。

　　同样，IT、电信、网络、新媒体、数字娱乐、电子商务也正是近些年来创投最为热衷的投资主阵地。

　　大多数创业投资人都是低调选择目标、低调培育市场在低调退出，最活跃的企业也都钟意稳扎稳打，优秀的PE看中的企业，几乎很少偏差，除了对于经济环境、行业和经营的了解之外，恪守投资原则和苛刻的企业挑选，是维持好声誉的必要条件，个人投资者不妨也以此作为自己选择好公司的参考标准。

　陈玮判断企业好坏的四条标准

　　收入、利润、市场占有率等等综合指标，达到平均每年30%的成长。

　　行业的市场空间是否够大；

　　技术和商业模式的可行性；

　　存不存在壁垒或者不确定性的风险；

　　管理团队是否优秀并专注于企业的未来。

　　深圳创新投·总裁

　　李万寿看中的行业

　　新能源：尤其是从事风电类型的项目；

　　通讯设备主件：如生产手机主件的企业；

　　节能环保：如建筑节能、照明节能、动力节能等；

　　新农业：如“农户+工厂+连锁”的商业模式，加入了现代商业元素；

　　医药、保健、美容：包括干细胞开发在内的现代生物医药行业。

　　现代服务业：如饮食、服装、物流、票务等存在机会；

　　环保设备：如污水处理、垃圾焚烧、三废处理，有很大发展空间。

　　东方富海

　　成功投资的项目

　　三诺电子在韩国上市；

　　彩虹精化登陆中小板；

　　超华科技已经过会。

　　Standard 创业板上市标准

　最近一年净利润500万元

　　股本总额3000万元

　　最近一年营业收入5000万元

　　创业板上市企业

　　好公司不是一成不变的，我们不能说某家公司是好公司，只能说某家公司在这一时期是好公司。如果这个时期比较长，那么拥有这家公司的股票或股权就会得到丰厚的回报。所以我们说惟有成长性的好公司值得持有，当曾经的好公司过了成长期甚至进入衰退期当然要抛掉，除非像可口可乐那样基业常青。

　　惟有成长型公司值得期待

　　张志峰

　　微软1986年在纳斯达克上市时，股价仅为15美分，到1999年，它的股价超过了100美元；沃尔玛上市后的30年里，股价上升了3000倍，这期间甚至还遭遇了1987年的“黑色星期一”和随之而来的经济衰退;本刊在2007年刊登过的一篇文章《独立寻找成长股》中，推荐过的一些成长型企业，如：云南白药、锦江股份等，在经历2008年市场的暴跌后，如今都已经恢复到当初的价位。

　　近几个月来，在流动性再次泛滥和经济复苏的预期下，各类资产价格均出现了上涨。潜伏了一年的投资者开始蠢蠢欲动，但不知如何选择，而我们的观点仍是，惟有成长型公司值得期待。

　　滞胀幽灵重现？

　　“滞胀”——这个消失了30多年的经济现象是否会重临世界，成了近期经济学家热议的话题。

　　这个话题之所以重要，是因其对个人财富的负面影响——单纯的通胀下，持有资产（股票、房产、黄金、商品）即可保值，单纯的经济衰退下，手拿债券也能安然度过。但在滞胀的情况下，似乎没有任何资产可以利用。在著名的美林投资时钟里，滞胀阶段最适合持有的是现金及其等价物，包括医药股、公用事业股，这个结论更像是一个无奈的选择。

　　2008年上半年，世界经济出现短期的滞胀，很快通胀又消失并伴着经济衰退来临。在这短暂的滞胀期里，无疑是现金为王。但是如果遇到30多年前那场长达数年的“滞胀”，那还能现金为王吗？整个70年代平均的通货膨胀达到8%，也就是说如果手里一直持有现金，那10年间就会贬值超过一半。未来，会不会出现长期的滞胀？很可能！

　　为了尽快从这场危机中走出来，美联储开动印钞机，发行大量货币，购买了数额庞大的资产。今年3月18日，美联储出手购买了3000亿美元美国国债，这时其资产总规模已经达到2.069万亿美元，是一年多前的2.5倍。在过去的8个月里，美联储向美国金融系统注入了8000亿美元现金，如果在正常时期，通货膨胀率肯定会大幅上升。但是在如今危机的状态下，银行系统存在大量“有毒资产”，这令信用创造机制遭到破坏，货币乘数下降了一半多，所以暂时没有通货膨胀之忧。

　　不过事情正在发生变化，美国财政部在3月23日宣布一项计划，为私有资本购买金融机构问题资产提供担保和融资，来从陷入困境的银行购买1万亿美元的“有毒资产”，这被媒体称为“盖特纳计划”。此项计划有点类似于当年中国成立四大资产管理公司来剥离不良资产，之后就恢复了信贷创造功能，走出了通货紧缩。那么，如果“盖特纳计划”也让美国银行业恢复信贷，令货币乘数反弹，可以预见很快就会“洪水滔天”。

　　美联储一直忙着解释说未来不会通货膨胀，理由是一旦货币流通速度上升，就会停止货币供给的扩大，提高联邦基金利率，从金融系统抽回资金。但是泼出去的水能收回来吗？众多的经济学家提出质疑。谢国忠是最旗帜鲜明的一位，他认为美联储现在的做法必将全球经济引入滞胀。其实，只要我们稍微动下脑筋想想：面对失业率居高不下、经济增长恢复缓慢的局面，美联储可能有效的紧缩货币吗？而且通货膨胀本身也符合高负债美国的利益诉求，美联储有动力去这么做吗？

　　全球滞胀的局面可以预见，中国也不能独善其身。目前在产能过剩的局面下，产品价格还受到压制，但是国际大宗商品价格已经出现强烈反弹，再加上近一个季度来信贷的疯狂投放，似乎我们也能感受到通胀的逼近—很多地方的成品油价格已经出现上扬。

　　面对“滞胀”局面，前面已经说过，黄金和房产这些“硬资产”用处不大（更何况现在已经炒作到高位），普通股和债券也无能为力，而持有现金的结果更可怕。那该怎么办？唯一的办法就是寻找那些不受经济衰退影响，又可以跑赢通货膨胀的资产——内在价值不断提升的好公司和成长股。

何为成长型的好公司？

对于成长型的好公司并不需要一个准确的定义，只要能保持业绩快速增长，能给股东带来持续高回报的公司就是好公司。如果非得要给一个量化的解释，那么长期（5-10年）保持一个高净资产收益率（15%-25%）的公司就可视为好公司或者成长股。其股价上升不是靠概念、重组、非经常性收益，而是由基本面推动的。如果一家上市公司的净资产收益率能连续十年保持25%，那么十年后它的股价就会翻10倍，而沃尔玛在1970年—1995年这25年里的平均净资产收益率超过了25%，可以想象它能给投资者带来多高的回报。70年代那种严重的滞胀局面对于沃尔玛的股东来说算不上什么。

　　上面我们是用长期历史数据衡量一家成长型公司，这是过去时，而我们要挖掘一家未来的好公司，关注的是将来时。这就需要我们去做定性的考察：好公司到底什么样？这也是个仁者见仁、智者见智的问题，我们不妨把商业模式和管理模式都很突出、并做到完美统一的公司视为好公司，因为商业模式和管理模式可以完整地描述企业的运营。

　　商业模式是一种“利益相关者的交易结构”，它告诉人们，企业是怎样运转起来的，可以从定位、业务系统、盈利模式、关键资源能力、自由现金流结构及企业价值等六个角度来解析。管理模式则包括战略、组织结构、管理控制、企业文化、人力资源管理和业绩，它反映企业的执行机制。商业模式是在为满足顾客需求、为顾客创造价值和实现企业价值最大化之间搭建一座桥梁，而管理模式是看重企业长远目标的确定和业绩的达成。

　　这样，我们就可以大致勾勒出一个好公司的模样：

　　IBM现在是个好公司，它作为一个解决方案提供商定位准确，关键资源能力突出，而它曾一度不是一个好公司，因为那时它的机构臃肿，而业务又定位在一个激烈竞争的领域；万科是一个好公司，因为它具有战略眼光，管理者的人格魅力突出，而有些房地产公司不是好公司，在泡沫时期还疯狂圈地，只能深陷债务危机；Yahoo曾经是个好公司，它开创了门户网站的商业模式，并有优秀的企业文化和人力资源来保证强大的执行力，但现在它算不上一个好公司，固有的盈利模式带来不了多少利润空间，却又缺乏创新。

　　由此可见，好公司不是一成不变的，我们不能说某家公司是好公司，只能说某家公司在这一时期是好公司。如果这个时期比较长，那么拥有这家公司的股票或股权就会得到丰厚的回报。所以我们说惟有成长性的好公司值得持有，当曾经的好公司过了成长期甚至进入衰退期当然要抛掉，除非像可口可乐那样基业常青。

　　认识到这些才能让我们避免陷入“明星企业”的陷阱，想想昔日的明星企业如四川长虹、TCL，在上轮大熊市中都一蹶不振，如果错把明星企业当作成长型公司并长期持有，那真是天大的谬误。所以，我们在买成长股的时候一定要以企业所有者的角度来买，这样你才会真正关心这家公司的成长，一旦发现它在成长过程中存在问题而且未能改正，就抛弃它，因为你无法像巴菲特一样改变它。

　　每当经济危机的时候，总有一批昔日的明星企业褪掉光环，也有一批优秀的企业在孕育、成长，假如你能慧眼识金，果断出手，就能取得丰厚的回报，而现在正处在这样一个绝佳的时机。

　　投机高手的第二招：讲究一个“准”字。没有把握的时候决不轻易出手。投机讲究成功率，谁的命中率高谁就可能成为投机高手。真正的投机高手并不是每日频频短炒的炒手，频频短炒的炒手绝成不了投机高手。投机高手绝不留恋于平日的小打小闹，高手讲究的是蓄而不发，一旦出手疾如闪电，抓住几次大行情则足已。

　　投机高手的第三招：讲究一个“狠”字。据统计世界上著名的投机家们获得的暴利95％是来自几次大行情的捕捉，只有5％的财富来自于平时的买与卖。世界超级投机家索罗斯深有感触地总结自己投机经验说：“投机成功的关键不在于你研判次数正确的多与寡，关键在于当你判断正确的时候全力以赴。”

　　当大行情爆发时，敢于全力以赴，重仓出去，当行情到顶，即使你被套造成损失，敢于壮士断臂，要有“狠”劲及时割肉。许多中小散户明明自己已意识到大行情已结束将掉头下挫，没有“狠”劲，割不下手，自然短痛变为长痛，浅套变为深套。要牢牢树立“少亏就是赚”的理念，没有股“狠”劲，是绝成不了投机高手的!

　　投机成份大的市场一定要掌握投机的手法。要想在投机市场上获得成功，要勤学苦练快、准，狠这三项绝招，当你哪天领悟到这三招的精髓你就会成为一名真正的投机高手。

　　第三层筛选：有能力、可信赖的管理层

　　买入一只股票，就等于是坚信公司管理层能将公司管理的不断壮大。因此，一个有能力的、可信赖的管理层对公司来说绝对至关重要。从新闻中、年报中，我们都能找出这方面的蛛丝马迹。比如，管理层对公司今后业务发展的规划是否符合行业发展方向？对企业职工的态度是否满足企业生产力的巩固？对企业发展出现问题时的解决能力及效果如何？等等。

　　第四层筛选：足够便宜的股价

　　经过上述三层筛选后入选的投资目标已经称的上是一家好公司了。但从投资角度来说，你还必须看一看，这家公司的股价是否已经完全反应了公司的价值。我们需要找的是那些股价还远远低于公司真实价值的股票。这些股票很有可能落在被市场先生忽略的角落。一旦找出这样的公司股票，我们就可以买入了。

　　总结

　　今天总结出来的选股方法是很框架的内容，是帮助大家梳理选股思路的。更详细的内容，相信在之前的文章中，我们已经说了很多，大家可以翻阅之前的文章有针对的看。我们相信，运用正确的选股方法，并配合自身的不断实践和练习，你也一定有机会抓住大黑马。

　　第二、这家公司的股票价格是否真的被市场严重高估？这样的例子可以说是数不胜数，就是像微软、可口可乐、惠普、IBM这样的国际性大公司也概莫能外。当一家公司的收益保持着年均20％的增长，而股价确实在短短两年的时候里上涨了三倍以上，这就可以定为是高估。即使这样的增长速度还能保持10年，接下来的时间里其股价的表现一定很难再体现其高增长性。证券市场永远在重复着高估到低估、又从低估到高估的故事。

　　第三、是否出现了更值得投资的公司？这就涉及到换股的问题，在你确实认为新的目标股票可以有高出原有股票更好的成长性的时候，就可以进行换股。但换股会出现更多的不可预测性，因为相对于新的公司，你的了解程度肯定不如原来那家公司。所以，在没有十分把握的情况下，换股其实是一种十分冒险的举动。

　　在你问过自己这三个问题后，是否对自己手中持有的股票更有信心了呢？是否不再因为股票价格的暂时涨跌而困惑难受呢？永远要记住你当初为什么买入这家公司的股票，这样也就不会因为指数和股价的波动影响你的内心。