机构：建材板块或现买入良机(荐股)

• 中金公司：建材、工程机械等将是更好的替代标的
• 申银万国：建材板块存在估值修复过程(荐股)
• 申银万国：建筑钢结构前途广阔何惧地产调控(荐股)
• 华泰联合：保障性住房将“保障”建材需求(荐股)
• 平安证券：新疆建材行业利好点评(荐股)
• 华泰联合：新疆水泥股又到买入良机(荐股)
• 中信建投：节能建材重点个股推荐

　　中金公司：建材、工程机械等将是更好的替代标的

　　政策基调缓和有望使得市场暂时企稳，但仍不建议直接投资房地产股票，建材、工程机械等将是更好的替代标的。各地公布的房地产调控细则渐趋“温柔”，尤其被市场寄予厚望的重庆市不仅没有限制三套房贷款，而且对在主城区第一次按揭贷款的买方者提供财政补助，另外发改委官员表示三年内不会开征房产税，这与市场预期反差极大，表明在欧洲债务危机的影响下，政府已经开始担心经济下行的风险，从而对房地产的调控措施已经出现一定的犹豫乃至反复。据此，我们预期短期内房地产股票乃至大盘可能有一个短暂的反弹。但是就中长期而言，我们对市场的看法仍然谨慎，原因在于：如果政府对房地产的调控措施迅速收缩回去，在利率维持历史低位、开放商的库存维持历史低位的当前阶段，不排除房价再次出现趋势性上涨的可能，而这种情况又是政府和舆论不愿意看到的，又可能导致调控政策的继续或者加码。政府调控这一“有形的手”相比于市场经济“无形的手”而言，确实很难做到精确调控，“矫枉过正”似乎是必然的结局，我们预期在调控模式没有根本转变的情况下，未来一段时间资本市场难以形成对房地产市场的稳定预期，这确实增大了房地产股票投资的难度。我们建议保守的投资者关注房地产，而不要直接投资于房地产股票，可以投资相关的建材、工程机械等板块作为替代。（中金公司研究部）

　　申银万国：建材板块存在估值修复过程(荐股)

　　住房城乡建设部 19 日与各省、自治区、直辖市人民政府以及新疆生产建设兵团签订2010 年住房保障工作目标责任书，要求确保完成2010 年工作任务，全年共建设各类保障性住房和棚户区改造住房580 万套，改造农村危房120 万户。较09 年“改扩建各类保障性住房200 万套，棚户区改造解决住房130 万套”相比增长约50%。

　　10、11 年水泥需求整体拉动量在3360、5060 万吨，占09 年整体需求2%、3%。按照申万地产小组预测，2010 年保障性住房新开工面积为1.68 亿平米，2011 年新开工面积为2.53 亿平米，已包含10 年、11 年保障房开工面积增速50%预期。按照房地产每平米水泥消耗量200 公斤测算，10、11年水泥需求整体拉动量在3360、5060 万吨，占09 年整体需求量2%、3%。

　　确保保障性住房建设推进，缓解市场对地产上游担忧。虽然这部分保障性住房已体现在新开工预测中，但前期保障性住房建设由于资金和地方政府原因，一直为低于预期状态。此次保障性住房问责政策出台带来最大变化，就是未来建设会符合预期。前期受房地产政策影响，建材行业估值偏低，重点水泥企业10年PE仅在12倍左右，安全边际较高，同时政策出台确保了保障性住房建设推进，可以一定程度缓解市场对房地产产业链上游的担忧，建材行业存在估值修复过程。

　　我们认为本次政策受益企业为房地产占比高，前期估值受抑制的公司，包括海螺水泥、冀东水泥、北新建材、南玻A、海螺型材、华新水泥，以及小水泥企业江西水泥、塔牌股份、祁连山等，关注新疆区域振兴受益品种青松建化和天山股份。（申银万国证券研究所）

　　申银万国：建筑钢结构前途广阔何惧地产调控(荐股)

　　投资评级与估值：长期看，建筑钢结构优点突出，比之美日等发达国家，其在建筑结构中的使用比例仍有 6 倍提升空间，保守估计，未来 5 年钢结构产量复合增速 15﹪以上。短期看，行业需求为新建厂房、体育场馆、歌剧院等公共建筑，不受地产调控影响，且地产调控使钢价稳中有降，使钢结构公司可能在成本端受益，享受毛利率提升，给与建筑钢结构行业“看好”评级。在行业龙头精工钢构、杭萧钢构、东南网架中，首推精工钢构，10 年 PE 仅 16 倍，与未来 3 年 20﹪的净利润复合增长率相比，略显偏低，给与“增持”评级，目标价 12 元。（申银万国证券研究所）

　　华泰联合：保障性住房将“保障”建材需求(荐股)

　　1、住房城乡建设部19 日与各省、自治区、直辖市人民政府以及新疆生产建设兵团签订2010 年住房保障工作目标责任书，要求确保完成2010 年工作任务。按照要求，2010 年全国共建设各类保障性住房和棚户区改造住房580 万套，改造农村危房120 万户，大幅超出市场此前总共300 万套的预期。目标责任书的签订，相当于各地方政府立下“军令状”，按期实现的可能性大大增加。

　　2、我们的测算表明保障性住房建设力度的加大将有效对冲商品房投资下滑的风险：谨慎假设在今年商品房竣工面积下滑10%的情况下，保障性住房将贡献1.4—2.2 亿平米新增竣工面积，从而拉动总竣工面积增长13－24%。

　　3、保障房建设将拉动今年水泥和玻璃需求分别新增2800—4400 万吨（1.7—2.7%）、575－917 万重箱（1.0—1.6%）。预计2010年水泥总需求约为18.2—18.4 亿吨，比09 年增长约12％。虽然今年新增产能规模较大，但考虑到同样较大规模的落后产能淘汰，边际供给（新增）依然小于边际需求，水泥行业景气依然处于高位，盈利能力有望维持。

　　4、目前重点覆盖水泥上市公司估值较低，2010 年PE 普遍在10－14 倍左右，低于市场平均水平，较为充分地反映了市场对水泥需求下滑的悲观预期。此次保障性住房责任书的签署，有助于恢复市场对水泥需求的信心，将带来估值向上修复的机会，初步判断股价存在25—30％左右的上行空间。

　　5、水泥行业中最有投资价值的区域依然为新疆：中央新疆经济工作会议于近期召开，新疆区域振兴规划随后也会出台，大规模固定资产投资将拉动水泥需求旺盛，行业成长空间远大于其他地区；加上新增产能受限，未来新疆水泥价格大幅上涨几成定局。

　　6、维持水泥行业“增持”评级，综合考虑成长性、供需关系、估值等因素，目前重点推荐水泥股排序为：新疆水泥股、冀东水泥、海螺水泥、亚泰集团、塔牌集团、祁连山、华新水泥。（华泰联合证券研究所）

　　平安证券：新疆建材行业利好点评(荐股)

　　投资机会向区域龙头转换。根据对影响水泥需求的各项因素进行分析，我们认为水泥消费快速增长的“大牛市”即将结束，水泥需求将进入稳定期。如果过去三年水泥行业在资本市场的表现是以大型水泥企业为风向，那么在未来二至三年，需求增长确定、新增供给压力较小的区域的龙头企业将更受投资者青睐。

　　近期的弱势行情已完全反应了悲观预期。导致悲观预期的因素主要是固定资产投资增速放缓、我国人均水泥消费接近峰值和房地产调控政策影响。我们认为固定资产投资保持25%的增长是大概率事件，来自房地产工程的水泥需求不能左右水泥产量增长的方向，而目前行业整体的估值水平已处于2006年以来的低位，具备较高的安全边际。

　　对需求和供给增长的预期导致区域分化。对需求的预期仍是股价重要的催化因素，局部区域在未来3年内的需求增长确定、受房地产调控政策较小、政策有利于区域龙头企业扩大市场份额、提高集中度和议价能力。我们看好的区域为新疆、湖南和广西。我们选择重点区域的原则是：（1）房地产投资占固定资产投资比例较低；（2）新增产能压力较小；（3）水泥产销量增长较快；（4）区域内落后产能比例较高。

　　新疆：基建工程集中上马推高水泥价格。疆内水泥龙头企业在重点工程领域控制力强，大批基建工程的开工推高了疆内水泥的整体价格，而由于区域内集中度高、生产成本低，疆内龙头企业盈利能力强、增速确定，重点关注天山股份和青松建化。

　　并购将成为行业主旋律。我们认为，上市公司之间或上市公司与非上市公司之间的并购将成为水泥行业2010年至2012年的主旋律。在提高行业集中度目标和严控新建产能新规的双重推动下，并购是大企业扩大产能、实现行业整合的唯一途径，但纵向整合的时机并不成熟。根据各地的水泥产量和新型干法水泥产能比重，我们认为，浙江、河南、江苏和安徽是并购发生概率最大的区域。

　　目前时点是价值投资的黄金时机。尽管受市场情绪和房地产调控政策影响，近期行业走势较弱，但目前估值水平已经达到近年低点，部分企业的吨EV接近重置成本，安全边际较大，具有长期投资价值。行业总体供求关系趋好，根据我们测算，2010年需求净增长大于供给净增长，行业供求关系趋好。（平安证券）

　　华泰联合：新疆水泥股又到买入良机(荐股)

　　1. 5 年3 万亿元投资将拉动新疆固定资产投资高速增长，水泥需求旺盛，加上新增产能受限，未来价格大幅上涨几成定局；

　　2. 天山股份（000877）和青松建化（600425）今年EPS 分别为1.21 和0.72 元（假设水泥价格基本和09 年持平），PE 分别为14 和25 倍，股价回落带来安全边际大幅提高；

　　3. 如果2011 年水泥价格比2010 年上升20 元/吨，EPS分别为1.83和1.24 元，如果涨40 元/吨，EPS 将分别达到2.18 和1.42 元（吨净利润接近100 元/吨，参考09 年甘肃和陕西市场的情况，完全可能做到），如此2011 年PE 分别为8 倍和13 倍，低估明显，强烈建议“买入”！（华泰联合证券研究所）

　　中信建投：节能建材重点个股推荐

　　根据我们对建筑节能产品发展趋势的推荐，建议投资者重点关注以下具有代表性的新型节能建材公司：新型建材综合制造商和系统集成商-北新建材；特种玻璃生产商-中航三鑫、南玻A、方兴科技；塑料型材及门窗生产商-海螺型材；玻纤行业复苏受益者-中国玻纤。（中信建投研发部）