十大板块或现“跌”出来的机会(荐股)

• 中金公司：关注煤炭板块的阶段性投资机会(荐股)
• 国泰君安：医药股下跌消化估值压力后可择机介入(荐股)
• 海通证券：超市板块进入可投资区域(荐股)
• 广发证券：钢铁板块安全边际显现(荐股)
• 国信证券：银行估值已接近08年底部(荐股)
• 国信证券：小金属和黄金顽强抵抗系统性风险(荐股)
• 国信证券：家电板块投资关注两条主线(荐股)
• 招商证券：交运板块掘金中小市值个股(荐股)
• 华泰联合：航空股超跌，建议买入(荐股)
• 华泰联合：新疆水泥股又到买入良机(荐股)

　　中金公司：关注煤炭板块的阶段性投资机会(荐股)

　　建议投资者关注煤炭板块调整后的交易性机会。动力煤即将进入消费旺季，炼焦煤价格也有望保持坚挺；全国安全生产大检查抑制煤炭产量增长。短期内中国政府出台新的调控政策可能性不大。欧盟提出解困方案有利于舒缓市场对希腊危机的担心。因此，投资者负面情绪释放提供了阶段性投资机会；当然政策压力依然存在，这抑制了煤炭板块的反弹高度。

　　煤炭板块的政策和估值风险在逐步释放，投资者可以关注近期的交易性机会。

　　我们看好A 股公司中的西煤、平煤和神火，以及H 股公司的兖煤和中煤。（中金公司研究部）

　　国泰君安：医药股下跌消化估值压力后可择机介入(荐股)

　　截止2010年4月28日，我们统计了108家已公布2009 年年报的医药上市公司，整体营业收入、归属于母公司净利润情况表现良好，分别同比增长14.92%、48.59%；毛利率略升（09年30.34%，08年29.59%），销售利润率有所上升（09年11.79%，08年8.93%）。板块总体表现与医药制造业宏观数据走势基本一致。

　　从细分行业看，生物制药板块领跑，中药、化学制剂板块增长迅速、化学原料药板块一般；我们认为国家医药政策的扶持对医药产业链的各个环节产生了直接的拉动作用，基层医疗市场的需求得到初步释放。

　　年报增速200%以上：健康元（1902.71%）、丽珠集团（824.87%）、长春高新（264.11%）、复星医药（261.61%）、华兰生物（224.94%）、武汉健民（209.63%）、新华制药（201.02%）；100%—200% 金陵药业（167.51%）、人福科技（157.63%）、万东医疗（141.80%）、华东医药（124.44%）、马应龙（123.90%）、京新药业（121.17%）、交大昂立（118.93%）、天方药业（112.49%）。50%—100%：第一医药（99.90%）、信立泰（84.49%）、昆明制药（81.57%）、通化金马（73.40%）、康美药业（70.25%）、上海医药（67.94%）、现代制药（65.17%）、鱼跃医疗（62.61%）、丰原药业（62.13%）、恒瑞医药（57.40%）、海南海药（53.52%）、南京医药（52.46%）、天康生物（51.77%）、亚宝药业（51.29%）、爱尔眼科（50.71%）

　　我们主要推荐品种：化学药：华东医药、恒瑞医药；品牌中药：云南白药、东阿阿胶、益佰制药、康美药业、华润三九、天士力、康缘药业；生物药：华兰生物、上海莱士；医药商业及器械：上海医药、鱼跃医疗。次新股：信立泰、爱尔眼科、海普瑞、乐普医疗、上海凯宝。提示：次新股估值较高，建议择机再介入。本期重点推荐品种：华东医药、上海医药、东阿阿胶。

　　医药板块短期存在补跌风险，但下跌消化估值压力后可择机介入。（国泰君安证券）

　　海通证券：超市板块进入可投资区域(荐股)

　　近期 CPI（食品CPI）持续抬升趋势较为明显，而在之前市场一致预期的2010 年一季度高企的CPI 实际上低于预期后，到今年的4 月份开始反而出现较大程度的抬升。反映在A 股超市公司的一季报上，是其可比门店增速、收入和利润增速普遍低于预期（我们认为CPI 低于预期是重要原因），并使这个超市子行业的增速成为三个子业态（另外两个是家电连锁零售和百货）中最低的一个，而反映到股价上，则是2009 年四季度以来因为高预期，以及超市板块中新股较多而带来的超市板块的高估值溢价（动态2010 年35 倍以上的PE，而除了苏宁之外的区域百货商业A 股的动态2010 年PE 普遍在25-30 倍）在2010 年以来消失殆尽，目前基本处于零售行业平均水平（2010年30 倍左右的PE）。

　　4 月份以来，以武汉中百这个A 股超市中的白马股为代表，可比门店增速可能达到15%左右的高水平，这与CPI（食品CPI）上涨应该说是息息相关的。我们对物美商业2005 年以来的季度数据研究表明，CPI（食品CPI）的抬升与超市公司可比门店增速的抬升有很强的正相关关系。此外，我们对武汉中百等超市公司的历史数据分析表明，CPI（食品CPI）的抬升可能降低行业内竞争，从而与超市公司综合毛利率的提升也有正相关性。综合考量，我们认为整个超市A 股板块进入可投资区域。我们目前给予武汉中百、新华都、步步高以增持评级。（海通证券研究所）

　　广发证券：钢铁板块安全边际显现(荐股)

　　上周大盘和钢铁板块调整幅度很大，钢铁板块跌幅过大，部分公司股价接近每股净资产，安全边际显现。虽然钢价短期可能继续震荡，但由于需求旺盛，钢价目前已有企稳反弹的迹象。钢铁股估值优势明显，待大盘反弹，板块有望出现领涨行情。钢铁个股方面，看好前期跌幅大安全边际明显、受益于并购重组、自有资源的公司。本周建议关注：宝钢股份、金岭矿业、广钢股份、酒钢宏兴、八一钢铁。金岭矿业、韶钢松山、广钢股份、新钢股份、八一钢铁、三钢闽光。（广发证券研究中心）

　　国信证券：银行估值已接近08年底部(荐股)

　　尽管楼市调控力度偏大，市场也出现大幅下跌，但我们倾向于认为经济出现二次探底的可能性较小，银行板块再度出现大幅度下跌的可能性也较小。从二级市场估值水平来看，目前大型银行已经很接近08年底部，中小型相对空间较大一些，我们认为宏观经济预期远远没有恶化到2008年10月的水平，银行板块存在一定程度的错杀。目前相对看好估值优势较为明显的工行、建行，和业绩弹性较大的浦发、民生、华夏。（国信证券研究所）

　　国信证券：小金属和黄金顽强抵抗系统性风险(荐股)

　　1、系统性风险冲击下，大宗金属很受伤

　　标准普尔将希腊的主权债务评级降至垃圾级别，致使欧元区债务危机升级。虽然欧盟和IMF紧急达成援助协议，但欧盟和IMF为希腊提供救助是以希腊削减财赤为前提条件的。而削减赤字势必将会减少国内基础设施、公共事务、人民福利的支出，在其国内遭到了强烈的反对，5月5日希腊爆发全国性大罢工。这使得欧洲各国对希腊能否坚决执行削减赤字的措施表示担忧。受避险情绪推动，美元指数冲上85高位。从中长期看金属价格与美元走势负相关性依然明显，出于规避风险的需求而推动的美元上涨，则是双重负面因素叠加对金属市场形成巨大压力，导致以铜为首的大宗金属价格出现大幅度调整。LME铜、铝、铅、锌、锡和镍金属三月期货价格一周跌幅分别为：6.53%、8.09%、8.07%、8.49%、3.56%和14.26%。库存方面，LME铅和锌库存环比继续出现增加，LME铜、铝、锡和镍库存仍继续下降趋势。其中铜和锡的库存环比分别下降1.55%和4.93%，下降幅度较大。但国内铝现货库存则继续小幅增加，国内铝锭总库存为109.3万吨，较上一周增加1.7万吨。同时，国内铝和锌期货库存也继续呈现上升态势，大宗金属基本面外强内弱的局面继续存在。

　　2008年全球金融危机后，全球超宽松货币政策掩盖了商品市场内部矛盾，价格涨幅远远超过实体经济复苏步伐，期货高升水、高库存成为常态。目前正处传统消费旺季，市场原本对需求抱有期待以印证经济复苏预期。但欧元区债务危机升级和中国政府对房地产市场严厉调控带来的系统性风险冲击下，大宗金属很受伤。

　　2、黄金顽强抵抗系统性风险

　　如我们所料，出于规避风险的需求而推动的美元上涨，对同样具备避险功能的黄金产生了同向驱动效应，金价如我们所料站上了1200美元/盎司。目前，除了希腊以外，爱尔兰、西班牙、葡萄牙、意大利等国也同样面临窘境。欧元区作为经济发展程度不一、资源禀赋程度不一的众多国家联合体，无论出于政治利益还是经济利益的考虑，抑或整体利益还是部分利益的权衡上必将出现极大的矛盾。欧元区债务危机短期来看还有扩散趋势，从此角度分析，预计美元将维持震荡盘升格局。另边厢，虽然美国4月非农就业人口大幅增加29万人，创06年3月以来最高增幅，但美国4月失业率由3月的9.7%升至9.9%，意味着美国劳动力市场仍旧十分疲软，从这个角度分析，美国短期仍不可能加息。不过，澳大利亚央行4日宣布将该国基准利率再次上调0.25%至4.5%，该国自去年10月至今已累计6次加息1.5%。如此频繁的加息显示，全球相对稳定的其他经济体担忧2008年全球金融危机后，超宽松货币政策有可能带来严重通胀。一边是欧元区债务危机，一边则是经济发展前景较为明朗的国家收紧流动性防止通胀，一边又是美国经济复苏尚存在疑虑——虽然影响因素复杂，但目前时点无论从哪个角度看，黄金均是很好的投资品种。

　　全球最大黄金ETF—— SPDR GOLD TRUST黄金持仓量一周增加29.5吨至1188.5吨，创纪录新高，说明投资人对未来金价充满信心。我们建议继续关注黄金股的投资机会，维持对山东黄金、辰州矿业“推荐”的投资级别，维持中金黄金、紫金矿业“谨慎推荐”的投资级别。

　　3、小金属品种价格继续上扬

　　年初以来我们始终认为，流动性的紧缩与美元的走强对我国具备资源优势和定价权的这三种金属品种的走势不会造成大的影响；钨、锑、稀土价格有望在国内供应持续受限而需求继续恢复的供需状况下持续走强。而因为没有期货交易，小金属品种的价格更能反映真实的商品属性。从4月份以来的表现来看，小金属确实显示出了强劲的抗系统性风险的能力。

　　数据跟踪显示：4月上旬创下了历史新高55000元/吨后，锑价继续呈现上涨态势，目前平均报价63500元/吨，最高报价64000元/吨，周涨幅3.28%，年初以来上涨54.88%。湖南冷水江地区锑产量占到了全国的90%左右，目前湖南省政府有意将冷水江地区的100多个小型锑厂合并成9家公司，主要是为了改进市场结构以及对环保的重视，作为全球第二大锑业生产商的辰州矿业无疑是锑价上涨的最大受益者。

　　钨精矿和APT价格同样持续呈现小幅上升态势，目前钨精矿报价80250元/吨，周涨幅1.90%年初以来上涨近15.47%，APT报价127000元/吨，周涨幅1.60%，年初以来上涨18.69%。

　　继4月初包钢稀土将所有稀土氧化物对外销售价格上调后，目前各类稀土氧化物走势稳定。稀土品种中氧化镨钕平均报价在16.9万元/吨左右，较年初上涨39.67%；金属钕报价23.55万/吨，较年初上涨36.52%；氧化铈报价22000元/吨，较年初上涨12.82%，氧化镧报价30000元/吨，较年初上涨11.11%。

　　基于对国家继续整顿和规范钨、锑和稀土行业决心的信任，对稀土、钨和锑价格未来走势的继续乐观，我们继续强调，稀土行业龙头包钢稀土、产品以黄金、锑和钨为主的辰州矿业以及章源钨业值得投资者继续重点关注。维持对包钢稀土、辰州矿业“推荐”的投资级别。（国信证券研究所）

　　国信证券：家电板块投资关注两条主线(荐股)

　　以定性趋势判断而言，房地产销量萎缩以及二季度行业竞争加剧而导致利润率下降的预期影响了投资人的心理，在此基础上家电作为传统行业能否具备较好持续成长性受到投资人的质疑，这是近期导致板块内公司股价调整幅度较大的主要原因。我们认为从估值角度来看行业大部分公司估值已经到了低位，接下来的投资机会则来源于部分公司股价可能调整过度，理由则是从量化分析而言以上这些负面因素对部分公司的影响并不高或者说是市场反应过度。

　　首先我们认为房地产销量萎缩更多的发生在一线城市，而对农村以及乡镇市场影响则会弱化很多。加上2010年中国劳动力过剩局面已经结束，各地纷纷上调最低工资标准，农村以及乡镇层面人群的消费能力上升在今年有较好的收入支撑。基于此我们将继续二季度的投资思路，建议选择受益于农村及乡镇层面消费能力上升的公司，选择公司业绩对农村及乡镇消费更为敏感的公司。

　　推荐：小天鹅、美的电器、青岛海尔、ST科龙。

　　小天鹅——产品结构改善成效明显、市场份额快速提升

　　美的电器——冰箱和洗衣机业务收入比率上升，受益于农村及乡镇消费上升的程度比过去因此上升。

　　青岛海尔——农村及乡镇消费收入比率较高，且旗下控股的海尔电器（1169 HK）将向三、四级市场分销及零售产业转型，公司有望因此获取带来的收益上升。

　　ST科龙——整合后的资源协同效应上升，受益变频空调销售快速增长以及冰箱在农村及乡镇的消费增长。

　　其次我们认为部分公司仍然有新品类产品将获得快速增长和较高的利润率表现，包括部分小家电产品、变频空调、高效照明电器等。高增长产品将使得相关公司获得较好的定价权，进而获得市场上较高的估值表现和成长预期。推荐：三花股份、苏泊尔、浙江阳光。

　　三花股份——变频空调快速增长带动上游电子膨胀阀的需求快速上升，太阳能光热发电的投入有利于扩大公司所涉及的行业市场容量。

　　苏泊尔——受益于小家电新品类的快速增长（电压力锅、电水壶、电蒸锅等）、炊具产品的市场份额提升。

　　浙江阳光——受益于全球对高效照明节能电器的推广应用，投资LED室内照明将带来公司在新一代高效照明产品上的高增长。

　　在市场较弱的情况下，资产增值、产业结构调整等事件对股价均会产生较好支撑，建议关注深康佳、青岛海尔。（国信证券研究所）

　　招商证券：交运板块掘金中小市值个股(荐股)

　　本期投资策略：在传统周期性大行业暂时性投资机会缺失的市场环境下，近期交通行业的投资机会主要还是集中在航空板块和一些中小市值的个股上。

　　重点推荐的大市值公司：（1）三大航：东航业绩弹性最大，一季报已实现主业盈利，在协同效应初步显现以及外部高景气的共同作用下，有望实现跨越式发展；国航盈利能力突出，关注深航整合和国际航线复苏提价效应；南航旺季的RPK弹性最大，关注澳洲航线中转模式的成功和国际航线的开拓。（2）中海集运：美线涨价，需求回稳、旺季即将来临，增厚公司业绩，存在交易性机会。（3）铁龙物流：看好冷藏箱业务的发展前景，特别是线下业务的盈利提升空间，铁路的市场化机制改革尚任重道远，铁路运价的低廉实质上是增强了铁路冷藏箱相对公路冷冻箱业务的价格优势，但业绩释放尚需时日。

　　重点推荐的中小市值公司：（1）粤富华：一季报符合预期，市场误判提供买入机会。今年业绩主要依赖投资收益，将在年中后体现。公司战略转型稳步推进，“商业中心”项目基本不受影响，未来的商业地产业务也由于是服务于相对封闭的市场而受房产政策影响较小。（2）五洲交通：一季度盈利好于预期，公路业务有望在2010年贡献盈利0.40元。凭祥物流园和农批市场等业务项目具有良好的长期发展前景；房地产业务是另一盈利补充。有望在2010-2011年为公司带来EPS贡献0.15元。（3）中信海直：一季报超预期，海上石油服务合同提价实现，毛利率逐步提高。通航行业有望在经历长期的低增长后出现增速拐点，建议关注低空领域放开等政策出台的主题机会。

　　板块市场表现回顾：无论从1个月、3个月，6个月还是1年期来看，交通板块整体均跑赢了大盘；具体到各子板块，航空近一年来较大盘有大幅超额收益，半年来超额收益超过了60个点；近期表现相对较弱的是铁路，大盘弱势下并不具备相对防御性；从相对较长的期间来看，港口、航运处于弱势状态。

　　个股市场表现点评：（1）航空板块，我们自去年年底以来持续强烈推荐，其中东方航空于今年2月11日推荐，目前绝对收益超40%，是1个月和3个月中短期表现最为抢眼的航空股；（2）粤富华：股价在前期表现较佳，且在大盘暴跌阶段表现较为抗跌，一季报出炉当天部分投资者误认为公司一季报低于预期，我们认为市场误判为尚未介入的投资者提供了买入机会。

　　盈利预测与估值水平：目前A股整体和交通行业整体的动态估值水平在17倍和23倍左右。航空、公路、航运、港口、机场和铁路的动态估值水平分别在27倍、15倍、33倍、23倍、21倍和32倍。（招商证券）

　　华泰联合：航空股超跌，建议买入

　　市场预期发生逆转：近一个礼拜以来，随着大盘的深幅调整，航空股也出现了深度的回调，扣除恐慌性的抛盘因素导致的下跌外，市场预期的向下调整也不可否认的成为股价调整的主要因素之一，我们认为市场对于基本面的担忧主要体现在五个方面：1、全球经济二次探底、2008 年般需求的大幅下滑会重演；2、2010 年可能已经是行业高点，2011 年不容乐观；3、在2010 年1 季度较好的业绩基础上，2010 年3 季度改善有限；4、客座率、票价在目前的基础上，向上空间有限；5、世博会严重低于预期。

　　2008 不会重演：即使考虑经济再次下滑情形下中国未来的消费增速，根据我们宏观的预测以及历史的国内航线需求与国内消费增速的关系，也可预计未来的国内航线需求增速保持在13%以上；同时我们认为国际航线增速重演2008 年的崩溃的局面概率极低，而未来可能出现的局面就是国际航线与国内航线一并增速呈现正常化，即绝对增速有所降低，但依然属于较为快速的增长区间。

　　2010 并非行业高点，2011 继续改善概率较大：2011 年航空业盈利进一步改善的概率较大，主要理论基础为2011 年行业供需格局仍将进一步改善，2011年我们判断行业的需求、供给均将正常化，2011 年预计行业需求增速在13%-15%之间， 2011 年行业ASK、座位数增速在11%-12%之间，边际供需缺口依然存在，2011 年行业供需格局有望进一步改善。

　　2010 年3Q 毛利率可较2010 年1Q 提升10 个点，远期票价仍具较大提升空间：我们认为正常情况下2010 年3 季度毛利率可比1 季度提升10 个点，同时在2010 年票价同比上涨10%的情况下仍然将具有较大提升空间。

　　航空股超跌，建议买入：前段时间航空股的下跌反映了市场对于未来基本面的过分悲观预期，而行业趋势并未发生根本性逆转，建议投资者买入。（华泰联合证券研究所）

　　华泰联合：新疆水泥股又到买入良机(荐股)

　　1. 5 年3 万亿元投资将拉动新疆固定资产投资高速增长，水泥需求旺盛，加上新增产能受限，未来价格大幅上涨几成定局；

　　2. 天山股份（000877）和青松建化（600425）今年EPS 分别为1.21 和0.72 元（假设水泥价格基本和09 年持平），PE 分别为14 和25 倍，股价回落带来安全边际大幅提高；

　　3. 如果2011 年水泥价格比2010 年上升20 元/吨，EPS分别为1.83和1.24 元，如果涨40 元/吨，EPS 将分别达到2.18 和1.42 元（吨净利润接近100 元/吨，参考09 年甘肃和陕西市场的情况，完全可能做到），如此2011 年PE 分别为8 倍和13 倍，低估明显，强烈建议“买入”！（华泰联合证券研究所）