上市公司专业化协同扩张 淘金医疗服务市场

　　转眼间,新医改已经实施一年有余,从药品制造到医疗器械、从新疫苗研发到传统中医药,这些细分领域吸引着投资者的关注。然而,医疗服务行业却似乎一直被市场所淡忘,隐藏在这种淡忘背后的,也许是一次巨大的机遇。

　　医疗服务行业似乎很少出现在A股投资者视野内,但随着创业板的推出,爱尔眼科成为A股历史上第一家上市时就以医疗服务作为主营业务的公司。同时,目前A股中投资控股、参股医疗服务机构的上市公司数量至少已达到7家。今年初,国家发布了《关于公立医院改革试点的指导意见》,医疗服务行业的发展进入快车道,一个属于医疗服务行业的淘金时代或许正在来临。

　　医疗服务业迎来第二次投资高潮

　　2000年,在卫生部颁布的《关于城镇卫生体制改革的指导意见》中首次提出了非营利医院和营利医院的分类管理办法。自那以后,资本市场迎来了第一波医疗服务机构的投资热潮。

　　例如,当时的万杰高科（现鲁商置业）在山东淄博开设万杰肿瘤医院、三九集团在深圳开设三九医院（现为华润三九子公司）、浙江广厦母公司浙江广厦集团曾于2001年收购浙江金华市第三人民医院。

　　不过,由于对社会资本如何参与现有医疗机构的改制工作,卫生部一直没有配套政策出台,这股投资热潮迅速冷却了下去。但我国医疗机构所有制布局不合理的问题却没有因此而消失。

　　目前,我国90%以上的医院是非营利性的,这其中大部分为公立医院,而营利性医院所占的总体比例不超过10%。在美国,虽然营利性医院的比例也仅为10%,但其公立医院的数量占医疗机构总数的比例不超过10%。即便在医疗保障制度相对接近我国的欧洲大陆（不含英国）,主要国家的公立医院数量也仅占医疗机构总数的40%至60%。显然,医疗机构所有制过于僵化的问题在国内相当突出。

　　公有公营医院数量过多必然带来经费不足问题,在国内,这个问题长期依靠以药养医的模式来解决。数据显示,美国医院药品销售仅占医院收入的12%,而中国的这一比例达到42%。随着新医改的推进,药品加成的取消,医院将丧失相当一部分收入,而医务人员积极性也必然受到影响。

　　通过改革和改制引入社会资本办医疗机构显然是解决目前问题的重要方法。于是,资本市场对医疗服务行业的热情再次被点燃。2006年,杭州宝群实业集团有限公司接过德隆系留下的烂摊子,将通策医疗打造成A股第一家以医疗服务为主业的上市公司。

　　但事实上,资本市场在公立医院林立的内地医疗服务市场取得突破性进展却是发生在2003年。当年,金陵药业以7013万元获得了宿迁市人民医院63%股权,这是第一个上市公司主导公立医院改制的成功案例。

　　到目前为止,A股市场拥有爱尔眼科、通策医疗两家专业的医疗服务类上市公司,其余数家投资控股医疗服务机构的上市公司绝大多数来自制药或医药流通领域。有分析指出,制药类企业之所以对投资控股医疗服务机构有兴趣,主要的原因是制药业务更能与医疗服务产生协同效应。

　　两条腿走向扩张之路

　　相比于2000年左右社会资本对于医疗服务行业第一次的投资热潮,当前上市公司摒弃了以自建为主、收购为辅的扩张策略,在医疗领域内的投资多采取两条腿走路的方式,兼并收购与自建并举。

　　马应龙就是一个很好的例子,公司目前旗下拥有武汉肛肠医院和北京长青肛肠医院两家医院。其中武汉医院是自建,而北京长青医院来自收购。

　　马应龙董秘处一位工作人员告诉记者:“我们在医疗服务领域内的扩张,主要是看有没有比较好的合作者和当地的实际状况。因为医院的专家群体是医院最重要的无形资产,例如北京长青的韩宝院长就是相关方面的专家,我们主要是选择与这样的专家合作,至于具体是并购还是自建,并不那么重要。”

　　不过,并购和自建作为两种模式,还是有相当大的差别。一般来说,新建医院的培育期较长,2至3年后才可能出现盈利。同时,作为医院最重要的资产,新建医院需要招聘医生,如果想获得经验丰富、口碑良好的医生资源,必然要付出相当大的代价。

　　作为主要的专科连锁医疗服务企业,爱尔眼科在人力资源方面的成绩或许值得借鉴。爱尔眼科目前拥有500名医生,其中既有来自公立医院的有经验医生,也有刚刚从医学院毕业的硕士生、博士生。公司正在考虑自建眼科医学院或者与湘雅医院等大型医院合作开办临床教学医院,并与多个国内眼科顶尖学者合作科研。同时,公司给予招聘来的医生比在公立医院更好的薪酬回报,将来还考虑给予每个分院的管理层和核心医生多种激励。

　　并购模式的问题来自于公立医院的强力竞争。三甲医院南京鼓楼医院一位内部人士告诉记者:“目前不少一二线中心城市的主要医疗机构都已经实现了集团化,一个医院集团中往往拥有多家综合和专科高等级医院。在这些医疗市场中,基本上已经没有完全单独存在的优秀医院了。”

　　在这位人士供职的鼓楼医院,也早已在2005年实施了集团化,该集团内包括南京市鼓楼医院本部、南京市儿童医院、南京市口腔医院、南京市胸科医院、宿迁市人民医院、上海梅山医院等六家医院。

　　一位来自上海的分析人士告诉记者,集团化之后,中心城市的优质医疗资源已经相对集中。通常,这些集团都并不缺钱,除非自己上市,现有上市公司的投资对它们的吸引力并不大。另外,集团化完成后,医疗机构的块头都变大了,这对上市公司的收购也是个很大的障碍。

　　专业化将是未来看点

　　那么,目前上市公司投资医疗行业的最佳途径在哪里？专业化或许是答案。医疗服务行业内素有“金眼银牙”的说法,目前以医疗服务为主业的两家上市公司分别来自眼科和口腔科这两个细分行业应该不是巧合。

　　根据统计,在我国眼科医院中营利性医院占医院总数的32.54%,而口腔医院这一比例也达到8.94%。相比于综合性医院中只有3.89%的营利性医院,这两个细分行业的营利医院比例都明显要高。事实上,除了精神病医院和中医院营利性医院的比例低于综合性医院外,其他所有细分行业的医院营利性比例均高于综合性医院。

　　除了爱尔眼科、通策医疗两家专业的医疗服务类上市公司,其他上市公司投资医疗服务领域也基本遵循与公司主业相关的专业性原则。以马应龙为例,公司在医疗服务业内的扩张也仅局限于肛肠领域。

　　东方证券曾有报告称,未来5年马应龙计划在全国范围内开设5-8家连锁肛肠医院,由于治痔类产品是公司主营业务之一,因此肛肠医院的开办使公司实现从药到医的有效延伸。

　　前述马应龙董秘处人士表示:“在医疗服务领域,我们只会做肛肠医院。我们认为这是我们的主业延伸,是围绕公司核心定位的经营策略。未来,我们希望像中药一样,把医院也做成一个在业内叫得响的品牌。”

　　以中药为主业的康美药业计划投资3亿元建设一家三甲医院普宁市康美中医院,将设床位900张。为此,康美药业将与广东省人民医院和中医院合作,医生部分自有、部分外聘。

　　安信证券分析师洪露认为,康美药业贯通中药饮片上下游“中药材-中药饮片-中医院”的产业链一体化的模式已初具雏形,围绕中医药领域做强做大的基础已经基本具备。

　　显然,与主业相关的专业性医疗机构是上市公司投资的相对集中区,但即便找准了方向,上市公司对投资医疗服务机构的看法仍有分歧。其中,三精制药就表示,将继续在省内外寻找具有一定规模的,各项软件、硬件设施完备的医院开展收购,从而推进医院产业的发展。而诚志股份却正好相反,虽然公司一直看好医疗服务发展,探索了医院管理、体检中心等多种方式,其中收购的丹东第一医院2009年收入达到1.5亿元,同比增长36%。但公司表示,作为非营利性医院,对公司的利润贡献并不明显。新医改对于公立医院改革和鼓励民营医院的政策均还未落实,公司暂时不会推广复制丹东模式。

　　康美药业董秘邱锡伟也告诉记者:“康美中医院对于我们来说只是延伸产业链的一个项目,未来会不会在其他地方投资到医疗服务领域还要综合考虑各种因素。”

　　非医疗主业上市公司投资医疗机构表

　　上市公司名称 医疗机构名称 医疗机构性质

　　金陵药业 宿迁市人民医院 非营利性

　　益佰制药灌南县人民医院 非营利性

　　康美药业 普宁康美中医院 营利性

　　诚志股份 丹东市人民医院 非营利性

　　马应龙 武汉马应龙肛肠医院 营利性

　　北京长青医院 营利性

　　三精制药 哈尔滨三精女子医院

　　哈尔滨三精肾脏病专科医院

　　华润三九 广东三九脑科医院 非营利性

　　深圳市三九医院有限公司