神马文学网重庆城投尝试“类资产证券化”
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 13:16:29
华尔街上流传着一句名言，“如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。”重庆市城市建设投资公司(下简称为重庆城投)借渝开发股改之机，借助“祖孙三代”的“亲情”，把“类资产证券化”的光环成功罩在自己头上。
2月10日，渝开发(SZ.000514)宣称，旗下控股子公司———重庆道金投资有限公司(下简称为道金投资)将出资5亿元，收购控股股东重庆城投拥有的石黄隧道20年期收费经营权，并反向租赁给重庆城投，重庆城投今后20年每年将向道金投资支付不低于本次交易价格10%的经营收益。
“一方面，上市公司获得了能带来稳定收益的资产；另一方面，重庆城投实现了投资提前回收，达到了资产证券化同样的效果”。泰阳证券研究所副所长刘亚辉分析说。
双赢收购
重庆城投作为重庆十大投资集团之一，是重庆市政府基础设施建设投融资的重要主体，享受重庆市政府给予的经营路桥的多种税费返还，石黄隧道就是其中一项，但资产缺乏流动性。
石黄隧道，地处重庆市中心人口密集的闹市区和交通干道，于2000年建成并于当年开始收费。经重庆康华会计师事务所评估,石黄隧道20年期收费经营权评估市价为50032万元,与此次交易价格相当。
把石黄隧道的收费经营权卖给上市公司，重庆城投提前回收了投资成本，但是如果没有渝开发的股改，这一切实现起来将远不如现在顺理成章。
2005年10月底，渝开发公布股改方案：全体非流通股股东向公司注入1.0226亿元现金，相应增加公司资本公积金为全体股东共享。每股流通股股东相当于获送0.87元。公司以注入现金增加的部分资本公积金向全体股东按每10股转增5股的比例转增股份。
股改方案说明书同时提示：“对价安排完成后,公司获得的现金将仅限于用作设立一家投资公司(公司持股比例在80%以上)的资本金,拟用于收购道路、桥梁、隧道等优质市政公用设施资产经营权”。
重庆城投董事长华渝生告诉记者，“我们的方案不是单纯为了股改而设计的。”有好事者将之喻为“一石三鸟”：非流通股股东通过支付对价，有可能获得所持股份的流通权；流通股股东如果允许非流通股股东获得流通权，那么可以拿到自己的对价；而对于上市公司而言，非流通股股东直接注资有助于增强上市公司的资金实力，从而可以谋求更大的发展。
2005年11月，渝开发股改成功闯关。2005年12月29日,道金投资公司设立,渝开发出资1.14亿元人民币,占道金投资95%的股份。
而本次道金投资收购隧道资产亦可视为G渝开发继续将股改未竟事宜进一步落到实处———道金投资今后20年合计收入将在10亿以上，扣除投入，将产生5亿元收益，持续供给给母公司渝开发，对于2005年仅取得100万元利润的渝开发而言，将很振奋人心。
重庆城投的压力
石黄隧道模式是重庆城投一次成功试验，也拓宽了其今后的融资路径。
“2005年，是城投公司改革、发展、创新之年，也是公司筹融资和建设任务极为艰巨繁重的一年”。在2006年1月重庆市十大投资集团迎春座谈会上，华渝生工作汇报的第一句话就显得沉重。
事实上，目前重庆城投面临的资金压力很大。
2005年重庆城投承担了10多项重大项目的投资建设，完成投资达40亿，其中，菜园坝长江大桥等五座特大型桥梁同时在建。“2006年，是公司到期债务和在建工程的集中支付量都空前巨大的一年。”华渝生在迎春座谈会上表示。
高度重视公司各类投融资平台的建设成为重庆城投的重要战略。“石黄隧道”经营权转让一役之后，资本市场进入重庆城投视野。“类资产证券化”可复制性很强，或许将成为重庆城投重要的融资渠道。