长城公司的商业剧本

　　
　　长城公司对经营性资产进行重组、并购、嫁接，让其升值。这一类资产大概有300亿－500亿元左右。
　　
　　“去年年底我们团队在写故事，今年一季度在编剧本，二季度剧本就开始上演了。”5月18日，长城资产管理公司(下称“长城公司”)经营二部总经理胡建忠谈到商业化不良资产处置时说。
　　2005年，长城公司通过竞标方式，分别收购了工行可疑类贷款本金达2570亿元，中行可疑类贷款涉及金额60亿元。5月18日，长城公司在杭州召开资产推介会，推出了这批商业化资产中的728亿元。
　　而胡建忠所说的“剧本”，就是根据商业化不良资产与政策性不良资产的不同，给投资者提供的投资方案。
　　
　　动态分类资产
　　是次竞标距离得到这批商业化资产时间已近一年，在这近一年的时间里，长城公司主要做的是一个调查分类工作。根据这些商业化不良资产的质量，长城公司已经建立了一套以价值链为中心的资产分类管理体系。
　　“这个系统类似于银行贷款的五级分类。”胡建忠介绍，这个系统将资产分为经营性资产、处置类资产两大类。在处置类资产中，又按处置价值高低分为若干类。在这两大分类中，会不断有动态调整，处置类中有一些好的可以进入经营类，经营类中有一些差的要退到处置类。
　　有重组价值和增值投资价值的资产被分到经营性资产一类后，长城公司对这些资产进行重组、并购、嫁接，让其升值。胡建忠称，这一类资产大概有300亿－500亿元左右，并不会长期持有。
　　处置类资产则主要着眼于变现。处置类资产按照资产质量的不同，分为快速处置、一般处置、特定处置。快速处置类的资产具备某些冰棍效应特点，如法律诉讼要到期等。特定处置类包括政策性破产、诉讼终结，这些都属于损失较大类资产。
　　初次分类以后，资产的状态是动态的，经常进行评估，看是增值还是减值了。“这样把资产的家底搞清了。”胡建忠说。
　　家底搞清楚之后，重要的是吸引好的客户。长城公司目前大力推的是“网上会员制”。胡建忠介绍，目前注册会员已经接近300户。这些客户结构比较好，包括国际大投行和投资者、国内的各级政府资产管理公司、房地产开发商、国内投资公司、信托公司、自然人以及产业投资人等。
　　胡建忠称，会员制能形成一个有效的市场，投资者可以在这个市场中对某笔资产进行询价，长城公司也可以对他进行招商。
　　
　　从“倒手”到运作
　　长城公司去年收购工行资产包的价格是27％左右，对于这些资产能否赚钱，市场人士存有广泛的质疑。
　　长城公司总裁汪兴益称，此次资产推介会市场反应热烈就是对这些质疑的一个回应。他认为，资产竞购价格都是公开的，投资者知道这批资产价格肯定会高一些。但投资者如此踊跃就是看中了这批资产的升值价值。长城公司设想会有300客户，但最终报名人数差不多翻了一倍。
　　在5月18日推介会上，现场签订了11项资产的转让协议，涉及整体债权(包括本金和利息)金额7.8亿元，回收现金2.8亿元，回收率为36％，其中本金部分的回收率超过50%。
　　“工行资产确实和农行不一样。”胡建忠说，工行资产有一些支撑性的企业，运作的空间比较大。资产管理公司需要以新的理念对商业化资产进行运作。如果只是一进一出做转手买卖，盈利的压力就不会很大。而在进行分类以后，对资产进行运作，盈利空间会大很多。
　　与新的理念相对应的是，长城公司在处置商业化资产时，对投资者的身份也有了新的期望。
　　胡建忠称，目前重点开发的客户就是地方政府各级资产开发公司。他透露目前有一些地方政府正在与长城公司协商回购本地区的不良资产。
　　在这次推介会上，有兰州市、烟台市、赣州市等多个地方政府国资系统的资产经营公司参加。据长城公司一人士透露，辽宁省政府也正在打包回购长城公司持有的不良资产，此次打包金额达到200亿元左右，最终协议将在六月中旬签署。
　　另外，长城公司还有面向部委的运作项目。胡建忠透露，正在着手做一个商业流通企业包，由商务部牵头，今年在12个城市试点。
　　
　　入股银行可能路径
　　大规模推出商业化不良资产只是资产管理公司商业化转型的第一步。今年年初，长城公司已经定出了向金融控股公司转型的目标。长城公司正是希望通过这些商业化不良资产的运作达到这个目标。
　　胡建忠表示，通过对商业化不良资产的运作，长城公司不仅要实现盈利，还要重组并购一些与金融有关的产业，为长期发展打造平台。这些资产处置中会有一部分资产、一部分企业沉淀下来，作为长城公司金融控股公司的平台。目前，长城公司有10多个平台项目在运作中，包括金融业下的各类业务，有几个项目已经进入了实质性阶段。
　　长城公司某地方办事处的一位人士向记者描述了进入当地城市商业银行的可能路径：当地城商行质量并不好，也面临着资本金不足的约束，正在谋求增资扩股，他设想可以将一些大企业的优良债权注入该银行换取股份，或者在将债权转化为土地等实物后注入等等。
　　而券商亦是金融控股集团中重要一环。长城公司一位人士曾称，在经历了券商的冬天之后，很多的券商都在等着被收购。长城公司希望地方政府能承担券商的一部分损失，从而得到一个相对“干净”的证券公司，所以往往在价格上谈不拢。
　　之前长城公司曾计划收购河北证券，最近又传出长城公司与另一些证券商接触的消息。
　　在新业务之外，一些新的产品也在酝酿之中。
　　比如不良资产信托计划。将一些有增值潜力的资产，如烂尾楼、上市公司、有重组并购价值的企业等，构造成一个资产池。资产池基础上发信托，募得资金对这些资产进行增值。胡建忠透露，目前资产池的初步目标已经有了，计划发5亿－10亿元的信托计划。
　　另外，长城公司正在对资产租赁物业做Reits(房地产信托投资基金)前期准备工作。目前长城公司大约有几十亿产权清晰的租赁物业资产，这些资产租用状况、现金流都比较稳定，完全符合发行Reits的条件。“这样我们就改持有资产为持有基金了。”胡建忠说。