中国政府更新思路遏制市场暴涨暴跌

中国股市已经从上周的大幅下挫中恢复过来。但这轮大跌大涨行情却引发了一个问题：中国金融市场自诞生之日起就存在的盛衰交替痼疾能否为中国政府所根治。
中国的股票、债券和期货市场各有一部起伏跌宕的历史，都曾数次经历过投机性上扬行情后的骤跌。1995年时中国国债市场曾出现过崩盘，1999年绿豆市场曾掀起过非理性投资狂潮，两年前铜期货市场则发生过振荡。中国政府对此采取的对策是禁止了某些交易活动的进行。
不过这次，无论是中国政府还是西方人士，他们开出的药方都不是简单停止某些交易活动，而是向市场新推出了一批金融产品，这样做虽然会冒增加市场波动性的风险，但从长远看却会起到给市场减压的作用，防止泡沫过度膨胀以致发生破裂。
正在华访问的美国财政部长亨利•鲍尔森(Henry Paulson)向中国政府建议说，确保金融体系根基稳固的关键是更加开放。从他以往的言论判断，鲍尔森希望中国进一步放开股票、债券和人民币市场的交易。他本周谈到中国时表示，“他们的金融市场相对于其经济来说是欠发达的。”
而中国政府似乎也在逐渐接受这一看法。北京并没有对中国股市上周的重挫及其引发的全球性下跌行情大惊小怪，而是表示市场调整实属正常。
中国总理温家宝在此次股市暴跌后向投资者们保证说，政府仍然致力于建立可靠的金融市场，并欢迎外国投资者参与这一市场的建设。其他政府官员则表示，推出新型股市衍生产品的计划仍在顺利推进。湘财证券(Xiangcai Securities Co.)驻上海的首席经济学家金岩石谈到个中理由时说：“我们是工业巨人，资本（市场）侏儒。这需要改变。”
这一态度可能会令华盛顿欣喜地认为，中国政府已经更能接受金融市场与生俱来的波动性了。鲍尔森尤其希望中国能够建立起强大的资本市场，以便为汇率的市场化打下基础。
鲍尔森定于周四在上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange)发表讲话。市场人士认为，期货市场是中国金融业下一步需要着力发展的一个领域。上海期货交易所目前从事铜、铝、天然橡胶和燃油这四种大宗商品的期货交易，这些产品中国都需大量进口。
但外国人目前基本无法在中国从事期货交易。更重要的是，中国目前还不存在股票指数和货币等重要金融产品的期货，虽然它们都是市场经济的重要组成部分。在1995年国债期货市场发生崩盘后，中国政府下令交易所停止衍生金融产品的交易。此次国债市场风波是中国迄今为止最严重的市场崩盘，仅仅几分钟之内，市场就丧失了100亿美元的市值。与此相反，股市上周的重挫却给金融期货的推出创造了契机。
中国官员们说，如果存在股指期货，2月27日的股市跌幅可能本不会那么大。这是因为，如果投资者有机会利用股指期货在股市一路上涨的过程中进行反向操作，就会起到限制股市涨幅的作用，这样上证综合指数去年的涨幅就不会高达130%了。
期货为投资者创造了从市场涨跌中均能获利的机会。投资者可以依据自己对某一指数、某只股票或某种货币和商品在某一特定时间段内价格涨跌的判断选择买进或卖出期货，只要判断对了市场走势他们就能获利。如果没有期货，投资者只有在市场上扬时才能获利，这种局面长期而言风险性是很大的。
中国证监会副主席范福春在股市上周经历大幅波动后对记者们说，政府希望在今年上半年推出股指期货。这一期货将在新成立的中国金融期货交易所挂牌交易，而鲍尔森周四发表讲话的地点就与该交易所在同一幢建筑内。该交易所目前尚未推出任何产品的交易。
在鲍尔森看来，中国实现资本市场的现代化不能仅限于推出股指期货。华盛顿尤其希望北京能够放松对人民币汇率的控制。美国认为，鉴于中国的巨大出口量，人民币汇率机制太缺乏灵活性，人民币汇率水平太低。
但与那些认为中国只需让人民币升值便万事大吉的国会议员不同，曾担任高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)董事长的鲍尔森认为，改革汇率体制只是中国金融体制改革的一个方面。金融改革的总体思路是为储户创造投资机会、通过促进消费来平衡经济，或许不应该总盯着汇率问题不放。经济学家们认为，在实现人民币汇率自由浮动之前，中国政府需要先使利率水平能够反映市场基本面，并推出货币期货和其他衍生金融产品。分析师们说，鲍尔森也希望，这些衍生金融产品推出后能够允许美国金融机构进行交易。
Roth Capital Partners LLC的副董事长唐纳德•斯特拉泽姆(Donald Straszheim)说，在这些改革实施之前，中国的金融体系仍然难免盛衰交替的命运。他说：“这就看你如何正确平衡风险和回报了。”
但BCP Securities LLC的研究部主任沃尔特•莫拉诺(Walter Molano)却认为，美国金融市场当年尚不完善时同样存在这些风险。