分拆上市概念股浅析

　　4月13日，创业板发行监管业务情况沟通会传出消息，目前证监会已允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市。

　　所谓分拆上市，指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司分离出去。分拆上市有广义和狭义之分，广义的分拆包括已上市公司或者未上市公司将部分业务从母公司独立出来单独上市；狭义的分拆指的是已上市公司将其部分业务或者某个子公司独立出来，另行公开招股上市。分拆上市后，原母公司的股东虽然在持股比例和绝对持股数量上没有任何变化，但是可以按照持股比例享有被投资企业的净利润分成，而且最为重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司将获得超额的投资收益。

　　此举被直观理解为抑制创业板个股疯狂炒作的手段，同时，也为主板市场带来了新的炒作主题。以同方股份、长春高新、综艺股份、复星医药等为代表的分拆上市概念股一枝独秀，成为震荡市场格局下的一道独特风景线。

　　证监会这一规定的目的主要是为了促使创业板股票价格回归合理水平，保证创业板市场健康、平稳、持续发展。从市场层面看，疯狂炒作已经使得创业板公司股价达到了相当高位，如果把部分创业板、中小板中的小公司市值与主板公司市值作对比，就能发现小盘新股的估值的确有些令人咂舌。市场第一高价股神州泰岳市值高达250亿元，与其接近的公司包括：上海医药市值300多亿元、长安汽车290多亿元、金融街270亿元等等。汉王科技市值140亿左右，合众思壮市值127亿左右，杰瑞股份111亿左右，与他们相当的主板公司包括，上海机电市值130亿左右，上海家化市值仅有130亿元，而首钢股份市值也仅有160亿元左右。从市场影响力、盈利模式、经营稳健度等多个角度观察，上述中小板公司显然无法与市值相当的主板公司作对比，也从侧面证明中小盘公司的市值的确进入高估区域。

　　但相对主板市场公司而言，拆分后获得高溢价的预期却成为市场新的炒作思路。一旦下属子公司实现上市，原本仅能够享受子公司投资收益的母公司，将被赋予以50-100倍市盈率估值的流动性溢价，这对主板上市公司估值来说是一次系统性的提升。

　　不过证监会规定，能够在创业板分拆上市子公司的主板公司需要满足6个条件：1、上市公司公开募集资金未投向发行人业务；2、上市公司最近三年盈利，业务经营正常；3、上市公司与发行人不存在同业竞争且出具未来不竞争承诺，上市公司及发行人的股东或实际控制人与发行人之间不存在严重关联交易；4、发行人净利润占上市公司净利润不超过50%；5、发行人净资产占上市公司净资产不超过30%；6、上市公司及下属企业董、监、高及亲属持有发行人发行前股份不超过10%。也就是说，分拆的子公司要想登陆创业板，必须在主体资格、财务状况、持续盈利、独立性、规范性等方面满足创业板的上市条件，还得是高科技、自主创新型企业。

　　按照上述基本要求，市场开始寻找具有拆分上市可能性的公司以及相应投资机会。从行业属性上讲，信息设备、信息服务、医药生物、电子元器件行业公司，以及多元化经营特征明显的综合类公司，有望成为分拆上市主题最大的受益者，其中，医药、数字新媒体（TMT）类公司最值得关注。而传统的中上游制造业公司及主业突出的稳健经营类公司，在此方面并没有更多优势。

　　目前市场关注的有关分拆上市概念的公司主要有以下这些：

　　同方股份：资料显示，同方股份以自主核心技术为基础，充分结合资本运作能力，创立了信息技术、能源与环境、应用核电子技术、生物医药四大产业，包括同方威视、同方微电子、同方知网、同方工业、同方凌讯科技、同方鲁颖电子、同方锐安科技、同方炭素科技、清芯光电、同方光电科技等10家控股子公司有望分拆上市。

　　综艺股份：综艺投资了一大批具有自主产权的高科技企业，主要产业包括：高温超导滤波器、中国唯一具有自主产权的CPU--龙芯、电子密码支付器芯片、非晶/微晶薄膜太阳能电池等。有分拆上市可能的公司有综艺超导、连邦软件、综艺光伏、天辰文化、天一集成科技、毅能达智能卡等。

　　海虹控股：主要业务领域集中在医药电子商务、数字娱乐、高科技化纤等三个方面。公司下属的联众世界是世界最大的游戏网站；公司是唯一一家获得医药电子商务牌照的公司，也是国内政府采购唯一指定的电子商务公司。

　　紫光股份：紫光股份是清华大学的校办信息科技企业，业务领域广泛覆盖IT 和通讯的主流方向。可能在创业板上市的子公司有清华紫光科技创新投资公司；08 年投资设立了紫光图文系统有限公司。

　　诚志股份：公司主业由传统的精细化工和日用化工产品逐渐转移到医药、医疗服务和相关贸易领域。可能在创业板上市的子公司有全资控股的石家庄永生华清液晶有限公司，它是国内显示用液晶材料行业的龙头企业和最大的混晶材料供应商，销量位居世界第三。

　　辽宁成大：成大生物下属的疫苗和油页岩主业、乙脑疫苗和兽用狂犬疫苗可为公司长期增长提供可靠支撑。如果分拆上市得以实现，长期以来阻碍成大生物创业板上市的政策障碍将彻底消除。按照目前创业板的估值水平，成大持有的成大生物市值可达150 亿元左右，较早前预期提升近100%。

　　华工科技：华工创投参股的两家公司华工数控、天喻信息都即将上市。华工创投另外还参股新型电机和生物医药类的优质公司，未来上市几率很大。

　　此外，市场流传的通化东宝、张江高科、中关村、武汉中商、上海梅林、新黄浦、复星医药、漳泽电力、华东医药、长春高新、龙头股份、申能股份、大众公用、杭钢股份、厦门信达、鑫茂科技、力合股份、东方市场、四川长虹、TCL集团、深康佳A、中青旅等。

　　由于目前分拆上市概念股十分火热，部分已经有参股公司申报创业板IPO的主板公司也可以关注。比如，天通股份的参股公司博创科技早在去年7月就向证监会提出了创业板IPO申请，但因为存在二次上市的嫌疑，博创科技至今未能过会。在证监会明确分拆上市以后，博创科技上市障碍或将被清除，天通股份也有望获益。

　　但是需要指出的是，目前市场对于相关公司的追捧仍是典型的炒作行为。除了分拆上市的进程、时间，对母公司贡献等难以预期之外，部分公司的下属子公司实际被分拆上市的可能性也不高。如下属公司属于辅助性项目公司，很难实现业务独立分拆；或，自公司经营规模、盈利水平较小，尚达不到独立上市条件；抑或部分子公司虽然有可能被拆分，但子公司参股的公司已经是上市公司，这也制约着子公司的拆分上市，上述名单中的复兴医药就属于此类情况。

　　投资者在实际操作中应予以区分，并结合自身情况选择是否参与、参与的方式及参与品种。

　　特别提示：根据券商研究报告整理，仅供参考。据此交易，盈亏自负。