你应该投资私募基金吗？

你应该投资私募基金吗？普通投资者应该把自己的钱委托给私募基金公司吗？

这是一个应景的话题。具有传奇性的私募基金公司Kohlberg Kravis Roberts是因20世纪80年代的经典影片《门口的野蛮人》(Barbarians at the Gate)中那场纳贝斯克公司(RJR Nabisco)争夺战而闻名于世的，现在它将要在纽约证券交易所上市了。其对手阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)也在争取进行首次公开募股(IPO)。

并非仅是这几家公司而已。竞争对手百仕通集团(Blackstone Group LP)和Fortress Investment Group LLC公司也在几年前上市。如果最新的这些上市努力获得成功，有理由相信会有更多公司效而仿之。

Oppenheimer & Co.公司的分析师克里斯·可特维斯基(Chris Kotowski)说，该行业正首次以单独板块的面目出现在华尔街。“这和投资银行和房地产投资信托基金(REITs)最初开始上市时很像，”他在最近发表的一份报告中写道，“私募基金公司目前被视为是一种'昙花一现'的怪物，对其财务和交易史人们知之甚少。但随着时间的推移，这种情况会有所改变。虽然现在我们认为还为时尚早，可潜力是巨大的。”

Bloomberg NewsKKR创始合伙人克拉维斯(Henry R. Kravis)在2010年达沃斯世界经济论坛上曾几何时，“私募基金”只对最富有的个人和机构开放。但现在，任何人都可以分一杯羹了。这对你来说意味着什么呢？

要说清楚投资私募基金公司是怎么回事其实也很简单。分析师们会告诉你说在过去几十年来，私募基金的表现超过了公众市场，最顶级的私募基金公司所买下的公司为股东创造了极大价值，而它们的这种能力已展露无遗；它们做到这一点，一方面是通过其金融专业知识，另一方面是改善了所购公司的运营状况。分析师们声称，如果市场和经济继续恢复下去，那它们会获益非浅。

此外，随着金融危机的发生，这些公司必能有很多捡便宜货的机会并用来把钱投资到私募基金里。因为在市场低迷的时候买下了资产，这些基金通常都表现得最出色。公司的估值现在仍远低于其2007年时的高峰，尽管它们已经从一年前的低点反弹了很多。 KKR公司刚刚开始分红，以目前的价格，它的收益率接近了相当不错的3％。

看来是有戏唱。但是，我认为除了最敢冒险的私人投资者之外，其他人应该到别处看看。

为什么？

这里有五个很好的理由。

首先，我Groucho Marx那里得到了一点启示：我唯一想投资的私募基金公司就是不允许我投资的那家公司。

毕竟，无论你说得如何天花乱坠，私募基金公司是通过战胜普通的股民来赚钱的。他们以低于其价值的价格买下上市公司使其成为私有公司，然后再以高得多的价格回卖给普通投资者。即使他们不想给予普通投资迎头痛击，他们如果留下很多肉给别人吃，那他们的生意也很难维持下去。

为什么会有人买内部人士愿意出售的私募基金公司的股票呢？

我们只要看看记录就可。

三年前Fortress 和百仕通的公开上市就是资产泡沫吹到最大的迹象。那些在Fortress上市时投资这家公司的人迄今已经赔了75%的钱。在首发后的头两年里，其股票暴跌了95％。至于百仕通，它的股票自上市以来已跌去了一半。即使把股息也算上，普通投资者也已损失了20多亿美元。中国政府也被套得够呛：约在同一时期，通过北京万德福投资有限公司(Beijing Wonderful Investments)，中国政府买下了百仕通10%的股份。说它是WONDERFUL（译者注：精彩）真是有点名不副实了。

再来看看KKR公司，它马上就要在纽交所上市，但好消息是它不会筹集任何资金。相反，它是从阿姆斯特丹泛欧交易所(Euronext Amsterdam)转到纽交所的。但是，阿波罗则会筹集资金。KKR公司转到纽约上市的主要原因是为了流动性方便。这将使内部人士在他们需要或想要套现股份价值时更为容易。所有投资者最好密切关注内部股票的销售情况。

第二个需要注意的也是前面提到过的，即在投资华尔街公司时需要保持谨慎的态度，这样做是明智的。这牵涉到的不仅仅是信任的问题。

因为在大多数华尔街公司中，绝大部分的股票价值几乎最后肯定是落在明星员工而不是你的手中。为什么不是你手中呢？因为人才市场是一个自由市场，这些人如果不为自己争取最大利益，是无法获得成功的。如果到手得太少，他们可以随时走人。普通的股东和共同基金的投资者则俯拾皆是，而另一方面，真正神通广大者则少之又少。

第三个问题是，私募基金公司，如同大多数的金融机构一样，都是按所谓的“顺周期”运转的。广义上来说，它们最容易在经济繁荣时期一发冲天而在经济衰退时低迷萎缩。唉，你自己的财政情况可能也是如此吧。当经济衰退时，你可能不会再有加薪的机会，而你20多岁的孩子更可能呆在家里而找不到好工作。你的房子的也可能贬值。你果真需要在你生活中出现更多的跌宕起伏吗？ （其必然的结果是，投资这些类型的股票的最好时机就是在市场陷入极度恐慌之际，而这也正是你最缺钱投资之际）

第四，投资于你尚不能彻底理解的东西总是桩危险的事情。而投资私募基金公司其难度要更高于其它类型的投资。衡量私募基金公司的季度利润的方法应是“经济净收入”，而不是普通的净收入或是现金流这样常规的东西。而即使是资产和负债的精确值，它们在任何特定的时刻都是有争议的。作为一个投资者，你不买什么往往变得比你买什么更重要。对许多人而言，在过去几年里令他们的懊恼的是，他们发现投资金融股时，其风险往往超过了回报。在这样的一个股票板块里，一个局外人要找到优势几乎是不可能的。

但是，第五个也是最后一个有关投资这类公司的问题，则可能更为至关重要。

私募基金领域已过于拥挤。最近几年里大量的现金涌入了这个领域。无论媒体炒作或是市场共识怎么说，这种情况意味着，要想回报接近过去的水平是不可能的。供求关系的定律并不复杂。

情况到底坏到什么地步了呢？据总部位于伦敦的金融研究公司Preqin宣称，在过去五年中世界各地的私募基金所筹的资金已达惊人的9500亿美元之巨。而比起10年前，这个数字仅为2220亿美元。而上世纪90年代初，这个数字更是只有区区500亿美元。

难怪私募基金公司在上世纪80年代和90年代的表现如此风光。那时他们没有太多对手，也没有大把的钱用于投资。那时他们可以挑挑拣拣。

今天，情况可就不同了。投资者需要提高警惕。