神马文学网货币供给增加但股市未反弹 钱都流到哪里去了？
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 15:29:20
2008-06-13 15:01:38 来源:东方证券
报告名称：货币流向的讨论——2008 年5 月份金融数据点评
分析师：胡鲁滨 薛华
报告内容：
基本观点：
从2007年年底到现在，M2增速依然较高。
更广义货币扩张的速度更快。
目前新增外汇占款额度继续扩大，是导致M2和M3快速扩张的原因。
粗略的估算就可以体会目前货币供给的巨大增量。
那么这么大的货币增量流到哪里去了？分析表明：房地产、股市并没有成为资金追逐的焦点；而资金在2008年前几个月推动了实体经济的快速扩张。从目前的涨价幅度来看，物价上涨幅度有所放缓，经济增速可能也会减缓，而资金进一步流入实体经济也受到了信贷控制的约束。所以，未来经济能否同样快速扩张现在依然不确定。
如果资金不流动，那么就会沉淀在银行中。从存款的结构方面来看，目前定期化水平在明显提高。
如果货币再次从银行体系中出来，那么紧缩政策还要继续。如果货币依然在银行体系中，那么目前的存款利率水平就不需要作进一步的调整。由于目前通胀仍有向上的风险，而经济下行的风险还没有显现，所以，从政策上来看，维持目前的紧缩力度是比较可行的。而短期内上调利率的可能性很小。
主要内容：
从2007年年底到现在，M2增速依然较高。在这期间，货币增速仍然以很快的速度增长。这里可以看M2的增速。5月份当月，M2的同比增速达到了18.1%。
更广义货币扩张的速度可能更快。如果我们用“国内信贷”和“国外净资产”构建一更广义货币M3扩张的速度可能更快。如果我们用“国内信贷”和“国外净资产”构建一个更广义货币M3的增速（见旁注一），那么这个增速同样也达到了很高的水平。2008年5月份当月的增速虽然从最高点有所回落，但是依然达到了21.6%。
旁注一：更广义货币M3的编制方法和原因：
如果把银行和中央银行看为一个整体，那么，负债就是流通中现金和存款。资产就是国内信贷和国外净资产。除了其他一些科目，资产和负债基本相等，所以我们可以用国内信贷和国外净资产构建一个更广义的M3的概念。
旁注二：为什么外汇占款也会形成货币？
外汇占款是中央银行购买外汇形成的资产。在企业结汇的时候，企业就新增了相应的人民币存款。而这个存款不会因为央行的对冲而消失。因为，央行对冲的结果只是使得银行的准备金减少了，从而限制了银行进一步放贷的能力，但是，已经形成的人民币存款并不会减少。
目前新增外汇占款额度继续扩大，是导致M2和M3快速扩张的原因。从2008年1-5月份，新增外汇占款估计能达到2.4万亿。这个数额超过了同期的新增人民币贷款2.1万亿的水平。新增外汇占款形成了大量的货币投放（见旁注二）。
粗略的估算就可以体会目前货币供给的巨大增量。去年年底我国的M2为40万亿。而今年前5个月，新增人民币贷款和新增外汇占款之和就已经达到了4.5万亿。仅仅5个月，这两项就可以使货币的增速达到11%。
那么这么大的货币增量流到哪里去了？下面分析几种可能的去向：
第一，资金流入房地产了吗？1-5月份居民户贷款增加3755亿元。而去年2-5月份四个月，居民户贷款就增加了4078亿元。居民户贷款的增量明显低于去年同期。在居民户贷款中，很大一块是购买房子的贷款。这一块的下降是一个重要的原因。而根据全国房地产的销售，成交量同比也有所下降。这说明：房地产并没有成为资金追逐的焦点。
第二，资金进入股市了吗？今年以来，上证指数(行情股吧)已经从去年年底5258点下跌到了2957点，下跌幅度达到44%。股市目前也没有成为资金追逐的焦点。
第三，资金进入实体经济了吗？从2008年的前几月来看，资金进入实体经济的迹象确实很明显。一方面，经济增速达到了较高的水平，另一方面，各种价格指数猛烈上涨。也就是说，资金在2008年前几个月推动了实体经济的快速扩张？那么以后呢？
从目前的涨价幅度来看，物价上涨幅度有所放缓，经济增速可能也会减缓，而资金进一步流入实体经济也受到了信贷控制的约束。所以，未来经济能否同样快速扩张现在依然不确定。
如果资金不流动，那么就会沉淀在银行中。从存款的结构方面来看，定期化水平在明显提高。2008年前4个月，定期存款的占比已经提高了三个百分点。
如果货币再次从银行体系中出来，那么紧缩政策还要继续。如果货币依然在银行体系中，那么目前的存款利率水平就不需要作进一步的调整。由于目前通胀仍有向上的风险，而经济下行的风险还没有显现，所以，从政策上来看，维持目前的紧缩力度是比较可行的。而短期内上调利率的可能性很小。 (本文来源：东方证券 )
报告名称：货币流向的讨论——2008 年5 月份金融数据点评
分析师：胡鲁滨 薛华
报告内容：
基本观点：
从2007年年底到现在，M2增速依然较高。
更广义货币扩张的速度更快。
目前新增外汇占款额度继续扩大，是导致M2和M3快速扩张的原因。
粗略的估算就可以体会目前货币供给的巨大增量。
那么这么大的货币增量流到哪里去了？分析表明：房地产、股市并没有成为资金追逐的焦点；而资金在2008年前几个月推动了实体经济的快速扩张。从目前的涨价幅度来看，物价上涨幅度有所放缓，经济增速可能也会减缓，而资金进一步流入实体经济也受到了信贷控制的约束。所以，未来经济能否同样快速扩张现在依然不确定。
如果资金不流动，那么就会沉淀在银行中。从存款的结构方面来看，目前定期化水平在明显提高。
如果货币再次从银行体系中出来，那么紧缩政策还要继续。如果货币依然在银行体系中，那么目前的存款利率水平就不需要作进一步的调整。由于目前通胀仍有向上的风险，而经济下行的风险还没有显现，所以，从政策上来看，维持目前的紧缩力度是比较可行的。而短期内上调利率的可能性很小。
主要内容：
从2007年年底到现在，M2增速依然较高。在这期间，货币增速仍然以很快的速度增长。这里可以看M2的增速。5月份当月，M2的同比增速达到了18.1%。
更广义货币扩张的速度可能更快。如果我们用“国内信贷”和“国外净资产”构建一更广义货币M3扩张的速度可能更快。如果我们用“国内信贷”和“国外净资产”构建一个更广义货币M3的增速（见旁注一），那么这个增速同样也达到了很高的水平。2008年5月份当月的增速虽然从最高点有所回落，但是依然达到了21.6%。
旁注一：更广义货币M3的编制方法和原因：
如果把银行和中央银行看为一个整体，那么，负债就是流通中现金和存款。资产就是国内信贷和国外净资产。除了其他一些科目，资产和负债基本相等，所以我们可以用国内信贷和国外净资产构建一个更广义的M3的概念。
旁注二：为什么外汇占款也会形成货币？
外汇占款是中央银行购买外汇形成的资产。在企业结汇的时候，企业就新增了相应的人民币存款。而这个存款不会因为央行的对冲而消失。因为，央行对冲的结果只是使得银行的准备金减少了，从而限制了银行进一步放贷的能力，但是，已经形成的人民币存款并不会减少。
目前新增外汇占款额度继续扩大，是导致M2和M3快速扩张的原因。从2008年1-5月份，新增外汇占款估计能达到2.4万亿。这个数额超过了同期的新增人民币贷款2.1万亿的水平。新增外汇占款形成了大量的货币投放（见旁注二）。
粗略的估算就可以体会目前货币供给的巨大增量。去年年底我国的M2为40万亿。而今年前5个月，新增人民币贷款和新增外汇占款之和就已经达到了4.5万亿。仅仅5个月，这两项就可以使货币的增速达到11%。
那么这么大的货币增量流到哪里去了？下面分析几种可能的去向：
第一，资金流入房地产了吗？1-5月份居民户贷款增加3755亿元。而去年2-5月份四个月，居民户贷款就增加了4078亿元。居民户贷款的增量明显低于去年同期。在居民户贷款中，很大一块是购买房子的贷款。这一块的下降是一个重要的原因。而根据全国房地产的销售，成交量同比也有所下降。这说明：房地产并没有成为资金追逐的焦点。
第二，资金进入股市了吗？今年以来，上证指数(行情股吧)已经从去年年底5258点下跌到了2957点，下跌幅度达到44%。股市目前也没有成为资金追逐的焦点。
第三，资金进入实体经济了吗？从2008年的前几月来看，资金进入实体经济的迹象确实很明显。一方面，经济增速达到了较高的水平，另一方面，各种价格指数猛烈上涨。也就是说，资金在2008年前几个月推动了实体经济的快速扩张？那么以后呢？
从目前的涨价幅度来看，物价上涨幅度有所放缓，经济增速可能也会减缓，而资金进一步流入实体经济也受到了信贷控制的约束。所以，未来经济能否同样快速扩张现在依然不确定。
如果资金不流动，那么就会沉淀在银行中。从存款的结构方面来看，定期化水平在明显提高。2008年前4个月，定期存款的占比已经提高了三个百分点。
如果货币再次从银行体系中出来，那么紧缩政策还要继续。如果货币依然在银行体系中，那么目前的存款利率水平就不需要作进一步的调整。由于目前通胀仍有向上的风险，而经济下行的风险还没有显现，所以，从政策上来看，维持目前的紧缩力度是比较可行的。而短期内上调利率的可能性很小。 (本文来源：东方证券 )