把握14只中小板个股的介入机会

www.hexun.com 【2006.12.19 09:08】 中国证券报
作者：蔡钧毅
2007年中小企业板的规模仍将快速发展，而高速稳定的成长特征是中小企业板未来的主要看点。机会的把握来自两方面：当整体估值到达合理水平乃至更低时采取逐步建仓的策略，当估值回升并靠近风险区域时逐步退出；在充分考虑和比较的前提下，关注个别优质公司的机会。
投资价值凸显
大小股东利益趋于一致。股改的实施，使得大股东已经由原先的掏空上市公司转为将优质资产注入公司，齐心协力实现股东权益最大化。在此基础上，定向增发应运而生。目前中小板也有一批公司已经或将在未来一年中实施定向增发，从其公告的投资项目看，对于公司未来发展具有重要作用。因此相关公司在2007年具备一定机会。
中小板企业高速成长。76家中小板公司前三季度主营业务收入和净利润分别比上年同期增长36.82%和20.73%，平均每股收益0.28元，净资产收益率7.98%,总体业绩情况好于上年同期。从2006年度业绩预告情况来看，中小板整体上将保持稳定成长的特征。有14家公司明确表示全年业绩增幅在3成以上，其在2007年有望取得阶段性优异表现。
受机构资金青睐。从三季度报表可以看到，各路机构对于高速成长的中小企业十分青睐，其持仓比例仍处于较高位置。机构合计持股占流通股比例在30%以上的公司共计13家，显示机构对这些品种达成看好之共识。此外，QFII的持仓也值得关注，原因是其与基金投资理念不同，而且不必因排名压力而阶段性进出，导致其投资股票的周期更长，此外，2006年苏泊尔收购案例的出现，使得我们有必要以一定的外资眼光看待中小板中的个别公司。
06年估值水平波动的启示
在上半年50家公司规模下，即1400点一线所对应估值是整体机会的显现，而年中2300点一线所对应的估值则是风险较大的区域。我们统计了2006年3月初指数在1400点区域时50家公司所对应的P/E、P/B值以及6、7月对应53家公司最高收盘位置的估值。对比发现，从P/B值看，3倍以上属于绝对风险区域，P/E值无论动态还是静态看，35倍以上则风险显现；从整体公司质地变化看，中小板在整个年度中基本保持稳定增长特征，这一点我们假定其基本不变。
对于2007年的判断，我们以2006年曾看到的低估值作为参考。简单地从P/B、P/E考虑，我们基本认为当P/B靠近2.3到2.5倍，P/E在接近25到27倍时，系统性机会将呈现逐步增大态势，而中小板扩容、“小非”减持冲击等均有助于该目标的实现。
准确把握介入时机
在2006年四季度中小板变迁中，我们已体会到对于中小企业板时机把握和估值认识的重要性。股改恰好历时一年左右，中小板大部分公司限售股份开始逐步流通，部分公司巨大的抛盘表明中小板估值偏高。一旦股价超过其内在价值，就会有更多的“大非”、“小非”减持套现，这给中小板市场乃至整个A股市场形成一个理性的约束，即二级市场的机构资金再凶悍，也敌不过虎视眈眈的产业资本。
产业资本的理性将促使市场的稳定性提高。在此背景下，机构资金只能在价值低估的背景下介入中小板市场，否则极有可能成为“大非”、“小非”的接盘者。理解这一点，对于我们把握2007年度的系统性机会、回避系统性风险提供了较好的提示。
由于2006年度尾段“小非”解禁的高潮、可能贯穿2007年度的中小板快速扩容，以及整个市场波动性的特征，在2007年必然会出现一至两次较大的调整。这一系统性机会应予以把握，绝对收益基本可以达到25%到30%。
参考美国等成熟资本市场的长期发展过程，一般中小盘股的平均估值达到大盘股的1.7倍是一个合理的参考值。而就目前市场的发展看，这个规律有开始显现的迹象。在2006年的下半年，中小盘股特别是中小板公司的平均估值已经达到大盘蓝筹股（如50成分股）的2倍以上，这时小盘股的上升空间被大大封杀，而下半年展开了轰轰烈烈的大盘股革命。虽然其中亦有股指期货以及港股A+H的因素，但是估值所起的作用是最为本质的因素。
因此，2007年随着大盘股不断推高以及中小板的不断调整，一旦估值比率达到偏低水平，例如1.5倍，相信这时也是梯次介入中小板的时机，而不应继续追捧大盘蓝筹股。
重点关注公司
综合考虑上述各因素，并考虑公司的成长性、估值以及产业和子行业的前景，筛选出下列公司，伟星股份、横店东磁、七匹狼、鲁阳股份、黔源电力、晶源电子、航天电器、科华生物、丽江旅游、华星化工、华兰生物、双鹭药业、广州国光、久联发展作为2007年全年的投资对象。
黔源电力、航天电器由于经历连续的下跌，估值愈发合理，投资机会正在下跌中显现；而伟星股份、横店东磁、七匹狼、鲁阳股份等均有望成长为具备世界级竞争力的企业；科华生物、华兰生物具备一定的自主创新的特征；丽江旅游是中小板中唯一的旅游企业，消费升级和垄断优势是其看点。
此外，由于在2007年度可能有大批“新军”加盟中小板，如果当时中小板估值已经在风险估值区域则不能过度追高；而如果当时中小板估值在合理区域之下，偏离幅度越大则机会越大。