对基本面分析的信心

所谓基本面是指企业本身经营情况这方面，基本面好坏就是企业经营情况的优劣，基本面分析即是对企业经营情况好坏的分析，其根本目的是尽可能深入了解企业真实运营的方方面面，挖掘企业的实际价值和深藏其中的潜在价值。探索和发现企业价值是一个愉快的过程，有点像考古研究，也有点像医生在给病人诊断，有一定的方法和步骤，却没有规定的执行标准，主观能动性比较强，考试机器在这里没有用武之地，我个人喜欢从财务分析入手，再用各方面的情况来印证财务数据，财务数据是了解各方面情况的起点也是依归，换句话说财务分析在我的基本面分析方法中占绝对中心位置，一切都是以它为主线进行的，这样有一大好处即对某家企业分析之后很容易形成系统且标准的认识，对公司方方面面在脑子里都很好形成有条理的记忆和理解，不会杂乱无章。

基本面分析是内在价值估算的基础，前面提过无数次企业估值一定是在对其基本面充分了解的基础上才能进行的，没有经过基本面分析就试图对一家公司作出价值评估那显得非常不谨慎，尽管你可以相信这个结果，但客观上这个结果很难让人信服，它也很可能是一个远远背离真正内在价值区间的数字，从而种下投资风险的隐患。从这个角度讲基本面分析和内在价值评估共同构成价值投资的基础，而基本面分析同时也是企业估值的基础，所以基本面分析是一切事情的基石，应予以充分重视。

既然基本面分析如此之重要，那当然必须下大力气去学习掌握，很多人相信耳听为虚、眼见为实这句话，认为没有到上市公司实地调研就没有发言权，其研究结果也是完全不靠谱的。事实上眼见很多时候只是现象，其本质需要智慧之眼才能看见，奥运金牌多不能证明就是体育强国，魔术能够欺骗你的眼睛但它是假的，空气你看不见但它是真的。公司高管炒自家的股票，结果亏得一塌糊涂的例子比比皆是，难道就了解公司而言有人比高管更了解这家公司，究其原因其表在于他们不太懂股票，且喜投机炒作所致，其里在于一家公司是很复杂的实体，他们了解公司信息虽全面但不知道那些信息才是真正对投资有用，又出于对公司的了解而过于自信。基本面分析的原则一定要化繁为简，且尽可能少去用预期判断，你相信你所看到的资料是企业的真实情况吗？

尽管我很推崇对一家企业进行实地考察，但它绝对不是基本面分析的前提条件，甚至几乎就处于可有可无的位置。现代法律有一条著名的无罪推定原则，意思是说一个人如果你没有证据证明其有罪，那在法律上就必须进行无罪推定，所以你认为一个人有罪，就必须拿出指控他的证据，而不是他来解释自己无罪，不然就是诬告，这本身就有罪。在基本面分析尤其是财务分析上这条原则很有实践指导意义，在没有证明一家企业年报和财务数据造假欺骗股东之前，我先以它所提供的资料是真实可信的来看待，在使用其资料的过程中无时无刻不报着一种怀疑的态度审视其真实性，如果我没有发现任何可疑之处，那最后得出的投资结论也以资料完全真实可信为基础。

财务分析在很多人看来太枯燥、乏味，又太显得过于专业化，好像不以财务工作出身的人很难去读懂它，其实财务分析很简单，一般人只要加以学习都可以很好的掌握。会计最基本的分类是管理会计和财务会计，也称对内报告会计和对外报告会计，财务会计目的就是给公司外部人看，包括股东、债权人、国家税务部门、社会公众等等，既然是给所有人看，那它当然得以一定的标准化形式写出来，而且得让人看得懂，别人可以看懂你当然也可以看懂。财务是基本面分析的核心，更是公司估值的根本所在，没有了财务数据所有的一切都无从谈起，我之所以不大关心港股，一来是现在政策还没有完全放开投资不方便，加之两地的会计制度不是太一致，不过这方面现在已经好很多了，国内会计标准已经基本上与国际一致，二来更主要的是得不到我所需要的财务数据，当然不是提供几个财务数据像业绩快报一样就可以了事，我需要详尽的财务数据和指标，关于这方面的内容留待下章再讨论。

找到适合自己的分析方法、培养对自己分析能力的信心，这两点是成为一名独立投资人的基础，第三章和第七章加起来是一个基本完整的基本面分析架构，第三章是基本面分析原则，第七章是基本面分析核心，以它们为出发点去探索公司的内在价值，最大的工作重点就是公司年度报告和财务指标，有人感觉基本面分析就应该是很“正式”的事，这种认识是错的，券商的研究报告、公司发布的公告、行情软件里的F10资料、评级机构的评级、媒体的报导甚至你对其产品的评价或其广告的印象都是基本面分析的范畴。以上种种构成了对企业的基本面分析，在此基础上得以作出价值评估，你对一家企业的了解程度是敢于在熊市中大胆下注的前提，有时候一些庸才也会对某家企业非常有信心，但这种信心是迷信，这些人认为该企业一定值多少钱，从表面上看与我们很相似，不同在于我们经过客观、科学、理性的分析而他们只是迷信，这种迷信有可能是因为该企业名称与他姓名中有某一个字相同而产生的。

投资方法和分析方法相互依存，谁也离不开谁，47篇说对投资方法要有信心，那对分析方法也是如此，必须有绝对的信心，你得百分之百相信你的分析结果是正确无误，这是投资方法得以执行的底气所在，若对一家公司的分析结果没有自信，如何敢根据这个结果做出投资行动。第四章和第五章讨论的即是投资方法，如果你已经用心看过就一定会知道，这个分析结果对于投资方法的重要性，投资方法就像开车的驾驶技术，分析结果就像眼睛，没有了眼睛看路再好的驾驶技术也是白搭，你敢坐上瞎子开的车吗，尽管他是舒马赫。

对分析结果的应用除了对分析能力的信心外，很重要的一点是你相信从长期来讲股价的走势取决于企业基本面吗？在中国股市有太多例子可以证明企业基本面是扯淡的，尤其是ST股票走势简直是对价值投资的嘲笑，这是由证券市场的畸形发审制度导致的。在后来我研究发现很多股票的上涨并非只是空穴来风，它背后都有一定的基本面逻辑作支撑，例如“中恒集团”（600252）的上涨让你目瞪口呆，就在今天还创了新高，股价从2008年10月30日前复权的最低价2.72元，不算复权价为3.28元一路扶摇直上涨到今日2010年3月23日最高价的38.4元，很多人完全看不懂为什么会这样。基本面上它的业绩完全呈向上走势的，医药制造和房地产又都是前期很受市场追捧行业，更直接的原因是无良机构研究员和媒体为私利把它吹上了天，画了一块巨大无比的饼，把公司的血栓通描绘出无穷无尽的想象空间，又言之凿凿说房地产业务进入收获期将持续贡献利润，这种走势明眼人一看就知道利益集团在里头联合做庄，但基本面上对它能涨13倍是有力的保障。当然也有一些股票与其基本面走势毫不相干，甚至公司越亏股价越涨，道理很简单，又该重组了嘛，但这种不是我们所能驾驭的股票。没有一种投资方法能适合所有的股票，就像没有一个男人可以讨所有女人欢心一样，关键是找到合适的就行了，再说你也要不了那么多，贪是魔鬼的第一杀手锏，不管怎么我相信正道上对基本面反应一家公司价值从而决定股价高低还是有坚定的信心。

短期的股价是投资者非理性情绪的股票供求关系决定的，这台“投票机”会随意的往任何方向波动，没有可预测性，除非你能把所有人心中的情绪量化的计算出来，但谁都知道这是不可能的事件。相反一家企业的价值是可以被估算出来并被聪明人加以运用，基本面反应的公司内在价值需要放到“称重机”上才有意义，一旦称出的重量确实超过你的投资成本时，你的财富数字就会随之增加，这台“称重机”就是时间。