神马文学网指數型牛市与指数基金
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 06:21:01
在所謂的“指數型牛市”中，市場資金大量涌入大盤藍籌股。統計資料顯示，１０月３０日至１１月３日的５天中，兩市合計成交金額約２０２５億元。而同期，滬深３００指數成份股合計成交約１１２９億元，創下２個多月來的新高。滬深３００指數成份股在該周的成交總量，佔兩市同期成交總量的比例接近５６％，是這一比例首次突破５０％。上証５０指數成份股同期成交４７９億元，也較前一交易周增加了 １６．７７％。在兩市總成交額略降的情況下，藍籌股的成交量不減反增，表明市場資金正在加速流向大盤藍籌股。
証券市場跨入新藍籌時代后，市場的集中度將越來越高。業內人士認為，市場資金加速流向大盤藍籌股的現象表明，即使是主動投資型的股票基金，近來也在增加權重股的投資比例，表現出指數化投資的傾向。對投資者來說，通過指數基金進行指數化投資的優勢將越來越明顯。
通常認為，在長期牛市中，指數基金非常值得投資。牛市中，指數投資的優越性主要來自於指數進出效應。通常主動型基金對股票的覆蓋量比較小，而且還保持比較高的現金頭寸，致使基金在牛市中，有時候無法掌握股票上漲的節奏。
指數基金的另一個優點是，其成本（包括手續費、管理費）較低，將間接提高投資者的實際收益。相較於主動投資基金，指數基金的管理費和托管費都較低。同時由於跟蹤復制指數，指數基金的轉手率遠低於普通股票基金，交易費用極低。
選擇指數基金，最重要的是選擇指數。目前被選用最多的指數包括上証５０、上証１８０、深証１００、滬深３００，還有一些外資機構提供的指數，比如銀華基金選取了道瓊斯８８指數，華安旗下指數基金所選用的摩根斯坦利指數等等。
指數最重要的是其代表性。比如上証５０ＥＴＦ，所跟蹤的就是上証５０指數，其５０隻成份股涵蓋石化、銀行、航運、鋼鐵、電力、電信、汽車、制藥、家電等行業的龍頭企業，公司數量佔滬市Ａ股的６％，流通市值佔３３％，流通股分紅額佔４１％，主要包括一些盈利能力強、市值大、市盈率低的藍籌股。
而上証１８０指數的成份股數量就明顯增加，有１８０個，因而其代表性可能要優於上証５０指數，同時受個股漲跌的影響也較小。但１８０和５０指數孰優孰劣則很難定論，在股市弱牛市時，通常大盤股抗跌性強，而且一旦行情反彈，領漲的也是這些股票。這時候，５０指數的收益率可能會比較高。而在強牛市中，個股呈百花齊放狀態，１８０指數由於其代表性更廣泛，因而收益率有望超過市場平均水平。投資者需要根據自己的需要，來選擇合適的指數產品。
指數優劣的另一個標准是指數的動態調整。個股的基本面隨時可能出現變化，相應的也要求指數對其權重和成份股進行調整。目前在動態調整方面較成熟的，反而是一些外資指數提供商，如道瓊斯、晨星等等。
尋找長期熱點
市場在震蕩上行的過程中，熱點的切換和投資主題的變動，往往更加難以琢磨。對投資者而言，下階段對行業和公司的選擇將越來越難。在各類投資主題中，最“靠譜”的是選擇市場長期關注的熱點。預計明年貫穿始終的投資主題將是“優質資產注入”，以及人民幣升值。
股改以后，資產注入以及整體上市的案例將不斷增加，成為２００７年貫穿始終的投資主題。
毋庸置疑，証券市場的制度發生變革之后，大股東和流通股股東利益趨於一致，很多上市公司都將整體上市當做增強公司競爭實力的一個重要手段。同時，資產注入也有利於減少關聯交易等市場痼疾，可謂標本兼治。
股改的即將結束，也為上市公司整體上市提供了強大的動因。一方面，全流通使在對大股東定向增發過程中，可以按照流通股價進行定價，公平合理。另一方面，全流通市場下市值的放大效應、財富效應，將吸引大股東把優質資產放到資本市場放大器中，大股東更可能傾向做大做強而非掏空上市公司。
目前優質資產注入上市公司的方式主要有以下幾種：一是通過再融資（增發、配售或可轉債）收購母公司資產。這是比較傳統的整體上市途徑，優點是方案簡單。但若新置入資產盈利能力較弱，導致攤薄每股收益，則此類整體上市往往不受歡迎，最典型的例子就是寶鋼股份。二是通過對大股東進行定向增發，以收購其手中持有的資產，這是在全流通之后開始流行的整體上市途徑。由於不存在再融資行為，較容易被中小股東所接受，對大股東而言，也可以提高其對上市公司的控股比例。鞍鋼股份整體上市就是採用此類途徑。三是如果控股公司旗下有數家上市公司，經營內容雷同，則可以一家上市公司為主，通過換股來完成對其他上市公司的並購。典型的例子是第一百貨和華聯商廈都是百聯集團旗下的百貨類上市公司。四是回購上市子公司實現整體上市。這類整體上市通常出現在母公司和子公司都是上市公司的情況下，如中石油對旗下３家Ａ股上市公司的私有化，就是典型例子。
另一個主題——人民幣升值仍被諸多機構投資者看好，有望在下一階段繼續發揮威力。受益於人民幣升值的核心品種是金融股以及房地產股。隻要人民幣升值的預期不變，金融和地產股仍值得長線看好，其長期投資價值明顯。
合理配置價值股和成長股
俗話說：“風水輪流轉”。市場熱點交替出現的現象，在証券市場中相當常見。投資者不妨在下階段多配置一些大盤藍籌股，合理配置資產。
過去幾年中，價值股和成長股一直呈現交替上漲的格局。這種現象的出現並不隻是中國市場特有的，在過去十多年中，美國市場成長股和價值股的收益率也出現了交替領先的現象。今年上半年，成長股唱了重頭戲，但在一路大漲之后，成長股普遍估值偏高。於是從下半年開始，價值股因而一躍成為市場主力。
一般而言，在一個強勢市場中，成長股的市場表現會優於大盤藍籌股，而當市場處於階段性調整時，大盤藍籌股可能比成長股更加穩定。兩類股票的階段性表現是調整配置比例的重要考慮因素，現階段的最佳資產配置策略是適當降低對成長股的配置，轉而增加大盤藍籌股的投資比例。
証券市場跨入新藍籌時代后，市場的集中度將越來越高。業內人士認為，市場資金加速流向大盤藍籌股的現象表明，即使是主動投資型的股票基金，近來也在增加權重股的投資比例，表現出指數化投資的傾向。對投資者來說，通過指數基金進行指數化投資的優勢將越來越明顯。
通常認為，在長期牛市中，指數基金非常值得投資。牛市中，指數投資的優越性主要來自於指數進出效應。通常主動型基金對股票的覆蓋量比較小，而且還保持比較高的現金頭寸，致使基金在牛市中，有時候無法掌握股票上漲的節奏。
指數基金的另一個優點是，其成本（包括手續費、管理費）較低，將間接提高投資者的實際收益。相較於主動投資基金，指數基金的管理費和托管費都較低。同時由於跟蹤復制指數，指數基金的轉手率遠低於普通股票基金，交易費用極低。
選擇指數基金，最重要的是選擇指數。目前被選用最多的指數包括上証５０、上証１８０、深証１００、滬深３００，還有一些外資機構提供的指數，比如銀華基金選取了道瓊斯８８指數，華安旗下指數基金所選用的摩根斯坦利指數等等。
指數最重要的是其代表性。比如上証５０ＥＴＦ，所跟蹤的就是上証５０指數，其５０隻成份股涵蓋石化、銀行、航運、鋼鐵、電力、電信、汽車、制藥、家電等行業的龍頭企業，公司數量佔滬市Ａ股的６％，流通市值佔３３％，流通股分紅額佔４１％，主要包括一些盈利能力強、市值大、市盈率低的藍籌股。
而上証１８０指數的成份股數量就明顯增加，有１８０個，因而其代表性可能要優於上証５０指數，同時受個股漲跌的影響也較小。但１８０和５０指數孰優孰劣則很難定論，在股市弱牛市時，通常大盤股抗跌性強，而且一旦行情反彈，領漲的也是這些股票。這時候，５０指數的收益率可能會比較高。而在強牛市中，個股呈百花齊放狀態，１８０指數由於其代表性更廣泛，因而收益率有望超過市場平均水平。投資者需要根據自己的需要，來選擇合適的指數產品。
指數優劣的另一個標准是指數的動態調整。個股的基本面隨時可能出現變化，相應的也要求指數對其權重和成份股進行調整。目前在動態調整方面較成熟的，反而是一些外資指數提供商，如道瓊斯、晨星等等。
尋找長期熱點
市場在震蕩上行的過程中，熱點的切換和投資主題的變動，往往更加難以琢磨。對投資者而言，下階段對行業和公司的選擇將越來越難。在各類投資主題中，最“靠譜”的是選擇市場長期關注的熱點。預計明年貫穿始終的投資主題將是“優質資產注入”，以及人民幣升值。
股改以后，資產注入以及整體上市的案例將不斷增加，成為２００７年貫穿始終的投資主題。
毋庸置疑，証券市場的制度發生變革之后，大股東和流通股股東利益趨於一致，很多上市公司都將整體上市當做增強公司競爭實力的一個重要手段。同時，資產注入也有利於減少關聯交易等市場痼疾，可謂標本兼治。
股改的即將結束，也為上市公司整體上市提供了強大的動因。一方面，全流通使在對大股東定向增發過程中，可以按照流通股價進行定價，公平合理。另一方面，全流通市場下市值的放大效應、財富效應，將吸引大股東把優質資產放到資本市場放大器中，大股東更可能傾向做大做強而非掏空上市公司。
目前優質資產注入上市公司的方式主要有以下幾種：一是通過再融資（增發、配售或可轉債）收購母公司資產。這是比較傳統的整體上市途徑，優點是方案簡單。但若新置入資產盈利能力較弱，導致攤薄每股收益，則此類整體上市往往不受歡迎，最典型的例子就是寶鋼股份。二是通過對大股東進行定向增發，以收購其手中持有的資產，這是在全流通之后開始流行的整體上市途徑。由於不存在再融資行為，較容易被中小股東所接受，對大股東而言，也可以提高其對上市公司的控股比例。鞍鋼股份整體上市就是採用此類途徑。三是如果控股公司旗下有數家上市公司，經營內容雷同，則可以一家上市公司為主，通過換股來完成對其他上市公司的並購。典型的例子是第一百貨和華聯商廈都是百聯集團旗下的百貨類上市公司。四是回購上市子公司實現整體上市。這類整體上市通常出現在母公司和子公司都是上市公司的情況下，如中石油對旗下３家Ａ股上市公司的私有化，就是典型例子。
另一個主題——人民幣升值仍被諸多機構投資者看好，有望在下一階段繼續發揮威力。受益於人民幣升值的核心品種是金融股以及房地產股。隻要人民幣升值的預期不變，金融和地產股仍值得長線看好，其長期投資價值明顯。
合理配置價值股和成長股
俗話說：“風水輪流轉”。市場熱點交替出現的現象，在証券市場中相當常見。投資者不妨在下階段多配置一些大盤藍籌股，合理配置資產。
過去幾年中，價值股和成長股一直呈現交替上漲的格局。這種現象的出現並不隻是中國市場特有的，在過去十多年中，美國市場成長股和價值股的收益率也出現了交替領先的現象。今年上半年，成長股唱了重頭戲，但在一路大漲之后，成長股普遍估值偏高。於是從下半年開始，價值股因而一躍成為市場主力。
一般而言，在一個強勢市場中，成長股的市場表現會優於大盤藍籌股，而當市場處於階段性調整時，大盤藍籌股可能比成長股更加穩定。兩類股票的階段性表現是調整配置比例的重要考慮因素，現階段的最佳資產配置策略是適當降低對成長股的配置，轉而增加大盤藍籌股的投資比例。