吴建民：中国购买美国国债不是救美国而是救世界

2010年1月16日，由《经济观察报》报社主办的“2009年度观察家年会”在北京举办，本次会议主题为“中国再出发”。凤凰网财经进行全程直播。下面是全国政协副秘书长吴建民演讲。

主持人：谢谢徐锭明先生的讲演，接下来我们用掌声有请全国政协外事委员会原副主任、全国政协副秘书长吴建民先生为我们演讲。

吴建民：非常高兴出席这次会议，前面几位讲的非常好，我想换一个角度，我讲话的题目是世界的变化。第一点，正确认识世界变化对中国的发展至关重要，第二点，中国的崛起，中国走到了世界舞台的中心，第三点，中国走出去面临前所未有的机遇。

我先讲第一点，我们中国有句古话，前事不忘后事之师，非常好，从历史上吸取教训。回顾我们过去的历程，特别是共和国成立以来的历程，凡是我们对世界的认识比较到位的时候，我们就大踏步前进，凡是我们对世界认识错误的时候，我们都会摔跟头。

举两个例子，1958年，我们党的八届六中全会，当时对国际形势有一个总的判断，当前国际形势总的特点是敌人一天天烂下去，我们天天好起来。这句话年纪大一点的同志都记得，这个判断对不对？大家知道战后，战争对世界的摧毁性巨大，英国财富1/3被战争摧毁，法国财富1/4被战争摧毁，他们的外汇储备黄金荡然无存。之后出现了1947年美国人开始搞马歇尔计划，人们告诉我们马歇尔计划是空头支票。后来慢慢到国外去了解情况，战后我们讲这个话的时候，讲敌人一天天烂下去，我们一天天好起来的时候，恰恰是西方世界大踏步发展的时候。我在法国当了五年大使，法国人有一句话，战后的光辉30年，58年正是法国发展最好的时候。德国是这样，日本、美国都是这样。我们做出了错误判断，结果我们回来搞大跃进，慢慢提出“超英赶美”的口号，给中国带来严重的后果。

另外二十年之后，1978年，10月22号到29号，小平同志访问日本，正好是三中全会之前，小平同志看了日本本田汽车制造厂，小平同志很认真听了对方的报告，听完之后一比较，日本汽车劳动生产力比我们一汽高几十倍，小平同志一句话，我现在懂了，什么叫现代化。小平同志改革开放一个大战略是对世界一个正确的认识基础提出来的。

世界变了，今天的世界和昨天的世界很不一样了，今天的世界我觉得有很多新的东西，我认为当前乃至相当一段时间里面，我们对世界的看法存在着老的观念，我们不能用老的观念看今天的世界。胡锦涛总书记在十七大报告里讲了，我们否定了阶级斗争的理念和实践，讲的非常对，但中国是长期在阶级斗争为纲的思想指导下生活的。这个思想给中国社会造成的影响远远没有得到清除。你看对国际世界的评论相当是阶级斗争为纲的思想，如果按照这个思路，我们就要改变中央的外政方针。

第二条，中国走到了国际舞台的中心，我们走到国际舞台中心比我们预期要快，是因为什么原因？我想是因为金融危机加速了这个经济。从鸦片战争之后中国被边缘化了，那么共和国成立之后我们向中间出发。改革开放30年，我们加快了步伐，现在我们走到了世界中心。我们如何走向世界中心的？有三个原因，天时、地利、人和。天时，世界变了，世界从战争与革命的时代进入了以和平发展为主题的时代，这是国际关系当中最大的变化，不要小看这个变化。大家想想，今天世界和过去世界是不一样的。就像锦涛主席在2005年联合国成立60周年大会上的讲话，人类从来没有像这样一样患难与共，把他们给连接起来。如果40年前美国爆发金融危机，我们会说什么？敌人一天天烂下去，我们一天天好下去。金融危机爆发之后胡锦涛主席讲了八个字，大家觉得非常好，金融危机爆发之后胡锦涛主席说携手合作、同舟共济。

你说如果说我们购买了很多美元国债，而且危机爆发之后我们购买的数量不是减少是增加，为什么？这有一个原因，中国购买美国国债不是救美国，而是救世界，就是因为这个原因把我们连在一起。第二是因为共同的挑战把我们结合在一起，只有人类联合起来，不联合起来大家走向灭亡，行吗？这是世界变化，世界变化还有一个很重要的现象，大国没有分裂成对立的集团，这就意味着什么？我们讲的战略机遇可以延长，这是有根据的。第三很重要的，军事因素在国际关系中的作用下降，不是上升，你看看伊拉克战争最明显。所以这些现象值得我们注意，世界变了，你想想看，如果世界不变化，我们改革开放能迎来这个局面吗？不可能，鸦片战争开始，我们愿意开放、承认落后，我们搞洋务运动，结果是什么？为什么那时候我们开放没有现在这个结果，为什么现在又跟世界不一样，我们国际上有一句话，打旧世界打得落花流水，但是我们现在国际体制全球化，我们是受益者，我们现在要把旧体制打得落花流水吗，我们当然要改进，但是我们总体上是受益的。

第二就是我们走到世界的中心是地利，我们处在亚洲，国际中心从大西洋[18.17 1.28%]向太平洋[16.26 0.43%]转移，第一是融合，第二代中央领导集体，敏锐看到了世界的变化，看到了天时、地利，改革开放我们才走到中心的。看到我们走到世界中心的地位不是偶然的，是三个因素联系在一起的。最后一条，我们中国人走向世界面临前所未有的机遇。因为你走到了世界中心，世界对中国的重视程度是前所未有的。

傅勇：美国国债成全球通胀火药桶几率有多少

美国国债的规模无疑还将继续膨胀，而美国政府还有大量久拖不决的福利开支空缺，如果这些财政负担显性化，将为美国乃至全球经济的长期繁荣蒙上阴影。美联储自身的资产负债表则是另一不确定性。对于新兴发展中国家对资产安全性表达出来的担忧，美国政府必须给予有效安抚，就国内结构改革做出可信承诺，并给出可行的财政平衡框架。

傅 勇

美国国会预算办公室日前发布年中报告称，联邦政府赤字将创下二战以来的新高。很多人担心，中国的美元资产将因美国国债的膨胀而出现灾难性的缩水。这种可能性有多大？美国国债膨胀本身不是关键所在，它多大程度上会诱发全球通胀和美元贬值风险，将取决于美联储的行为，以及美国经济的复苏和结构改革，还取决于投资者对美国政府的信心。

美联储有权力拒绝通胀式的货币扩张。盖特纳在北京的声音似乎还没有散去。为了安抚中国对美元资产的忧虑，他强调，“我们拥有强大而独立的美联储，美国法律规定它应保持物价的低水平稳定，我完全相信它有能力完成法律赋予的工作。”

问题在于，货币政策太重要，以至于它还承担着其他职能。虽然美联储的独立性有制度保障，但美联储的目标并不完全在于控制通胀。它还追求经济增长和金融稳定。这就意味着如果经济复苏乏力，它就需要保持低利率。

这就会产生一个为赤字财政化的机制。如果美联储认为有必要将利率保持在低位，以降低融资成本，刺激投资消费，就不得不进入国债市场，为赤字融资。当政府债券供给增加时，债券价格会下降，利率会上升，并会带动各种中长期利率的整体上升。美联储能够做的是，为债券市场托市：增加购买，压低利率。在这个过程中，可能没有人要求美联储必须这样做，但它实际上执行了通胀式的货币政策。

美联储一再声称不会将赤字货币化。但这一承诺在多大程度可被置信，还要视整体经济金融环境而定。如果美国经济在今年底恢复可持续的正增长，那美联储还能守住上述底线，否则，其资产负债表将不得不再次扩大。

美国国债的规模无疑还将继续膨胀。在今后5年里，发行的新债券可能多达3.8万亿美元。而这仅是冰山一角。达拉斯联邦储备银行行长菲舍尔最近公开表示，除了财政部发行的那些新债券之外，美国政府还有大量久拖不决的福利开支空缺，例如联邦医疗保险和社会保障的资金空缺。据他估计，这些空缺现在约为104万亿美元，而财政部在2009年至2014年即将积累的新债务，将只有这笔资金的二十分之一左右。如果这些财政负担显性化，财政部和美联储的压力都会增加。这将为美国乃至全球经济的长期繁荣蒙上阴影。

微妙的是，如果包括中国在内的盈余国家不再信任美国国债，灾难将提前到来。美联储不可能坐视美国国债市场其实也就是美国政府垮台，其结果是美联储将放出巨量货币来维持美国财政的运转。这将加速美元的崩溃和全球通胀的到来。也就是说，当前的美元格局虽不合理，但还会受到支持。

美联储的行为无疑是国债-通胀机制的关键一环。看看美联储做过什么，会帮助我们预测它将做什么。总体而言，美联储的信用记录还算过得去。美联储曾推行过通胀政策，但除了战争时期，美联储尚没有为财政赤字而大规模融资。

上世纪70年代被称为大通胀时代，美国通胀率罕见地达到过两位数。石油危机导致的供给冲击被认为是一个重要原因，但通胀总需要货币扩张为基础，这段历史当然也不例外。只不过就动机而言，当时的美联储不是为赤字融资，而是为了追求低失业率。当时的美国国债余额和GDP占比处于较低水平，且没有明显上升，货币扩张的财政压力不大。同时，美国当时的失业率长期被压制在自然失业率之下，这意味着美联储主要是为了高就业而投放了过多货币。

另外一个好消息是，即便是在国债膨胀期，通胀也不一定如影相随。1980年以后，美国国债与GDP比重开始了进入一个上升通道，但幸运的是，通货膨胀并不严重。这很可能是因为，当时由反通胀斗士沃克尔担任主席的美联储，顶住了为赤字融资的压力。

国债-通胀机制的隔断，主要得益于美国有一个运转良好的债券市场。这个市场过去一直高效运转，因而美联储并没有压力为财政融资。根据美国外交关系学会的两名研究人员的研究，在2008年，中国购买了将近4000亿美元的美国国债，这超过了美国维持当前财政赤字所需净流入的一半。

当前市场的担忧主要来自美国国债的膨胀，但历史告诉我们如果美联储不积极为赤字融资，通胀风险就有可能被回避。此外，经济复苏后，美联储会面临着追求高就业而推迟收紧银根的诱惑，但在2001年以后，美联储为救助股市泡沫破裂而放任楼市泡沫膨胀。想来美联储应该不会被一块石头绊倒两次。

美国赤字和国债的空前膨胀，也让货币政策面临空前压力，历史并没有确切地告诉我们，这种压力是否已过大。但这似乎不是关键所在。只要美国政府能继续在债券市场融资，美联储就不必为债券市场托市。这也表明，对于当前投资者尤其是新兴发展中国家对资产安全性表达出来的担忧，美国政府必须给予有效安抚。美国政府信誉已有所下降。美国理应就国内结构改革做出可信承诺，并给出可行的财政平衡框架。

美联储自身的资产负债表是另一不确定性。央行资产负债表扩张，意味着基础货币的扩张。由于货币流通速度明显下降，广义的货币供给量还没有显著放大。一旦信贷市场恢复，杠杆率重新上升，市场上的货币将成倍增加，美联储的杠杆率就必须下降。这是一场严峻的考验。

此外，也有人认为，世界已经发生变化，通胀预期就会制造通胀。金融资本已在利用货币政策空前放松的背景炒高金融产品价格，这也带动了现货价格的走高，商品价格和资产价格的走高会形成社会性的通货预期，工会活动就会活跃起来，要求涨工资。如果这样，无疑将加大滞涨的风险。不过，如果财政和货币纪律透明而严厉，通胀预期就不会失去控制。

考虑到这些，相对温和的通胀或将出现并持续一段时间。不过，除非爆发战争等重大事件，在可预见的将来，加速通胀的可能性还没有大到让我们寝食难安的程度。(作者系经济学博士，宏观经济观察人士)