神马文学网中国应该抛售美国国债
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 08:02:34
水草:中国应该抛售美国国债
文/水草
今天看到社科院世界经济与政治研究所的张明博士在英国《金融时报》中文网所写文章《中国为何仍增持美国国债》，文中说“理解中国央行为什么继续增持美元国债”，水草对此并不赞同，相反，中国央行应该趁机大幅减持美国国债，并且投资其它货币资产。
张明文章的背景是一篇发表在11月4日《华尔街日报》中文网的报道，该文说中国央行截至2008年10月份共持有7,500亿美元美国国债，比8月份增加500亿美元。张明认为原因有二：一、全球范围内金融机构的去杠杆化导致资金从新兴市场流入美国；二、美元汇率近期走强，如果减持美元资产、增持其他币种资产，将导致外汇储备市场价值出现较大账面损失。水草却认为，正是因为这两个原因，央行更应该趁机抛售美国国债，然后投资其它货币资产，建立较平衡的外汇资产组合。
首先，由于大量短期国际资金从新兴市场流入美元短期国债市场，美国国债收益率曲线变得非常陡峭（见下图美国国债收益率曲线的变化）。从图中可以看出，美国1个月、3个月短期国债收益率水平迅速下降，甚至接近于负利率。
158.jpg (20.42 KB)
2008-11-6 16:53
资料来源：美国财政部 （转载于张明文章）
在这种情况下，美国短期国债价格会暴涨。如果央行在其美国国债投资组合中有美国短期国债头寸，正好可以利用这一机会抛售获益。从美国财政部的统计数据（http://www.treas.gov/tic/s1_41408.txt）可以看出，央行实际上是在频繁的进行买进卖出，通过这种操作赚取价差对央行来说并不陌生。另外，在大量资金集中投资于该类债券产品时，央行跟进会导致投资成本加大，如果持有债券到期，收益率基本上接近于零。
其次，在过去的一个月时间里美元对世界主要货币汇率大幅上扬，非美元货币资产价格相对便宜，央行正好可以利用这一机会投资其它货币资产，建立外汇储备投资的资产组合。如果说在金融危机尚不严重的几个月前，建议央行抛售美元资产、买进非美元资产并不具备可行性的话（比如欧元资产已经被高估），现在却正是大好时机。
当然，正不是说央行应该全部抛售掉所持有美元债券。在目前的市场状况下，美元资产的流动性和安全性都是有保证的，问题的关键是应该建立一个平衡的资产组合，而不是把中国1.9万亿美元外汇储备的70%都投资在美元资产上。现在是绝佳时机。
另一个顾虑是：如果美元持续升值，投资非美元资产会导致汇兑损失，但如果在资本利得上有所补偿，同时考虑到美元资产（比如债券）收益率下降，抛售部分美元短期国债会比增持更有说服力。
张明在文中说“中国央行的举动并非特立独行”，并举日本央行和石油出口国央行也增持美国国债的例子。实际上，日本央行仅仅增持了90亿美元，石油出口国央行仅仅增持了100亿美元，和中国增持500亿美元的规模不能相提并论。另外，日本和大部分石油出口国都是美国的盟国，增持行为也情有可原。但同期巴西央行却减持了60亿美元。水草怀疑中国的巨额增持与美国财政部副部长戴维?麦考密克（David McCormick）10月20日对中国的访问有关（水草于2008年11月6日星期四）。
文/水草
今天看到社科院世界经济与政治研究所的张明博士在英国《金融时报》中文网所写文章《中国为何仍增持美国国债》，文中说“理解中国央行为什么继续增持美元国债”，水草对此并不赞同，相反，中国央行应该趁机大幅减持美国国债，并且投资其它货币资产。
张明文章的背景是一篇发表在11月4日《华尔街日报》中文网的报道，该文说中国央行截至2008年10月份共持有7,500亿美元美国国债，比8月份增加500亿美元。张明认为原因有二：一、全球范围内金融机构的去杠杆化导致资金从新兴市场流入美国；二、美元汇率近期走强，如果减持美元资产、增持其他币种资产，将导致外汇储备市场价值出现较大账面损失。水草却认为，正是因为这两个原因，央行更应该趁机抛售美国国债，然后投资其它货币资产，建立较平衡的外汇资产组合。
首先，由于大量短期国际资金从新兴市场流入美元短期国债市场，美国国债收益率曲线变得非常陡峭（见下图美国国债收益率曲线的变化）。从图中可以看出，美国1个月、3个月短期国债收益率水平迅速下降，甚至接近于负利率。
158.jpg (20.42 KB)
2008-11-6 16:53
资料来源：美国财政部 （转载于张明文章）
在这种情况下，美国短期国债价格会暴涨。如果央行在其美国国债投资组合中有美国短期国债头寸，正好可以利用这一机会抛售获益。从美国财政部的统计数据（http://www.treas.gov/tic/s1_41408.txt）可以看出，央行实际上是在频繁的进行买进卖出，通过这种操作赚取价差对央行来说并不陌生。另外，在大量资金集中投资于该类债券产品时，央行跟进会导致投资成本加大，如果持有债券到期，收益率基本上接近于零。
其次，在过去的一个月时间里美元对世界主要货币汇率大幅上扬，非美元货币资产价格相对便宜，央行正好可以利用这一机会投资其它货币资产，建立外汇储备投资的资产组合。如果说在金融危机尚不严重的几个月前，建议央行抛售美元资产、买进非美元资产并不具备可行性的话（比如欧元资产已经被高估），现在却正是大好时机。
当然，正不是说央行应该全部抛售掉所持有美元债券。在目前的市场状况下，美元资产的流动性和安全性都是有保证的，问题的关键是应该建立一个平衡的资产组合，而不是把中国1.9万亿美元外汇储备的70%都投资在美元资产上。现在是绝佳时机。
另一个顾虑是：如果美元持续升值，投资非美元资产会导致汇兑损失，但如果在资本利得上有所补偿，同时考虑到美元资产（比如债券）收益率下降，抛售部分美元短期国债会比增持更有说服力。
张明在文中说“中国央行的举动并非特立独行”，并举日本央行和石油出口国央行也增持美国国债的例子。实际上，日本央行仅仅增持了90亿美元，石油出口国央行仅仅增持了100亿美元，和中国增持500亿美元的规模不能相提并论。另外，日本和大部分石油出口国都是美国的盟国，增持行为也情有可原。但同期巴西央行却减持了60亿美元。水草怀疑中国的巨额增持与美国财政部副部长戴维?麦考密克（David McCormick）10月20日对中国的访问有关（水草于2008年11月6日星期四）。
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