转：老顽童看长电

转：老顽童看长电(2009-12-15 07:05:12)
标签：股票  分类：长电价值分析与评论
（1）满仓了--剩下的就是等待！(2009-12-08 16:46:21)
从12月3日介入600900开始，今天满仓了。成本13.41元。
计划50%锁仓，其余的可以考虑做做波段。
600900我研究它1个月从他的中报、3季报、各种分析报告。我的结论它就是一头现金奶牛。从2010年开始每年的利润不会低于80个亿，以后每年大约10%递增。
按照承诺，每年分红不少于50%，也就是每年分红大约每股0.4元，相对于现在的股价，年分红收益3%。
每年净资产增加10%，也就是大约7年后，净资产就和股价一样了。
如果忽略股价的波动，600900就相当于每年6-8%利率的定期存单。
当然如果仅仅是上面说的那些，还不足以使我满仓。以上的内容仅仅可以抵御滞胀！下面的才是诱惑：
1、水电的上网电价是葛洲坝0.22 三峡0.26 火电是0.36 太阳能是1.1 风能是0.5多；看明白了吗？水电价格最低，有非常大的上涨空间，上涨1分钱对于长江电力就是10亿的收入，7亿的利润，每股收益就增加大约6分钱。
2、后续注入的水电资产发电量相当于2个三峡，分别于2015年、2016年开始发电。
3、金融资产的投资收益；
长江电力是价值投资的极品：超级白马股！
但是不会暴涨。中长线的极品。
以后有时间会分几个专题分析长江电力！
（2）现金奶牛(2009-12-09 14:31:27)
--摘自《中国长江电力股份有限公司2009 年前三季度发电量完成情况公告》，截至2009 年9 月30 日，公司下属葛洲坝电站2009 年前三季度完成发电量约130.26 亿千瓦时，较上年同期增加0.93%；三峡电站2009 年前三季度完成发电量约652.95 亿千瓦时。据此测算：全年（130+652）/3*4=1042亿度电。以后每年都差不多是这个数。也就是发电收入，大约0.22*173+0.25*869=38+217=255亿。
长江电力的净利率参考，估计2010年后的大约在36-38。也就是发电净利润大约在95亿，每股利润0.80元以上。每季度大约0.2元。那么今年的业绩就是，三季度0.41+0.2 大约0.6元以上。按照13.5元的价格市盈率22.5倍。
（3）负债分析(2009-12-09 15:44:08)
长江电力的负债：
根据三季报：
股东权益合计                 60,653,145,948.65
负债和股东权益总计 168,471,162,759.86
净资产 5.51元
也就是负债                             107,818,016,811.21
负债的平均利息4.5%。每年大约需付利息48亿多元。
为什么说这么多的负债是价值呢？
分析如下：
假设1：长江电力没有负债，按2010年每股利润0.8元。那么会增加107818016.811/5.51=195.5亿股的股份。增加48亿*0.75=36亿的利润，25%的企业所得税。(0.8*110+36)/(110+195.5)=0.4元。每股净资产不变的情况下每股的利润下降了一半。
假设2：长江电力都是负债，净资产仅有1股（5.51元），按2010年每股利润0.8元。那么利润是多少呢？
110*0.8=88亿/0.75=117亿的利润（含所得税）。应多付利息60,653,145,948.65*4.5%=27.3亿。也就是117-27.3=89.7亿的利润，89.7*0.75=67.3亿的净利润。也就是每股净利润67.3亿。
以上的两个假设都是极端的情况下，应该说没有什么企业会这样的。但是这个例子说明，对于13%以上净资产收益率的长江电力来说，4.5%利率的负债越多越好。
这也就是说利用股权和承担负债的方式购进资产是非常好的方式。如果都是利用贷款买进更好。以后购入地下电站和金沙江资产最好也采用这种方式。
（4）参股公司(2009-12-11 16:10:25)
参股长江电力价值分析3 ：参股公司和股权投资

以上数据来自2009年中报。
粗略计算一下，大约股权投资收益100多亿。
大家要注意湖北能源接壳000883（三环股份）已经公告，此次上市长江电力大约获益30-40亿。
我是这样分析，长江电力预计会长期持有一些公司的股权，我们按照10年减持完来测算，预计每年有大约10亿的收益，减去税费，平均每年大约7亿元的净利润。虽然长电不会每年都兑现，但是其价值是存在的。
另外长电创投公司具有创投概念。
补充：前两篇的问题：
1、折旧，由于新增资产增加了折旧费用2010年后每年大约55亿，比08年增加约30亿，因此，净利润要下调。也就是每股净利润（仅仅发电）大约减0.2元以内。
2、如何看待折旧，长电的折旧大约是按照30年折旧（我没找到具体数据，仅仅是粗算的），而三峡大坝是按照300年的使用寿命设计的。快速折旧，会时利润降低，减少税费，但是其净资产的质量会上升。也就是其帐面价值远远低于实际价值。
3、以上分析就是说长江电力现在每股净资产虽然是5.51元，但是评估价值将远远大于5.51元。换个说法，就是用现在的净资产和负债合计1600多亿，是不可能建一个新的三峡的。
我们可以粗略计算一下，从1994年三峡工程开工到2009年基本竣工，我们就算中间值，从2002年开始折旧，到目前已经折旧8年，每年平均40个亿，也就是大约已经折旧了300亿。---这个完全是估算
折旧到最后也是股东的权益。虽然帐面上仅剩下残值，但是其实际价值是存在的。只会使净资产收益率更高。
（5）抵御滞胀(2009-12-14 16:38:01)
关于经济危机的思考的文章前边已经陆续写了几篇。关于“胀”我觉得目前已经没有任何悬念了。随着，水、油等基础生活资料的涨价，生产商品的成本的增加已经是肯定的事情了。
那么到底是什么胀就是关键了？如果是“通胀”那么还好，只要拿着任何实物原则上都会涨价，所以只要选择一种增值的商品就好了。
如果是“滞胀”就要小心了，“滞胀”我的理解就是经济停滞、物价上涨也就是薪金收入的实际购买力下降。--这是个人的理解。
就目前我的自身水平和得到的信息分析结论是：中国走进滞胀的可能性非常大，原因就是各大行业的产能过剩不支持“通胀”。
那么如何抵御“滞胀”是自己的资产保持目前的购买力呢？确定只有具有垄断性的可以长期保存的生活必需品才能够抵御“滞胀”。
为什么只有具有垄断性的可以长期保存的生活必需品才能够抵御“滞胀”呢？原因是：如果不是必需品，居民可以选择不购买；不能长期保存，也没有意义，时间一长都损坏了、贬值了；如果不具有垄断性，那么价格就不能保持上涨。按照这三点，我思考虑很久，排出了外汇、黄金、房产、古董等等投资产品，考虑只有资源性的股票才适合我们散户投资者。股票可以长期持有。那些是垄断资源呢？水、电、钢跌、有色、石油。。。等等，那些是必需的呢？水、电、石油。基本确定。从这三类股票中选择。先确定水电，在水电中确定长江电力。
那么长江电力如何抵御滞胀呢？
1、生活必需品：电力是生活必需品，资源随着“胀”而胀几乎是肯定的；
2、水电的主要成本是折旧也就是建设成本，已经支出了，不会随着“胀”而大幅增加成本；而利润确会显著增加；
3、业绩稳定。每年分红率高于3%，市盈率低于20倍，高于银行的定期利率。如果电力涨价，那么市盈率更高；
4、产品不存在销售问题；长江电力的电有优先权；
5、按照目前水电的建设成本1万元/1千瓦时计算，目前长江电力有2000多千瓦时的机组，也就是价值2000多个亿，加上持有的金融股权和长电创投、新能源公司等等，其价值不低于2500亿。而目前长电的市值是1400亿加上负债1000多个亿，也就是2500个亿。也就是说，目前的长江电力没有任何的溢价。虽然“胀”其内在价值也会“胀”。
基于以上几点，我在前几天写下了“抵御滞胀”--首推600900，并开始建仓。最低目标，三年50%。你认为中国的购买力，三年可以贬值50%吗？
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