中国是穷国，根本就没有真正的巨额外汇储备说

中国想左右逢源吗？
Arvind Subramanian
中国呼吁新设一种货币来取代美元的世界储备货币地位，这一表态成了本周全球各大媒体重点报导的内容。中国选择在20国集团伦敦峰会前夕发出这个呼吁是再合适不过了，这使中国能把自己对美元的担心上升为整个国际社会的忧虑。
以美元作为支撑世界金融体系的全球储备货币可能确实存在问题。而当前这场金融危机可能一定程度上也要归咎于美元这种全球储备货币。但中国却是出于其自身利益向美元发难的。它担心美元暴跌会损害其2万亿美元外汇储备的价值。由于美国政府资产负债状况的急剧变弱，美元贬值的威胁突然之间已变得更加迫在眉睫。
但中国正试图左右逢源吗？多年来中国一直是美元全球储备货币地位的受益者和推动者，而它现在正将自己视为受害者。
今天的问题只不过是中国自觉选择重商主义发展战略的自然结果。要评估中国对美元前景的担心是否合理，需要对中国领导人选择的重商主义发展战略做一个得失分析。
中国的发展战略一直既简单又专注：那就是不惜一切代价增加出口。为实现这一目标，中国一直将人民币汇率保持在低估状态。这种重商主义战略是有实证支持的。比如哈佛大学的丹尼•罗德里克(Dani Rodrik)近期进行的学术研究就证明，一个国家使本币汇率低估是摆脱不发达状态的有效方式，此举能推动经济长期增长。因此，中国的发展战略是明智的。
但低估的汇率以及由此导致的出口迅速增长却也造就了巨额经常项目顺差。中国政府为阻止人民币升值一直在干预外汇市场，这导致中国积累了大量外汇储备。大量增加的外汇储备是中国重商主义发展战略的一种结果，明白这一点很重要。如果中国允许人民币升值，它的经常项目顺差早就会下降了，中国现在也不必再劳神“担心”其外汇储备的安全性。
中国现在真正应该担心的是要为重商主义付出的代价：其2万亿美元外汇储备的价值严重缩水。虽然中国早就知道这种风险不可避免，但由于美国财政状况的急剧恶化加大了美元下跌的可能性，这种风险已变得更加迫在眉睫。假设美元汇率下跌以及人民币汇率的相应调整使中国外汇储备的价值缩水20%，这相当于中国损失了4,000亿美元资金，大约是中国国内生产总值的10%。
中国从重商主义推动经济增长中获得的好处能超过它在外汇储备方面蒙受的损失吗？假定中国更关心增长而不是消费(我们想依据中国领导层公开对外表露的优先关注事项来作此分析)。再假定由于人民币汇率低估，一段时间内中国确实取得了比汇率未曾低估更高的经济增长。
为了增强说服力，让我们假定重商主义的实施在10年时间内可使中国的生产力每年多增长1个百分点(这一估计偏于保守，但与罗德里克等人的估计相一致)。那么10年后，中国的GDP将比不实行重商主义高10%。受外汇储备缩水影响，这10年中将有1年多增加的GDP会因此丧失。但重商主义带来的GDP多增长好处是长期性的，不仅会使这10年中每年的GDP都多增加一部分，而且也会使这10年之后每年的GDP都多增加一些。虽然对多增出这部分GDP的精确量化取决于许多假定先决条件，但这些GDP增量总的数量级是明确的：重商主义对GDP的贡献的要远远超过外汇储备缩水导致的财务损失。
所以中国应该承认如下事实。它有意选择了重商主义发展战略。这一战略带来了大量被中国领导层所看重的好处。不过实施这一战略也必须付出财务代价，这种代价是与这一战略给经济增长带来的好处密不可分的，实际上是这一战略的另一面。因此，虽然中国呼吁重新评估美元的全球储备货币地位值得欢迎，但中国不应试图通过这些呼吁来避免承担重商主义战略的财务代价。这些代价是不可避免的，而且它们只是中国从重商主义战略中所获好处的一个零头。
世界近来发现拯救债务人是件十分困难的事。如果世界最大的债权人也必须被拯救则另当别论。而要求这种拯救似乎正是中国呼吁改变美元全球储备货币地位的真正动机。
鉴于中美两国间的贸易和资本流动，用拉什迪(Salman Rushdie)的话说，两国现在像是一对相互朝对方身上排泄的连体婴。中国是自愿选择与美国成为连体的。它已享受了由此带来的好处，现在又想通过与美国分离而免于被对方拖累。这既不合理也不应发生。
中国是穷国，根本就没有真正的巨额外汇储备说
作者: dr.bear
博者论：我在去年11月初的博文中国人应如何看待拥有的1.9万亿美元外汇储备中早说指出：随着金融危机进一步加深，世界的目光越来越聚焦中国及迅速增长的1.9万亿美元外汇储备。
一些专家把中国视为美国乃至世界的救市主，只要北京施以援手，用其万亿美元注资于破碎的世界银行体系，似就能力挽狂挽阑！更有甚者：北京只要拒绝购买更多的美国国债，必将有可能毁了美国的救市计划？这些人谈论中国外汇储备时的那种口气来看，似乎中国坐拥金山，想怎么着就怎么着！
类似的自我澎涨，让人心烦意乱，期待成熟与担忧。没错，1.9万亿美元确实是大数目。如果用面值一美元的钞票叠起来，这么多钱可以叠加到离月亮一半距离之处。但仅仅由于1.9万亿美元是大数目，并不意味着中国就能够调用。
外汇储备不是现金。外汇储备通常不用于投资以追求回报最大化，而是以最安全、最具流动性的形式存在——典型的是美国政府债券。即使最保守的分析家都不会认为内地需要1.9万亿美元的流动资产。从可能的最谨慎标准来看，北京为确保政府债券流动性之余仍可剩下大约5000亿美元。
一些评论家认为，这些额外的钱应该被用于支撑摇摇欲坠的世界金融体系。但更仔细考察，你就会发现，这种提议实属无知且不足取。从二年前开始，北京就试图对部分外汇储备多样化，建立了2000亿美元的中国投资公司，通过投资风险更大的资产来增加回报。但效果并不令人满意。
因此，北京无意通过卖出所持有的美国国库券和其他政府债券，来购入陷入困境的银行的资产。正如内地外汇储备管理者所发现的，这种举动充满风险。把外国政府作为中介要安全得多，而这正是北京当前所做的：通过购入债券将钱借给外国政府，使得后者能给本国银行注资。潜在的投资回报或许较小，但风险无疑要低得多。倘若希望北京的外汇储备被用于支撑全球金融体系，那是不现实的，担心中国减持美国政府债券会葬送华盛顿的救市方案也是不现实的。尽管美国政府需要借入许多钱以为其救市计划提供资金，尽管中国是美国债券的一大买家，但中国购买美国国库券不像通常宣传报道的那样认为不可或缺？
时下，仅仅因为，习惯了大手大脚的普通美国人，受到资产市场衰退打击，而今将不得不少消费、多存钱，以备将来重建财富。换一种最简单的说法：普通美国人只需一年节省1000美元（少在外面吃六、七次饭）——只是人均收入的2%——就能完全取代中国在美国债务市场上所扮演的角色。且，不要忘了，美国只有三亿人，（全世界GDP占35%，资本金占58%）而中国拥有近十四亿人（全世界GDP占5%多一点，资本金占超不过1%）
今天，从见报于中央某部委研究机构最新研究报告，从正式改变了的口气中得到证实：可见这些所谓中国专家不仅仅只是废物？
参考：中国专家之我见，人类最后吸的将是自己的叹气
中国外汇储备单边上升的局面也许已经终止，目前可灵活动用的外汇储备并不多。除去美国债券及中央调控汇率和贸易所需的外储外，当前中国实际可以动用的外储不超过5000亿美元。且鉴于中美目前这种“唇齿相依”的关系，一旦美国宏观环境发生变化，中国很可能面临外汇流动性不足的压力。
央行部务委员会副主席王自力近期更是坦诚：除去1.2万亿的美元债券后，外储还剩不到8000亿美元。一般情况下央行还需预留部分外储，以维持3个月左右进口所需的资金，这部分外储规模大约在4000亿至5000亿美元，再减去货币兑换、货币互换协议等外汇额度，实际上剩下的可以动用外汇储备也就3000亿美元左右。
中金公司首席经济学家哈继铭也进一步指出，由于外贸顺差和FDI(外商直接投资)流入的减少和欧元贬值及债券价值缩水带来投资和汇兑损失，今年1至2月外汇储备可能至少减少300亿美元，下一步还会如何减少，很难说。
这绝不是无的放矢，根据国家统计局公布的2007年年末的《中国国际投资头寸表》，在2007年，中国政府拥有1.5282万亿美元外汇储备，同时外国在华资产为1.2664万美元。可见真正属于中国人自己的外汇储备份额大约在3000多亿美元，只占中国外汇储备总额的25-30%。而且在2007年年底，中国的海外资产总额只有1.0126万亿美元，比外国在华资产少2448亿美元。即，中国的外汇体制和日本，欧美国家不同。中国外汇制度决定了中国政府必须无限制地，被动地印刷人民币纸钞用以收购美元等外汇，以维持人民币汇率的稳定。结果就是，只要银行“柜台”出现美元等外汇，银行就发行人民币加以收购。买入的美元等外汇就构成了中国的外汇储备。因为，维持人民币币值和汇率稳定是中国外汇储备的首要任务。而担当这个首要任务，外汇储备就必须符合“安全性，流动性和保值性”这三个基本要求。安全性第一，流动性第二，保值或增值性最后。这就决定了中国政府不能将大部分外汇储备用于购买黄金，石油和矿产等实物。（黄金，石油，矿产等实物。第一，这些物资的价格波动相当的大；第二，这些物资容纳不下2万亿美元；第三，这些物资不符合外汇储备所要求的流动性和安全性。当然，美元也会贬值。美国国债也不保险，但15年来，美国国债的平均债息大约在5.5%左右，而CPI约为2.2%。也就是说扣除通货膨胀，投资美国国债的原始收益依然在3%以上。且买进是自由的，抛售也是自由的。买还是抛，一切皆由自己基于“趋利避害”作出抉择。或许有人说，把美国国债拿回来放在中国人民银行，但问题是这么巨量的外汇你贷给谁？有借给美国政府那么高的“安全性，流动性和保值性”吗？这也可以从另一方面读出中国政府的“信心”指数。套用人们常说的话：目前，美元仍是这个世界一大堆烂苹果中，最不烂的那一个；美国国债仍是这个世界一大堆烂橘子中，最不烂的那一个。包括中国的“人民币”或人大代表建议改成的“中国元”。）
参阅：权力东移与分散，不可阻挡的心理妄想与抑郁症
假如说半年前面对摇摇欲坠的世界，经济学家仍认为中国应该仍然是全球黯淡情景中的相对亮点。如，瑞银的汪涛认为，“中国的力量可以起到帮助作用，但不足以拯救世界。”那么，半年后的今天，面对中国的金融体系落后。消费信贷尚处于初级阶段。虽说自美国爆发信贷崩溃，这听上去对中国不算坏消息，但事实上这又确实不利于加速国内消费以及刺激经济增长。正如中国银监会罗平主任在美国纽约华尔街发表的演讲：“尽管知道美元将贬值，但中国将继续购买美国国债”。因为资金的安全避难所是美国债券，而不是黄金，更不是日本政府债券或英国债券。此言一出，立即在各大新闻网络论坛引起巨大反响，绝大多数人情绪激动，"汉奸"，"买办"，"卖国贼"不绝于耳。其实，罗大主任的讲话是符合温家宝对中资金融机构的相关讲话精神的。温家宝说：“购买美国债券是中国实行外汇储备多元化的一个重要部分。是否会继续买、买多少，那要根据中国的需要，根据外汇安全、保值的要求。”
经济危机之初，西方有人曾希望中国人可以接手美国人的购物狂热，但半年过后，清醒地看出中国“内需”绝非一日之功。更无法在当前让中国人复制美国人的做法。而且，中国的外汇储备无论如何减压？在现有的经济秩序下，美元和美国国债仍是绕不过去的选择？无论中国媒体上将美国多么不堪，甚至美元已经破产？好在中国决策高层非常清醒：在现在和看得见的将来，美国的综合实力和经济活力依然将是世界最强的，美国不会垮，美元的地位不会动摇，美国国债依然安全可靠？极言之，假若美元或美国在这个时候垮了，也说意味着全世界占58%资本垮了，在美元或美国垮台之前，不知会有多少国家的货币或政府会先行垮台，世界政治经常将更加动荡，或许还可能进一步加剧资本流入美国？进一步巩固美元或美国的金融地位？因为，这个时候人们优先考虑的是安全性，流动性，保值或增值性可以忽略不计，甚至省略到损失最小。所以，稳定的美国对世界有利，动荡的世界对美国也有利。这也是美国在世界性经济危机优先稳定自己，不管世界动荡的原由？（二次世界大战期间就是例子）至于说到某些国家、地区或利益集团在宣传和事实的矛盾，正是他们的“希望所在”或“难言之隐”。就像中国有钱论一样，若一平均或在养老、医疗及子女教育等社会保障下用任意一项一除简直不算什么或者同非洲没有什么两样？唯一有效的或许就是“举国之力”？参阅：中美比较，举国之力救民众与集民众之力救国。
这也是在过去十年，美国疯狂消费SUV和豪宅，中国则努力出口，存款存款再存款，积聚了2万亿美元的外汇储备。从家庭到企业，中国2007年的国内存款相当于经济产出的48.6%，而美国的仅为13.6%。家庭之间的对比则更为鲜明：在2006年，中国家庭的存款相当于可支配收入的24.7%，而美国的仅为可怜的0.7%。
日前，英国市场调查公司Access Asia的主任法兰克（Paul French）更是在报告中指出：把中国24%的家庭储蓄率和中国7%到15%的收入税相加，差不多等于欧洲人缴纳社会服务税占收入的比例。他认为中国人是社会制度不完备的情况下“自我征税”，不过这种做法不像拥有一个福利国家那样有效。即使是节俭的中国城市家庭也可能因为其成员在养老、住房、医疗及子女教育上任何一项就落得“一穷二白”，更不用说“广大农村”。
法兰克在中国经济刺激方案预留了扩大医疗和老年援助的款项指出，“你无法在一夜之间建立国家养老、医疗和教育服务。”说到住房与汽车，法兰克说，“当前，全世界都需要这样的人：有钱，对房屋和汽车有需求。”（在养老、医疗及子女教育有社会保障的前提下）
因此，我们可以得出这样的结论：在现实情况下，对于一个13亿人外贸依存度超过60% 的国家而言，实际可以动用外汇储备也就3000亿美元左右的中国，也就是个穷国？对于拼命存钱的目的，也就是在养老、住房、医疗及子女教育方面有所保障，且任何一项就落得“一穷二白”的中国人而言，则是穷光蛋？最后，借我在世界第一人口大国“内需不足”的根源何在？一文中的话：美国从来都是一个依靠国内需求实现经济增长的国家，而中国空有13亿人口，却居然内需不足？改革开放中不得不靠外贸来拉动经济增长？你说这不是咄咄怪事？13亿人口的中国，除了你自己以外，谁能养活你？也难怪全世界都在指着你，说你对人家倾销，好在对你未来可期，也就算了。如今，经济危机时将不会再有人与你多谈不现实的未来！除非现在的中国有外贸内需，且外贸内需还是指中国进口，不是指中国出口。简言之，中国巨额外汇储备缩水确实存在，但只是同步于世界的缩水，否则中国面对外国在华资产（美元）将更加不堪承受！也就是说，假如外国资本全部撤出中国的话，在没有充足的外汇储备的情况下，卖掉全部的中国在海外的资产也不足于应付，（外汇的“安全性，流动性和保值性”要求）除非“卖国”？或者“破产”？这就是中国为什么要维持庞大的外汇储备（美元）的一个重要原因，或者说“难言之隐”？用中国人喜欢“存钱”来解释，就是在“社会制度不完备的情况下的一种‘自我保障’”？
最后，也评价一下中国央行行长周小川提出应该继续推进国际货币体系改革。具体内容包括:加强对主要储备货币发行国经济金融政策监督,提升特别提款权的地位和作用,长期内稳步推动国际货币体系向多元化发展。改革的最终目标是“创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币,从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷”。
此次金融危机的确显示国际货币体系已经出现了严重缺陷,全球经济拴在美元身上,就相当于拴在美联储与美国政府的道德裤腰带上。周小川代表中国、代表所有美元持有者提出的方案也不过是寄托于国际货币基金组织(IMF)做实特别提款权,只是对现行制度的改良,并非倡议对现行货币体制的革命,所以不存在“终结美元时代”的问题。此外，还有三大问题值得探讨，一是改良国际货币基金组织虽是大势所趋,但还要取决于货币背后的经济实力与货币信用。二是一个欧元就经历了二次世界大战，没有主权的信用货币可能就像联合国作出的决议，陷入主权与人权（主权与财权）纷争。三是改良国际货币基金组织的远水能救近火吗？尤其是火烧眉毛之时？
值得一提的是连国际货币基金组织（IMF）总裁卡恩也表示，在全球性金融危机下，美元是否可以继续成为国际储备货币的讨论合理，但短期内建立新储备货币的可能性不大。理由如下：
理由一：储备货币是自然形成的，不是人为造出来的。货币的生命力不仅仅取决于短期的经济形势，更取决于主权信誉和经济实力。
理由二：美国与石油输出国组织（OPEC）有个协议——美国允许将石油的定价权交给OPEC，而OPEC则必须同意所有的石油贸易结算使用美元。这个协议不仅让美元捆绑了石油，同时也因为石油而捆绑了全世界。
理由三：美元已形成了一个“隐性”的美元体系：英镑和日元等自始至终都“傍”着美元的，若把美国、英国、日本、加拿大（美元体系）的GDP加总，占了全世界GDP的70%。
理由四：目前还没有一种货币，包括美元体系以外的有所体系“联合起来”能够取挑战美元独霸地位或承担起国际储备货币的责任。
理由五：这次的经济危机最后很可能要靠产业创新来调整，而全球70%的自主创新都集中在美国人手上，因此美元的老大地位不会动摇。