市场转换风格正在进行时--------真正意义上的中国牛市正处在大突破前夜

根据国际货币基金组织IMF表示，金融状况已经改善，前所未有的政策干预已经减弱了系统崩溃的危险，经济复苏预期已经增强，IMF在最新的预测报告中将2009年全年GDP预测从之前的收缩1.4%上调为收缩1.1%，同时将2010年GDP增长2.5%上调至3.1%。经济方面， 中国政府及时调整了宏观政策方向，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，从投资、出口、消费、行业振兴、区域经济、深化制度改革等所有层面推出政策组合拳，通过4万亿经济振兴计划、十大行业振兴和调整规划等一揽子经济刺激政策中国经济已经取得了显著成效，预计2009年全年GDP增长8。4%。预计明年中国内地在内需推动下经济增长持续强劲，GDP增幅可达双位数，
在对GDP 的贡献中，在外需疲弱的情况下，投资和消费承担了经济保“八”的重担。投资方面，上半年政府投资，特别是中央项目投资的快速增长为经济的恢复增长起到积极的作用；下半年随着房地产市场的回暖，以房地产投资为主的民间投资的启动，平稳地接过了拉动经济的接力棒。消费方面，在政府推出一系列刺激消费政策的背景下，例如家电下乡、购车减税等，促使二、三城市、农村的消费加速，汽车、家电等耐用消费品显著增长。除此以外，在国家一系列利好房地产政策的刺激下，房地产市场销售增长较快，这也带动了家电、家具、装修等下游产品的销售。
展望2010年，出口恢复，投资平稳，消费再接再厉，三驾马车齐力拉动中国经济增长。预计2010年中国的出口增速将明显恢复。投资方面，由于中央及地方基础设施投资项目的连续性以及对经济复苏的期望，政府及民间投资均有望保持平稳增长；消费方面，在本次金融危机当中，我国经济对外需依存度过高的问题彰显的一览无余，所以启动内需成为这次经济刺激的重中之重。预计2010年，扩大内需依然是宏观政策的重要目标。而中国二三线城市的消费升级才刚刚启动，潜力依然很大，所以预计2010年消费有望再接再厉。
流动性方面，欧美恐难快收，国内热钱和储蓄搬家续力。根据目前的情况来看，欧美等发达国家的经济复苏仍处于绿芽阶段，还需要政策的呵护，复苏的基础还需要巩固，所以预计明年上半年全球一致性加息的概率不大，即时加息，也不可能加的太快。总体来看，2010年全球流动性充裕的基础不会有根本性的改变。
国内来看，大量的信贷投放为中国带来了极度宽松的流动性环境，成为2009 年以来中国资产价格上涨不可缺的重要因素。但是巨额的信贷投放为未来的经济过热和通胀带来隐患，所以政府已经开始对货币政策开始进行微调。但是由于中国经济增长的基础还不稳固，需要进一步加强，所以预计2010年中国信贷增速虽然较2009有可能放缓，但依然有望保持平稳。
而人民币升值预期导致热钱的流入以及居民储蓄搬家将为资本市场注入新的流动性。随着中国经济的强劲复苏、出口下滑速度减缓，以及自2008年中期以来人民币实行钉住美元汇率，导致对欧元等货币贬值的做法，促使人民币升值预期被重新点燃。截止到11月20日，海外人民币无本金交割远期(NDF)市场的一年期美元/人民币NDF为6.6315，隐含人民币升值3%左右。而人民币升值预期导致热钱流入成为资本市场流动性的重要来源，据统计央行统计的数据显示，粗略按照当月外汇储备的增加额减去当月的贸易顺差以及FDI作为热钱的衡量指标，自今年3月份以来热钱由流出变为流入，从今年3月到9月热钱累计流入2,185.34亿美元。
储蓄搬家也将为市场流动性提供有力支撑。随着资产价格的不断上涨，居民储蓄的活期化程度不断加强。10月份M1同比增长32.03％，M2同比增长29.42%，均创新高，M1与M2的剪刀差扩大到2.61个百分点，显示存款活期化程度加强。另外，继7、8月份居民户存款分别减少436亿元、439亿元之后，10月份居民户存款同比减少2507亿元，显示新一轮储蓄搬家正在上演。预计2010年热钱的流入和储蓄搬家能够持续为国内市场注入流行性。
政策面，作为回顾一年得失，确定并部署明年财政政策、货币政策及其他宏观调控政策走向的定调会议——中央经济工作会议于近日召开。虽然目前市场对货币政策转向等担忧情绪尚未完全消除，但从上周召开的中央政治局会议来看，“调结构、扩内需”的政策导向已基本为明年定调。笔者认为明年的信贷政策比今年可能会有所收紧，但调结构和抗通胀将会作为重点问题来考虑。从行业上看，房地产方面的优惠政策覆盖面和幅度可能会略有改变，但汽车、家电等其他刺激消费的相关政策仍有很大可能将会得到延续，甚至力度可能会加大。因此对于资本市场来说，未来的流动性将会继续充裕，较好的政策面仍将中长期支撑市场持续上行。关于政策面请关注即将揭晓的中央经济工作会议。
基于上述的流动性、经济增长与通胀周期的投资时钟，当流动性下降而经济和通胀都是处于上升阶段时，对于股票而言是最佳投资时期。基于此，我对未来一年的市场信心满满。我的判断是：上证综指运行高点为4700点，驱动市场上涨的主要因素是业绩的增长，估值维持稳定。虽然来年IPO和再融资成为2010年主要压力，但是融资融券和股指期货可能推出，以缓解融资压力。企业利润将快速上涨，达到31％左右，超过市场预期。估值维持20－25倍PE的区间。未来2010年里, 特别是现在到明年2季度之间的时间波段里，极有可能出现向上大突破行情。在投资策略上把握业绩成长性这一核心主题，并结合估值风险评价，自下而上选择股票。投资者应降低小盘股比重，增加大盘股配置。在行业及板块热点方面，仍然倾向于业绩增长明确、估值合理的行业和公司，如金融、保险、旅游、通信服务、航运、钢铁、电力、农林牧渔、电力设备等行业，题材概念方面应重点关注低碳、区域振兴、重组、高送股。投资主题上，消费和服务类内需、制造业的行业并购与整合是2010调结构年的重要主题。
从盘面上看，近期钢铁股走势比较强，如果能够实现风格转换的话，股价上涨效应将从钢铁、有色板块向其他板块逐个传导。目前，业绩弹性比较大的银行、地产和位于估值低端的钢铁板块最值得看好，他认为，银行股虽然面临再融资的压力，但银行业最困难的时期已过，2010年业绩增长明确，同时银行板块平均估值不到15倍动态市盈率，非常值得看好。而地产与银行是同脉相连，当前二三线地产股的大涨预示着一线地产股也将跟随其后。而石油与煤炭价格走势具备不确定性，无法给出预测。