神马文学网贝南克新角色：泡沫斗士
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 20:29:38
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久前，美国联邦储备委员会(Fed)的官员们还信心十足地认为，当股市、楼市或其他资产价格出现泡沫的时候，他们知道该如何应对，办法就是：啥也不做。
Bloomberg
贝南克称金融泡沫或许是这十年来货币政策遇到的最难以解决的问题。
如今，在美联储主席贝南克(Ben Bernanke)周四面临连任提名确认听证会之际，他和其他美联储的官员开始重新审视过去10年来他们遵从的放任自流的方法。楼市和信贷暴跌刚刚过去，贝南克现在称金融泡沫或许是这十年来货币政策遇到的最难以解决的问题。
在亚洲房价飙升、金价几乎每日都会刷新纪录的情况下，对这个问题的辩论正值关键时刻。贝南克希望利用自己作为银行监管人的权力来遏制泡沫，而参议院银行委员会(Senate Banking Committee)却在考虑剥夺部分美联储的监管权。该委员会将在本周晚些时候“拷问”贝南克。
与此同时，众议院正在审议的法案可能会削弱美联储的独立性。众议院金融服务委员会(House Financial Services Committee)通过了一项措施，将使美联储的利率决策受到国会下属调查机构政府问责局(Government Accountability Office)的审查。贝南克和其他美联储官员担心，有国会监督美联储，他们作出的任何利率决策都将受到政治因素的影响，使其遏制通胀和金融泡沫的难度增大。
任何变化最多也要数月才能实现，更有甚者，美联储可能会成功避开受到监督。与此同时，官员们正在推进制定避免再次发生危机的计划。
美联储官员过去认为，在避免泡沫越变越大方面，他们无能为力或是应该任其发展。首先，很难确切地判定泡沫。即使可以，刺破泡沫可能也是弊大于利。比如，通过加息遏制泡沫，可能会令其他原本健康发展的经济领域增长放缓。
相反，美联储的主要战略是在泡沫破裂后，通过降息来收拾残局，以减弱对经济的冲击、恢复增长。这种战略是贝南克在普林斯顿大学做教授时，在泡沫相关主题论着中得出的主要结论，2002年贝南克初次担任美联储理事时也采取了这个战略。他的前任格林斯潘(Alan Greenspan)也是这样做的。
如今，美联储官员承认这种战略没有奏效。他们开始探索其他方法。对于避免泡沫的两种方法──利用监管来防止金融体系的泡沫和通过加息调整货币政策，贝南克站到了更多监管的一边，这也是他过去一直提倡的。
贝南克上个月在纽约演讲后回答提问时说，现在可能的最佳方法是利用监督和监管限制过度冒险，确保未来资产价格泡沫一旦破裂，金融体系能够复原。
相反，很多人认为打利率牌是种更加激进、风险更大的举措。周二，费城联邦储备银行行长普洛瑟(Charles Plosser)说，利率在遏制可能泡沫上是个打击面过大的措施。他说，加息可能会同时影响其他所有资产价格。
不过，一些美联储研究人员正在促使高级官员把利率包括在计划中，而一些官员也说，他们不能继续把利率措施排除在外了。美联储理事沃尔什(Kevin Warsh)说，他在密切关注大宗商品价格、美元和信贷市场的走势。他曾在华尔街工作过7年，之后于2002年搬到了华盛顿。他说，美联储在寻找解决泡沫的方法上必须持开放的态度，包括是否该利用利率来挤压泡沫。
在失业率居高不下、传统通货膨胀指标较低的情况下，美联储的首要任务是让经济重新运转起来。美联储曾说，这意味着要至少要再保持几个月的低利率。
不过，在人们担心大宗商品市场和新兴经济体开始出现新的泡沫之际，关于在泡沫破裂前、是否应该以及如何遏制泡沫的问题，开始成为人们越来越关注的问题。金价在一年内涨了50%以上。中国上证综合指数今年涨了75%以上。巴西股市涨幅更大。油价反弹。虽然仍远远低于去年的峰值，但如果油价恢复到去年的高点，它对商品和服务价格上涨的推动作用可能比科技类股或楼市还要直接。
曾担任联邦储备银行理事的哥伦比亚大学(Columbia University)经济学家米什金(Frederic Mishkin)说，现在是一个非常危险的时期。他说，如果新的泡沫迫在眉睫而美联储决定以更大力度予以反击，那么本来就疲软的经济可能会雪上加霜。他说，墨守成规不是一个好办法。
争论远不止于美联储内部。国际清算银行(Bank for International Settlements，位于瑞士巴塞尔，协调全球央行活动)的研究人员正在敦促以更大力度处理泡沫问题。美联储理事沃尔什和旧金山联邦储备银行行长耶伦(Janet Yellen)最近在访问亚洲时，遭遇中国及其香港特区财经官员喋喋不休的抱怨，因为美国的低利率正在刺激投资者从美国借款，并推高亚洲的资产价格，这让他们忧心忡忡。
资产价格不断上涨的问题，以及如果要加以应对的话应该怎样应对的问题，在上个月美联储11月经济会议中摆上台面。上周公布的会议纪要显示，美联储官员们担心“长期维持非常低的短期利率，可能产生一些不良副效应”，其中一个让他们担心的效应是“金融市场过度冒险”。
1999年，时任普林斯顿大学(Princeton University)教授的贝南克在怀俄明州杰克逊霍尔市 (Jackson Hole)美联储的年度会议上提交了一篇论文，一定程度上因此而开始了他任职中央银行的职业生涯。他在论文中劝告，不要企图刺破泡沫。贝南克和论文共同作者、纽约大学(New York University)经济学家格特勒(Mark Gertler)当时认为，美联储应该专注于控制通货膨胀，而不是试图管理泡沫膨胀与破灭的周期。
格林斯潘同意了这一观点，并放任科技股泡沫自生自灭。这一策略看起来是成功的。2001年的衰退并不严重，失业率一直没有超过6.3%，国内生产总值(GDP)仅较2000年第四季度的峰值下降0.3%。直到2006年，美联储官员都还在洋洋自得，很多经济学家也对他们在那段时期中游刃有余的操作而大加赞赏。
目前，美联储官员正在讨论各种泡沫之间的不同之处，以达到更深入的理解，并找到恰当的解决办法。影响这场讨论的有两位经济学家，一位是纽约联邦储备银行研究员阿德里安(Tobias Adrian)，还有一位是普林斯顿大学教授Hyun Shin。他们的研究显示，信贷泡沫破灭之前，雷曼兄弟(Lehman Brothers)和贝尔斯登(Bear Stearns)等美国证券交易商的短期借款曾经出现爆发式增长。
例如，华尔街公司以证券作为抵押举借短期贷款的回购市场，在2008年达到1.6万亿美元，比2002年5000亿美元的三倍还多。随着这些证券的市值上升，这些抵押品的价值以及公司自己的净值也跟着上升，刺激它们进一步借款，形成一种自我循环。当这些证券市值下降的时候，循环上升变成循环下降，经济跟着陷入衰退。
这说明，泡沫最危险的地方可能不是资产价格的上涨，而是在这一过程中金融机构债务水平逐步积累并刺激资产价格进一步上涨。这意味着，控制债务水平可能是预防泡沫破灭的一个办法。
纽约联储银行的行长达德利(William Dudley)等人希望阻断这种举债循环。例如纽约联储就在寻求加强回购市场的监管。它正在考虑是否进一步提高对回购市场中贷款抵押品的要求，从而增加企业在膨胀期提高举债规模的难度。
美国、欧洲和其他地方的监管机构，也在考虑制定规则，要求银行提高资本缓冲，从而阻止它们过度扩张。
美联储当中还没有谁明确表态支持通过加息来阻止下一轮泡沫，但对这样一种想法，美联储官员们已经在更为认真地讨论。贝南克一直在密切跟踪阿德里安的研究。
有一个问题是，虽然Shin和阿德里安等几个重要研究人员已经在着手研究，但经济学界还没有模型来描述，当资产价格或金融杠杆达到过高水平的时候，利率应当上升多少。
美联储副主席科恩(Donald Kohn)曾是“反对刺破泡沫论”的最强烈的支持者之一。他说，今天他对这个策略已经远不那么相信了。但他还是担心，通过加息手段抑制资产泡沫，会跟抡大锤钉钉子一样，泡沫是清除了，但同时也会造成大量连带损失。
科恩在一次采访中说，你通过加息来反泡沫，同时你也抑制了各种各样的资本支出和消费者耐用品支出。
贝南克对此没有明确表态。他最近在纽约经济俱乐部(New York Economic Club)表示，即使他觉得通过加息清除泡沫能够阻止通胀率上升或稳定经济，“我们必须对此予以认真考虑”，“我们决不能说决不”。
久前，美国联邦储备委员会(Fed)的官员们还信心十足地认为，当股市、楼市或其他资产价格出现泡沫的时候，他们知道该如何应对，办法就是：啥也不做。
Bloomberg贝南克称金融泡沫或许是这十年来货币政策遇到的最难以解决的问题。
如今，在美联储主席贝南克(Ben Bernanke)周四面临连任提名确认听证会之际，他和其他美联储的官员开始重新审视过去10年来他们遵从的放任自流的方法。楼市和信贷暴跌刚刚过去，贝南克现在称金融泡沫或许是这十年来货币政策遇到的最难以解决的问题。
在亚洲房价飙升、金价几乎每日都会刷新纪录的情况下，对这个问题的辩论正值关键时刻。贝南克希望利用自己作为银行监管人的权力来遏制泡沫，而参议院银行委员会(Senate Banking Committee)却在考虑剥夺部分美联储的监管权。该委员会将在本周晚些时候“拷问”贝南克。
与此同时，众议院正在审议的法案可能会削弱美联储的独立性。众议院金融服务委员会(House Financial Services Committee)通过了一项措施，将使美联储的利率决策受到国会下属调查机构政府问责局(Government Accountability Office)的审查。贝南克和其他美联储官员担心，有国会监督美联储，他们作出的任何利率决策都将受到政治因素的影响，使其遏制通胀和金融泡沫的难度增大。
任何变化最多也要数月才能实现，更有甚者，美联储可能会成功避开受到监督。与此同时，官员们正在推进制定避免再次发生危机的计划。
美联储官员过去认为，在避免泡沫越变越大方面，他们无能为力或是应该任其发展。首先，很难确切地判定泡沫。即使可以，刺破泡沫可能也是弊大于利。比如，通过加息遏制泡沫，可能会令其他原本健康发展的经济领域增长放缓。
相反，美联储的主要战略是在泡沫破裂后，通过降息来收拾残局，以减弱对经济的冲击、恢复增长。这种战略是贝南克在普林斯顿大学做教授时，在泡沫相关主题论着中得出的主要结论，2002年贝南克初次担任美联储理事时也采取了这个战略。他的前任格林斯潘(Alan Greenspan)也是这样做的。
如今，美联储官员承认这种战略没有奏效。他们开始探索其他方法。对于避免泡沫的两种方法──利用监管来防止金融体系的泡沫和通过加息调整货币政策，贝南克站到了更多监管的一边，这也是他过去一直提倡的。
贝南克上个月在纽约演讲后回答提问时说，现在可能的最佳方法是利用监督和监管限制过度冒险，确保未来资产价格泡沫一旦破裂，金融体系能够复原。
相反，很多人认为打利率牌是种更加激进、风险更大的举措。周二，费城联邦储备银行行长普洛瑟(Charles Plosser)说，利率在遏制可能泡沫上是个打击面过大的措施。他说，加息可能会同时影响其他所有资产价格。
不过，一些美联储研究人员正在促使高级官员把利率包括在计划中，而一些官员也说，他们不能继续把利率措施排除在外了。美联储理事沃尔什(Kevin Warsh)说，他在密切关注大宗商品价格、美元和信贷市场的走势。他曾在华尔街工作过7年，之后于2002年搬到了华盛顿。他说，美联储在寻找解决泡沫的方法上必须持开放的态度，包括是否该利用利率来挤压泡沫。
在失业率居高不下、传统通货膨胀指标较低的情况下，美联储的首要任务是让经济重新运转起来。美联储曾说，这意味着要至少要再保持几个月的低利率。
不过，在人们担心大宗商品市场和新兴经济体开始出现新的泡沫之际，关于在泡沫破裂前、是否应该以及如何遏制泡沫的问题，开始成为人们越来越关注的问题。金价在一年内涨了50%以上。中国上证综合指数今年涨了75%以上。巴西股市涨幅更大。油价反弹。虽然仍远远低于去年的峰值，但如果油价恢复到去年的高点，它对商品和服务价格上涨的推动作用可能比科技类股或楼市还要直接。
曾担任联邦储备银行理事的哥伦比亚大学(Columbia University)经济学家米什金(Frederic Mishkin)说，现在是一个非常危险的时期。他说，如果新的泡沫迫在眉睫而美联储决定以更大力度予以反击，那么本来就疲软的经济可能会雪上加霜。他说，墨守成规不是一个好办法。
争论远不止于美联储内部。国际清算银行(Bank for International Settlements，位于瑞士巴塞尔，协调全球央行活动)的研究人员正在敦促以更大力度处理泡沫问题。美联储理事沃尔什和旧金山联邦储备银行行长耶伦(Janet Yellen)最近在访问亚洲时，遭遇中国及其香港特区财经官员喋喋不休的抱怨，因为美国的低利率正在刺激投资者从美国借款，并推高亚洲的资产价格，这让他们忧心忡忡。
资产价格不断上涨的问题，以及如果要加以应对的话应该怎样应对的问题，在上个月美联储11月经济会议中摆上台面。上周公布的会议纪要显示，美联储官员们担心“长期维持非常低的短期利率，可能产生一些不良副效应”，其中一个让他们担心的效应是“金融市场过度冒险”。
1999年，时任普林斯顿大学(Princeton University)教授的贝南克在怀俄明州杰克逊霍尔市 (Jackson Hole)美联储的年度会议上提交了一篇论文，一定程度上因此而开始了他任职中央银行的职业生涯。他在论文中劝告，不要企图刺破泡沫。贝南克和论文共同作者、纽约大学(New York University)经济学家格特勒(Mark Gertler)当时认为，美联储应该专注于控制通货膨胀，而不是试图管理泡沫膨胀与破灭的周期。
格林斯潘同意了这一观点，并放任科技股泡沫自生自灭。这一策略看起来是成功的。2001年的衰退并不严重，失业率一直没有超过6.3%，国内生产总值(GDP)仅较2000年第四季度的峰值下降0.3%。直到2006年，美联储官员都还在洋洋自得，很多经济学家也对他们在那段时期中游刃有余的操作而大加赞赏。
目前，美联储官员正在讨论各种泡沫之间的不同之处，以达到更深入的理解，并找到恰当的解决办法。影响这场讨论的有两位经济学家，一位是纽约联邦储备银行研究员阿德里安(Tobias Adrian)，还有一位是普林斯顿大学教授Hyun Shin。他们的研究显示，信贷泡沫破灭之前，雷曼兄弟(Lehman Brothers)和贝尔斯登(Bear Stearns)等美国证券交易商的短期借款曾经出现爆发式增长。
例如，华尔街公司以证券作为抵押举借短期贷款的回购市场，在2008年达到1.6万亿美元，比2002年5000亿美元的三倍还多。随着这些证券的市值上升，这些抵押品的价值以及公司自己的净值也跟着上升，刺激它们进一步借款，形成一种自我循环。当这些证券市值下降的时候，循环上升变成循环下降，经济跟着陷入衰退。
这说明，泡沫最危险的地方可能不是资产价格的上涨，而是在这一过程中金融机构债务水平逐步积累并刺激资产价格进一步上涨。这意味着，控制债务水平可能是预防泡沫破灭的一个办法。
纽约联储银行的行长达德利(William Dudley)等人希望阻断这种举债循环。例如纽约联储就在寻求加强回购市场的监管。它正在考虑是否进一步提高对回购市场中贷款抵押品的要求，从而增加企业在膨胀期提高举债规模的难度。
美国、欧洲和其他地方的监管机构，也在考虑制定规则，要求银行提高资本缓冲，从而阻止它们过度扩张。
美联储当中还没有谁明确表态支持通过加息来阻止下一轮泡沫，但对这样一种想法，美联储官员们已经在更为认真地讨论。贝南克一直在密切跟踪阿德里安的研究。
有一个问题是，虽然Shin和阿德里安等几个重要研究人员已经在着手研究，但经济学界还没有模型来描述，当资产价格或金融杠杆达到过高水平的时候，利率应当上升多少。
美联储副主席科恩(Donald Kohn)曾是“反对刺破泡沫论”的最强烈的支持者之一。他说，今天他对这个策略已经远不那么相信了。但他还是担心，通过加息手段抑制资产泡沫，会跟抡大锤钉钉子一样，泡沫是清除了，但同时也会造成大量连带损失。
科恩在一次采访中说，你通过加息来反泡沫，同时你也抑制了各种各样的资本支出和消费者耐用品支出。
贝南克对此没有明确表态。他最近在纽约经济俱乐部(New York Economic Club)表示，即使他觉得通过加息清除泡沫能够阻止通胀率上升或稳定经济，“我们必须对此予以认真考虑”，“我们决不能说决不”。