解读：7110亿美元?我国外汇储备余额多不多

刘小青制图
央行最新数据显示，我国外汇储备余额在6月末已突破7000亿美元，达到7110亿美元。而仅在半年前，我国外汇储备余额才刚刚突破6000亿美元。
外汇储备为何快速增长
将我国历年的外汇储备余额绘制成图表，可以清晰地看到一条昂首向上的曲线（见上图）：1996年，我国外汇储备余额首次突破1000亿美元，达1050．49亿美元。从1000亿美元到2000亿美元，用了5年时间（2001年外汇储备达2121．65亿美元）；从2000亿美元到4000亿美元，只用了2年时间（2003年的外汇储备余额为4032．51亿美元）；到2004年底，外汇储备已达到6099．32亿美元。
外汇储备的快速增长，原因来自于我国多年保持的经常项目和资本项目的“双顺差”。2004年，我国国际收支经常项目顺差约700亿美元，资本和金融项目顺差1000多亿美元。今年上半年，我国出口总值3423．4亿美元，进口3026．9亿美元，两相比较，外贸顺差近400亿美元。外商直接投资方面，今年1—6月，我国实际使用外资金额达285．63亿美元。
不过，仅看这些数据，似乎还不能完全解释外汇储备的快速增长。中国社会科学院金融研究中心副主任何德旭认为，外汇供给的宽松、本外币正向利差和人民币升值预期的存在，使得境内机构和个人持汇动机减弱，结汇意愿增强，也是外汇储备增加的原因之一。另外，不排除在人民币升值的预期下，投机性资金即所谓的“热钱”通过种种途径流入的可能。
理性看待外汇储备
随着近年来外汇储备的迅速增长，人们不再简单地认为外汇储备“多多益善”，而是用更加理性的眼光看待这一现象。
外汇储备的合理规模应该是多大？有人将外汇储备与进口需求挂钩，认为外汇储备应能够满足6个月的进口需求；还有人考虑短期外债对外汇储备的需求，认为不能小于短期外债水平的100％。按照这两种观点，我国合理的外汇储备规模应在3000亿美元左右，当前的外汇储备规模则大大超过这一合理水平。
对此，何德旭认为，外汇储备的合理规模是一个极为复杂的理论和实践问题，不能简单地说“多”或者“少”。在东南亚金融危机之后，外汇储备的主要功能已转向预防货币危机、提高国内货币信心、应付可能的金融风险等。当前，我国面临着繁重的金融改革任务和巨大的防范外在风险的压力，而充足的外汇储备，对于增强国家清偿能力、提高人民币信誉和维护国家经济金融安全，是非常重要的。
不过，巨额外汇储备也是一把“双刃剑”。最明显的表现是给货币信贷调控带来的挑战：随着外汇储备的增加，中央银行为购进外汇而投放的人民币数额也越来越大，去年底已达5万多亿元人民币。今年上半年外汇储备增加1010亿美元，相应也意味着投放了8000多亿元人民币的基础货币。为避免通货膨胀，央行又不得不发行大量票据，以及时对冲外汇占款投放的基础货币。
外汇储备管理寻求新思路
事实上，面对不断增加的外汇储备，近年中央银行及有关部门相关的外汇管理政策已有所调整：银行结汇制度逐步改进，从强制结汇到限额结汇，今后还可能实行意愿结汇；居民出国留学、出境旅游探亲以及公务出国的供汇额度越来越宽松；资本流出渠道也已开始逐步拓宽，今年年初平安保险公司获得了第一笔保险外汇资金境外运用额度。
何德旭介绍，长期以来，我国涉外经济政策的基本点是扩大出口、限制进口，鼓励外资流入、限制资本流出。近年来，这方面的政策进行了较大的调整，但其效果完全显现还需时日。
他认为，日益丰厚的外汇储备，对于外汇管理部门的管理能力和运营水平提出了更高的要求。目前，我国的外汇储备中美元资产所占比重较大，这样的结构存在着一定的风险。应当根据国际经济形势和我国对外经贸关系的发展，适时调整外汇储备币种结构，以更好地实现国家外汇资产的保值增值。
今年“两会”期间，已有代表和委员提出，随着我国经济的发展，对石油、铁矿石、铜等大宗商品的需求大量增加，应考虑用部分外汇储备购买这些商品，并建立相应的储备体系。
还有专家认为，外汇储备既可以表现为央行手中持有的外汇资产，也可表现为我国企业在国外的实物资产。目前，我国部分行业、部分企业已经具备一定的国际竞争力，应制定有关政策，鼓励有条件的企业到国外去投资，不仅可以避开贸易壁垒的阻碍，还可使企业在国际市场激烈的竞争中得到磨练。
何德旭表示，外汇储备继续增加，可能仍然是今后一段时间的趋势。对待这一问题，从长远看，还是应继续深化改革，均衡资本流动，建立调节国际收支的市场机制和管理体制。这当中，至关重要的是积极稳妥地推进人民币汇率形成机制的改革，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。
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