向王翦学习空仓之道

作为一名证券报的评论员，近一年多来，我遇到最多的一句问话，就是：“目前投资什么最好？”我不仅想起一则历史故事。
　　公元前224年，秦国老将王翦率6000手（60万）精兵攻楚。秦王亲自到灞上为王翦送行，王翦与领导班子成员一一握手话别，时间长达两个小时（官真多啊！），然后，王翦率大军聚集在楚国边境。楚王闻听后，下令组织4000手（40万）精兵御敌。多空对垒，一场好戏眼看就要展开。而王翦虽然来势凶猛，却并不急于作战，任凭楚军挑战，高挂“免战牌”。手下将士不解其意，王翦下发文件给军中正股级以上高官，上书四字“持币观望”。秦军专心修筑城池，表现出十足的“不作为”状态。秦军发展体育运动，增强士兵体质，搞投石和跳远比赛，在楚军眼皮子底下搞奥运会，极尽奢华之能事，表现出非常非常有钱的样子。王翦则艰苦朴素、深入群众，一件铠甲穿了十年不换新的，凡见之者无不感动万分。王翦深入群众，与士兵一起吃饭、休息、洗澡，见到士兵无论级别，皆问寒问暖，做他们的政治思想工作。于是，在军队中，王翦享有崇高的威望。
    但是，暗地里，王翦却得空就跑短线弄钱，他向秦王要东西：“请美田宅园池甚众。”（《史记》）、“以请田宅为子孙业耳。”（《资治通鉴》），身边的一些亲信难以理解，觉得这样跑秦王的短线有点过分。王翦说：“夫秦王怚而不信人。今空秦国甲士而专委于我，我不多请田宅为子孙业以自坚，顾令秦王坐而疑我邪？”意思是说：秦王把所有的头寸都给我了，如果我不要地皮、不要房地产，他肯定要怀疑我啊！我要东西他还高兴，这生意巴菲特也眼馋啊？
    王翦的短线跑得很成功，弄了很多地和房地产，子孙成了全国首富（潘石屹任志强看了都会流口水），王翦则继续人前装穷，威望如日中天。
    秦王果然非常高兴，暗想：“不怕你贪，就怕你不忠！”
    王翦如此坚持了一年。王翦在给秦王的信中说：“臣在秦王统一全国的正确思想指导下，用心学习和领会，坚持科学治军，坚持以最广大士兵的根本利益为出发点，苦练精兵，在政治、思想和军事方面，都有很大进步和提高……这是养精蓄锐的一年，是不负人民重托又快又好的一年，是努力奋进、业务蒸蒸日上的一年。”
    秦王复信说：“你们是人民养的，关键时刻你看着办！”
    一年后，楚军对秦军放松警惕，同时楚军粮草不足，楚将项燕打算拔营东归。抄底的机会终于来了，王翦终于等到最佳时机，大喝一声：“同志们，你们是人民养的，机会来了，你们看着办！”    
    将士兵高喊：“首长放心！您不是一个人在战斗！”
    “要快、狠、准！”王翦声如洪钟。
    秦军排山倒海般杀向楚军，楚军慌不择路，空杀空，尸横遍野，王翦一战全歼楚军精锐主力。
　　可见，王翦深谙“空仓”之道，善于在“空仓”中规避风险，并养精蓄锐，寻找更好的机会。
　　这则历史故事对投资者同样具有借鉴意义。如果对金融危机史有过研究，就会发现，金融危机期间是很难找到良好的投资机会的，即使是这极少的投资机会被看到，能够真正抓住它的也仅仅是极少数人。因此，金融危机期间，与其盲目作为，不如不作为，很多时候，空仓，守着自己的财富不缩水本身，就是在给自己制造更多机会。
　　2008年9月，笔者在接受央视东方时空记者采访时，分析指出：第一，美国将有越来越多的金融机构破产倒闭。第二，次贷危机向金融危机蔓延，接着将向包括制造业在内的实体经济领域蔓延，从而引发经济危机。
　　如今，美国对花旗银行的拯救，意味着金融危机新一轮的恶化即将到来。美国联邦存款保险公司（FDIC）11月25日发布报告指出，在全美约8500家商业银行和吸储机构中，今年三季度有171家被列入“问题银行”名单，远高于第二季度的117家。这也是1995年以来最高数字。当季美国银行业“问题资产”（即还款逾期90天以上的贷款）从前一季度的783亿美元升至1156亿美元，商业银行和储蓄机构在今年第三季的利润，已经从去年同期的270亿美元滑落到17亿美元，降幅高达94%。
　　如果把实体经济作为一副多米诺骨牌，那么，排在最前面的无疑是汽车行业。如今，美国汽车业所面临的严重危机，是金融危机向实体经蔓延的结果，这预示着，次债危机正快速向经济危机过渡，次贷危机最坏的时期不是在过去，而是在到来。
　　据报道，在美国众议院举行的听证会上，美国三大汽车巨头首席执行官们讨要救命钱未果后，资本市场迅速将通用汽车、福特汽车打入“可能破产”之列。在大举抛售下，通用汽车、福特汽车股价创下新低，福特汽车甚至差点沦为仙股。悲观的预期并未结束，德意志银行分析师甚至将通用汽车的目标价调降至零。
　　花旗与美国汽车业的困境，是次贷危机进一步恶化的两个重要标志。
　　如果承认美国股市对全球资本市场的巨大影响力，就不能忽略美国经济恶化的信号，理性的投资者必须把规避风险放在第一位。
　　中国的情况亦不乐观。近段时间，中国刺激经济发展所出台的利好因素可谓前所未有：11月1日，我国调高部分劳动密集型和高技术含量、高附加值商品的出口退税率。11月5日，政府对我国宏观经济政策进行重大调整，把稳健的财政政策调整为积极的财政政策，把从紧的货币政策调整为适度宽松的货币政策，并制定了进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，预计到2010年底，约需投资4万亿元；从2008年9月16日起，到2008年11月27日，央行在短短的两个多月时间已经连续4次降息，3次降低存款准备金率……
　　中国刺激经济发展的力度可谓前所未有。但是，作为实体经济晴雨表的股市，在这一过程中，截至2008年11月28日收盘，上证综指仅上涨了不到200点。这本身说明了什么？说明利好因素不足以抵消人们对未来不确定性风险的担忧。
　　笔者此前多次强调，中国股市要想真正好转，必须解决大小非问题；停止新股发行和再融资；加强制度监管，严惩内幕交易、老鼠仓等不法行为；通过降税等方式，刺激实体经济的发展。另外，应取消红利税，降低股票交易手续费。如果避开这些实质性问题，任何华而不实的救市措施都算不上真正意义上的利好。这是由中国特色的股市特点所决定了的。
    投资的目的在于获利，而获利首先要规避风险。在国内外经济形势都处于较悲观预期的情况下，空仓，持币观望未必不是一个好的选择。俗话说，留得青山在，不愁没柴烧。既然从历史上来看，金融危机时期是投资风险最大的时期，何不借反弹之机暂时空仓规避一下风险呢？（注意：调侃之作，不作为股市交易依据，一笑耳！）
     于2008年11月28日