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为何不再信价值投资法（曹仁超）(2009-06-25 06:19:10)
1987至97年是贪婪的十年，这十年内愈大贪者赚到的钱愈大；到1997年不少人变成贪得无厌，最终部分人变成负资产。1997至2007年是危机四伏的十年。1997年有亚洲金融风暴，亦有本港特产「八万五房屋政策」；1998年有淡水大鳄冲击港汇指数，后因俄罗斯债务危机令特区ZF执身彩；1999年有「千年虫」事件，最终引发2000年科网股泡沫爆破；2001年有「九一一．惨剧」事件；2002年有英隆事件；2003年本港出现沙士事件；到2003年下半年起港人先再有安乐日子。跟住去年10月美国次按危机，以及港股直通车计划无法落实；今年内地有雪灾及四川大地震。1997到2007年呢十年金融市场真是多灾多难。去年10月起计，未来十年又会怎么样？十个月过去矣，大赢家是小心谨慎的投资者。当然亦有极成功的对冲基金，好似抛空金融股去买期油者（这个是极少数，何况一般投资者做不到）。
我老曹1974年经历和记一役后，对价值投资法早已没有了信心。当年我老曹将和记年报看完又看，才决定由每股7元开始买的，一直至2元，一共买了十万股，用光了手上的50万元资金；最后和记股价跌落1元。1975年这间公司宣布，有一间叫Alltrack的公司在印度尼西亚经营出租Caterpillar建筑用机械业务亏了3000万美元，要汇丰注资1.5亿港元挽救。印度尼西亚Alltrack公司是和记旗下三百多间子公司之一，这间公司资产负债表亦没有年报刊出！叫一般投资者事前怎么能知一间小小的子公司竟可整死整个和记集团。从今以后我老曹再不信上市公司年报，改为相信趋势。因为一粒老鼠屎可将一煲靓汤完全毁掉；在未出事前，有哪个会留意这粒老鼠屎？价值投资法实在有太多漏洞，怎么去叫人信？过去十个月是价值投资法信徒的大灾难（中外都是这样的）。
我老曹常用的方法是策略性资产分配（TacticalAssetAllocation），即是随客观形势而不断改变自己的投资组合。传说国共商讨对付日军合作期间，蒋介石与MZD相约于庐山。清晨两人各带一随从行山并碰头，发现大家手上嘅书都系《资治通鉴》，相顾而笑。问起蒋介石点样面对当前局势？蒋氏回应曰：以不变应万变……。毛氏呵呵大笑话：本人认为应以万变应万变！今天大家都知道谁得了天下。今年还强调价值投资法者，是否一如当年的蒋介石？各位有没有随住形势改变自己的投资策略?!今年没改变自己投资策略者，相信已亏损累累。反之，随形势改变而改变资产分配者，大都可保存实力，有足够力量东山再起。
毕非德自传TheSnowball:WarrenBuffettandtheBusinessofLife（作者AliceSchroeder）将有中文译本响本港出版。过去股市是价值投资法的天堂（ValueWaytoRiches），2007年次按危机后信贷压碎（CreditCrunch）及银行业大灾难（BankingFiasco），真正就是二十五年前开始滚雪球游戏的死敌。今天游戏规则再不是滚雪球，而是雪人开始融化。
学习反向思维、学习财务分析。我老曹从来不信画一画就可以发达；我老曹不否定走势分析的用途，但切勿将走势讲到天下无敌。世界上没有一个有钱佬是靠看走势发达的（卖走势分析赚钱者就很多了）。一如投机同投资，一般人以为拿着长线就是投资、短线就是投机，观念上完全错误。拿着长线可以是投机（例如去年10月到今年10月），做短线亦可以是投资（如方向正确）。投机是指在投资之前不做功课；如事前做足功课，响十拿九稳情况下才出击就是投资。不做功课，无论拿长线或短线都是投机；反之，去年11月抛空亦可以是投资，理由是抛空前已做足功课，才决定做一只聪明的熊。我老曹最憎讨厌读者问攞冧巴（自己不做功课，如果这样都可以赚到钱真是老天没眼，亏本则是应该。股票市场85％是输家，这样不小心谨慎的投资者又怎么会是赢家？）。一般人喜欢听「误导分析」，例如亏本就长捂、迟早升回来，而不喜欢听真实说话──例如止亏不止赢。另一句误导是「明天会更好」！1974年7月我老曹入市后，等了一百八十天才发现「明天将更差」！任何亏损一旦达15％便立即止损，Noquestionasked！从前沙田有块石叫望夫石，她的丈夫出海捕鱼可能浸死了，但她天天仍上山望夫归，最后变成石头丈夫仍不归。作为爱情故事是好动人，作为投资者则好戆居。
买入后持有与分散投资，是大部分所谓投资专家用以教投资者的方法，响2008年皆遭遇滑铁卢。我老曹主张「论势、论战与论性」，买股、买债、买贵金属或房地产，一切都以「当场形势」（marketconditions）而作决定。2001年买金，今年3月大撤退；2003年第二季开始买港股，去年10月大撤退。1995、96、97年投资伦敦物业，2006、07、08年大撤退。今年7月起睇好日圆及美元。一切以趋势为依据。投资有如上战场打仗，必须攻守有据。我老曹《论性》新书更指出性格决定一切，怎样训练自己的忍耐力、怎样响逆境中保持平常心、怎样严守止损不止赢，怎样学习宁买当头起、莫买当头跌。
我老曹1978年起学习波浪理论，到1997年前放弃，因发现波浪理论过后解释的很好，但用它推算未来，就错漏百出。初期以为自己学艺未精，后来发现国际级波浪大师Prechter亦错得离谱；这样我老曹只用作印证已发生的事，不再用来预测未来。
七十及八十年代是我老曹最醉心走势时刻。例如GANN（江恩理论）、ARIMA、TORGUE（扭力走势）及CycleTiming（循环理论）等都曾经研究过，甚至较偏门的走势分析如SquareRootofSharpe及Stone´sandOkham´sRatio亦有研究，但1997年后反璞归真，重新相信基础分析，另配合各种各类技术分析；最常用是CycleTiming。基础分析有如力与健，任何功夫如无气力及健康身体，一切皆枉然。技术分析已集各派武功取其优，一如李小龙的截拳道，做到后发先致。旺市莫猜顶、淡市莫猜底，赚到顶或底后先攻击。例如去年10月见顶后，11月才看淡，因为太早看淡及太早看好都是死罪。请不要再扮先知
1972年耶鲁大学心理专家IrvingL.Janis曾写Groupthink一书，可解释为什么大部分专家今年都犯了致命错误，此所以我老曹一再强调远离群众。好多金融灾难皆源自集体思考（当人人想法一样，即人人都冇思考），2007年明知泡沫形成，但哪个敢看淡？现在股市渐渐进入便宜区，但哪个敢看好？股价往往由一个极端走向另一极端。
人人都说自己严守纪律；我老曹问你们在熊市中，你有没有三七分（即只动用30％资本）？有没有遵守止损不止赚，即投资项目一旦由高峰回落15％便看看，跌幅达20％宜立即止损。在熊市中抢反弹乃专业行为，一般散户是不适宜玩，你既非专业又学人去博反弹？打电话给我老曹问某只股怎么看股是没有用的?，因为我老曹都不知。上述三大熊市戒条如果你守不住，没有人帮到你。第四戒条是追随趋势不可猜测走势，这一条连不少专家都犯，不然大行又怎会破产？
股价短期由投资者情绪决定、长期由基本因素决定、大趋势由基本因素决定方向，投资者情绪只可令股市P/E由六倍到五十倍之间波动（OECD国家P/E由六倍到三十倍之间波动）。去年10月标普五百P/E上升到二十五点八倍，肯定进入牛市第三期，分析员估计最少跌幅26％，即加起来仍未完成最少跌幅。
今年共有一千五百四十九亿三千九百万股大小非股解禁，相等于去年年底沪深两市总流通股33％；明年更达逾六千八百九十亿股，相等于去年年率总流通率一点五倍；2010年仍相等于去年年底总股本76％。即三年后A股流通量上升二点六倍，理论上，A股P/E应同本港H股P/E看齐，加起来仍高出13%；到时A股股价将反映公司业绩而不是供求。
美国由1982到2007年长达二十五年的财富创造期是否到了告别篇，一如1997年7月香港？当年我老曹抚心自问，过去三十年由只有5000元身家的穷小子变成今天的小富，到底是自己努力的成果，还是时势造英雄？当年我老曹曾提出「黄金三十年」论，但有多少人听得入耳（不然亦不会有这么多家庭陷入负资产的深渊）。我老曹认为，「三分努力、七分天意」，1968年如非误打瞎撞入了股票这个行业，又如非父亲早死令自己陷入少年穷，1967年可能已去咗加拿大读大学。1969年如非自己没有钱拍拖希望写稿赚外快，便不会认识山木兄…。1997年如非面对人生交叉点，而作出投资伦敦的决定，便逃不过一劫，2000年又何来资金投资黄金、资源股及其它？2007年9月面对港股直通车的消息又再出现困惑，四大银行为何只有中国银行有份？全国这么多大城市为何只是天津？中央ZF怎样控制内地资金净流出？港股直通车压力下，A股岂不是将大跌？再加上美国次按危机爆发，我老曹便决定「三七」分（即70％改拿现金，只留30％股票）。到底是另一次幸运还是分析时势的眼光？我老曹亦搞不清楚。今天的担忧（二十五年美国财富创造期结束），是否杞人忧天？
1997年起我老曹已放弃价值投资法（Value Investing），理由是咁多大行研究，自己还有什么真知灼见？因此不再相信Buy and hold策略。其后渐渐相信动力投资法（Momentum Investing），背后理念是相对强势（Relative Strength）便择肥而食。当金价跑赢股市、当资源股跑赢大市时，只买强势项目（外国叫牛眼投资法）。2006年6月起内地A股转弱为强，便投资红筹、国企；2007年10月内地A股转强为弱，便放弃红筹、国企。赚快钱唔赚慢钱，赚大钱唔赚小钱（Fast and big, not slow and small），赚钱速度太慢及太小，宁可不赚。赚快钱及赚大钱的力量来自知识与分析，when to buy, what to buy, How much to risk, when to sell.（何时买入、买什么、风险多大、何时沽出。）如今我老曹已成为「策略投资者」。
我老曹入行四十年，类似星巴克股價走勢者見過不少。我老曹希望各位能在股價由70美仙上升時加入，狠狠地賺它一筆，並在股價由40美元回落到14美元前早早離開。利用止损不止赢，任何股價由高位回落15％便止损（令亏損局限在20％之內）；此乃牛眼投資法。
去年11月Wachovia銀行市值超過1000億美元，今年7月中市值只有200億美元，公布第二季亏損超過80億美元後，又反彈至370億美元。投資策略的最大主流可分為價值投資法。例如譚甫屯在1939年起步，其後他將譚甫屯基金以44 億美元出售，並只為自己投資，估計死時身家超過200億美元；最出名是畢非德，他1964年起步而成為全球數一數二的富翁。其理論基礎在低價買入後一直持有，直到極高價時才賣出。各位應留意譚甫屯的起步點在1939年，畢非德在1964年；美國的超級大牛市由1982年先起步至2007年10月結束。情況好似香港房地產由1967年起步，1997年結束；最大升幅是1984至97年。任何人在1984年前投資香港房地產都可賺到盤滿缽滿；如果你是價值投資法的支持者，自然賺得更多。任何策略都離不開時機（例如在超級大牛市開始前投入，結束前離開，在價值投資法賺大錢背後?理由）；相反，在1990年至今用同樣方法投資日本成績會怎么样？各位問問王增祥便知。七十年代他是香港大投資家之一，當年家財同不少今天香港地產富翁差不多，由於他响戰前留學日本，於日本大學第二商業學校畢業，在七十年代他決定賣出香港物業，投資日本的王子製紙，並佔該公司13％，另一家是片倉工業，佔該公司23％……，三十年過去了，他的好朋友例如李超人及彤哥等無不富甲一方，至於他本人就連新一代的香港投資者都很少人認識。他都是用價值投資法，可惜他選擇的地方是日本，不是香港或美國，過去十八年日本的股市不前，令他响1978年?日股投資，由當年日經平均指數5000點，升到2008年7月?13000點，升幅得160％；同期恒生指數卻由1978年的330點，上升到2008年7月的22000點，升幅係六十五點五倍。
換言之，價值投資法必須找尋超級牛市起步點，而不是由結束點開始。如果1990年投資日本、1997年投資香港以及2007年投資美國而採用價值投資法者，永遠不會變成譚甫屯或畢非德。小弟，因為你出世得太迟。因通脹回落是美國1981年開始，樓價回升美國响1982年開始；最低通脹率在2003年，最高樓價在2006年；2004年起美國通脹回升，樓價2006年下半年開始回落，令2007年8月出現次按危機。資產價格回落可能在2008年年底或09年上半年引發美國衰退。
面對超級大牛市的結束（通常得二十二至三十年長。美國这次是二十五年），請勿再用價值投資法，應改用蔡至勇的策略，即在近年本栏一再推介的牛眼投資法。利用時機和最短的時間內賺取本金100％或以上的回報，一旦形勢不對就止损离場，把損失局限在投入本金15％至20％之間。
對學曉牛眼投資法的人来讲，这些仍然採用價值投資法的人是懶惰的投資者。在現今瞬息萬變的社會怎么可以買入後持有呢？國共之爭，蔣介石相信以不變應萬變，結果退守台灣；毛澤東以萬變應付萬變，結果就得天下。花開堪折直需折，莫待無花空折枝。
投資者應分清小氣候、大氣候。大氣候在去年11月起港股進入熊市，小氣候在熊市二期中有十隻八隻熊腳，如果捉得到每次反彈幅20％或以上，都非常合适（例如今年3月至5月）。但上述是小氣候，不應因此忘記大氣候。
我们既要学习居安思危，亦应学晓从黑暗中见到光明。
近年愈来愈多专业投资者成为相反理论专家，令利淡消息公布时大市往往上升而非下跌，愈来愈多人放弃买入后持有策略，改为坏消息入货。太多相反理论专家，会令相反理论渐渐失效。各位不要自以为自己是相反理论者，因近年信奉相反理论的投资者渐成市场主流，太多人利用此理论赚钱。
熊市二期，除非你是老练投资者，普通散户都是多做多错、少做少错、不做不错。在熊市二期中，散户经常在不应出货时出货、不应入货时入货；不应卖出的项目卖掉、不应买入的对象却买入。人非圣贤，有谁无错？我老曹亦经常犯错，为阻止自己犯大错，熊市二期我老曹投资策略系三七分（即只动用30％本金，其余70％以外币存款为主），既能满足自己的投资欲，亦可证明自己的眼光原来同大部分散户差不多。熊市二期投资策略，记住要分散、分散再分散。
——曹仁超5000港币起家，现在盈利达到4亿以上（30年）
1987至97年是贪婪的十年，这十年内愈大贪者赚到的钱愈大；到1997年不少人变成贪得无厌，最终部分人变成负资产。1997至2007年是危机四伏的十年。1997年有亚洲金融风暴，亦有本港特产「八万五房屋政策」；1998年有淡水大鳄冲击港汇指数，后因俄罗斯债务危机令特区ZF执身彩；1999年有「千年虫」事件，最终引发2000年科网股泡沫爆破；2001年有「九一一．惨剧」事件；2002年有英隆事件；2003年本港出现沙士事件；到2003年下半年起港人先再有安乐日子。跟住去年10月美国次按危机，以及港股直通车计划无法落实；今年内地有雪灾及四川大地震。1997到2007年呢十年金融市场真是多灾多难。去年10月起计，未来十年又会怎么样？十个月过去矣，大赢家是小心谨慎的投资者。当然亦有极成功的对冲基金，好似抛空金融股去买期油者（这个是极少数，何况一般投资者做不到）。
我老曹1974年经历和记一役后，对价值投资法早已没有了信心。当年我老曹将和记年报看完又看，才决定由每股7元开始买的，一直至2元，一共买了十万股，用光了手上的50万元资金；最后和记股价跌落1元。1975年这间公司宣布，有一间叫Alltrack的公司在印度尼西亚经营出租Caterpillar建筑用机械业务亏了3000万美元，要汇丰注资1.5亿港元挽救。印度尼西亚Alltrack公司是和记旗下三百多间子公司之一，这间公司资产负债表亦没有年报刊出！叫一般投资者事前怎么能知一间小小的子公司竟可整死整个和记集团。从今以后我老曹再不信上市公司年报，改为相信趋势。因为一粒老鼠屎可将一煲靓汤完全毁掉；在未出事前，有哪个会留意这粒老鼠屎？价值投资法实在有太多漏洞，怎么去叫人信？过去十个月是价值投资法信徒的大灾难（中外都是这样的）。
我老曹常用的方法是策略性资产分配（TacticalAssetAllocation），即是随客观形势而不断改变自己的投资组合。传说国共商讨对付日军合作期间，蒋介石与MZD相约于庐山。清晨两人各带一随从行山并碰头，发现大家手上嘅书都系《资治通鉴》，相顾而笑。问起蒋介石点样面对当前局势？蒋氏回应曰：以不变应万变……。毛氏呵呵大笑话：本人认为应以万变应万变！今天大家都知道谁得了天下。今年还强调价值投资法者，是否一如当年的蒋介石？各位有没有随住形势改变自己的投资策略?!今年没改变自己投资策略者，相信已亏损累累。反之，随形势改变而改变资产分配者，大都可保存实力，有足够力量东山再起。
毕非德自传TheSnowball:WarrenBuffettandtheBusinessofLife（作者AliceSchroeder）将有中文译本响本港出版。过去股市是价值投资法的天堂（ValueWaytoRiches），2007年次按危机后信贷压碎（CreditCrunch）及银行业大灾难（BankingFiasco），真正就是二十五年前开始滚雪球游戏的死敌。今天游戏规则再不是滚雪球，而是雪人开始融化。
学习反向思维、学习财务分析。我老曹从来不信画一画就可以发达；我老曹不否定走势分析的用途，但切勿将走势讲到天下无敌。世界上没有一个有钱佬是靠看走势发达的（卖走势分析赚钱者就很多了）。一如投机同投资，一般人以为拿着长线就是投资、短线就是投机，观念上完全错误。拿着长线可以是投机（例如去年10月到今年10月），做短线亦可以是投资（如方向正确）。投机是指在投资之前不做功课；如事前做足功课，响十拿九稳情况下才出击就是投资。不做功课，无论拿长线或短线都是投机；反之，去年11月抛空亦可以是投资，理由是抛空前已做足功课，才决定做一只聪明的熊。我老曹最憎讨厌读者问攞冧巴（自己不做功课，如果这样都可以赚到钱真是老天没眼，亏本则是应该。股票市场85％是输家，这样不小心谨慎的投资者又怎么会是赢家？）。一般人喜欢听「误导分析」，例如亏本就长捂、迟早升回来，而不喜欢听真实说话──例如止亏不止赢。另一句误导是「明天会更好」！1974年7月我老曹入市后，等了一百八十天才发现「明天将更差」！任何亏损一旦达15％便立即止损，Noquestionasked！从前沙田有块石叫望夫石，她的丈夫出海捕鱼可能浸死了，但她天天仍上山望夫归，最后变成石头丈夫仍不归。作为爱情故事是好动人，作为投资者则好戆居。
买入后持有与分散投资，是大部分所谓投资专家用以教投资者的方法，响2008年皆遭遇滑铁卢。我老曹主张「论势、论战与论性」，买股、买债、买贵金属或房地产，一切都以「当场形势」（marketconditions）而作决定。2001年买金，今年3月大撤退；2003年第二季开始买港股，去年10月大撤退。1995、96、97年投资伦敦物业，2006、07、08年大撤退。今年7月起睇好日圆及美元。一切以趋势为依据。投资有如上战场打仗，必须攻守有据。我老曹《论性》新书更指出性格决定一切，怎样训练自己的忍耐力、怎样响逆境中保持平常心、怎样严守止损不止赢，怎样学习宁买当头起、莫买当头跌。
我老曹1978年起学习波浪理论，到1997年前放弃，因发现波浪理论过后解释的很好，但用它推算未来，就错漏百出。初期以为自己学艺未精，后来发现国际级波浪大师Prechter亦错得离谱；这样我老曹只用作印证已发生的事，不再用来预测未来。
七十及八十年代是我老曹最醉心走势时刻。例如GANN（江恩理论）、ARIMA、TORGUE（扭力走势）及CycleTiming（循环理论）等都曾经研究过，甚至较偏门的走势分析如SquareRootofSharpe及Stone´sandOkham´sRatio亦有研究，但1997年后反璞归真，重新相信基础分析，另配合各种各类技术分析；最常用是CycleTiming。基础分析有如力与健，任何功夫如无气力及健康身体，一切皆枉然。技术分析已集各派武功取其优，一如李小龙的截拳道，做到后发先致。旺市莫猜顶、淡市莫猜底，赚到顶或底后先攻击。例如去年10月见顶后，11月才看淡，因为太早看淡及太早看好都是死罪。请不要再扮先知
1972年耶鲁大学心理专家IrvingL.Janis曾写Groupthink一书，可解释为什么大部分专家今年都犯了致命错误，此所以我老曹一再强调远离群众。好多金融灾难皆源自集体思考（当人人想法一样，即人人都冇思考），2007年明知泡沫形成，但哪个敢看淡？现在股市渐渐进入便宜区，但哪个敢看好？股价往往由一个极端走向另一极端。
人人都说自己严守纪律；我老曹问你们在熊市中，你有没有三七分（即只动用30％资本）？有没有遵守止损不止赚，即投资项目一旦由高峰回落15％便看看，跌幅达20％宜立即止损。在熊市中抢反弹乃专业行为，一般散户是不适宜玩，你既非专业又学人去博反弹？打电话给我老曹问某只股怎么看股是没有用的?，因为我老曹都不知。上述三大熊市戒条如果你守不住，没有人帮到你。第四戒条是追随趋势不可猜测走势，这一条连不少专家都犯，不然大行又怎会破产？
股价短期由投资者情绪决定、长期由基本因素决定、大趋势由基本因素决定方向，投资者情绪只可令股市P/E由六倍到五十倍之间波动（OECD国家P/E由六倍到三十倍之间波动）。去年10月标普五百P/E上升到二十五点八倍，肯定进入牛市第三期，分析员估计最少跌幅26％，即加起来仍未完成最少跌幅。
今年共有一千五百四十九亿三千九百万股大小非股解禁，相等于去年年底沪深两市总流通股33％；明年更达逾六千八百九十亿股，相等于去年年率总流通率一点五倍；2010年仍相等于去年年底总股本76％。即三年后A股流通量上升二点六倍，理论上，A股P/E应同本港H股P/E看齐，加起来仍高出13%；到时A股股价将反映公司业绩而不是供求。
美国由1982到2007年长达二十五年的财富创造期是否到了告别篇，一如1997年7月香港？当年我老曹抚心自问，过去三十年由只有5000元身家的穷小子变成今天的小富，到底是自己努力的成果，还是时势造英雄？当年我老曹曾提出「黄金三十年」论，但有多少人听得入耳（不然亦不会有这么多家庭陷入负资产的深渊）。我老曹认为，「三分努力、七分天意」，1968年如非误打瞎撞入了股票这个行业，又如非父亲早死令自己陷入少年穷，1967年可能已去咗加拿大读大学。1969年如非自己没有钱拍拖希望写稿赚外快，便不会认识山木兄…。1997年如非面对人生交叉点，而作出投资伦敦的决定，便逃不过一劫，2000年又何来资金投资黄金、资源股及其它？2007年9月面对港股直通车的消息又再出现困惑，四大银行为何只有中国银行有份？全国这么多大城市为何只是天津？中央ZF怎样控制内地资金净流出？港股直通车压力下，A股岂不是将大跌？再加上美国次按危机爆发，我老曹便决定「三七」分（即70％改拿现金，只留30％股票）。到底是另一次幸运还是分析时势的眼光？我老曹亦搞不清楚。今天的担忧（二十五年美国财富创造期结束），是否杞人忧天？
1997年起我老曹已放弃价值投资法（Value Investing），理由是咁多大行研究，自己还有什么真知灼见？因此不再相信Buy and hold策略。其后渐渐相信动力投资法（Momentum Investing），背后理念是相对强势（Relative Strength）便择肥而食。当金价跑赢股市、当资源股跑赢大市时，只买强势项目（外国叫牛眼投资法）。2006年6月起内地A股转弱为强，便投资红筹、国企；2007年10月内地A股转强为弱，便放弃红筹、国企。赚快钱唔赚慢钱，赚大钱唔赚小钱（Fast and big, not slow and small），赚钱速度太慢及太小，宁可不赚。赚快钱及赚大钱的力量来自知识与分析，when to buy, what to buy, How much to risk, when to sell.（何时买入、买什么、风险多大、何时沽出。）如今我老曹已成为「策略投资者」。
我老曹入行四十年，类似星巴克股價走勢者見過不少。我老曹希望各位能在股價由70美仙上升時加入，狠狠地賺它一筆，並在股價由40美元回落到14美元前早早離開。利用止损不止赢，任何股價由高位回落15％便止损（令亏損局限在20％之內）；此乃牛眼投資法。
去年11月Wachovia銀行市值超過1000億美元，今年7月中市值只有200億美元，公布第二季亏損超過80億美元後，又反彈至370億美元。投資策略的最大主流可分為價值投資法。例如譚甫屯在1939年起步，其後他將譚甫屯基金以44 億美元出售，並只為自己投資，估計死時身家超過200億美元；最出名是畢非德，他1964年起步而成為全球數一數二的富翁。其理論基礎在低價買入後一直持有，直到極高價時才賣出。各位應留意譚甫屯的起步點在1939年，畢非德在1964年；美國的超級大牛市由1982年先起步至2007年10月結束。情況好似香港房地產由1967年起步，1997年結束；最大升幅是1984至97年。任何人在1984年前投資香港房地產都可賺到盤滿缽滿；如果你是價值投資法的支持者，自然賺得更多。任何策略都離不開時機（例如在超級大牛市開始前投入，結束前離開，在價值投資法賺大錢背後?理由）；相反，在1990年至今用同樣方法投資日本成績會怎么样？各位問問王增祥便知。七十年代他是香港大投資家之一，當年家財同不少今天香港地產富翁差不多，由於他响戰前留學日本，於日本大學第二商業學校畢業，在七十年代他決定賣出香港物業，投資日本的王子製紙，並佔該公司13％，另一家是片倉工業，佔該公司23％……，三十年過去了，他的好朋友例如李超人及彤哥等無不富甲一方，至於他本人就連新一代的香港投資者都很少人認識。他都是用價值投資法，可惜他選擇的地方是日本，不是香港或美國，過去十八年日本的股市不前，令他响1978年?日股投資，由當年日經平均指數5000點，升到2008年7月?13000點，升幅得160％；同期恒生指數卻由1978年的330點，上升到2008年7月的22000點，升幅係六十五點五倍。
換言之，價值投資法必須找尋超級牛市起步點，而不是由結束點開始。如果1990年投資日本、1997年投資香港以及2007年投資美國而採用價值投資法者，永遠不會變成譚甫屯或畢非德。小弟，因為你出世得太迟。因通脹回落是美國1981年開始，樓價回升美國响1982年開始；最低通脹率在2003年，最高樓價在2006年；2004年起美國通脹回升，樓價2006年下半年開始回落，令2007年8月出現次按危機。資產價格回落可能在2008年年底或09年上半年引發美國衰退。
面對超級大牛市的結束（通常得二十二至三十年長。美國这次是二十五年），請勿再用價值投資法，應改用蔡至勇的策略，即在近年本栏一再推介的牛眼投資法。利用時機和最短的時間內賺取本金100％或以上的回報，一旦形勢不對就止损离場，把損失局限在投入本金15％至20％之間。
對學曉牛眼投資法的人来讲，这些仍然採用價值投資法的人是懶惰的投資者。在現今瞬息萬變的社會怎么可以買入後持有呢？國共之爭，蔣介石相信以不變應萬變，結果退守台灣；毛澤東以萬變應付萬變，結果就得天下。花開堪折直需折，莫待無花空折枝。
投資者應分清小氣候、大氣候。大氣候在去年11月起港股進入熊市，小氣候在熊市二期中有十隻八隻熊腳，如果捉得到每次反彈幅20％或以上，都非常合适（例如今年3月至5月）。但上述是小氣候，不應因此忘記大氣候。
我们既要学习居安思危，亦应学晓从黑暗中见到光明。
近年愈来愈多专业投资者成为相反理论专家，令利淡消息公布时大市往往上升而非下跌，愈来愈多人放弃买入后持有策略，改为坏消息入货。太多相反理论专家，会令相反理论渐渐失效。各位不要自以为自己是相反理论者，因近年信奉相反理论的投资者渐成市场主流，太多人利用此理论赚钱。
熊市二期，除非你是老练投资者，普通散户都是多做多错、少做少错、不做不错。在熊市二期中，散户经常在不应出货时出货、不应入货时入货；不应卖出的项目卖掉、不应买入的对象却买入。人非圣贤，有谁无错？我老曹亦经常犯错，为阻止自己犯大错，熊市二期我老曹投资策略系三七分（即只动用30％本金，其余70％以外币存款为主），既能满足自己的投资欲，亦可证明自己的眼光原来同大部分散户差不多。熊市二期投资策略，记住要分散、分散再分散。
——曹仁超5000港币起家，现在盈利达到4亿以上（30年）
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