国美图谋永乐：“恐怖”的并购-中国经济时报-搜狐博客

如果国美收购永乐成功，将拥有８００多家门店、年销售额８００多亿元，与苏宁和新五星拉开很大档次，彻底打破家电零售渠道的均衡格局
■本报记者 陈军君
“如果移动与联通合成一家，对大家是好事吗？”对于传言满天飞的国美、永乐并购一事，家电厂家的关注更立足现实。
一旦此次并购成功，家电零售渠道格局将为之一变，厂家必须对先前的渠道政策做相应调整。更紧迫的，是厂家代理商与零售商的结款问题，“先前与永乐的合作结款会因为两家的并购被拖延”。“说心里话，我们不太愿意这样的并购成为现实”，一位不愿透露姓名的家电企业负责人说：“那样的话，不就变成他们说怎么办就怎么办了？”
家电厂家早就领略了“店大欺厂”的厉害。大中、永乐两家在京、沪两地占据了绝对的市场份额，所以在这两地市场给厂家的政策较国美、苏宁苛刻许多，厂家也只能忍着。在深圳，当“地头蛇”顺店同样“店大欺厂”时，厂家就暗地里扶持国美、苏宁，以便抗衡。
“我们厂家希望国内最终形成２－３家家电零售企业巨头，力量均衡。”一位家电企业的人士说。
如果国美收购永乐成功，显然将彻底打破这位家电人士所勾勒的家电渠道均衡格局。８００多家门店、８００多亿元的年销售额，国美将与拥有３５０余家门店、年销售额３００多亿元的苏宁，以及２００家门店、１５０亿元销售额的新五星拉开很大档次。一家独大的家电渠道格局让家电厂家感到“很恐怖！”
“很怪”：并购疑点以及可能
密切关注国美、永乐并购一举一动的还有证券、投行界人士。７月１８日上午，永乐一停牌，他们就敏感地意识到“有情况”，开始四处打探，并揣测与国美、苏宁有关。
７月１９日早，国美停牌，证实了他们的猜测。
但７月１９日又传出新消息，国美、永乐的谈判有可能破裂。
“上海当地几家不同的媒体都这么说，看来像是真的。”一家关注中国家电零售业的外资背景投行人士对国美并购消息出炉前后的种种迹象充满疑惑。
永乐、国美为什么不同一天停牌？既然已先后停牌，双方应该谈得差不多了，按理说不该出现突然的变故，而且永乐率先停牌，应该“卖”的愿望很强烈。
情况究竟如何？这位投行人士说：“很怪。”
如果真像传闻所言，永乐嫌国美出价太低（传闻国美将以每股——停牌前报６．３５元，换取３股永乐股份——每股停牌前报２．０５元，意味着国美收购价格仅有３．３％的溢价，那么事态进展会有三种可能：一，并购破产；二，国美加价，但国美的出资者未必同意提太高的价；三，出现竞购者，比如来自美国的Ｂｅｓｔｂｕｙ，永乐成功卖出。这一情形在香港联交所曾上演过，哈啤被百威和南非的一家公司竞购，哈啤最终受益。
“永乐上半年业绩非常糟糕”
“如果此次被并购失败，永乐的股价会继续下跌。国美之所以敢出这么低的价，是因为永乐今年上半年的业绩非常糟糕。”上述投行人士说。
“我们不少人是很不开心地离开永乐的。”一位曾在永乐北京分公司供职的人士透露，去年５月３０日，永乐电器选址李闯王破北京之地——德胜门召开新闻发布会，当时他们这些来自“外面”的空降兵心气很高，觉得永乐在北京很有机会做起来。
随后他们发现，不是北京市场的水深，永乐内部管理上的水更深。团队上，上海人排斥外地人，空降兵被隔在企业核心之外；财务管理上，财务与销售没有很好地融合，给销售、结算带来麻烦；与供应商的关系处理不是很好，不该厂家担负的费用硬让厂家承担；从资金到政策上没有针对北京市场的计划，在北京市场好销的货却进不了北京，市场推广所需的资金捉襟见肘。
“永乐在北京有７家门店了，按理是能做点事的，但是……”这位人士叹气。
作为攻占华北、东北市场桥头堡的重点战略市场北京尚且经营如此，永乐在其他城市的扩张可想而知。
永乐２００５年年报显示，由于竞争加剧和网点增加的摊薄效应，永乐门店每平方米销售额下降了２．８％，毛利率也下降０．６个百分点至６．９％。只是因为网点增加，其供应商赞助一项大涨１３４．７％，永乐由此获得的收入高达６．２５亿元。
由于业绩不被看好，永乐股份惨遭投资者“抛售”。
此前并购大中也被看成是永乐的救市之举。并购消息透出后，永乐的股价看涨，最高升至今年４月下旬的４．３港元，但并购消息正式宣布之后的两个月内，又急跌至１．８２港元，创纪录低位。
据知情者透露，此前永乐与联通有合作，话费分成对永乐的业绩贡献不小。２００５年，永乐分得了１．３亿元。而此项合作已经终止，所以永乐２００６年上半年的半年报会比较糟糕。
“国美的弱点就是太强了”
国美方面对有关并购消息的询问采取了官方辞令：“不便透露。”
当记者追问，被Ｂｅｓｔｂｕｙ注资的新五星公开称将打破占用供应商货款的潜规则，会否对国美造成威胁时，国美一位高层反问：“五星开始做了吗？”
“即便国美、永乐并购不成功，Ｂｅｓｔｂｕｙ在中国一级城市也无处立脚。”这位国美人士说。看着国美、苏宁、永乐、大中在每个城市密如蛛网的门店分布图，就会明白国美此话并不夸张。
黄光裕执意从Ｂｅｓｔｂｕｙ手中夺下宜家家居在北京北三环马甸的旧址，喻意大于现实意义，从商业角度考虑，谁也不会笨到将自己的两家店开在马路对面。
“国美的弱点就是太强了”，一位业内人士笑着说，“国美是利用合理方式占用厂家资金最长时间的渠道商，也是自有资金最充足的。”
这位人士并不奇怪国美对永乐的并购动议，“家电连锁已告别青春期，并购整合是必然现象。但运营模式的创新比规模的扩大更重要，当初盘子并不大的国美能一一击破百货公司的围攻，靠的是较之先进的商业模式。”
国美、永乐的并购尚在进行中，近日会有公告告之事态的最终进展。不管结局如何，中国家电连锁业整合的大幕已经拉开。外来“和尚”Ｂｅｓｔｂｕｙ只是一贴催化剂。