股改行情“倒二八” 蓝筹重布市场新格局

股改行情“倒二八” 蓝筹重布市场新格局
www.hexun.com  【2005.09.17 11:43】中国证券报/徐辉
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股改行情以来，“八二现象”相当突出，这主要是资金因素导致了“八二现象”的形成，因为私募资金在近期市场增量资金中占据较大比重。在目前状态下，蓝筹股被显著低估，随着银行系、保险系和QFII增量资金
等蓝筹援军的到来，在未来3至6个月内，蓝筹股将重新成为市场主导力量，绩差股调整、蓝筹股走强的市场新格局有望在近期逐步形成。
股改行情“倒二八”
回顾股改行情以来的市场特征，可以归纳为以下几点:第一，整体市场具备投资价值开始成为各方共识，尤其是得到了包括QFII、社保、保险以及公募基金等机构投资者的认同；第二，市场运行基本围绕股改进行，不少股票出现了一定程度的超额收益；第三，超跌股显著活跃，成为期间市场的领涨力量，这一状况在近期愈演愈烈，最近30个交易日，两市A股涨幅前30名中，27席被ST股票占据，达90％。
除此之外，尤其值得关注的是，板块运行出现了异于往常的“倒二八现象”，即“八二现象”。具体来看，在沪综指成功攻克1100点之后，8月3日到9月13日的30个交易日中，沪综指上涨了9.34％，有193只股票涨幅小于大盘，这大体相当于市场股票总量20％的比重。
绩差股“盛宴”不散
以ST股为代表的绩差股持续走强，是多方面因素作用的结果，其中老庄自救是其最大动力:其一，老庄不愿放弃大好机会。一方面，股改令A股市场整体处于低估状态，这显然也在老庄的判断之中，所以当前可能是老庄们千载难逢的好时机；另一方面，由于老庄本身掌控大量筹码，所以将自家股票轻松拉上50％也并非难事，在老庄借机解套或者摊低成本的时候，部分新近资金也可从中渔利；其二，政策给予支持。五部委联合刊发股改《指导意见》中，ST和*ST板块可以通过注入优质资产进行股改，这一政策被资金利用，绩差股行情由此火上浇油。从我们制作的ST板块指数的情况来看，该指数从7月20日的最低577.47点，到9月15日已经攀升至最高866.92点，涨幅高达50.1％，较市场平均约两成的涨幅高出150％。其中最耀眼的明星当属ST丰华，其从7月21日到8月30日的短短29个交易日里，股价由最低1.92元上涨至最高6.47元，涨幅高达237％。
那么未来绩差股板块的“盛宴”会否持续下去？股改指引确实被垃圾股近期的炒作当成了理论支持，但投资者应当冷静思考一下，谁将注入优质资产给ST公司？要价又是多少？天下有没有免费的午餐？当ST板块指数涨幅高达50％时，绩差股板块行情可能面临阶段性的尾声了。我们坚持认为，投资者如果不尽快考虑出局，未来将成为双重埋单者(优质资产的埋单者和二级市场投机的埋单者)。
蓝筹股沉沦股改
8月份以来，蓝筹股涨幅显著落后大盘，和部分股改概念股的飙升行情相比，蓝筹股似乎成为了市场上行的拖累。究竟是什么原因导致蓝筹股近期的低迷呢？
首先，资金性质决定热点性质，绩差股阵营资金先行，导致绩差股飚升，在这个过程中，蓝筹股无疑会受到冷落。9月份以前，进入市场的资金主要以私募性质的资金为主，这些资金要么是出于老庄自救的目的，要么是纯粹冲着对价投机而来，这批资金是不可能去为没有深跌的蓝筹股抬轿的。所以才有了“新进场资金不愿意为蓝筹股抬轿”一说，但这一说法忽略了一个基本事实，那就是，9月份以前资金的性质本来就是来自于绩差股阵营。
其次，对蓝筹股而言，股改行情以来的赎回压力导致了蓝筹股抛压不断。也就是说，对蓝筹股而言，不仅没有援军，反而内部出现倒戈。蓝筹股涨不上去的一部分原因来自于基金自身的抛售，而这种抛售又来自于基金持有者的赎回。有基金经理称，1150点是机构赎回的一个标志性点位，多数基金持有机构在大盘进入到1150点上方后，开始大量赎回。由于基金本身处于重仓状态，稍微大一些的赎回都将通过售股来实现，这是部分蓝筹股受压的重要原因之一。导致蓝筹股遭遇抛售的另一个因素，来自于少部分基金经理对于后市感到迷茫，体现在操作上便是逢高减持蓝筹股。8月以来，诸多前期明星股票走势弱于大盘，包括伊利股份、五粮液、上海机场、万科A、鲁泰A、深赤湾、双汇发展、招商银行、晨鸣纸业、华泰股份、G申能、福耀玻璃、金融街、中兴通讯、上海石化等。
市场重布新格局8月份的低迷并不意味蓝筹股缺乏潜力，因为短期股价的波动主要由供求因素决定，而真正决定股价长期定位的因素，还是来自于股票本身的内在价值。目前，各方对A股市场蓝筹股长期投资价值基本不持怀疑态度，怀疑的仅仅是什么时候股价将反映价值。我们认为，由于未来3至6个月蓝筹股援军将至，期间蓝筹股将逐步成为市场主导。
首先，绩差股大幅上涨之后，已经难以再大幅度上攻，“八二现象”的出现已经表明蓝筹股具备了显著的比较优势。绩优蓝筹股前期较小的涨幅以及未来稳健的基本面，使它们具备了长期的投资价值。目前市场相当一部分优质公司的流通股价已经偏离其基本面，市盈率已下降到15倍左右，大量绩优股更是低于10倍。从中报情况来看，尽管诸多公司存在盈利见顶的可能，但一批优势型企业的盈利能力仍然在逐渐增强。
其次，基金发行市场向好令蓝筹援军陡增。从现在开始的未来3到6个月里，新发基金、QFII新增资金、银行系基金、保险基金将逐步进入建仓阶段，这个过程中，蓝筹股将成为主要“受惠者”，优势企业将成为未来各大系新基金的必然候选品种。事实上，近期基金发行市场已经捷报频传，工行瑞银和博时稳定价值两只基金发行突破40亿元大关，比较今年以来基金首发普遍在5亿元至15亿元徘徊的景象，似乎给人以基金发行市场已经熬过了寒冬的感觉。未来银行号基金向好仍然值得期待，同时，保险类基金公司有望在10月份筹建，以目前保险公司的实力，其旗下基金的发行规模同样值得期待，QFII新增60亿美元额度未来也将很快进入国内证券市场。
在价值再塑与资金推动的共同作用下，未来3到6个月，蓝筹股将逐步成为市场主导力量，绩差股则可能面临价值确认的过程，部分价超所值的股票将不可避免要出现回归行情。（中证投资）