不再做“价值投资者”

　　呵呵，题目怪异，其实内容不复杂。

　　现在算起来开博也有1年了，这样探究“价值投资”并从事投资实践也有1年多了，在我博客里面，“价值投资”这个词出现的频率应该很高。最近看了看一些投资大师尤其是巴老的交易记录，与sosme老师及几个朋友的交流后，我现在忽然有了一个让我本人也比较吃惊的决定：我决定放弃“价值投资”这种提法，放弃“价值投资者”这个旗号。我需要的是从事理性的、安全的、聪明的、多样性的投资，我决定做一个复杂交易策略者。

　　翻了翻王亚伟的几条新闻，他有几句话很有意思——“从长期来看，市场并不以价值投资者、非价值投资者来区分投资人”、“很多人只不过贴的是‘价值投资’的标签，其实并不是在做价值投资。我很庆幸我没有被贴上这样的标签”。

　　个人不太认同王亚伟的一些操作，我认为他的一些操作不符合“安全性”的标准，也不符合“大概率、正期望值”准则。但是，他能超脱出投资的具体形式，尤其是在国人“买伟大公司就是价值投资”的喧嚣中保持一份自我，他这份尝试还是很有意义的。我愿意尊重世界的多样性，当然我也会尊重投资世界的多样性。百花齐放、姹紫嫣红，才是一个丰富多彩的世界。

　　巴老也说过，“价值投资的‘价值’二字是多余的”，其实读格老的书及巴老的信，他们并没有经常提到“价值投资”这个词，也没有自称是“价值投资者”，只是反复强调“理性投资”、“一定要区分投资与投机”。说“价值投资”，这更多的是一种态度，而绝不是用来“秀”的旗号。言必巴菲特、言必价值投资，成天背诵巴菲特语录而不打基本功、不独立思考，这是可笑的。

　　投资的内核是很简约的，就是追求“低风险、高收益”、追求“大概率、正期望值”。来到这个市场，不能混淆了手段与目标。我说是放弃“价值投资者”这个旗号，并不是放弃了投资的本质而拐向投机，恰恰相反，基本面分析是我唯一的投研方法，评估内在价值仍是我的主要任务。但是“合理的评估内在价值，并以内在价值的较大折扣买入”仍只是确保“低风险、高收益”的手段，并不是目的，其实有些“相对价值套利”，如IPO套利，按严格的意义它不符合“以内在价值的较大折扣买入”的思想，但内核上仍是“低风险、高收益”。

　　回首2年多来的经历，07年是疯牛，08年是单边下跌，09年又是单边上涨，投资的绩效更多的取决于仓位。但是，08年这1年学到的东西仍是蛮多的。事实上，08年有很多值得检讨的地方，最值得检讨的，就是当时视野太窄，过多关注股票投资，而未将视角伸向债券投资、套利领域，比如说08年的债券投资，及攀钢、南山转债的无风险套利，其实是很好的学习案例，当时未触及。sosme老师说我分析的2只封基是“典型的价值投资”，我当时也是结合概率分析，重点看了看它的持仓结构，综合权衡上涨的空间及概率、下跌的空间及概率。当时对概率思维、决策树分析虽然有模糊的直觉，但远不如现在的理解得透彻。

　　看了看巴老、卡拉曼、普瑞斯等人的投资操作记录，我认为这些投资大师都是学究天人，均具备多元投资才能，股市只是他们分配资金的战场之一。如果仅仅作为业余投资者，试图找到了几家好公司并以合适的价格买入、长期持有，这是可行的。但是作为职业投资者，视野过于狭窄、技能过于单一，不能做好资本配置，就是大忌。因此，以后还是要关注“复杂交易策略”，至少债市、套利、商品投资均是有用武之地的战场，而不单单是股市。当然了，前提是这些领域的确可以提供更小的风险、更高的回报及自己的确能理解它们。

　　格老在《聪明的投资者》里面，将成功投资的秘诀总结为“安全边际”，这是真知灼见，投资就是投资，当然是以“价值”为基础的，投资就是追求“低风险、高收益”的绩效的，安全性及抑制亏损，是最起码的投资准则。时下的中国，“价值投资”这个词已经娱乐化了，对我而言提“理性投资、聪明的投资、安全的投资”及“复杂交易策略”才更有意义。放弃“价值投资者”这个旗号，对我而言，并不是放弃投资哲学本身，只不过不拘泥于形式，在未来的投资生涯中，我将在“追求安全性的高收益”的总原则下，去尝试多种投资手段和战法，涉足多个资本配置的战场。

　　巴老的信及格老的《聪明的投资者》是永久的精神食粮，尤其是《聪明的投资者》最后一章“安全边际”，最后那10多页更是每天有空就读几遍。

　　在此记录一下格老的4条教诲：

　　1、知道你在做什么，要了解你的生意，当一笔投资按生意的模式进行时，这笔投资就是明智的。你了解证券的价值要像对你了解正在经营的商品的价值一样；

　　2、不要让其他的人经营你的生意，除非你能控制他，或者你愿意异常坚定的、无保留的相信他的忠诚和能力；

　　3、不要着手交易，除非可靠的计算表明这笔交易是有利可图的，尤其要远离那些只有很少收益及很大损失的冒险。对于一个有进取心的投资者而言，他为获得收益所进行的操作应该是基于可靠的计算而不是基于信心；

　　4、利用你的知识、经验和勇气。如果你已经从事实中得到了一条结论，并且知道你的判断是正确的，那么就按照它来行动，不必理会别人的看法。

　　豹豹于2009年8月2日中午