白酒行业重大事项点评：白酒消费税再传调整，企业或以提价应对

来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 10:57:23

白酒行业重大事项点评：白酒消费税再传调整，企业或以提价应对

www.stockstar.com　2009-7-15 11:00:30　许彪，毛长青　巨灵信息    事项:

　　近日,市场有传言白酒消费税将在近期做出调整。关于税基可能的调整方案,一是税基不能低于出厂价的50%;二是白酒出厂价溢价达到400%以上由困税审批,溢价200%以上则由当地省困税审批。关于税率也有两种说法,一是不调整,二是从现行的20%提高至25%。我们对此评论如下:

　　评论:

　　白酒消费税的调整可能已经箭在弦上

　　09年初我国安排的中央财政赤字为7500亿元,加上财政部代理发行的2000亿元地方政府债,全困的财政赤字预算已经达到9500亿元。目前我国赤字率已经超过3%(按照国际标准,3%为财政安全线),且09年1-6月份全国财政收入累计下降2.4%。财政压力的加大使得白酒消费税调整很可能又被提上日程。

　　已有的白酒消费税包括从量和从价双重计征,此次丰要是对从价消费税征收办法进行调整,我们预计具体方案可能包括:取消定额缴纳消费税方式(丰要是中小白酒企业),重新核定白酒消费税最低计税价格(丰要针对白酒企业销售公司关联交易问题),同时可能提高白酒从价消费税税率。

　　消费税调整将对白酒行业短期产生一定冲击

　　总体来看,主要白酒企业实际缴纳的消费税占销售收入比重在3-12%之间。此次若调整淌费税,短期来看将增加全行业税收负担。由于各企业避税程度不同,所以影响也不一样。此前避税程度越高的企业影响越大,避税程度越轻的企业影响越小。

　　我们假定白酒消费税基调整到不低于出厂价的50%,税率按20%不变或提高至25%,我们对主要白酒企业的09年和10年消费税调整对业绩影响程度进行测算,发现销售收入超过30亿元的一线白酒企业中,贵州茅台受消费税调整影响最小,其次是泸州老窖、五粮液,销售收入在10-30亿元之间的二线白酒企业中山西汾酒和古井贡酒影Ⅱ向最小,其次是水井坊和沱牌曲酒。

　　主要白酒企业或以提价应对消费税调整的负面影响

　　从当前市场批发价格来看,主要高档白酒似乎已经消除了经济危机的影响,基本恢复到08年9月前后的历史最好水平。当前53度贵州茅台的一批价格已经从年初的540-550元/瓶回升至630-650元/瓶,52度五粮液的一批价格已经回升到510-530元/瓶,52度国窖1573的一批价格也已经回升到了500-520元/瓶。如果消费税出现调整,我们认为主要白酒企业将以提价应对,抵消部分负面影响。

　　我们预计贵州茅台提价幅度(预计为12%左右)将高于五粮液(预计为7%左右)和围窖1573(预计为7%左右),主要原因是贵州茅台出厂价低于五粮液和国窖1573,其批发价与出厂价的价差又明显高于五粮液和困窖1573。考虑到提价积极因素与消费税调整的负面因素对冲后(假定税基按出厂价50%执行、税率提高至25%),贵州茅台业绩基本不会产生影响,泸州老窖业绩影响程度将下降至-8.05%,五粮液将下降至-11.32%。

　　“景气回升与估值修复”仍将推动白酒板块行情深入展开,我们维持“强于大市”投资评级

　　我们判断在三季度消费旺季刺激下,白酒行业景气存在加速回升的可能。消费榄的调整不会改变白酒行业景气回升态势,也不会改变白酒行业中长期发展趋势。我们认为,尽管消费税调整政策出台可能存在短期市场影响,但在“白酒行业景气回升、白酒企业估值修复与提升”的带动下,白酒板块的行情还会继续深入展开。我们维持白酒行业“强于大市”投资评级,一线白酒企业建议重点关注贵州茅台和泸州老窖,二线白酒企业建议重点关注山西汾酒和古井贡酒。中信证券股份有限公司
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