消费旺季+提价预期 白酒行业景气度加速回升

　　贵州茅台(600519,股吧)（600519.SH）宣布明年涨价13%后，高档白酒提价预期又起，令五粮液(000858,股吧)（000858.SZ）等公司股价在本周再创反弹新高。而整个白酒板块近期以来的良好表现，也很大程度上预示了市场对于行业景气继续回升的看好。

　　中信证券(600030,股吧)甚至认为，在四季度消费旺季，白酒行业景气度存在加速回升的可能，且高端白酒提价渐行渐近，高端白酒企业估值水平有望继续提高。

　　随着白酒行业景气度的逐步回升，未来估值修复的动力也将更强。据中信证券分析，自2005年以来，白酒行业市盈率持续高于A股平均水平，在2008年一季度，与A股均值比例一度达到历史峰值。而今年以来，白酒行业对于A股的估值水平虽然震荡上行，但仍处于2005年以来的相对低位。

　　行业景气持续回升

　　统计数据显示，今年10月份，我国白酒产量为64.96万吨，接近近年来的月度最高值，同比上涨25.8％，涨幅为去年同期的两倍。

　　中信证券预计，受经济形势向好、增长方式转型和流动性充裕三大因素带动，白酒行业景气将继续上行，而明年下半年开始将持续高速增长。

　　自6月以来，消费者信心企稳回升趋势明确。从今年以来酒类产品产销及上市公司三季报盈利情况看，酒类消费需求依然旺盛，未来的2个月这一趋势将得以持续。进入四季度后，白酒开始进入消费旺季，酿酒行业景气度持续回升的趋势没有改变。上海证券也对白酒行业持相同观点。

　　中信建投食品饮料行业研究员郑绮在中信建投本周举行的年度策略报告会上也预计，2010年酒精饮料消费量总体上将比2009年有所提高，在10％左右，超过今年大约3个百分点。但她同时指出，白酒消费的增幅可能略低于今年。

　　这主要因为白酒行业的景气状况受整个宏观经济、物价水平等因素影响，而酒驾禁令等国家相关政策及法律法规也会对白酒行业景气度产生影响。

　　申银万国指出，今年9月及国庆期间，全国很多省市出现了白酒销量不升反降的现象，其主要原因就在于从8月15日开始的严惩“酒驾”行动将延长至年底。

　　但其同时指出，随着总体宏观经济的回升和居民收入的上升，年底白酒销售收入的增速仍将处于缓慢回升状态。

　　高端白酒重新领衔

　　安信证券指出，上半年行业增长的贡献主要源自二线品牌的白酒，因为在此阶段二线品牌充分享受白酒消费市场中的“消费下移中的上行”。

　　而从走势来看，贵州茅台等以高端白酒为主导的上市公司，近期表现也并不如其他白酒类上市公司。但随着经济的触底回升，特别是高端白酒的消费已经开始显露出迅速恢复的迹象。

　　海通证券(600837,股吧)指出，高端白酒是在2008年四季度，即当年10月份之后迅速滑落，代表经济活动数量的实际GDP增速完全可以说明商务活动的大量减少，致使高端白酒消费萎靡不振。但中国经济在2009年一季度触底之后，强劲反弹，到2009年三季度已经达到8.9%的水平，在预期今年四季度以及明年经济两位数以上增长的背景下，经济活动数量的增加将很好地帮助高端白酒商务消费的重新崛起。

　　而三季度各厂家的放量、经销商的补库存，以及近期零售价格上涨等现象，均可说明高端白酒消费在明显复苏，尤其是在明年一季度增长速度可能更快。

　　安信证券也认为，春节前密集的商务、政务宴请，加之按照惯例的春节前拜访送礼，高端白酒的消费将进入一年中的旺季。对比去年同期高端白酒惨淡的销售成绩，今年四季度销售同比增长20%~30%应无悬念。

　　“量升价涨”提升业绩

　　郑绮认为，农产品(000061,股吧)及水电等价格提高，使得2010年食品饮料行业成本压力显然大于2009年，因此靠降低成本提升业绩的可能性不大。盈利模式将重新回到“量升价涨”上来。

　　而其提到的价涨，对于白酒行业来讲，也正是近期再度升温的提价预期。

　　安信证券指出，高端白酒在中秋、国庆前提价的预期因国税官员的“消费税新政不应成为涨价的理由”以及标杆企业五粮液陷于“调查门”事件而暂时告一段落，但从目前终端和一批价与出厂价形成的价差空间看，春节前提价具有一定基础。

　　其中，贵州茅台已经将预期变为了现实。据其12月7日公告称，鉴于产品原辅材料价格上涨、市场供求状况等因素，公司决定自2010年1月1日起适当上调贵州茅台酒出厂价格，平均上调幅度约为13%。

　　尽管此次贵州茅台提价的幅度略低于中信证券预期，但此次提价在对冲消费税调整对公司业绩带来的不利影响后，还将提高公司2010年的每股收益约0.25元。

　　目前已经进入白酒消费旺季，考虑到白酒消费税调整、产品供求状况以及终端销售价格等因素，高端白酒普遍存在提价动力。中信证券预计，五粮液、国窖1573、水井坊(600779,股吧)等高端白酒均将在近期进行提价，其中，52 五粮液预计每瓶上调40到50元，国窖1573每瓶也将同样上调40至50元。