上市公司收购方式的比较研究

上市公司收购方式的比较研究摘要    所属专业:会计学
在证券市场中，一个公司IPO上市后，或迟或早都要面临对存量资产再．次优化配置的需要，收购是满足这一需要的一个重要途径。公司收购作为资源重新配置的一种有效手段，是企业竞争扩张的一种最迅速最有效的途径。在进行公司收购的环节中，当目标公司确定后，收购方将要面临的首要问题就是采用何种收购方式进行收购，并且收购方式的确定可能会直接影响到支付方式、融资渠道等下一个环节的决策，甚至也可能直接关系到收购的成败。而我国正处于经济转轨时期的背景也决定了公司收购在我国的巨大意义和价值。回顾我国十多年的并购历史，公司收购尤其是上市公司收购占据了并购的主流，上市公司收购成为公司收购的典型，上市公司收购得此青睐，很大程度上是缘于收购具有迅速扩大公司规模、强化公司外部监督的制度优势。我国上市公司收购活动是随着证券市场的诞生而发展起来的。1993年中国证监会成立之初，就出现了深圳宝安公司收购上海延中实业公司，即“宝延事件”。“宝延事件”和随后的“申华事件”在证券市场上引起了强烈的反响，使得广大投资者和各方人士开始并逐渐加大对资本市场的关注。 此后，证券监管部门加大了对上市公司收购活动的关注，并组织了相当强的力量，开始对收购活动进行深入的研究。可以说，在中国证监会出台的诸项法规中，对收购的研究是最深入的，投入的力量是最大的，研究的周期也是最长的。而对上市公司收购活动的重要一环——收购方式的研究也随着实践的发展而不断发展。在股权分置时期，协议收购、要约收购和二级市场竞价收购三分天下是中国上市公司收购的基本格局。在这个基本格局中，协议收购在数量上占据绝对多数，要约收购和二级市场收购的数量很少。但随着2005年4月的中国证监会的股权分置改革进行以来，种种迹象表明，中国证券市场进入“后股权分置时代”，并随着《证券法》和《上市公司收购管理办法》的相继修订，将对上市公司收购活动的方方面面产生十分重大而深远的影响，其中一个重要的影响就是上市公司收购方式将发生重大变化。本文将对上市公司收购方式进行研究，全文共分四章，其主要内容如下： 第一章为绪论。本章对国内外上市公司收购方式进行文献综述，并指出文章研究的内容结构和研究方法，最后提出论文的主要贡献及局限性。 第二章为公司收购动因与方式。从公司收购的涵义入手，提出了西方公司收购的动因理论基础，可归纳为管理协同假说、财务协同假说、战略动机假说及控制权市场假说等八个方面。在此基础上根据不同的分类标准对公司收购方式进行分类研究，并分别比较各种收购方式的优缺点。通过各种分类标准从不同角度揭示公司收购的内涵外延，有助于把握公司收购的本质，提高法律规制的效率。 第三章为上市公司收购方式研究。上市公司收购作为公司收购的典型，不仅在实务操作上还是监管方面都较一般的公司收购复杂，因此对其进行深入的研究就显得十分必要。本章通过按取得股票的方式这种分类标准将我国上市公司收购的收购方式分为协议收购、要约收购和二级市场竞价收购，并对这三种收购方式的概念进行界定，然后重点对协议收购和要约收购在我国的实践状况与国外的实践状况进行比较研究。并且站在收购方在选择收购方式的角度对这三种收购方式进行成本、风险等方面进行比较，提出了在选择收购方式时需考虑的几个重要因素，在本章中重点各种收购方式的成本与风险、支付方式的选择和目标公司的基本特征这三个方面的重要因素进行比较研究，并在此基础上结合我国现阶段的国情，指出现阶段我国上市公司收购方式的合理化选择——“协议收购对接大宗交易制度。”最后对完善我国上市公司收购方式从完善法律体系、加强监管、规范中介机构行为和完善并购融资渠道四个方面提出了相关建议，目的在于鼓励并规范上市公司收购活动地顺利进行，使之能更好地发挥其在经济生活中的重要作用。 第四章为股权分置改革对我国上市公司收购方式选择的影响。我国股市因特殊历史原因和特殊的发展演变，在上市公司内部普遍形成了非流通股和社会流通股这两种不同性质的股票，而造成“不同股不同价不同权”的市场制度与结构。股权分置存在的弊端严重影响着股市的发展，因此股权分置改革势在必行。为此，中国证监会在2005年4月29日发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点。因此本章在我国股权分置改革这个重要背景下，分析我国股权分置改革对我国上市公司收购的各种收购方式的重要影响，并在此基础上合理预测这几种收购方式未来的发展趋势。其中重点研究要约收购这一颇具发展潜力的市场化收购方式，并列举了中国证券市场上首例主动式要约收购——中石油要约收购旗下子公司的案例。该案例开创了国内资本市场的先河，对于国内资本市场制度创新具有里程碑式的意义，也为随后的中石化等的要约收购起到了示范作用。 本文的选题主要基于我国上市公司收购的实践，不仅广泛参考借鉴了相关的理论和观点，同时也写出了一些新意，主要体现在： 第一，目前国内外学者对上市公司收购方式的理论研究多数停留在对其优点和局限性的层面上，或者对某一个收购方式进行比较深入的分析，讨论它的有用性，而对各种收购方式的比较研究相对较少。本文对多种公司收购方式进行分类比较其优缺点，其中主要基于我国上市公司收购的相关法律和实践，选用按取得股票的方式这种分类标准，重点对协议收购和要约收购从国内外立法、实践等方面进行全面比较，并且站在收购方在选择收购方式的角度对这三种收购方式进行成本、风险等方面的比较，提出了在选择收购方式时需考虑的几个重要因素，可以说是比较全面和深入的，其目的在于通过比较分析后，能做出选择上市公司收购方式的最佳决策。希望通过这些理论和实践的分析，能给将要进行上市公司收购的企业提供一个理论上的参考。 第二，本文对我国上市公司收购方式的实践研究有比较实用的理论价值和现实意义。如今，在我国的股权分置改革尚未彻底完成之前，为了使企业获得进一步的发展(战略角度)，或者是融资的需要(财务角度)，我国将会有越来越多的企业参与到上市公司收购中去。因此选择在股权分置改革这个重要背景下，对我国上市公司收购方式在股权分置改革前后的基本格局进行比较研究，进而通过股权分置改革对我国上市公司收购方式选择的影响及各种收购方式未来发展趋势的合理预测，并提出了现阶段适合我国国情的上市公司收购的收购方式等这些热点问题进行研究在当前是十分具有理论价值和现实意义的。 第三，本文在撰写过程中，恰逢新《证券法》和《上市公司收购管理办法》的相继出台，因此在对新旧《证券法》和《上市公司收购管理办法》进行比较的基础上，从法律、监管体制、中介机构和融资渠道等方面对进一步完善我国上市公司收购方式提出了合理化建议，不仅有利于进一步规范及完善现阶段各种收购方式，并且对于证券市场投资者、上市公司管理者乃至金融监管当局均具有重要的启示意义。 关键字:证券市场,上市公司,公司收购,协议收购,股权分置