神马文学网中国宜慎用货币紧缩政策
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 08:47:47
上周五人民银行突然宣布，提高银行等主要金融机构的存款准备金率半个百分点至百分之八，其目的是防止货币信贷增长过快，以确保经济稳定。虽然采用这项货币收紧措施基本合理，但今后对于宏观调控的大方向和具体方式，均须小心处理，以免影响经济发展。
触发央行采取行动的主因，是近月货币及信贷增长过度，如五月末广义货币增幅高逾一成九，远超一成六的目标上限，而头五月信贷增加量达一万八千亿，为全年预计额七成多，比去年同期的增加额亦超出约八成。目前中国金融体系流动性过高，并非来自基础货币急升，如首季末其升幅未及百分之九，远低于货币增长。外汇储备大升带来的银根松动，已大部分为央行的冲销措施抵销。流动性大升，主要来自加强放贷的乘数效应，特别是银行等近期出现了由降低超额准备金来增加贷款能力的现象，令超额准备金率在今年首季末降至百分之三。
在这种情况下，提高准备金率确是有效的抑制信贷急升手段。它除了可冻结资金外（估计升半个百分点可冻结约千五亿元），还可降低乘数效应，和制止银行等不断降低超额准备金率：这在国有及股份制银行，已降至少于百分之三的较低水平。如这次提高准备金率效果不足，央行还可再进一步提高。升至百分之八也只是回到九八年三月的水平，之前曾长时期维持在一成三的高位。
比起其他措施，提高准备金率的收紧效应更为理想。之前央行已通过向银行发放金融票据吸取资金，今年来一共发放两次各千亿元，且是按银行而发，放贷多者则多发，堪称“精确武器”，但这不如提高准备金率有较大固定性及便捷，而准备金率同样亦可因银行而异。
此外，有人建议由继续加息或加快人民币升值来抑制经济过热，但都非良法。四月加息已普遍被认为效果不彰，而大幅加息又会增加资金流入及人民币的升值压力。在资金过多的情况下加息亦似有违市场规律。近日人民币兑美元再破八算，而且是在美元转强之际，似显示央行有意放开升值节制。但人民币升值一方面会对出口企业打击甚大，在国际保护主义涨潮之际更不适合。另一方面却不见得能有效抑制内部的投资及房地产过热。而且升值还可能引致更多投机性资金流入，徒添金融波动。
除了上述技术性考虑外，目前中国对于采用货币收紧等宏观调控措施，还须作全面的战略思考，特别是应注意以下几项：（一）小心调控力度切忌过猛。目前中国经济未有明显的全面过热，推行预防性措施时不宜用重药，而且要注意滞后效应，收紧不会立竿见影。（二）要更注重资金导向及行业监管措施。经济中更主要及深层次的问题是结构失当，故“一刀切”的收紧做法如加息、升值及提高准备金率等，均未必能对症下药，需要的是更专门性的针对措施，对房地产行业尤应如此，必须出台配套的信贷、用地、投资审批、市场管理及税费措施，才可取得合理而有效的调控成果。（三）对于投资增幅过高问题应按具体情况作科学分析，不宜滥施抑压。中国正当发展加速及追赶先进之时，应把握战略机遇力推现代化向前，切勿盲目勒马。对地方及民间投资的积极性也宜善加引导，而不能只凭死力堵塞。如今年头五个月，城镇到位投资金额增长逾三成，但来自国内贷款的资金只增约二成四，自筹资金却猛增近三成八，因此单凭控制信贷已难以遏制投资热潮。（四）要预防发生资产泡沫。最近调查显示，居民投资证券意欲大升而致储蓄增量大减，故要防止过热由房地产等固定投资项目转向金融投机。
来源：香港大公报
触发央行采取行动的主因，是近月货币及信贷增长过度，如五月末广义货币增幅高逾一成九，远超一成六的目标上限，而头五月信贷增加量达一万八千亿，为全年预计额七成多，比去年同期的增加额亦超出约八成。目前中国金融体系流动性过高，并非来自基础货币急升，如首季末其升幅未及百分之九，远低于货币增长。外汇储备大升带来的银根松动，已大部分为央行的冲销措施抵销。流动性大升，主要来自加强放贷的乘数效应，特别是银行等近期出现了由降低超额准备金来增加贷款能力的现象，令超额准备金率在今年首季末降至百分之三。
在这种情况下，提高准备金率确是有效的抑制信贷急升手段。它除了可冻结资金外（估计升半个百分点可冻结约千五亿元），还可降低乘数效应，和制止银行等不断降低超额准备金率：这在国有及股份制银行，已降至少于百分之三的较低水平。如这次提高准备金率效果不足，央行还可再进一步提高。升至百分之八也只是回到九八年三月的水平，之前曾长时期维持在一成三的高位。
比起其他措施，提高准备金率的收紧效应更为理想。之前央行已通过向银行发放金融票据吸取资金，今年来一共发放两次各千亿元，且是按银行而发，放贷多者则多发，堪称“精确武器”，但这不如提高准备金率有较大固定性及便捷，而准备金率同样亦可因银行而异。
此外，有人建议由继续加息或加快人民币升值来抑制经济过热，但都非良法。四月加息已普遍被认为效果不彰，而大幅加息又会增加资金流入及人民币的升值压力。在资金过多的情况下加息亦似有违市场规律。近日人民币兑美元再破八算，而且是在美元转强之际，似显示央行有意放开升值节制。但人民币升值一方面会对出口企业打击甚大，在国际保护主义涨潮之际更不适合。另一方面却不见得能有效抑制内部的投资及房地产过热。而且升值还可能引致更多投机性资金流入，徒添金融波动。
除了上述技术性考虑外，目前中国对于采用货币收紧等宏观调控措施，还须作全面的战略思考，特别是应注意以下几项：（一）小心调控力度切忌过猛。目前中国经济未有明显的全面过热，推行预防性措施时不宜用重药，而且要注意滞后效应，收紧不会立竿见影。（二）要更注重资金导向及行业监管措施。经济中更主要及深层次的问题是结构失当，故“一刀切”的收紧做法如加息、升值及提高准备金率等，均未必能对症下药，需要的是更专门性的针对措施，对房地产行业尤应如此，必须出台配套的信贷、用地、投资审批、市场管理及税费措施，才可取得合理而有效的调控成果。（三）对于投资增幅过高问题应按具体情况作科学分析，不宜滥施抑压。中国正当发展加速及追赶先进之时，应把握战略机遇力推现代化向前，切勿盲目勒马。对地方及民间投资的积极性也宜善加引导，而不能只凭死力堵塞。如今年头五个月，城镇到位投资金额增长逾三成，但来自国内贷款的资金只增约二成四，自筹资金却猛增近三成八，因此单凭控制信贷已难以遏制投资热潮。（四）要预防发生资产泡沫。最近调查显示，居民投资证券意欲大升而致储蓄增量大减，故要防止过热由房地产等固定投资项目转向金融投机。
来源：香港大公报
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