基金一季度大幅调整结构

(2006-04-24 15:09:30)
截至4月21日，49家基金管理公司的222只基金已按规定全部披露了今年第一季度的投资组合。我们不妨研究基金投资组合的数据变化，发现机构投资者的持仓变化。
基本面因素影响持仓结构
上证综合指数2005年12月30日的点位为1161.06点，2006月3月31日的点位是1298.30点，累计涨幅为11.82%，此期间市场持续上扬，出现较多基本面因素对证券市场产生了较大影响，其中包括：股权分置改革加快推进；能源产品价格继续走高；上市公司年报陆续披露；外贸摩擦依旧不断；人民币升值预期增强，汇率再创新高；上市公司即将开始2006年第一季度季报的披露。能源价格上涨造成多类行业的成本上升，2005年年报业绩下降已成定局。基金经理们在第一季度做了怎样的持仓调整呢？
剔除货币市场基金和债券型基金，我们仅选取股票型和混合型基金来进行对比分析。从已经公布报告的基金股票持仓汇总情况看，今年第一季度股票持仓占净值的比例由去年第四季度的72.80%上升至77.49%，说明基金经理对第二季度市场继续看好。从前十大重仓股占市值的比重看，由去年第四季度的38.03%上升至今年第一季度的42.10%。从持股集中度看，由去年第四季度的52.24%提高至今年第一季度的54.32%。基金整体的持股集中度继续呈现上升的趋势。总体来看，在2006年第一季度市场持续上升的过程中，基金有继续增加股票持仓结构的操作，不仅提高了持股集中度，也增加了持仓比重，显示基金对后市颇有信心。
从基金行业持仓汇总情况看，2006年第一季度股票持仓市值所占比例最大的前五个行业和去年第四季度相比出现了很大变化：原本持续位居第一名的交通运输业的市值比例较大幅度下降，退出前五名的位置。在去年第四季度突然跃居第二名的信息技术业的市值比例也退出前五。机械、设备、仪表的市值比例则有大幅上升，跃居第一。金融保险业、食品饮料、采掘业在今年第一季度成为新秀，分别跃居第二、第四、第五。金属、非金属由去年第四季度的第四位升至今年第一季度的第三位。这些情况说明基金对行业投资重点领域方面做出了相当大的调整，并显露出战略性大转变。其中，前五个行业共同持仓市值所占比例由去年第四季度的33.55%，轻微上升至今年第一季度的37.02%，行业集中度略有上升(参见表1)。
从基金持仓行业所占市值比例增减变化居前的五个行业上看，基金在2005年第四季度较大幅度增持了房地产和金融保险业等行业（参见表2），其中信息技术业、采掘业和金融保险业的行业市值所占比重较大。
另外，2005年第四季度交通运输、仓储业，电力、供水供气行业尽管遭到大幅度减持，但稳居市值比例前五名的位置。
分析基金持仓行业市值的变化，有以下特点：受到房地产热的影响，金融、房地产行业的市值比例出现显著增加；能源价格的上涨，却导致交通运输、电力、石化行业被大幅减持；特别是前期重仓的行业仓位大部分被下调，基金调仓力度颇大；属于日常消费领域的食品饮料被调高市值比重。由此可见，在新的经济形势下，基金经理在行业偏好上也发生了明显的转变，机械、采掘业、金属非金属、金融保险业、食品成为其看好的领域。
医药类行业成被套现的主要领域
按基金持股占流通A股的比例看，基金今年第一季度所持股票和去年第四季度相比，共有90只股票被减持，包括交通运输15只、钢铁化工有色等原材料13只、医药11只、信息技术8只、机械7只、银行3只，其余股票行业分布散乱。
另外，有50只在去年第四季度还被持有的股票在今年第一季度被清仓，其中包括医药行业7只、化工等原材料类行业6只、机械6只、交通运输6只，其余股票行业不集中。其中曾在去年第四季度持股比例在前十名的公司显示，G风帆、G索芙特曾被基金持有较高比例，从行业上看有2家属于原材料类行业，2家属于机械行业。
交通运输行业成为基金减持或套现的主体部分，凸现基金回避因成品油价格上涨和外贸摩擦不断所造成负面影响。医药类股票被减持，恐怕跟政府加快进行医疗体制改革、控制部分医药价格有关。原材料类行业中化工股被套现的较多，也主要是因为原油价格持续走高，带来成本上升的压力，因此被基金看淡。很显然，基本面的变化是导致基金调整持仓结构的主要原因。
新近建仓股票行业集中度不高
按基金持股占流通A股的比例看，今年第一季度基金所持股票和去年第四季度相比，有83只股票被增持。其中包括钢铁化工有色等原材料16只（其中子行业有色7只）、食品9只、机械8只、商业7只、信息技术6只、交通运输5只、汽车及配件5只，其余股票行业集中度不高。今年第一季度基金增持股数占流通股比例增加幅度最大的前十只股票中有2只食品股、2只电力股、2只有色类的原材料股。
有色、机械成为基金增持和新建仓股票的主要行业领域。有色行业主要受到国际有色金属价格持续大幅上涨的影响。而机械行业则是与我国机械设备制造业生产力水平不断提升，正朝世界制造中心发展有一定关系。
公司业绩左右基金操作策略
基金在今年第一季度进行增仓和减持股票的操作，是否依据上市公司的2005年年报业绩变化而相应进行持仓结构的调整呢？我们可以通过对比增仓和减持股数占流通股比例变动最大的各10家上市公司，来进行判断。
被增仓比例最大的前十家上市公司中，除了桂冠电力，均披露了2005年年报，且都进行了分配。每股收益除了G中信为0.16元外，其他的都在0.30元以上。8家公司2005年净利润同比均实现增长，其中5家增幅在50%以上。另外，8家公司主营业务利润实现增长。净利润同比增幅和主营业务利润同比增幅两个财务指标在50%以上的有G宝钛、G海型材两家。2005年全年净利润增幅超过前三季度的有G宝钛、G张裕、G中金、深能源A、G新希望、国电南瑞、G中信共7家。
被减仓比例最大的前十家上市公司都已披露年报，财务数据则逊色很多。虽然2005年每股收益都在0.20元以上，但只有G川化2005年净利润同比增幅在50%以上，其余9家公司中G士兰微净利润同比下降，7家净利润同比增幅在10%以内，仅有G中兴的净利润增幅在18.38%，但其主营业务利润却是下降的。其中只有G川化的主营业务利润率和净利润同比增幅在50%以上，主要因为2004年业绩较差，对比基数过低所致。G中兴、G沪机场、G川化、G长电四家公司的2005年净利润增幅均超过前三季度的幅度。
由此可见，基金进行仓位调整主要依据对上市公司2005年年报业绩的判断，被减持的公司业绩状况逊于被增持的，普遍成长性较差。显然，基金仍然在坚定地高举价值投资理念的大旗，立足于把握具备高成长性绩优股的投资机会。（西南证券 张刚/京华时报）