神马文学网流行的错误观点
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 01:14:25
作者:李驰（深圳同威资产管理有限公司董事总经理）
中国市场这么多年，讲价值投资也就是最近这几年的事情。市场上有很多不正确的说法。
对于高风险高回报的说法，我们认为只有低风险才可以高回报，我们不能靠碰运气去赚钱。为什么很多的散户收益率低？就是因为他以赌博的心态在参与证券市场。低风险绝对不是低回报的孪生兄弟，巴菲特干的就是低风险高回报的一种。
价值投资，其实就是一句话，低买高卖。价值投资实际上就是要追求长期、持续、稳定的盈利增长，我们不是在与周围的朋友赛跑，我们实际上要让历史长河印证我们的收益要像巴菲特这样。价值投资者更喜欢熊市，因为熊市里面很多的东西都很便宜。喜欢熊市的人很少，所以真正赚大钱的人很少。手上有钱，你才可能去喜欢熊市，否则你套在里面了，你谈不上喜欢熊市，是被迫跟到了熊市。
为什么价值投资得不到广泛的关注，实际上它是孤独者的游戏。人类是一个群居的动物，喜欢热闹，所以做独行侠很难。为什么市场有波动？实际上从荷兰有证券市场以来，400年来没有太大的变化，就是市盈率在变化，其他没有变化。为什么好公司能涨到1000倍，2000倍？不是市盈率从10倍涨到2000倍，而是市盈率永远在低区间波动。并不是估值在无限往上走，而是每股盈利或者是资产规模，是总盈利几十年不断地持续变大。最重要的是在低市盈率的时候找一个好公司。
机会是永远都有的，好多人说现在越来越难赚钱了。熊市好赚钱了，牛市反倒难赚钱了？其实不是的，机会是均匀分布的。“等待”是价值投资所有的过程中间最精华的部分。所以我觉得巴菲特一生都在守候不定期出现股灾的到来。
投资是一个综合性的东西。现在券商的研究报告要给高端客户先看几天，如果这么快地想抓紧时间，与时间赛跑，我想可能弄不好要慢下来。我们认为研究报告的时效性非常不重要，而是你对信息的分析和判断比什么都重要。投资不是数学，也不是经济，也不是艺术。并不是说一个研究员、分析师，把公式分析很透就可以做一个非常好的投资者，关键是他自己敢不敢重仓买进去。
为什么存钱发不了财，有时候利息还很高？因为银行不会主动把利息转成本金，要自己去搞，好多人不会搞，所以是一个单息的成长，不是复息的成长。很多人说工行很大，他不了解赚钱的核心是什么，赚钱的核心就是今年要赚1万，30年之后这个企业赚100个亿。复利是世界第七大奇观，这是赚钱最核心的原理。全球做零售的企业千千万万，包括很著名的企业，“7—11”是在美国上市的，并没有像沃尔玛一样涨了上千倍，几十年它基本上是在很窄的大箱体里面波动，原因是“7—11”赚钱的波动很大，没有像沃尔玛一样赚得越来越多。
400年如一日的市场波动还会继续，我觉得它跟潮汐一样非常有规律，就是市场平均收益会高到十几倍，甚至三十几倍，也低到六七倍，但是永远会往中轴线上靠拢，这是基本规律。假设已经理解了复利的因素，在低市盈率买进，高市盈率卖出，可以让市盈率累计的财富爆炸式增长。去年股市的估值越来越高，我们完全没有预料到，只是投资的时候觉得它在往下走的概率低了。它涨了这么高，复利加上波动赚的钱就特别多了。阿基米德说，给我一个支点，我可以撬动地球；我说如果把地球放在一个大水缸里面，你可以用撬动月球的杆子撬动地球。
很多人在讲资本市场的定价权。什么叫做定价权，我们理解就是高价权，高价权就是高于全球市场的高PE。这可以给我们一个高的PE区间去卖出，所以我们很喜欢这样的定价权。
好多人把投资分为投资与投机。实际上，投机就是通过预测在等机会出现。正是大多数投机者的错误，造成了证券市场PE一会特别低一会特别高。市场是教育投资者的最好场所，多耗一段时间，就知道这个市场的杀伤力，或者是好不好玩。人类是动物，是有感情的动物，所以“高买低卖”才会成为常态。从这个意义上说，价值投资者是孤独的反向投资者。
总有人问我们，你们现在最看重哪一只股票？我说世界上优秀公司非常少，我们只是在等待和发现下一个优秀公司的出现。我们要投资于大概率事件，冷清的市场里面不是说遍地是黄金，至少也是在金矿场里面走，碰到黄金的概率非常大，但是在热闹的市场里面，基本上无异于一个大赌场。现在有很多的传媒和各个地方都在找牛市里的“洼地”，我们说没有，熊市里面的高地比牛市里面的洼地还低。
中国现在正引起全球市场的关注，最近关注最大的一件事，就是说中国大跌，蝴蝶效应引发全球证券市场小股灾。我觉得有句话肯定正确：“中国的证券市场和全球的证券市场互相渗透、影响的日子就在眼前。”我们自己身边的机会非常多，我相信会出现中国的巴菲特。