神马文学网人民币汇率稳定有助于遏制全球衰退
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/27 13:46:19
人民币汇率稳定有助于遏制全球衰退 Ronald I. McKinnon
美中两国之间的关系近期变得更加紧张，起因是财政部长盖特纳在参议院作证时说，奥巴马总统认为中国正在操纵人民币汇率。他还说，中国等国不能继续获得破坏自由贸易准则的免费通行证。
这促使中国总理温家宝对中国现行汇率政策做出了有力的辩护。温家宝在上月底访问柏林时说，全球货币汇率像过山车一样剧烈起伏，但不应将这种波动归咎于中国。他承诺，中国将把人民币汇率维持在一个“合理和平稳的水平上”。
让我们在这里明确一下：首先，没有理由认为中国不希望货币稳定。其次，抨击中国──比如美国逼迫中国让人民币升值的压力──是错误的经济政策。经济学家和他们所教导的政治家必须摒弃错误的理论，即人们可以利用汇率变化以可以预见的方式来控制贸易差额。
美中两国间巨大的贸易不平衡不是汇率问题，而是来自两个相关的原因：中国的净“盈余”存款，即国内存款远远超出国内投资所需的资金；以及美国更大的净存款不足。自房地产泡沫在2008-09年期间破裂后，美国的家庭消费大幅下降，存款出现增长，这打击了全球经济，同时也减少了美国的贸易逆差。
与中美两国很多人的普遍看法相反，一次性的人民币兑美元升值不足以降低中国的贸易顺差或美国的贸易逆差。一次性的人民币升值可能产生在华投资下降的负面影响，因为企业会将中国视为成本不断上升的地区。这会推高中国已经高企的净储蓄率，进而增加对美贸易顺差。
尽管盖特纳指责了中国的汇率政策，中国还有其他理由希望保持人民币兑美元汇率的稳定。首先，只要固定利率是可靠的──就像1995年至2004年期间的8.28元兑1美元那样──它就会成为保持中国国内价格水平稳定的有效货币基石。在1993年-95年通货膨胀率达到每年逾20%之后，固定汇率制度帮助中国重新实现了价格的稳定。其次，北京去年11月推出了4万亿元（5,860亿美元）财政刺激计划，而且这个规模可能还会进一步扩大，如果中国的汇率保持稳定，就像去年7月以来的那样，那么
刺激计划可能能最有效地发挥作用。
那么，北京现在应该怎么做呢？为了提振中国和世界经济，同时进一步纠正中美之间不断恶化的贸易不平衡状况，中国这样的存款盈余国家迫切需要实行财政扩张政策。美国大规模的财政扩张（可能我们不久就会看到）将扩大美国的贸易逆差，最好是说服中国主要由它来实行财政刺激。
北京清楚，中国的财政扩张措施在汇率稳定的时候才会最有效地提振中国经济。因此，让美国同意人民币兑美元汇率保持稳定是自然而然的补偿，从而使中国实施比去年11月份宣布的5,000亿美元更大数额的财政刺激措施。
事实上，随着全球经济陷入严重衰退，以邻为壑的贬值威胁就变得更加严重，就像20世纪30年代那样。稳定世界上最大两个贸易国家的汇率，对遏制全球其他国家贬值主义者的癖好可能是个有用的据点。
（编者按：McKinnon是斯坦福大学教授，斯坦福经济政策研究协会高级研究员。）
美中两国之间的关系近期变得更加紧张，起因是财政部长盖特纳在参议院作证时说，奥巴马总统认为中国正在操纵人民币汇率。他还说，中国等国不能继续获得破坏自由贸易准则的免费通行证。
这促使中国总理温家宝对中国现行汇率政策做出了有力的辩护。温家宝在上月底访问柏林时说，全球货币汇率像过山车一样剧烈起伏，但不应将这种波动归咎于中国。他承诺，中国将把人民币汇率维持在一个“合理和平稳的水平上”。
让我们在这里明确一下：首先，没有理由认为中国不希望货币稳定。其次，抨击中国──比如美国逼迫中国让人民币升值的压力──是错误的经济政策。经济学家和他们所教导的政治家必须摒弃错误的理论，即人们可以利用汇率变化以可以预见的方式来控制贸易差额。
美中两国间巨大的贸易不平衡不是汇率问题，而是来自两个相关的原因：中国的净“盈余”存款，即国内存款远远超出国内投资所需的资金；以及美国更大的净存款不足。自房地产泡沫在2008-09年期间破裂后，美国的家庭消费大幅下降，存款出现增长，这打击了全球经济，同时也减少了美国的贸易逆差。
与中美两国很多人的普遍看法相反，一次性的人民币兑美元升值不足以降低中国的贸易顺差或美国的贸易逆差。一次性的人民币升值可能产生在华投资下降的负面影响，因为企业会将中国视为成本不断上升的地区。这会推高中国已经高企的净储蓄率，进而增加对美贸易顺差。
尽管盖特纳指责了中国的汇率政策，中国还有其他理由希望保持人民币兑美元汇率的稳定。首先，只要固定利率是可靠的──就像1995年至2004年期间的8.28元兑1美元那样──它就会成为保持中国国内价格水平稳定的有效货币基石。在1993年-95年通货膨胀率达到每年逾20%之后，固定汇率制度帮助中国重新实现了价格的稳定。其次，北京去年11月推出了4万亿元（5,860亿美元）财政刺激计划，而且这个规模可能还会进一步扩大，如果中国的汇率保持稳定，就像去年7月以来的那样，那么
刺激计划可能能最有效地发挥作用。
那么，北京现在应该怎么做呢？为了提振中国和世界经济，同时进一步纠正中美之间不断恶化的贸易不平衡状况，中国这样的存款盈余国家迫切需要实行财政扩张政策。美国大规模的财政扩张（可能我们不久就会看到）将扩大美国的贸易逆差，最好是说服中国主要由它来实行财政刺激。
北京清楚，中国的财政扩张措施在汇率稳定的时候才会最有效地提振中国经济。因此，让美国同意人民币兑美元汇率保持稳定是自然而然的补偿，从而使中国实施比去年11月份宣布的5,000亿美元更大数额的财政刺激措施。
事实上，随着全球经济陷入严重衰退，以邻为壑的贬值威胁就变得更加严重，就像20世纪30年代那样。稳定世界上最大两个贸易国家的汇率，对遏制全球其他国家贬值主义者的癖好可能是个有用的据点。
（编者按：McKinnon是斯坦福大学教授，斯坦福经济政策研究协会高级研究员。）
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