财富证券2006年度十大金股

财富证券研究发展中心
第一部分 金股选择说明
2006年以来，我国股票市场继续2005年下半年的多头行情，且日益成逼空之势，不断放大的成交量加强了多头的力量，夯实了行情的上涨基础，市场正在由局部多头行情向宽广的多头行情发展。但回顾从2005年6月以来的多头行情，个股表现差异之大前所未有，围绕成长+绩优+股改+特质，一大批个股价值得到充分挖掘，极大地拓展了多头的视野，使市场呈现多样化的喜人局面。但在这种大行情中，我们注意到选股成为获得超额收益的最关键因素，否则仍然是赚了指数没赚到钱。
我们认为在市场不断走强的过程中，各种投资理念与方法都将得到深化，对个股的估值也将精细化，推动股价上涨的因素也将更加复杂。我们无意全部涵盖市场所有的理念与方法，但我们试图找到市场正在和还将采用的有效理念与方法，并通过专业的估值找到我们认为仍然被低估且未来表现强于大盘的个股。基于此，财富证券研究所依据一定的条件，通过综合研究分析、甄别挑选，特推出十大金股。之所以称为金股是因为这些股票集中表现了市场的活跃方向，而且这些股票应该有强于大势的表现，自然都是买入级股票，之所以只选十个是因为它们基本可以代表市场的主要兴奋点。
纵览2005年以来的股票市场，我们欣喜的看到全流通视野正在强化专业化、国际化和机构化趋势，市场不但没有偏离价值投资的主线，反而使基于估值的价值发现得到更好更快的实现。股票市场正在成为经济晴雨表，无论是宏观上的社会趋势、消费习惯和科技进步，还是中、微观上的行业竞争、公司管理，这些因素都在股价上得到反映。全流通视野下，所有股东利益基本趋于一致，随之而来的控股权市场与经理人市场的存在将使公司价值在二级市场得到很好的体现，这为好公司成为好股票提供了可能，为降低信息不对称程度提供了很好的基础，我们可以更多地通过关心公司外部信息来评估公司价值。在假定公司过去与现在的情形都被股价充分反映的情况下，股票价格反映的将是公司的未来前景，在社会经济不断向好的情况下，公司的未来显然是由其战略能力和竞争能力决定的，因此我们选择的公司将有良好的公司治理、核心竞争力、有前景的赢利模式和持续经营能力。结合社会经济发展趋势和我国未来的战略发展方向，我们宏观上看好社会经济的和谐稳健发展，看好股票市场的长期走势；中观上看好服务业尤其是金融服务业、房地产、物流业、先进制造业、新能源新材料行业、军工行业、有线电视、资源等；微观上我们看好有特质的公司尤其是公司价值被低估的公司。
基于上述理由，考虑到多头市场追逐成长性和喜欢编织未来故事的特点，我们选择以下十只股票作为我们的十大金股：
1、（600036）招商银行：金融服务业无论如何是未来最重要的产业发展方向，该行业在未来很多年都将快速成长，作为行业优秀代表，作为金股，招商银行以其致力于金控集团和良好的零售能力当仁不让。
2、（600739）辽宁成大：由于其每股持有广发证券1.1股自然受到关注。证券行业正走向报复式复苏，而且未来空间广阔，而广发证券作为创新类实力券商将使辽宁成大长期价值倍增。
3、（600219）南山实业：有色金属尽情演绎行情，但花开花谢，拥有资源者无疑为王。南山实业属于典型的一体化金属冶炼企业，将在竞争中胜出。
4、（000690）宝丽华：从事新能源生产无疑是市场的宠儿，宝利华从事的煤矸石发电属于国家扶持的新能源事业，前景光明。
5、（600125）铁龙物流：物流业属于新生产业，尤其是铁路物流业。铁龙物流从事的铁路集装箱运输代表了铁路运输的发展方向，良好的发展前景理所当然被市场长期看好。
6、（600176）中国玻纤：新材料行业前景光明，尤其是节能材料。中国玻纤作为玻璃纤维生产的龙头企业将分享这一行业增长的前景。
7、（000616）亿城股份：房地产业无疑将继续获得大发展。亿城股份以良好的区域优势和赢利能力将获得持续发展。
8、（002038）双鹭药业：医药行业尤其是生物制药行业前景广阔。双鹭药业具有很好的自主开发能力，能够分享行业成长空间。
9、（000839）中信国安：有线收费和资源性化肥行业具有很强的赢利能力。中信国安同时介入这两个行业将使其经营步步高。
10、(600590)泰豪科技：军工行业在未来将获得巨大的发展，泰豪科技作为从事多专业军工生产的企业将从中获益，其从事的节能电器生产也是国家重点的鼓励的产业方向，公司在增发后将获得快速发展。
十大金股代表了市场的十大投资亮点和投资方向，都具有很好的中长期价值，但值得注意的是由于二级市场已经出现了大幅度上涨，这些股票的涨幅也不少，因此如何把握市场回调的机会建仓是关键。下面是十大金股的具体简明报告。
第二部分 具体品种简明报告
2006年金股推荐
G招行（600036）             评级：推荐
金融业 / 银行
优质银行优质价格
基础数据                    最新
总股本（万股）
1227906
非限售流通股（万股）
470570
净资产收益率（05年底）
15.93%
净利润增长率（05年底）
25.01%
每股净资产（元）
2.01
市场数据                2006-05-09
收盘价（元）
7.65
一年内最高/最低（元）
（复权后）
7.73/4.14
市盈率（06E）
15.2
上证指数
1531.16
市场表现：               2006-05-09
 
1个月    3个月    12个月
上证指数    +14.0%   +20.6%   +35.4%
招商银行    +15.0%   +14.9%   +58.1%
投资要点
n         高端零售业务及中间业务创新拓展公司成长空间。公司在数年前便明确定位在高端零售银行，目前已初见成效。截止2005年底，公司信用卡发卡量已突破500万张，年均增长速度在100%以上；05年实现中间业务收入24.07亿元，同比增长51.3%，中间业务收入占比居全国各银行前列。同时，公司发展巩固了大批优质客户和长期资金，理财业务和国际业务持续快速发展，为公司盈利模式的改进和金融创新的开展奠定了良好基础。
n         公司资产质量高，经营稳健，管理能力突出。05年底，公司总资产约7340亿元，五级分类不良贷款率为2.48%，风险资产增速比总资产增速低10.45个百分点。资本充足率达9.06%（核心资本充足率为5.58%），准备金覆盖率达111%，具有良好的经营成果和管理绩效。在《银行家》杂志发布的“中国商业银行竞争力报告”中，招行在六项指标中获四项第一，两项第二，并获总排名第一。
n         发行H股将进一步拓展业务和估值空间。公司拟在香港发行22亿股，时间预计在06年9月左右。此举将给公司带来约140亿左右的资本金，进一步充实公司资本充足率。同时，H股的发行也将提高公司每股净资产，若假设招行H股发行价为6.3元，则发行后公司每股净资产将提高32.3%，至2.66元（05年底），提升公司股价的估值吸引力。
n         公司业绩有望保持长期快速增长。国内银行业正处于深化改革的关键时期，利率市场化改革、金融混业经营、汇率制度改革等使银行业的发展空间大幅增加，作为股份制银行的龙头，招行未来有望保持持续增长。预计06、07年公司每股收益为0.42元和0.52元，平均增长速度在25%以上。
投资建议
n         公司当前动态市净率（06E）为2.6倍，考虑到年内增发H股的因素，则动态市净率（06E）仅为2.08倍，估值水平偏低，建议逢低吸纳，目标价位为8.7—9.6元。
风险提示
n         宏观经济调控对银行资产的不利影响可能逐步显现；06年后外资银行人民币业务的放开可能带来冲击；公司治理及管理层激励制度有待进一步完善。
财富证券研发中心
行业研究员：
曹海毅
TEL：0731-4403408
E-mail: chy@cfzq.com
2006年金股推荐
亿城股份（000616）           评级：推荐
房地产业 / 房地产开发
区域房地产新贵
基础数据                  最新
总股本（万股）
28341
流通股（万股）
13158
净资产收益率（05年底）
4.67%
销售毛利率（05年底）
26.6%
每股净资产（元）
2.43
市场数据                2006-05-09
收盘价（元）
6.78
一年内最高/最低（元）
7.10/2.48
市盈率（06E）
12.1
上证指数
1531.16
市场表现：              2006-05-09
 
1个月    3个月   12个月
深证成指    +8.40%   +20.4%   +32.4%
亿城股份    +20.3%   +45.7%   +47.9%
投资要点
n         公司房地产开发资质快速提高并已获社会广泛认同。公司自2002年转型至房地产开发业务以来，成功开发了碧水云天·颐园、万柳亿城中心、卡尔生活馆、三里屯时尚MALL、万城华府等项目，总开发规模超过100万平方米，先后被评为“中国地产上市公司财富创造力TOP10企业”、“北京十大主流地产企业”，成为北京区域市场内的品牌房地产公司之一。
n         公司管理素质不断提高，发展战略明确。公司目前已经拥有一支经验丰富、结构合理、具有国际化视野的管理团队，在项目管理、产品创新、品牌建设等方面取得的长足进步。公司发展战略是以京津地区为主要投资区域，在发展巩固北京市场的基础上，积极寻求跨区域性扩张，以住宅开发为主导，逐步发展成具有独特品牌和创新能力的全国性地产公司。
n         公司在建项目和土地储备较充足，销售毛利率较高。公司目前的储备项目主要在北京、天津和苏州等地，在建和土地储备项目5个，合计总建筑面积约105万平方米，能够满足公司未来4年的开发需要。公司目前在建项目主要是北京的万城华府二、三期和天津山水颐园，总建筑面积28万平方米。
n         在建项目在未来两年进入结算期，公司业绩有望大幅增长。万城华府二、三期将于06、07年进行销售确认，目前二期销售情况良好，销售均价超过22000元/平方米，预计项目销售毛利率水平可保持在40%以上，预计可给公司未来三年带来超过6亿元的净利润，为公司业绩快速增长奠定坚实基础。预计公司06、07年的每股收益为0.56元和0.88元。
投资建议
n         公司目前尚未进行股改，假设股改对价水平为10送2股，则自然除权后的动态市盈率（06E）仅为8.98倍，股价已被严重低估。建议投资者逢低积极介入，股改后目标价位8.1—9.5元。
风险提示
n         部分城市房地产市场持续火爆，房价涨幅居高不下，可能诱导政府出台进一步的行业调控措施以平抑房价涨幅；公司未来项目投资的资金需求量大，可能带来一定的财务风险；公司的股改方案仍具有不确定性。
财富证券研发中心
行业研究员：
曹海毅
TEL：0731-4403408
E-mail: chy@cfzq.com
2006年金股推荐
G成大（600739）             评级：推荐
金融业 / 证券信托业
因广发证券而成长
基础数据                 最新
总股本（万股）
49844.8
非限售流通股（万股）
29754.4
净资产收益率（05年底）
7.12%
净利润增长率（05年底）
44.2%
每股净资产（元）
2.50
市场数据                2006-05-09
收盘价（元）
7.13
一年内最高/最低（元）
（复权后）
7.13/3.00
市盈率（06E）
15.2
上证指数
1531.16
市场表现：               2006-05-09
 
1个月    3个月    12个月
上证指数    +14.0%   +20.6%   +35.4%
G成大      +75.6%   +89.6%   +99.2%
投资要点：
n         公司已日益成为券商概念类龙头公司。公司于1999年投资2.78亿元成为广发证券第一大股东，2004年又收购了另外3家公司持有的股权，目前共持有广发证券27.31%的股权。从公司历史利润构成情况来看，公司对广发证券的投资收益一般均占公司净利润的50%以上，2005年，该投资收益已占到公司净利润的57.9%，成为名副其实的券商类上市公司。
n         广发证券综合实力位居行业前列，并积极准备上市。自94年以来，广发证券连续11年进入全国券商10强，在全国证券公司行业中具有重要影响力。2005年，广发证券净资本达到17.78亿元，位居全国第七，实现净利润1.5亿元，位居全国第三。此外，在经纪业务、投行业务、资产管理业务等方面，广发证券均具有较高的市场份额和创新能力。目前来看，广发证券在2007年实现公开上市的可能性较大，但具体的上市路径可能是IPO上市或者是借“G成大”的壳上市。
n         市场行情转暖及制度创新将使公司对广发证券投资收益出现大幅增长。当前，我国证券市场呈现出了良好的发展势头，作为创新类券商的突出代表，广发证券有望在传统的经纪、投行、资产管理等业务上继续保持并扩大市场份额，同时在融资融券业务、权证创设、公司并购服务等的制度创新下，公司的盈利能力将得到极大地提高，从而导致公司持有的广发证券股权的投资收益大幅增长。另外，如果广发证券成功实现IPO上市，公司拥有的股权账面价值也将大幅升值。
n         公司与广发证券的交叉持股结构更具吸引力。除公司持有广发证券27.31%股权外，受广发证券高管及工会控制的深圳吉富创业投资公司还持有公司16.9%的股权，为公司第2大股东。二者间的交叉持股一方面使广发证券员工的利益与公司股价联系更为紧密，另一方面也使广发证券可能通过借壳来实现公开上市，具有更大的想象空间。
投资建议
n         目前公司1股相当于1.1股的“广发证券”，在广发未上市的情况下即使公司主营业务出现零增长，06、07年的EPS也将保持在0.4和0.5元左右，合理价格在10元左右；若广发IPO上市，公司每股净资产将增加4.8元，对应的目标价格为13.1元，给予“推荐”评级。
风险提示：
n         证券市场发展具有较强的波动性，将可能对公司投资收益造成一定影响；广发证券的上市时间及方式具有一定不确定性。
财富证券研发中心
行业研究员：
曹海毅
TEL：0731-4403408
E-mail: chy@cfzq.com
2006年金股推荐
G宝丽华（000690）            评级：推荐
电力及电力设备 / 火力发电
新能源环保发电前景广阔
基础数据                   最新
总股本（万股）
27436.5
非限售流通股（万股）
12827.8
净资产收益率（05年底）
16.11%
净利润增长率（05年底）
76.2%
每股净资产（元）
2.08
市场数据                2006-05-09
收盘价（元）
7.30
一年内最高/最低（元）
（复权后）
7.53/2.13
市盈率（06E）
9.13
深证成指
4132
市场表现：              2006-05-09
 
1个月    3个月    12个月
深证成指    +8.40%   +20.4%   +32.4%
G宝丽华    +41.9%   +48.9%   +208%
投资要点：
n         新型环保发电技术获国家政策扶持。公司全资建设的荷树园煤矸石电厂2×13.5 万千瓦两台机组已在今年5 月和9月投产，是广东第一家实施资源综合利用，环境保护的较大型采用循环硫化床锅炉的煤矸石发电厂，符合国家倡导的循环经济、环保节能的增长模式。二期规划项目4×30 万千瓦火电机组已有两台列入国家发改委06 年开工备选项目，估计在2008 年投产。
n         低原料成本与高上网电价确保高毛利水平。煤矸石发电机组采用的是劣质煤与煤矸石的混合燃料，不适合一般火电设备的要求，成本低于一般电煤，也避开了普通煤电的激烈竞争。同时，公司获政府大力支持，不参加市场竞价，同时享有不低于额定功率85%的发电量保证，上网电价达到0.486/kwh，远高于其他电厂电价，能够保证公司火力发电毛利率维持在40%以上的水平。
n         地处用电量巨大的珠三角地区，地理位置佳。目前广东电力供应依然紧张，机组发电小时高位运行。同时公司电厂的旁边就是丙村煤矿，年产量200万吨以上，公司还自建了800米专用铁路线与广梅汕铁路连接，打通了福建的进煤渠道。
n         享受多项税收优惠。利用煤矸石发电增值税减半征收；公司购置国产设备可享受40％的所得税减免优惠，估计5年内可抵免所得税2.2亿元左右；根据《资源综合利用目录》可减征或免征所得税1年。
投资建议
n         公司产业涉及房地产、建筑、火力发电（主要）等行业，股改方案中承诺2006年每股收益不低于0.80元，以此保守估计的当前动态市盈率（06E）仅为9.1倍，远远低于电力行业平均市盈率14.5倍的水平，估值极具吸引力，给予“推荐”评级，目标价位11.2—12.6元。
风险提示
n         公司火力发电机组二期工程投资量在30亿元左右，前期投资约6亿元，而目前公司资产负债率已达71.2%，未来融资渠道能否拓宽以及财务费用的快速增长将带来一定不确定性；公司电价及享受的政策优惠能否持续获得对公司影响重大。
财富证券研发中心
行业研究员：
陈炳华
TEL：0731-4403465
E-mail: chenbinghua@cfzq.com
2006年金股推荐
G南山（600219）          评级：推荐
有色金属 /铝
有色一体化使价值稳定
基础数据                最新
总股本（万股）
33140.90
流通股（万股）
45340.90
净资产收益率（05年）
7.98%
每股净资产（元）
6.79
市场数据                2006-05-09
收盘价（元）
6.17
一年内最高/最低（元）
（复权后）
6.48/2.50
市盈率（06E）
11.11
上证指数
1531.16
市场表现：             2006-05-09
 
1个月    3个月    12个月
上证指数    +14.0%   +20.62%   +35.4%
G南山     +12.2%   +76.5%   +118.5%
投资要点：
n         完整铝加工产业链突出公司价值。随着集团铝业资产的逐步注入整合，公司将打造一条相当完整的铝产业链，上游原材料——氧化铝，公司拥有40 万吨的氧化铝项目；中游——电解铝，上市公司本身拥有5 万吨的电解铝，集团公司15.6 万吨的产能，南山周边地区拥有32 万吨左右的电解铝产能；下游——铝材加工，除了上市公司原先具备的5 万吨铝合金型材产能之外，在建的约40 万吨高精度新型铝合金板带冷热轧生产线项目可生产高档次的铝板带深加工产品，预计06 年9 月份铝加工的上、中、下游将连成一体，届时公司将形成国内迄今为止最完整的铝加工产业链。
n         “高精度铝合金热轧卷生产线”和冷轧项目的投产，将为公司带来巨额收益。公司自05 年开工建设的高精度热、冷轧铝板带生产线是当今国际上装备最优良、工艺最先进的生产线之一。该生产线建设投资约30 亿元，包括从熔铸、热轧和冷轧三部分工序，其中熔铸能力为40 万吨，实际可扩张到75 万吨；热轧部分的设计产能20 万吨，实际可扩张到40 万吨；冷轧设计产能20 万吨，冷轧产品主要形成三种外销产品，即易拉罐料、PS 版基和幕墙板，另有一部分冷轧产品提供给集团公司的箔轧生产线。箔轧生产线已投产，产能为4 万吨，预计06 年第四季度投产。投产后，公司将占据该产品国内生产的市场先机，并将打破高档铝板带由国外垄断的局面，特别是易拉罐料代表了铝板带加工的最高技术水平，形成公司的核心竟争力。
n         完整的铝加工产业链的形成，使公司在同业竟争中具有无可比拟的优势，另外在07年集团箔轧业务置换出公司精纺呢绒业务、08 年集团氧化铝生产线顺利装入股份公司、全部可转债转股的情况下，预计公司06、07、08 年的EPS 分别0.5元、0.68 元和1.01 元。对于有完整产业链的铝加工上市公司，市场给于其合理市盈率为20倍左右，据此我们给予公司“推荐”投资评级。
风险提示：
n         集团氧化铝生产线何时、以何种方式以及何种定价水平注入股份公司都存在着较大的不确定因素。
n         未来可转债转股将对公司股价短期内造成一定的压力。
财富证券研发中心
行业研究员：
钟刚
TEL：0731-4403421
E-mail: zhonggang@cfzq.com
2006年金股推荐
中国玻纤（600176）        评级：推荐
建材
节能产业显身手
基础数据                    最新
总股本（万股）
14246.40
非限售流通股（万股）
42739.20
净资产收益率（3Q05）
16.7%
净利润增长率（3Q05）
34.44%
每股净资产（元）
1.7295
市场数据                   2006-05-09
收盘价（元）
6.59
一年内最高/最低（元）
6.70/4.08
市盈率（06E）
22.42
上证指数
1531.16
市场表现：                  2006-05-09
 
1个月    3个月    12个月
上证指数    +14.0%   +20.62%   +35.4%
中国玻纤     +8.0%   +27.0%   +51.3%
投资要点：
n         产品市场空间广阔。玻纤行业属于新兴行业，玻纤相对于金属、非金属和有机材料，具有抗腐蚀性、抗韧性和抗老化的特点，玻纤产品应用范围广，广泛地于用于电子、交通、建筑、化工和体育器材等领域,并且在不断向新领域扩张，世界的玻纤需求在未来的3—5年内都将保持5％以上的增长速度,我国是全世界经济最具活力的国家，玻纤需求在未来的3—5年内都将超过5％以上的增长速度。
n         行业中的龙头企业。经多年不断的扩张，目前公司玻纤总产能达到22万吨，为亚洲第一，世界第五。并且公司专注玻纤业务，主营业务集中，玻纤制品的收入和利润分别占主营业务收入和利润的87％和90％。
n         成本优势明显。玻纤生产的原材料主要有矿石（硼钙石、叶腊石）占产品成本的主营成本左右，天然气、重油、电力等能源成本合计占主营成本30%左右。与国内主要玻纤企业相比，中国玻纤在运输成本和原材料能源价格方面具有相对对区位优势，公司巨石生产基地靠近叶腊石产地，同时水路运输成本低廉，导致其硼钙石、叶腊石进厂成本远低于地处内陆的其他企业；公司桐乡生产基地靠近上海港和长三角这一国内主要玻纤消费地，在产品出口欧、美或向国内市场销售时运输成本优势明显。天然气、重油、电力等能源成本合计仅占主营成本30%左右，原油涨价，对其影响不是很大。
n         公司产能持续扩张支持业绩增长。受益于公司的产能大规模扩张和接近100％的产销比，2005 年公司主营利润增长达到34.4％，在产能和产量快速增长推动下，预计中国玻纤2006-2008年的三年内主营业务收入和净利润年均复合增长速度达30%左右。2006 年复合增长率有可能高达40％。
n         预测中国玻纤05—07年每股收益分别为0.34、0.42、0.48元，分别较上年增长60％、23％、14％，三年平均复合增长率为30％，暂不考虑股改对价因素，基于稳健的盈利预测，估值结果为8.0元，较之目前股价尚有20％左右的上涨空间。如果考虑股改因素，则实际收益率较高。
风险提示：
n         由于能源价格不断上涨，公司的销售毛利率将出现小幅下降，对盈利带来不不利影响。
n         公司目前的资金状况比较紧张，资产负债率偏高，公司有较大的融资压力和冲动。
财富证券研发中心
行业研究员：
钟刚
TEL：0731-4403421
E-mail: zhonggang@cfzq.com
2006年金股推荐
G泰豪（600590）        评级：推荐
机械设备
军工促增长
基础数据                    最新
流通A 股/总股本
（万股）
6000/15073
每股净资产（元）
3．12
资产负债率
63．08%
市场数据                   2006-05-09
收盘价（元）
6.96
一年内最高/最低（元）
7.14/4.69
流通市值（亿元）
4.11
市盈率（06E）
15.47
上证指数
1531.16
市场表现：                  2006-05-09
 
1个月    3个月    12个月
上证指数    +14.0%  +20.6%   +35.4%
G泰豪      +17.37% +13.73% +26.07%
投资要点
n         公司从事的智能建筑电气行业前景广阔。在二十一世纪信息时代的大环境下，未来的建筑物必然是向高附加值、多功能方向发展, 在未来几年,智能建筑工程投资额将占总建筑的10%以上。按我国加快经济建设的战略和信息产业的高速发展速度,智能建筑的发展速度可能比预测更高,智能建筑投资额有可能占总建筑投资额的20%以上，特别是2008北京奥运,提出了"数字奥运"的口号,这必将推进我国智能建筑的飞速发展,作为我国智能建筑领域的首家上市公司,将给公司带来难得的发展机遇。
n         军工产品-公司近期快速增长的亮点。公司目前的军工产品主要有：安装于军车中为导弹、雷达提供电源的移动发电机、通信车辆、雷达、潜艇用中央空调。其中通信车辆在国内行业排名位于于第5至第6位，市场份额在10%左右。据公司介绍，由于通信车辆需求较大，公司产品订单充足，预计2006年能达到1.8亿元，按照公司计划，随着该公司二期项目的投产，在三年后实现销售收入4亿元的目标。对于目前潜艇用空调，公司的产品具有技术优势，但还需要市场开发，因此预计07年能实现盈利。预计公司军工产品06年实现收入在3.8亿元，按2005年的净利润率计算，预计实现净利润4000万元。
n         公司与ABB合作生产的600-2000KW发电机项目不同于一般的中外合作项目,是公司利用自有核心技术与ABB进行的合作，600-2000KW高速无刷同步发电机产品由公司研发并具有自主知识产权,产品主要技术性能达到国际先进水平,并具有产品成本低的竞争优势。该项合作将公司的技术优势、成本优势与ABB公司的品牌优势、网络优势有机结合起来,产品为高端产品,毛利率较高,以满足外销为主,在国内市场也可替代进口产品,市场前景十分广阔。而且在此基础上,公司有望与ABB进一步深入合作。预计公司电机产品2006年将实现收入2.5亿元。
n         估值与投资建议：目前预计公司2006年实现销售收入11.6亿元，同比增长41%，净利润6800万元，同比增长32.7%,每股收益(不摊薄)0.45元.维持推荐评级。
风险提示
n         若公司增发5000万新股，将会滩薄每股收益。
财富证券研发中心
行业研究员：
陈炳华
TEL：0731-4403465
E-mail: chenbinghua@cfzq.com
2006年金股推荐
G铁龙（600125）        评级：推荐
交通运输
铁路物流新业态
基础数据                    最新
流通A 股/总股本
（百万股）
307/460
每股净资产（元）
2．34
资产负债率
43．9%
市场数据                   2006-05-09
收盘价（元）
8.62
一年内最高/最低（元）
11.08/4.30
流通市值（亿元）
26.44
市盈率（06E）
23.9
上证指数
1531.16
市场表现：                  2006-05-09
 
1个月    3个月    12个月
上证指数    +14.0%   +20.6%   +35.4%
G铁龙     +19.72 % +38.85 % +69.92%
投资要点
n          行业前景广阔，未来五年复合增长将达到29%。随着经济结构调整加快，产品附加值提高，适合集装箱运输的货物比例将大幅上升。这就为铁路集装箱运输带来广阔的市场空间。根据06年1月6日至8日召开的“全国铁路工作会议”，到2010年我国铁路集装箱运输量要达到1000万TEU，按照2005年铁路集装箱实际完成量277.2万箱测算，未来5年的行业复合增长将达到29.5%.
n          垄断特种箱业务，业绩将快速提升。G铁龙年初从母公司收购了特种集装箱的全部资产和业务,成立特种箱分公司，至此垄断了全国铁路的特种集装箱业务。05年, 特种箱占铁路总集装箱量10.82%的份额。未来随着新货种和新型箱的开发，特种箱占铁路总集装箱有望获得提高。假设到2010年该比例维持不变，则未来5年特种箱的复合增长率和行业整体增长持平，为29.5%。如果提升至15%，则未来5年的复合增长率将达到38%。而按照发达国家的经验，特种集装箱应在整个铁路集装箱运输中占20-30%的比例，未来前景广阔。预计G铁龙2006年特种箱营业收入为2.22亿元,2006年特种箱业务的净利润约4000万元。
n          获得沙鲅铁路支线,依托营口港发展，公司的收入由原来按比例分成转变为按铁道部相关规定自主收费,按年运量2465万吨估算,预计年新增税后利润1400万元。电气化改造和复线改造,相信年运量将大幅增加,为G铁龙带来长期稳定的收益。
n          06年公司房地产业务收入利润将创新高。公司正在进行的房地产项目为华清园，项目计划在06 年末进入销售期，预计06 年结算收入2 亿左右，07、08 年收入分别在5 亿、4 亿左右。按85%的权益计算，3 年将分别为公司带来1700 万、4250 万、和3400 万左右的利润。
投资建议
n          预计06年—08年EPS为0.36，0.47,0.57,动态市盈利率分别为23.9，18.3,15.1。在铁路行业蓬勃发展的背景下，该公司可获得较高的溢价，给予推荐评级。
风险提示
n         公司有意通过沙鲅线扩建进行再融资，如果实施后采用股权融资将摊薄公司业绩；目前铁龙物流是我国A股市场上唯一的铁路运输股，若同类公司上市，将产生竞争压力。
财富证券研发中心
行业研究员：
李伟民
TEL：0731-4403443
E-mail: lwm@cfzq.com
2006年金股推荐
双鹭药业 (002038)         评级：推荐
医药行业
强大研发实力奠定发展基础
基础数据                    最新
流通A 股/总股本
（百万股）
3.01/8.28
每股净资产（元）
4.72
资产负债率
6.77%
市场数据                   2006-05-09
收盘价（元）
13.85
一年内最高/最低（元）
17.89/8.86
流通市值（亿元）
0.42
上证指数
1531.16
市场表现：                  2006-05-09
 
1个月    3个月    12个月
深证成指    +8.40%   +20.4%   +32.4%
双鹭药业   +30.66 % +43.52 % +110.14%
投资要点
n         强大研发实力是公司成长的核心动力，06年以后存在多个利润增长点，主要包括三个方面：1）已有基因工程产品的改造：长效立生素是07年后一大增长点，技术国内领先，目前国外同类产品销售额10亿美元。2）生化药迅速崛起：其中科贝能增长受益于广泛临床应用＋独家优势，并带动美思增长；欧宁的市场潜力主要基于免疫增强剂用药金额的快速增长＋对胸腺钛的替代作用＋相当弱的市场竞争；门冬酶酸有望出口。3）未来上市新产品：复合新型a干扰素经过近7年的研发和临床试验，终于将在06年底或07年初上市，该产品对市场上目前各种a亚型干扰素都有较强的替代作用，市场潜力很大；同时中药注射液和一大批基因工程一类新药上市也将极大丰富公司的产品链。
n         公司治理结构完善：公司董事长和主要技术骨干均持股，并计划对高管和主要技术骨干实施股票股权激励机制，使得公司经营风险较小，经营者和所有者为谋求利益最大化。
n         公司05年的真实业绩被合规的财务调整所掩盖，研发费用同比多提1000万元，增长100％，降低每股收益0.12元。我们不排除这与公司股权激励方案中06、07、08年净利润年复合增长25％有关，公司06年一季度净利润同比增长41％就是一个真实业绩的反映。
n         盈利预测及投资评级：按照公司股改方案中未来三年净利润复合增长率25％预测，预计06年业绩0.51元、07年0.63元、08年0.79元，按照生物制药20倍左右的合理市盈率估值，对应股价分别为10.2元、12.6元、16元。但是从06年一季度盈利同比增长41％来看，我们认为这种盈利预测明显是偏保守的，特别是复合新型a干扰素投产将快速提高公司业绩。另外股票市场结构性牛市来临都将提升优势公司的估值水平，如提高到23－25倍估值水平。
n         我们认为该公司具备成长为大公司的潜力，建议投资者逢低买入。
财富证券资讯服务部
分析师：
黄学军
电话：（0731）4403346
Email:huangxj@cfzq.com
2006年金股推荐
G国安(000839)         评级：推荐
传播文化行业
双重资源 价值凸现
基础数据                    最新
流通A 股/总股本
（亿股）
3.35/6.60
每股净资产（元）
4.77
资产负债率
56.75%
市场数据                   2006-05-09
收盘价（元）
12.19
一年内最高/最低（元）
12.53/7.81
流通市值（亿元）
40.83
上证指数
1531.16
市场表现：                  2006-05-09
 
1个月    3个月    12个月
深证成指    +8.40%   +20.4%   +32.4%
G国安      +18.9 % +25.4 %   +85.86%
投资要点
n         大股东中信集团具有政策优势及强大的政府、科技、金融等重要资源的整合能力。依托集团优势，中信国安的主要投资重点网络信息产业和盐湖资源综合开发，资源优势突出，长期发展潜力大。
n         有线电视网将在未来整合和数字化过程中增值：当前公司加大了有线电视网络资源的整合力度；国内数字电视商业化服务将带来用户ARPU值的长期提升，同时中信国安丰富的电信增值业务服务经验也能为有线电视增值业务的运营提供经验。公司谋定而后动的数字电视推广策略会提升网络升级的投资效率。
n         钾肥项目投产是重要盈利增长点：中信国安收购青海国安51%股权，拥有青海西台吉乃尔盐湖采矿权，稳定开采后，每年将给公司带来2亿元左右的净利润。目前年产45万吨钾肥项目技术已成熟，碳酸锂生产技术能否顺利大规模工业化仍需进一步证实，公司的业绩拐点将在06年第2季度盐湖项目投产后出现。预测青海盐湖项目2006至2008年将创造收入4亿元、11亿元、15亿元，中信国安将享有收益为0.6亿元、1.2亿元、1.7亿元。
n         子公司无线增值和新材料领域具备增长潜力：鸿联九五作为中国最大的无线增值业务服务商之一，在3G即将大规模推广的背景下，将呈超常规增长；盟固利生产的锰酸锂主要用于动力电池，将首先应用于北京公交系统。
n         全流通以后，中信国安将采取激励机制完善公司治理结构形式，治理结构完善和中信集团的实力将带来溢价。
n         房产项目中信国安数码港项目是公司新的利润增长点。
n         预测05、06年业绩为0.42元、0.5元，以4月22日收盘价9.92元计算，动态市盈率24倍、20倍，由于当前股价未反映占有资源的价值，给予“推荐”评级。
投资风险
n         青海盐湖项目能否达到公司的计划并获得市场支持。
n         数字电视的改造将意味着短期内集中的资本支出，各地的数字电视定价政策如何，公司采取什么运作方式都将对公司的短期业绩及长期发展产生影响。
财富证券研发中心
投资评级系统说明：
以报告发布尔日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。
风险评级
投资评级
低风险股票
中、高风险股票
A：推荐
> 10%
> 20%
B：谨慎推荐
5--10%
10--20%
C：中性
- 5%--5%
-10%--10%
D：回避
< - 5%
< -10%
风险评级分三级：低风险（1）、中等风险（2）、高风险（3）
重要申明：
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