星巴克似乎有些“烫手”

星巴克似乎有些“烫手”
星巴克(Starbucks Corp.)在业绩方面可谓是捷报频传，但其炙手可热的股价反倒可能让投资者感到心灰意冷。
星巴克上周公布的第二财政季度报告给股东们带来了好消息：截至4月2日的当季，星巴克盈利增长27%，同店销售额增长10%，超过了该公司定下的3%-7%的长期增长预期。
从1971年西雅图派克市场(Pike Place Market)里面的一家小店，星巴克现已发展成为全球分布最广的品牌之一，如今在美国和海外分别有超过7,600家和3,100家店铺。
星巴克已经为未来3-5年的发展设定了一个雄心勃勃的目标：在本土和海外市场均开设15,000家店铺，年利润增长20%-25%。鉴于星巴克的辉煌表现，现在唱衰星巴克似乎显得有些莽撞。
这可能就是问题所在。投资者如今对星巴克的追捧已经有些过头了。Thomson Financial的数据显示，过去12个月中，星巴克股价的涨幅超过了50%，而同期道琼斯工业股票平均价格指数和餐饮类股的涨幅分别只有12%和27%。周一收盘时，星巴克股价下跌0.37美元，至39.26美元，其市值为302亿美元。
另据Thomson Financial的数据，星巴克基于2006年每股收益的市盈率超过了51倍。晨星公司(Morningstar)的数据显示，这个市盈率是标准普尔500指数成份股市盈率平均值的3倍以上，也高于任何一家市值超过250亿美元的企业，就连现在如日中天的谷歌(Google Inc.)也只能甘拜下风。
芝加哥对冲基金Sellers Capital的主管马克•塞勒斯(Mark Sellers)表示，星巴克是一家很出色的企业，只是估价高得已经没谱了。一旦经营上出现差池，该股有可能在6个月的时间内缩水一半。塞勒斯不持有星巴克的股票，他掌管的基金管理著6,000万美元的资产。
看好星巴克的人士认为，那些对星巴克唱反调的人就是奥斯卡•王尔德(Oscar Wilde)笔下的愤世嫉俗者──他们对价格一清二楚，对价值却一无所知。
Turner Investment Partners的投资组合经理比尔•麦克维尔(Bill McVail)表示，星巴克的股价确实不菲，但或许星巴克永远都会是一只高价股。该公司为客户持有星巴克已经有3年多的时间了。他表示，绝不能用一般的估价标准去衡量一个有著如此强大特许经营品牌的企业。
在被问及准备对那些认为星巴克估价过高的投资者说些什么时，星巴克的总裁兼首席执行长吉姆•唐纳德(Jim Donald)表示，星巴克看重的是实现增长目标，而不是股价。他在近期内曾说到，说实在话，他也不知道星巴克的合理股价应在什么水平。
这家全球最大的咖啡店运营商将采取什么样的策略来扩大经营？在本土市场方面，该公司准备扩大大城市地区的经营网点，并寻求把触角伸进中小城市。与此同时，星巴克还准备拓展海外市场。中国市场便是该公司海外扩张战略的一个重要棋子。
一直有人质疑星巴克在美国的扩张空间还有多大。但星巴克在过去几年间用每年新开几百家店铺的事实有力地回击了这种质疑声。而且，与在全美拥有13,700家连锁店的麦当劳(McDonald)相比，星巴克目前的店铺数量仅是前者的一半多一点。星巴克的管理人士指出，在美国的咖啡市场上，星巴克的市场占有率还不足10%，该公司在全美各地都有发展空间，高速路沿途的发展潜力尤其巨大。
那么到底什么可能会动摇投资者的信心？
向海外输出品牌就存在著风险。平均而言，海外连锁店的利润率要低于美国本土。星巴克董事长霍华德•舒尔茨(Howard Schultz)在2月份谈及拓展中国市场时曾感慨说道，这将是一个披荆斩棘、克服重重阻碍的征程。例如，把星巴克这个深受广大消费者信任的品牌交给中国的一些店铺经营就是障碍之一。星巴克希望最终把中国市场发展成为仅次于本土的第二大市场。
星巴克已不仅仅满足于咖啡这个圈子，还在向食品、娱乐等领域跨行出击。这种经营策略虽拉动了销售额，但也存在著弊端，例如，食品和音像制品的利润率低于咖啡。另外，新推出的加热早餐三明治，如果经营不当，可能会延长客户等待的时间，从而导致一些客户流失。
此外，星巴克的品牌价值还有遭到削弱的风险。星巴克雄心勃勃地准备把自己的品牌向图书和影视领域推广。今春，星巴克参与了电影《阿基拉和拼字比赛》(Akeelah and the Bee)的营销工作，并把自己的品牌放在这部电影的片头和片尾字幕中。星巴克并不参与对电影的投资，但它准备把自己的企业标识放在字幕当中，这样做的目的是为了开拓新的消费群体，并更多地以文化、而非咖啡代言人的形象出现在世人面前。
塞勒斯等投资者还对星巴克的特许经营租赁协议表示担心，因为这些租赁协议暗含著庞大的长期债务，从星巴克2005年的年报中可以看出，这些长期债务的金额超过了30亿美元。星巴克在财务报表的注解中提到了这些债务，但并没有在负债几乎为零的资产负债表中提到这一点。
不过，话说回来，妨碍投资者买进星巴克这只股票的最大障碍还是股价过高这个因素。追踪星巴克的两位分析师丹尼斯•米尔顿(Dennis Milton)和戴维•帕尔默(David Palmer)把该股的评级分别定为“持有”和“中性”。两人均表示，不对星巴克做出“买进”评级的唯一原因就在于该股估价过高。米尔顿和帕尔默分别就职于标准普尔(Standard & Poor‘s)和瑞士银行(UBS AG)。