神马文学网资本外流值得担心吗？
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/05/06 04:39:59
资本外流值得担心吗？
[2009年01月21日 21:24] 共有3条点评
彭文生：中国的货币政策仍然有效，资本流动无需过分担心
【背景】最近，关于中国2008年四季度有大规模资本外流的讨论又起。
中国人民银行1月12日发布的数据显示，2008年10月外汇储备下降259亿美元，11月及12月则分别上升50亿美元及613亿美元，三个月总计增加404亿美元。结合公布的贸易顺差与外商直接投资（FDI）等数据，可计算出，2008年四季度外储变化有很大一部分是不可解释的。
由此，各大机构纷纷对四季度中国的资本流出给予高度关注，数额估算也从1200亿美元到超过2000亿美元不等。这种估算是否合理？即使有大规模资本流动，这种流动对于中国来说风险有多大？
巴克莱资本中国研究主管彭文生认为，根据公布的外汇储备情况，2008年四季度是有一定的资本流出，但额度并不很大。中国有资本账户控制，货币政策在应对资本流入和流出时都基本有效，无需对资本流向的改变过分担心。
首先，彭文生认为估算资本流出的量有很大的不确定性。针对有些研究者得出的2008年四季度资本流出额达1500亿美元的数字，他认为，这可能是高估的。据他计算，贸易盈余加外商直接投资（FDI）大概增加了1500亿美元，估计汇率的正面影响大概有250亿美元，加起来是1750亿美元。而外汇储备2008年四季度大概增加了400亿美元，据此，可以简单推算不可解释的部分大概有1000多亿美元。
但是，这里面还有其他很难估计的因素。外汇储备股票投资和公司债券的市值应该下降了，另一方面，持有的外国政府债券在四季度上升了。这些都是账面损益，还没有实现。因此，彭文生估计，2008年四季度是有一定的资本流出，但是，规模应该不是很大。而且，目前从中国的基本面来讲，政府的财政依然健康，经常账户有很大顺差，并没有很大的资本外逃的基础。
他认为，这次的资本流出可能表示，未来一段时间，几个季度，甚至一两年内，资本流向的方向已经发生改变。但是，他强调，正常情况下，资本有所流进和有所流出，不是一个很值得担心的问题。
彭文生认为，讨论大规模资本流出，需要注意两个方面。一是货币政策的有效性，一是大规模资本流出对投资者行为的影响，乃至对市场或者整个经济的影响。在中国目前的机制下，货币政策在面临大量资本流动时会有些挑战与困难，但基本还是有效的。这主要是因为，资本账户控制有一定效果，货币政策的传导机制还不是完全的市场导向。
他说，货币当局和监管机构对银行信贷还是有很大的指导或者控制能力的。在资本流出的情况下，央行为了防止人民币的大幅贬值，会在市场上干预，买人民币、卖美元，会导致人民币的流动性有所紧缩，但是，央行完全可以通过其他的手段，比如说降低存款准备金率，在央行票据到期后不再发新票据，通过这种公开市场操作的手段，把人民币流动性再还给银行体系。
另一方面，彭文生提醒，大规模的资本外逃是和非银行部门的风险规避行为联系在一起的。资本外逃很大的原因是不看好经济基本面。要实现资本外逃，就要把一部分人民币的国内资产卖掉。如果在一个较短的时间段里，大量的资产在市场上卖出，可能会影响资产价格和投资行为。这才是大规模资本流出需要担心的问题。即使这样，因为中国还是有基本的货币控制，银行信贷扩张在一定程度上可以缓解非银行部门资金流出的影响。这是中国和其他经济体的一个重大差别。同时，这也是银行信贷在现阶段需要保持快速扩张的一个原因。因此，整体来讲，中国不需要对资本流向的改变有太大担心。■
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