4万亿投资显效 09行业投资路线图揭秘

　　新能源：将有重大机遇

　　全球金融形势的恶化，根源于能源结构无法支持经济的高速发展。全球经济的高速增长带来了能源的紧缺与价格的高涨，金融危机与能源价格回落只是矛盾激发的一种表现，要想恢复经济发展，继续保持稳定平衡的格局，需用更为有效和合理的方式来充分利用现有的能源，并进一步寻求新的能源来替代传统能源。

　　奥巴马政府的新政中，对新能源做出了极大的倾斜。提出到2012年，美国发电量的10%将来自可再生能源，今后5年内，仅美国市场的太阳能发电设备需求量将是2007年全年新增容量的5.8倍。这将是非常大的市场需求，会给新能源行业带来巨大的变化。因此我们预测未来五年光伏产业的增长率仍将在至少30%以上。

　　风电将逐渐成为重要的替代能源。亚洲及美国是未来三年风电市场增长的主要来源。今后国内风机市场的国有化率将继续逐步提高，国内风机企业将分享新能源带来的效益增长。

　　新能源将使汽车摆脱“油”的瓶颈。奥巴马的政策，对于混合动力汽车和电动汽车等节能汽车，将起到极大的推广作用。中国即将出台的燃油税政策，也将不断扩大混合动力及电动汽车的国内市场。

　　CDM给中国企业带来新的机遇。《京都议定书》的生效使碳排放交易在全球范围内广泛开展，为发展中国家寻求经济和环境的共赢发展带来了前所未有的机遇，中国的经济正处于高速发展中，在未来的国际碳排放交易市场中必将扮演重要的角色。（每日经济新闻）

    2009年两大思路寻找正收益行业

    从本轮熊市所处经济运行背景出发，我们认为2009年投资者可以按照以下两个逻辑和思路来寻求防御有效的产业和品种：一是基于国家推出的刺激经济计划中围绕改善民生的系列产业，二是与高端消费无关的传统非周期性防御行业。 

　　明年上证综指1450-2550点 

　　按照我们对2009年处于熊市第二阶段的判断，大盘指数波动可能充分收窄，这就意味着2009年将是一个平衡市，而出现的结构性机会则需要一个好的投资路线，即把握10％左右的年度正收益产业的基本路线。 

　　但是，基于平衡市判断的大前提，2009年收益的获得还将来自于操作环节，简单的“行业配置%2B买入持有”策略并不适用于2009年的A股市场，所以我们提出2009年操作策略——均衡PE投资法则。 

　　具体而言，均衡PE投资法则是指基于熊市第一阶段和未来业绩增长率确定一个均衡PE区域进行反向操作，即高于均衡PE区域进行减仓，低于均衡PE区域进行加仓的操作策略。 

　　根据我们对2008年A股市场调整深度、历史上最低指数区域的PE水平以及2009年A股上市公司业绩可能负增长的预测，我们认为，2009年上证综指的均衡PE区域在15倍上下，上下波动的PE区域可能在历史极限PE水平（1994年11.50倍）到20倍之间波动。假设2009年上市公司业绩增长-5％，均衡PE对应的上证综指区域应该在1800-2000点，而对应上下波动PE区间的上证综指为1450-2550点。同时我们认为，从经济数据变化趋势来看，应该会从探底逐步演变为发出见底信号（虽然不意味着可以很快走出底部，但可能意味着不会再差），所以市场向下波动的时间应当少于向上波动的时间。 

　　民生经济下的五大受益产业 

　　根据上述股市运行判断，再回到投资策略方面。我们认为，本次经济刺激计划凸现“民生经济”特征。民生经济的核心，是要通过国家政策的支持，改善广大民众在教育、医疗、就业、出行和居住等方面的问题。按照这一民生经济的核心和最新的刺激经济计划方案，我们将民生经济的产业受益链条归纳为以下五个方面： 

　　第一，教育投入。我国加大教育投入主要是指加大基础教育（特别是农村教育）的广度和研究创新型教育（高等教育）的深度，前者主要涉及的是农村等基层教育经费的保障和学校建设，而后者则涉及加大研究创新教育投入后的科研成果转化。回到投资层面，真正可以从产业受益角度考量的领域或许只有教育科研仪器设备、基础教育软件或网络化教育等细分领域，而目前A股上市公司中涉及此项业务的公司中该项业务占比普遍较小。 

　　第二，医疗卫生体制改革。最新的医改方案已经向全社会征求意见，意见稿提出了要建立覆盖城乡居民的卫生服务、医疗服务、医药保障和药品供应保障四大体系。具体而言，我们认为，从产业受益医改的角度出发，主要包括医药消费尤其是普通医药消费快速增加、医疗设备需求增加、医药销售体制变化等方面。 

　　第三，改善交通的基础设施投入。机场、港口、公路等改善交通的基础设施投入虽然仍在刺激经济计划之列，但我们认为，这三大领域的基础设施建设已经从全国性需求转为地方性需求，属于带有区域特点的结构性受益，而具有全国性普遍受益的基础设施投入重点正在转向轨道交通建设，包括铁路和地铁两大范畴，涉及钢铁、水泥、建筑等行业。 

　　第四，落实保障性住房建设规划。基于房地产投入的产业链条较长，涉及到产业有钢铁、水泥、建筑、装修装饰、家电等，但从国家明确的未来三年投入9000亿元保障性住房看，与过去几年占固定资产投资接近1/4、接近3万亿的商品房投资规模相比，对上下游产业链的拉动应该会较为有限。 

　　第五，加快环保产业发展，改善居住环境。从企业微观主体而言，环保投入的增长和企业效益的增长是匹配的，因此在我们可预见的经济增长低谷期，企业自发的环保投入增长应该比较缓慢，投资逻辑还需要从政府支持的环保项目出发。按照2007年底国家公布的节能减排综合性工作方案，建议重点关注大气污染和污水处理相关设备、促进垃圾资源化利用领域的固体废物处理及相关设备、环境服务产业等。 

　　传统框架下的防御产业 

　　根据历史经验，我们认为，2009年能够取得年度正收益的行业数量占全部二级子行业（80个左右）的比重将在10％左右，因此投资路线应当重点配置于这10％左右的二级行业。除了上文中我们重点分析的具有强烈催化剂因素的民生经济受益产业外，还有两类行业可能进入10％行列：一是传统的能够抵御经济下滑的典型防御行业，二是具有绝对估值优势的个别行业。 

　　在我们的行业研究员给予增持评级的行业中，属于受经济周期影响较小的典型防御产业主要有软件、医药、通信和化工新材料等行业，其他获得增持评级的行业基本属于经济刺激计划中具有强力政策支持的产业，如农业、铁路建设及设备、电力设备、农化产业，房地产行业，研究员做出增持评级的主要依据在于政策转暖和估值处于历史低位区域。 

　　综合民生经济的基本逻辑与行业分析师的评级视角，我们尽可能在交汇之处完成2009年投资路线，并由此预测出2009年可能获得正收益的占比约10％的少数行业，它们分别是：医药、软件、通信设备、基建、铁路设备、农化和化工材料。另外，其他有可能获得正收益的行业是政策导向十分强烈的农业中的粮食种植业和林业、具有传统防御特征的食品饮料中的酿酒行业以及商业零售中的百货业。（中国证券报