四大运营商企业行为解析决策背后的资本意志

发布时间：20060421 　点击数：382  作者：郎晓黎 张九陆   转载出处： 通信产业报　录入：晶莹
中国移动一直坚持谨慎的财务政策，保持稳健债务水平。
中国移动的财务状况一直是最好的。1997年中国移动在香港和纽约上市融资以来，中国移动通过发行股票或债券等形式收购了其旗下的若干子公司资产，于2004年实现了整体上市。从1999年11月发行6亿美元全球债券至今，中国移动前后以债券方式和借款方式共大规模融资12.9亿美元，255亿元人民币，通过再次发行股票共融资113.65亿美元，263.08亿港币。
2005年底,中国移动现金及银行存款合计654.13亿元。有关专家估计，在不考虑3G的情况下，中国移动未来3年资本开支计划为2333亿元，即使考虑3G投资需求，中国移动的融资缺口也不大。
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截止2005年底，中国移动的市值已经达到了7280亿元，借款占总资本仅为12.2%，手里也掌握着大量的流动资金。
集富风险投资公司的一位分析人士告诉记者，有钱，却存在银行里不进行投资，并不是一种明智的选择；总是花自己的钱而不发挥银行的作用，也不是一个现代化企业经营方式。但是目前摆在中国移动面前的烦恼，却是“钱要投向哪里？”
由于现有2G网络已经成熟，中国移动的资金需求不大，考虑到3G牌照发放的实施时间，年内中国移动酝酿着大的举动。即使考虑到3G投资，中国移动仍然有大量剩余资金，因此有理由相信，近期内中国移动会努力寻找海外并购机会。
运作减少管理费用
中国电信严格控制投资规模，保持良好的财务业绩。
2001年，中国电信南北分家重组开始，经过近一年的内部融合和准备，2002年5月，新中国电信成立。同年10月，中国电信首次公开募股受挫，经过战略调整，11月，中国电信终于在纽约挂牌上市，但表现仍然不佳。2004年5月，公司成功进行了再次股权融资，融资总额达到17亿美元。
随后的两年，中国电信接连进行资本运作。2003年12月和2004年6月，中国电信分别收购了十六省电信资产。2005年10月，中国电信发行了100亿元的短期债券，用于生产经营的资金需求。
2006年，中国电信的资本支出预算为510亿元，而2005年底总债务为1409.05亿元，需要进行融资。与此相对应，中国电信于最近发行了200亿短期债券，以满足生产经营的资金需求。
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最近有消息称，中国电信已经有了一个总金额高达800亿元的发债计划。银河证券分析师王国平认为，发短期债券比向银行贷款需要偿还的利息低1.5%左右，可节约数亿元利息支出，这有助于中国电信减少财务费用，向股东交出更好的财务报表。而且，“中国电信可能已经意识到，企业的融资结构需要多样化。”
中国电信在2005年总体表现良好，实现了资本支出的节省，优化了企业的资本结构。目前，中国电信的资本结构稳健，融资的潜力巨大，足以应付未来3G投资的需求。但仍需准备大最资金应对3G初期的亏损。
C网将有取有舍
联通G网和C网的侧重地区可在此图中看出端倪。
联通从诞生的那一天起，就一直致力于增加资本来源。2000年6月，联通分别在纽约和香港联挂牌上市，实际融资56.5亿美元。2002年10月，联通A股上市，融资120亿元。2004年7月，联通进行配股，募集资金44亿元。2005年7月，中国联通发行100亿短期债券。
联通2006年的资本支出计划为220亿元，加上联通集团本身高达355.9亿元的流动负债，联通的资金缺口依然很大。2005年9月，中国联通推出了国内首个资产证券化产品——“联通收益计划”，从资本市场融资32亿元人民币。
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中国联通是唯一在海外资本市场上市后又在内地发行A股的运营商。由于联通同时经营C、G两网，资金需求较大，导致联通频频融资行为，负债累计水平较高，其融资空间有限。2005年，中国联通赢利水平有所提高，自由现金流和资产负债率都有改善。
有联通内部人士告诉记者，今年联通在C网建设将有取有舍，这从他们的投资规划中也可看出端倪：上海C网投资将远超过G网投资，而广东G网投资则近十倍于C网(也可能有广东C网已成熟的因素)，总的来看，今年联通在G网上的投资将接近C网的五倍，这是否意味着联通C网将决战上海？
需要填补现金缺口
网通的股权结构在四大运营商中最为复杂。
2002年，电信重组后，中国网通就开始了内部融合、重组、上市的过程。2003年6月，网通收购吉通公司全部国有股权。2004年7月，网通公开募股启动，11月，分别在香港、纽约上市，共筹集资金11.4亿美元。2005年10月，网通集团收购北方四省市电信资产和业务，巩固了网通在北方的主导运营商的地位。
中国网通集团预计2006年的资本开支为273亿元，2005年的自由现金流量为59.95亿元元，年底总负债为821.30亿元，存在一定的资金缺口，需制定相应的融资方式满足资本开支的需求。近日，中国网通出售亚洲网通，将在一定程度上，填补资金需求的缺口。041733
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中国网通是四家电信运营商上市最晚的一家，上市准备工作非常充分，在资本市场上的行为表现比较纯熟。
有业内专家告诉记者，如果现金流紧张的话，过去有一些企业往往不得不采取一些非常规措施，比如拖欠员工工资和应付账款，要求合作伙伴付出高额业务押金等等。为了避免以上情况的出现，网通必须想办法筹集更多的资金。王国平认为：“以网通娴熟的资本运作手段，他们可能采取债券和融资等多种手段，尽快就消灭资金缺口，为未来做好准备。”