QFII：催化股市投资风格之变

 作者：[傲笑江湖]　日期：2006-3-25 14:56:57 QFII：催化股市投资风格之变

　　ＱＦＩＩ作为一个新的投资群体，如果说，在前期还不受中国投资者关注的话，那么在最近的一年当中却得到了市场的关注，并取得了一定程度上包括机构投资者在内的认同：成熟的理念，稳定的思维模式，果断的持仓习惯，较长的持有时间是他们的共同特点。这其中，既有对于遭到国内基金抛弃的水泥股的成功操作，也有对于有色金属类板块的集中高强度炒作，这一切似乎都告诉我们，一个新的投资风格的诞生。
　　目前，已有３５家海外机构获得ＱＦＩＩ资格，其中３２家ＱＦＩＩ机构已获批５９．７亿美元的投资额度。短短两年多的时间，ＱＦＩＩ在我国资本市场上风光无限。
　　最新数据显示，ＱＦＩＩ资金大多流向重点倾斜的行业。去年四季度大幅增持Ａ股的资金，集中投资于中国“稀缺品”产业，为自己谋求长期收益最大化。从２２个行业的持仓市值占总市值的比重及去年各个季度的变化情况来看，ＱＦＩＩ持仓的行业集中度明显上升，其看好重点投资行业的信心更加坚定，有别于国内基金经理偏重于追求短期收益的目标。
　　业内分析人士认为，ＱＦＩＩ在和基金的博弈中，总能占得先机。在重点行业内，ＱＦＩＩ往往也能准确地挖掘出成长性好、盈利能力强、被低估的个股，逢低吸纳，及时套现获利。纵观各个时期ＱＦＩＩ不同的投资行为，从初入市场时的谨慎、股市长期低迷时的成功抄底、封闭式基金高折价时的大幅增持，到股改初期时的积极参与、大举建仓净买入股改股，以及后来的炒作权证等等，ＱＦＩＩ总是能准确地把握市场行情。在基金受到巨大赎回压力、手中持仓品种一直处于高位运行并且抱团取暖现象严重等时，ＱＦＩＩ则适时地从底部吸纳估值较低、业绩较好、在未来两三年内具有成长性的股票，充分展现作为经验丰富的国际资本高超的投资艺术。
　　但是，也有分析人士认为，在具体的投资行为上，证券投资基金并非处于劣势。２００５年，证券投资基金率先介入中小企业板块股票，而ＱＦＩＩ当时基本处于无动于衷状态。这在一定程度上反映出证券投资基金熟悉Ａ股市场的优势。
　　从２００５年报的不完全统计，ＱＦＩＩ持有其中３２家公司股票。ＱＦＩＩ所持股票，全部为证券投资基金所持有。在这些公司中，第一大流通股东主要是证券投资基金，而不是ＱＦＩＩ。ＱＦＩＩ仅仅是Ｇ上港、山东铝业、Ｇ晋西、黑牡丹、山东黄金的第一大流通股东。其中，Ｇ晋西、黑牡丹２００５年加权平均每股收益０．２３５４和０．２７６０元，净资产收益率６．１５３８％和１１．５９１５％。两公司盈利能力平平，证券投资基金也没有必要争流通股第一把交椅。
　　近期关于ＱＦＩＩ与基金争夺股市话语权、相互抄底的议论十分热闹。诚然，国内的基金从开始就没办法同ＱＦＩＩ相比，只是市场让两个不同资历的选手登上了同一个舞台。令人欣喜的是，我国的基金公司在同ＱＦＩＩ的竞技中不断成长，在投资技巧和效果上逐步向ＱＦＩＩ看齐。市场是透明的，信息是畅通的，基金公司在这场竞技中慢慢赢得抗衡的筹码。
　　值得注意的是，西风东渐的同时，ＱＦＩＩ也受到了国内机构的影响。随着ＱＦＩＩ资金流入规模和市场影响力的不断扩大，ＱＦＩＩ的投资风格和理念也在与本土机构进行着从相异、交流到融合的双向渗透。在本土机构受到ＱＦＩＩ影响的同时，ＱＦＩＩ也会受到国内投资风格的影响。
　　趋同和差异永远同时存在。年报显示，按照行业划分，ＱＦＩＩ在去年第四季度重点增持了交通运输、电力煤气及水、金融保险业；而基金除了同样看好增持银行股外，对于交通运输板块和电力板块则大力减持。联系到市场近期关于ＱＦＩＩ和国内基金抄底对决的讨论，可以看到ＱＦＩＩ和基金差异之中的微妙关系。
　　ＱＦＩＩ的资金规模相对较小，但是谁也不能忽视他们对于这波“１２·６”行情的影响力。看一下２００５年三季报和年报，你便会发现诸如中金黄金、山东铝业、南宁糖业、江西铜业这些领涨“１２·６”行情的资源题材股，哪只里面都有ＱＦＩＩ的身影。ＱＦＩＩ买入这些资源类股，并不是靠“拍脑袋”，而是由他们的背景及研究水平决定的。
　　ＱＦＩＩ作为国际性的投资机构，是全球化的机构，对于全球经济动态有其高屋建瓴的视角；他们分支机构众多，对世界各地的经济发展状况有深入的了解；混业经营又使他们早已是商品市场的资深玩家。这些背景决定了ＱＦＩＩ们较内地的研究机构可以更轻松地把握全球的相关趋势，并且找出内地市场的投资机会。
　　ＱＦＩＩ看好中国资本市场的未来，把中国市场作为其全球资源配置的一个重要组成部分。在中国市场上，他们也是通盘考虑，积极进行战略布局。现在看来，ＱＦＩＩ成功地实现了逐步掌控市场的战略意图。然而，我们应该跳出ＱＦＩＩ看ＱＦＩＩ，ＱＦＩＩ的获批额度有限，它也只是海外机构布局中国市场的一个棋子，其背后的力量和由此扩散的影响不容小觑。
　　在我国资本市场国际化进程的发展中，国外机构投资者积极在资本市场布局。如今，在银行、证券、基金、保险等几乎所有的重要金融行业都能看到国外金融机构的身影，这些海外机构几乎都获得ＱＦＩＩ资格。他们对中国资本市场的渗透已非常深入，在市场外部，他们赢得了机构和个人投资者的信任，监管部门的支持和优惠；在内部，他们作为战略投资者和直接股东参股控股或收购银行、证券、基金等行业内公司，一定程度上把握和控制了市场的主动权。一方面，ＱＦＩＩ是海外机构布局中国市场的一个棋子，另一方面，它的加入，在某种意义上也使中国股市成为一盘活棋。（灵山）