《商业周刊》为什么要批评雅戈尔?

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雅戈尔是我尊敬的企业之一，作为中国服装业最著名的品牌，最近发生在它身上的一件事引起了我的注意，那就是2007年底，世界著名的财经杂志《商业周刊》发表了一篇报导，批评中国部分上市公司不务主业，投机获利，而雅戈尔是这篇报道中唯一被公开点名的上市公司。
可以想象，如果没有充足的证据，象《商业周刊》这样全球著名的商业杂志，是不大会随便点名批评一家公司的。《商业周刊》提出的证据是，雅戈尔持有中国人寿、宁波银行及中信证券股份等近十家公司的股票，这些股票使雅戈尔在07年1－9月份的投资收益达到了2.236亿美元，占整个公司赢利总额的98.5%。
“除股票与地产投资业务外，该公司的其他业务都已变得无足轻重。”这是《商业周刊》对雅戈尔的结论。
真是这样吗？我印象中，雅戈尔的西服与衬衫都曾经是服装市场的第一品牌呀？象这样一家服装龙头企业，赢利总额怎么会基本与服装无关呢？于是，我找来雅戈尔近几年的年报，认真做了一下分析。我们想看看，为什么这么一家优秀的公司，怎么就成了一家股票与房地产投资公司？
先看看几个数据吧。在雅戈尔2001年的年报中，销售收入是17.5亿，其中服装销售额是16.7亿,占收入的95%以上。而在服装销售额中，衬衫是5.4亿,西服是6.9亿,分别以14.9%与12.6%的市场份额占据行业第一。
一直以来，雅戈尔给自己定的远景目标是＂创世界名牌，建跨国企业＂，在02年,雅戈尔把这一目标调整为：＂创国际名牌，铸百年企业＂，调整的原因是＂强调内功＂！为此，雅戈尔还决定退出在两家公司的股权投资两亿元，目的是把资金转移到主业上来！不过令人不解的是，在如此高调强调主业的同时，公司开始进入地产业务，自此，几乎每年，雅戈尔都要强调对地产的投入。
这样造成的结果是，房地产已然超过纺织服装成为雅戈尔业务增长的引擎。比如02年的销售收入是２４亿，0６年是６０亿，增长了150%。其中，０２年衬衫与西服的总收入是１３亿，０６年衬衫与西服的总收入是１７亿，仅增长30％，而房地产收入从０２年的５亿，增加到０６年的１９亿，增加了280％。
另一方面，雅戈尔并没有放弃它在金融投资上的努力。根据雅戈尔2007年第三季报披露，截至07年9月30日雅戈尔持有十家上市公司股权。11月，雅戈尔又出资35.88亿认购了1亿股海通证券，2007年末，这笔投资又增值到55亿元。最高的时候，雅戈尔持有上市公司股票市值达240亿元。
至此，雅戈尔形成了以房地产、股权投资、纺织服装为收入来源的三架马车，只不过这时候的纺织服装越来越象摆设，因为纺织服装的利润在房地产，在股权投资面前，已经算不上什么了。这就是《商业周刊》为什么要对雅戈尔下结论“除股票与地产投资业务外，该公司的其他业务都已变得无足轻重。”
但是，如果你由此认为雅戈尔会放弃主业，那就错了，到０７年为止，雅戈尔衬衫平均相对综合市场占有率12.32%，连续十二年居同行业第一。西服综合市场占有率13.31%，连续七年居同行业第一。
０７年11月6日，雅戈尔收购Smart与XinMa100%股权，交易总额１.２亿美元。根据公告,Smart是全球知名服装生产、销售以及品牌代理企业,核心公司为在香港注册的新马(XinMa)服装有限公司。XinMa是与Smart相关的美国资产,现为KWD所有,主要包括Smart原在美国的库存和应收账款等资产。
“雅戈尔收购Smart和XinMa之后，会成为世界最强的服装企业之一。”雅戈尔的总裁李如成也对外界这样强调！这似乎也可以说明李如成是想借金融与地产，曲线把服装做强做大。
但正如０２年雅戈尔一方面投资主业，另一方面又同时大举进入地产一样。在并购Smart与XinMa之前的几个月，雅戈尔成立了两家子公司：宁波雅戈尔创业投资有限公司和上海雅戈尔投资有限公司，前者的角色是VC，后者则更像PE。这不能够不让人警惕。
雅戈尔要做ＶＣ或PE了，这并不是玩一玩而已。因为李如成公开对外界说：“这是作为一个产业来做，我们是想逐步地、慎重地迎接一个产业。”“纺织服装产业是雅戈尔的第一平台。房地产是第二个平台。第三个平台是投资，这是一个新兴的产业，还在摸索和塑型当中，但这是最高的层次。”
自此，我们终于明白，雅戈尔所做的一切，原来是要建立一个三层业务链的增长方式，现金流业务是纺织服装，增长业务是房地产，种子业务是金融投资。
现在的问题是，大多数公司都是在自己的主业内，寻求三层业务链，比如国外的可口可乐通过区域扩张，或者产品线扩张来寻求业务增长，比如宝洁通过品牌经理体制，延续产品生命周期获得持续发展。比如在国内的联想与ＴＣＬ，当国内增长受限的时候，就会去通过国际化来寻求业务增长的突破！那为什么雅戈尔可以如此轻盈地跳出传统产业，在高利润的房地产与金融投资业务之间起舞？
雅戈尔的总裁李如成对此也有回答：“做任何投资，都要对中国在世界经济发展中进入哪一个阶段有判断。能不能投？风险在哪里？要根据中国经济发展的方向去把握。”
道理原来如此呀，雅戈尔之所以能够与高利润共舞，原来背后的原因是他对中国国情的把握。那中国的所谓发展阶段又是什么意思呢？那不就是利用中国发展不成熟，利用转型社会期间的机会来赚钱吗？这种游戏，在中国改革开放这三十年间，重复过多少次了？
远的如健力宝把握运动功能饮料机会，长虹把握彩电向大屏幕升级的机会，近的如顺驰把握房地产的机会，不都是靠机会成功的游戏？机会不是不可以抓，只不过是如何抓？
在这一点上，我建议雅戈尔好好研究一下ＧＥ。雅戈尔的三个平台完全可以从ＧＥ找到对应，纺织服装是传统行业，这相当于ＧＥ的家用电器业务，房地产相当于ＧＥ的能源业务，至于金融投资，那是ＧＥ最大的利润源。
但ＧＥ是如何增长的？全球的大部分公司做多元化都失败，凭什么ＧＥ能够成功？对比之下，可能就会明白一个道理，利润与风险永远都是一个问题的两面，高利润永远对应着高风险，多元化本质上是一个能力问题。就象学外语，学多门外语就是多元化，专业化就是学一门外语。为什么大多数人都学一门外语？道理很简单，学好多门外语，本质那是能力问题，不是机会问题！
《商业周刊》借摩根斯坦利一位专家的话，提醒过雅戈尔这样的公司：“不要高估中国投资者的成熟度，需要有人指出皇帝没穿衣服。”雅戈尔有没有穿衣服？抑或穿的是透视装？也许只有时间或者雅戈尔自己才能够回答。