神马文学网天坛生物：可能成为11年医药行业的大牛股
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 09:48:19
天坛生物：可能成为11年医药行业的大牛股一、推荐逻辑
1. 疫苗业务底部回升：09年，发改委对计划内疫苗的出厂价进行调整，主要是降价，占天坛生物疫苗收入一半的计划内疫苗“麻风二联、麻腮风三联和乙肝疫苗”的出厂价大幅下 降，导致10年疫苗业务业绩出于谷底，未来再次下调出厂价的概率很小；同时，北京亦庄新厂区的二期疫苗产能将在11年释放，供不应求的二联、三联疫苗及无细胞百白破疫苗将 因此受益；综述，疫苗业务有望于11年开始底部回升。2. 血制品业务贡献增量：公司于09年4季度并表成都蓉生，本部血制品业务已转移至成都蓉生进行生产。整合蓉生后，公司有14个血浆站（本部4个+蓉生10个），公司本部投浆量 100吨，蓉生投浆量258吨，预计10年总投浆量将超400吨（本部100+蓉生300），血制品业务规模居行业第2，仅次于华兰，且计划11年再建5个浆站，我们判断未来3年内血制品行业 仍将处于景气高位，血制品价格高企、投浆量增长和浆站的不断建立将带来业绩的持续提升。3. 整体上市预期并没有发生变化：中生集团借天坛生物整体上市的预期并没发生变化，只是时间会延迟，可能先H后A，集团旗下另外4个生物制品研究所预计10年利润近10亿，新 增市值应在400亿以上。4. 从市值角度：目前天坛总市值仅110亿，是目前人用疫苗行业上市公司中市值最低的，其中华兰270亿、智飞生物140亿、沃生生物130亿。5. 公司股价今年以来-15%，而行业整体26%，跑输行业41个点，有补涨需求。二、股价催化剂1. 预计11年初公布定增再融资预案，股价压制因素将解除2. 《生物制药十二五规划》出台，国家将采取更具体的措施鼓励生物制剂特别是治疗性疫苗等全新生物药的研发3. 股东北生所和复旦大学联合研制的治疗性乙肝疫苗“乙克”预计11年初结束三期临床：从本人了解到的乙克临床实验结果来看，88年开始研究，03年进入二期，07年进入三期， 在20家医院给500多个病人试用，最新实验结果HBeAg转阴率50% ，停药不反弹，最终结果最快将在年底揭晓，可能成为世界是第1个治疗性乙肝疫苗。从时间进度看，明显快于重啤 （尚在2B临床）；从疗效看，与重啤相当或更好（乙克2A临床的时候就出现了重啤2B临床最好的结果，即表面抗体出现，表面抗原滴度大幅下降）。治疗性乙肝疫苗最现实的作用 是以非常高的性价比替代高端长效干扰素和恩替卡韦，并可能大幅提高HBsAg的转阴率并产HBsAb。（相关信息可参考如下网址 http://www.tianjinwe.com/rollnews/201011/t20101109_2423222.html）
http://www.bioon.com/industry/china/436745.shtml三、业绩与估值：公司09年EPS 0.41元，10年前3季EPS 0.36元（0.14+0.11+0.11），预计10年EPS 0.50元，保守给与11年30%业绩增长，即EPS 0.65元，对应PE 35倍（仅相当于11 年医药板块的整体值）而公司股价自06年传出整体上市的传言后，动态市盈率均在100多倍，由于最新传言中生集团会在香港上市，以及10年公司业绩不断低于预期导致估值不断下移，目前来看高估值风 险已得到充分释放。四、投资建议：当前股价非常安全，作为布局2011年医药行业，强烈建议“买入”，11年很可能超越重庆啤酒成为行业大牛股。
1. 疫苗业务底部回升：09年，发改委对计划内疫苗的出厂价进行调整，主要是降价，占天坛生物疫苗收入一半的计划内疫苗“麻风二联、麻腮风三联和乙肝疫苗”的出厂价大幅下 降，导致10年疫苗业务业绩出于谷底，未来再次下调出厂价的概率很小；同时，北京亦庄新厂区的二期疫苗产能将在11年释放，供不应求的二联、三联疫苗及无细胞百白破疫苗将 因此受益；综述，疫苗业务有望于11年开始底部回升。2. 血制品业务贡献增量：公司于09年4季度并表成都蓉生，本部血制品业务已转移至成都蓉生进行生产。整合蓉生后，公司有14个血浆站（本部4个+蓉生10个），公司本部投浆量 100吨，蓉生投浆量258吨，预计10年总投浆量将超400吨（本部100+蓉生300），血制品业务规模居行业第2，仅次于华兰，且计划11年再建5个浆站，我们判断未来3年内血制品行业 仍将处于景气高位，血制品价格高企、投浆量增长和浆站的不断建立将带来业绩的持续提升。3. 整体上市预期并没有发生变化：中生集团借天坛生物整体上市的预期并没发生变化，只是时间会延迟，可能先H后A，集团旗下另外4个生物制品研究所预计10年利润近10亿，新 增市值应在400亿以上。4. 从市值角度：目前天坛总市值仅110亿，是目前人用疫苗行业上市公司中市值最低的，其中华兰270亿、智飞生物140亿、沃生生物130亿。5. 公司股价今年以来-15%，而行业整体26%，跑输行业41个点，有补涨需求。二、股价催化剂1. 预计11年初公布定增再融资预案，股价压制因素将解除2. 《生物制药十二五规划》出台，国家将采取更具体的措施鼓励生物制剂特别是治疗性疫苗等全新生物药的研发3. 股东北生所和复旦大学联合研制的治疗性乙肝疫苗“乙克”预计11年初结束三期临床：从本人了解到的乙克临床实验结果来看，88年开始研究，03年进入二期，07年进入三期， 在20家医院给500多个病人试用，最新实验结果HBeAg转阴率50% ，停药不反弹，最终结果最快将在年底揭晓，可能成为世界是第1个治疗性乙肝疫苗。从时间进度看，明显快于重啤 （尚在2B临床）；从疗效看，与重啤相当或更好（乙克2A临床的时候就出现了重啤2B临床最好的结果，即表面抗体出现，表面抗原滴度大幅下降）。治疗性乙肝疫苗最现实的作用 是以非常高的性价比替代高端长效干扰素和恩替卡韦，并可能大幅提高HBsAg的转阴率并产HBsAb。（相关信息可参考如下网址 http://www.tianjinwe.com/rollnews/201011/t20101109_2423222.html）
http://www.bioon.com/industry/china/436745.shtml三、业绩与估值：公司09年EPS 0.41元，10年前3季EPS 0.36元（0.14+0.11+0.11），预计10年EPS 0.50元，保守给与11年30%业绩增长，即EPS 0.65元，对应PE 35倍（仅相当于11 年医药板块的整体值）而公司股价自06年传出整体上市的传言后，动态市盈率均在100多倍，由于最新传言中生集团会在香港上市，以及10年公司业绩不断低于预期导致估值不断下移，目前来看高估值风 险已得到充分释放。四、投资建议：当前股价非常安全，作为布局2011年医药行业，强烈建议“买入”，11年很可能超越重庆啤酒成为行业大牛股。
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