理性与投资

最近读了一本关于行为经济的书，引发了很多对于投资（机）的思考。撰文一篇，献给在投资领域摸爬滚打的朋友们。 www.6park.com

文中例证和结论都是引自原书中，在下所要做的，只是对原书的一些论证做一个概括和总结，相信可以给大家不少帮助。 www.6park.com

一． 投机本身 www.6park.com

一个理想状态的股市，应该完美体现该市场所代表的所有组成机体的精准内在价值。股票作为一个金融产品，本身是提供给企业多一个快速融资的手段而已。而投资者可以通过对其投资的信任，利用企业真实价值的生长得到对应成长额度回报。换句话说，乌托邦的股票交易所里，一个公司的纸面价值（股价）活跃性应该小的多：一个企业不该在早上10点的时候拥有200亿市值，但在10点10分，市场却把它从新定义为201亿。就因为，企业内在价值的波动，不该以分钟来计算。真实的企业内在价值该是以数个小时为单位计算才合情合理。 www.6park.com

投机分子和复杂的市场环境以及资金流动造就了今天股市的活跃性。 www.6park.com

（为了论证需要，我们把大的投资机构也看做是“投机分子”，因为他们可以被看做参与市场的个体） www.6park.com

但是资金流动和市场环境本身又是被所有投机个体所控制。所以从这个角度延伸开去，今天hyperactive的市场就是投机分子日益增加的speculation所造成。 www.6park.com

讨论宏观投机市场本身，是为了我们可以延伸到每个微观投资个体投资思路与决定中去。试想一下，如果每个投资个体都更加理性，把赌字完全从金融市场抛开来去，今天的市场弹性就会减缓；市场更会有序，更能够精确体现所代表个体的内在价值。 www.6park.com

二． 非理性市场何来？ www.6park.com

古典经济学长久以来都在假设所有参与市场的个体都是完全理性的。因为，每个交易的产生，都是个体在为自己争取最大的经济利益。5元能买到的葡萄，如果信息允许，就没有人会花5块5；价格和供需量总是在潜移默化的平衡着交易市场。行为经济学的出现完全推翻了古典经济学的这一假设，因为，行为经济学发现，如同宏观股市，所有的市场参与者未必是完全理性的。 www.6park.com

拿如下例子来看： www.6park.com

一个人面对两种投资选择： www.6park.com

A. 你可以有100%的机会获得30000元的回报。
B. 你有20%的机会获得40000元回报，80%的机会不会得到任何回报。 www.6park.com

如若所有面对这个问题的被调查者拥有适当数学/统计知识的话，100%的被调查者会选择B，因为B选项里的期望回报值32000（0.8x40000）要大于A选项的30000。但结果是，许多人选择了A。 www.6park.com

如上选择A的投资者，也被称作是风险规避者。这同时也是行为经济体系里面的确定效应：当回报被确定的时候，大部分投资者都是风险规避者。 www.6park.com

再看反方向的例证。 www.6park.com

一个人同样面对这样的投资选择： www.6park.com

A. 你有100%的机会亏损30000元。
B. 你有80%的机会亏损40000元，20%的机会不会有任何亏损。 www.6park.com

同样，理性的投资者该选择第一个投资结果，因为其期望亏损要小于第二个选项。可结果是，面对亏损的时候，大部分人却宁愿“赌一把”，完全放弃理性的投资方式和组合。 www.6park.com

这，也就是risk loving。 www.6park.com

从这两个例子，我们可以看到如下问题： www.6park.com

面对投资，首先，多数人是不理性的。我们追求的往往不是最大的回报或者最小的亏损，而让我们感性的大脑代替我们做出错误的投资决定。 www.6park.com

Risk loving和risk averse并不是一沉不变。所有的投资者当面对不同的风险组合时，对待风险的看法也随之跳动。问题是，这些心里暗示会带给我们在面对收益和亏损时的不平衡。 www.6park.com

行为经济学里有一句趣谈：捡到100元完全不能掩盖失去100元的痛苦。沿用到股票投机领域，当一个投资者利用一只股票赚取x元，同时亏损相同数目x元时，这个人同样是悲愤的。 www.6park.com

这就是为什么，当一个人利用股票投资获得收益时，他想要卖掉这只股票的情绪也随之大大增加。因为如此确定效应带给此投资者的是“风险规避”心里，当收益已被确定的时候，投资者更期望收手。但是当他面对大量亏损的时候，反之会持有，亏损带来的心理暗示极难背掩盖，这就是risk loving的心态在做崇。 www.6park.com

但是，如此操作方式和“对则持，错则抛”的操作方式背道而驰。这就是为什么，一个期望回报远大于零的投机市场，亏损的往往是多数。 www.6park.com

三．你是理性的么? www.6park.com

试着回答这个问题：你是愿意年收入7万，而周围所有人收入6万，还是愿意年收入8万，而身边的人年收入9万？ www.6park.com

毋庸置疑，后者是理性的选择。而现实是，多数被调查者选择了前者。人的经济选择甚至被感情因素和周围环境所控制。 www.6park.com

一个人投资的过程和结果，是无数个小投资决定的结合体。越是冷静，理性的投资决定越是会给投资者带来可观的长期回报。相反，越是喜欢“赌一把”，缺乏冷静的投资态度，缺乏独立思考能力的投资者，越容易面临亏损。