我国资源投资风险分析

最近几年来，我国石油公司海外遇袭事件频起。2007年4月24日，中原油田勘探局设在埃塞俄比亚东南部地区的项目组遭武装分子袭击，造成中方9人死亡，7人被绑架。这起事件拉响我国海外油气资源投资安全问题的又一次警报。作为国家石油安全战略实施的主体，我国石油公司海外投资风险规避问题越来越成为令人瞩目的焦点。
一、海外投资面临的主要风险因素我国石油公司在实施“走出去”战略的过程中，包括欧美发达国家在内的大部分国家，都存在不同程度的投资风险。海外油气资源投资风险主要来源于政治风险、技术风险和经济风险等三种因素。
1 ．政治风险
作为国家的重要战略物资，石油往往与政治紧密联系。到海外投资石油项目，企业将面临着由于项目所在国的政治条件发生变化而给项目带来的损失，有时甚至导致项目的失败。
传统意义上的政治风险主要包括征收、战争、恐怖行为、汇兑限制和违约风险等。据有关资料统计，约七成的中国海外直接投资集中在石油等资源性行业和制造行业，而这两个行业的企业占了二战之后全球所有被征收的外国企业的六成。战争、内乱、恐怖行为等政治风险也经常出现，如西亚的伊拉克等国、南美洲的哥伦比亚、非洲的刚果等。一部分发展中国家和政治体制转轨国家的违约风险较为突出，有的主要政党轮流执政，新政府上台后，往往对上届政府执政期间签署的合同、协议不予认可，甚至单方面终止执行，给中国企业在境外投资造成损失。
近年来，跨国经营中面临的政治风险呈现了一些新的特点。主要体现在：一是由传统的战争风险转向和平环境当中的政治暴力事件，包括贸易保护主义驱动的政治暴力风险，以及由于劳动权益问题引发的政治暴力风险等；二是直接的征收风险减少了，但隐性的征收风险日益突出，如在某些投资所在国，有关部「丁以检查偷税漏税、卫生、安全条件为名，频繁搜查中国企业，动则处以高额罚款，课以重税，干扰其正常生产经营，甚至利用仁述借口，没收企业的财务；三是部分金融危机高发国转移风险仍然比较高，在非国际储备货币发行国，如果资本账户和国内资本市场开放较快和外债负担较重，其爆发货币金融危机的几率就较高，外汇汇出风险率比较大；四是第三国干预风险上升，第三国干预风险可以划分为两类，一类是第三国政府直接采取制裁措施的风险，如2004 年年初，中石化集团参与竞标伊朗油田时，曾受到美国的阻挠，另一类是在第三国干预行为的压力或引诱下，东道国政府违约的风险。如由于日本参与，中俄石油管道工程方案多次反复，中石油在安大线上的前期投入全部落空，就是这一风险的典型案例。
2 ．技术风险
技术风险又称地质风险或勘探开发风险。这种风险来源于高投人的石油勘探开发活动在特定的地质结构、地理位置等条件下收益不确定性的风险。海外石油投资的技术风险反映了东道国发现油气的几率和勘探开发的难度，而探井成功率的高低则标志着一个国家的油气丰度和油气远景的总体水平。目前石油勘探的成功率世界平均是1 : 33 。日本石油矿业联盟1997 年统计，从1900 年到1990年的90年间，超大油田（大于7亿吨）及巨大油田（0.7亿一7亿吨）的发现集中在1926 年到1980 年之间，目前发现的几率降低。石油是储存于地下的流体资源，其生成和分布受漫长的地质作用制约，目前人们掌握的仅仅是其分布和形成的统计规律，加之，目前全球石油勘探开发逐步转向成本高、开采难度大的深水大陆架及边疆地区和基础设施落后的内陆地区，增加了石油勘探开发的成本，跨国石油投资潜藏着“一无所获”的巨大风险。
3 ．经济风险
经济风险是指在石油勘探开发中有关经济因素导致的收益损失风险。海外油气资源投资的经济风险主要表现在以下3 个方面。
一是规模不经济。近年来，我国石油企业在海外不惜斥巨资进行石油勘探开发，但项目大多位于储量日渐减少的地区，或者是西方大型石油公司不愿光顾的低回报小油田，导致所投资的油气项目难以获得规模经济之效益。
二是面临着石油价格风险。海外石油投资面临的最大风险之一就是国际石油价格的跌宕起伏。进人新世纪以来，中国海外石油投资的迅速发展是随着国际石油价格一路飘升而推进的，一旦石油价格下跌到一定程度，势必使得根据高油价预期作出的石油投资不仅不能取得丰厚利润，反而使投资无法收回，蒙受巨大经济损失。20 世纪80 年代中期的油价暴跌，曾导致世界375 家石油公司的资产价值减少2750 亿美元。
三是融资风险。目前，中国石油企业的海外投资不少集中在高风险或高债务的国家，而对此类国家投资，要在国际金融市场上获得融资，不仅条件苛刻，而且代价也较大。二、我国油气资源海外投资主要状况和风险特征我国石油资源“走出去”海外投资进程已处于从早期到中期过渡阶段。迄今我国油气资源勘查开发累计对外投资约120 亿一150 亿美元，所取得的份额油产量相当于原油进口量的18 ％、原油消费量的7 % ，占我国石油产量的12 % ，份额油储量相当于占我国石油储量的15 ％。2005 年境外权益油产量达到2500 万吨。预计2010 年我国境外权益油产量将达5600 万吨。
由于石油工业本身的特殊性，实施跨国经营将会出现更多不可预测的因素。我国石油工业跨国投资的风险既具有特殊性，更具有复杂性，主要有以下几点。
1 ．海外商业油田多在敏感地区，投资的政治风险突出
我国油气资源“走出去”的主要分布区（中东、中亚、北非和南美等地区）是各大政治、经济和军事集团争夺的焦点地区。如在分别占世界石油、天然气剩余可采储量2 / 3 和1 / 3 的中东地区，巴以暴力冲突已持续多年，伊拉克多年来战乱不断等。目前，我国海外石油投资的政治风险主要表现在战争和内乱风险上。 CNPc 、SINOPEC 的投资主要集中非洲、中东、中亚、委内瑞拉等地，这些地区由于历史问题、宗教纷争、民族冲突和大国利益争夺，多处于地区或国内的冲突之中。一些政治势力对我国石油企业“走出去”的打压也不容小觑，如中海油收购优尼科事件。
2 ．大多商业油田所在国家经济波动频繁，投资的经济风险明显
当今世界政治形势千变万化，引发产油国经济波动。石油东道国大多为发展中国家，多数国家经济不独立，依赖于西方经济大国。如中东产油国产业结构畸形，经济发展对世界石油供需和油价涨落敏感；拉美产油国经济受美国经济发展影响和控制，近年来速度放慢，哥伦比亚、委内瑞拉等国政治局势不稳也经常引起经济震荡。
3 ．油气资源赋存地质条件复杂，海外投资自然风险和技术风险增大
人类对数千米以下地层和构造的认识，对石油资源的储量、质量、赋存状态的识别和判断，需要通过一定技术水平下的大量勘探工作决定，不可能绝对正确。钻探失败，打不到油气层的事件并不少见。目前世界排名前20 家大石油公司垄断了全球4 / 5 以上的已探明优质石油储量，中国在国际市场上进行油气资源勘探开发的有利区域相对较小。而石油工业从投人到产出，涉及到数十门学科和数千种技术。技术水平的不断提高，也相应增大了技术成本的投人。因此，我国海外投资自然风险、技术风险的难度也越来越大。
三、海外投资风险评价
目前我国油气资源境外项目已达65 个，石油天然气主要投资国分布在拉美、非洲、亚洲等30 多个国家和地区。随着我国油气资源更多地走向国际市场，进行投资风险评估的需求日益增长。根据投资东道主国家的政治稳定性、经济社会发展水平、油气资源赋存条件、矿业法规健全程度、税负合理性、与我国关系等因素，油气资源海外投资地区可以分为4 种类型，即高风险、中等风险、低风险和可忽略风险地区（见图）。

1 ．高风险地区
高风险地区主要是那些政治机构极不稳定、投资回报难以保证的地区，如中非的加蓬、刚果和中东的两伊地区。中非地区政治稳定性差，时常爆发战争、内乱和部族冲突，经济落后、地质工作基础薄弱。在中东，美国深陷武装占领泥潭，无力在短时间内扭转伊拉克的混沌局势。而近来，伊朗核问题也成为国际社会关注的焦点之一，当前的地区局势不利于油气资源投资。
2 ．中等风险地区
中等风险地区指那些政府权威有保障、但政治机构仍然在演化的国家，或者存在军事干预风险的国家，如西非、拉丁美洲、东南亚等。这里虽不像高风险地区那样危机遍地，但部分区域治安状况不容乐观。
西非包括尼日利亚、尼日尔等国，油气资源较为丰富，但政治稳定性不理想。拉美地区主要的投资目标是古巴、特立尼达和多巴哥、巴西、委内瑞拉、苏里南、哥伦比亚、厄瓜多尔、玻利维亚等国。投资拉美主要有利因素，一是拉美地区资源丰富，我国企业可以劳务换资源来规避和降低风险；二是贸易环境较为自由。主要不利因素也比较突出，拉美与我国地理距离遥远、缺乏直通的海运航线，运费成本高。在油气资源领域的投资，政治敏感性高，较容易受东道主国内部政治、双边关系、国际政治等因素的影响。拉美地区的投资“软环境”较差，社会治安状况不佳，许多拉美国家的腐败问题严重，一些国家的政局稳定也得不到保障，政策的延续性差。
中东、东南亚的主要投资国包括阿联酋、沙特、也门、叙利亚、科威特、卡塔尔、阿曼、缅甸、印度尼西亚、文莱、东帝汉等国家。总的看，这一地区政治上相对稳定，与中国的关系友好。但投资风险仍然比较突出，一些国家政府管理体制不顺，官僚主义盛行，办事效率低下，行业贪污腐败和索贿受贿大行其道，国家的信用能力偏低。在中东一些国家，国外公司受法律的制约，不能直接进人石油勘探开发领域，难以从中获得更多的资源分成和利益。
3 ．低风险地区
低风险地区主要分布在那些政治制度完善、缺乏政治持续性、政治分歧可能导致领导人突然更迭的国家，如北非、南非、中亚和俄罗斯等。非洲是我国油气资源投资的重要地区，主要包括北非、南非的埃及、苏丹、阿尔及利亚、摩洛哥、利比亚、安哥拉等国。这些国家政治较为稳定，正在致力于发展经济，大多数国家奉行矿业开放、促进矿业发展的政策，欢迎外国投资，并落实了一系列新的促进外商投资的改革措施，与中国关系较好且稳定，而这正是中国企业可以参与其中的机遇所在。但这些地区基础设施落后，投资环境差，部族、种族、宗教以及地区矛盾依然存在，油气项目投资应该尽量避开容易爆发冲突的地带。此外，这些国家大多经济结构单一，经济增长乏力，也成为投资的软肋。
中亚的哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、阿塞拜疆、土库曼斯坦等国和俄罗斯，政治局势较稳定，无民族战乱和社会动乱。但该地区民族主义高涨、投资的基础设施条件不成熟，法律保障不健全。在这些国家，最应该引起重视的风险来源是投资政策延续性差。譬如2004 年，哈萨克斯坦政府规定国家拥有购买矿产开发的优先权，将已私有化的公司收归国有，限制了外资进人哈萨克斯坦油气资源市场。
4 ．可忽略风险地区
可忽略风险地区主要包括政局稳定、矿业法规较为健全的国家，主要指挪威、加拿大、澳大利亚等国家。
欧美多为经济发达之地，对投资的约束较少，配套政策健全。欧美投资存在“管制风险”，中国企业直接收购往往会引起当地媒体过度反应，宜采取合作、合资等迁回方式。大洋洲社会治安基本状况较为稳定，相对最为安全。南太平洋诸小岛国，近年来动乱时有发生，某些还带有排华性质，当小心提防。
四、海外投资风险规避政策建议
我国海外投资的风险既与外部环境因素有关，又与企业内部条件相连，因此，只有从政府和企业两个方面共同努力，才能寻求有效的规避投资风险的对策。
1 ．开展双边和多边能源外交，化解我国石油公司海外投资的政治风险
我国政府要与东道国在政治经济、法律商务等方面进行协调，建立互惠互利关系。对石油企业的海外石油投资进行统一协调，确保石油公司海外石油投资的规范竞争和战略协作，并分散海外石油投资区域，尽可能在目前确定的中东、南美、中亚和非洲等重点投资地区优化投资布局，减少政治风险。石油公司应该积极承担起企业的社会责任，帮助东道国开展技术、管理、人才等方面的培训，为所在国带来切实利益，并在此基础上实施海外油气投资开发项目的生产经营人员“本土化”战略，保持与东道国友好和长久的合作关系，避免所在国政府不稳定和不公平的租金和税收政策带来的风险。
2 ．提高石油勘探开发的科学研究和技术水平，有效规避海外石油投资的技术风险
我国政府和企业必须采取多种措施，确保获取高水平的油气地质科学研究成果、高素质的地质人才和高质量及先进的油气勘探开采设备，这是化解油气勘探地质风险、提高探井成功率的根本条件。针对海外投资风险较大的状况，国家可以在国家政策性银行建立专门从事海外石油投资保险业务的机构，石油公司可以根据其海外投资项目所在国和地区的风险情况向该机构申报保险。石油公司可以通过并购国外石油公司产权的方式，或者通过在某些区块投标中采取股份合作方式 ― 与国外石油公司合作投标、成立合资公司甚至国内企业参股合作以一个作业者对外，减少独担风险可能造成的损失。
3 ．改善海外石油投资管理体制，增强企业运用市场手段转移经济风险的能力
政府应改革和完善海外投资管理体制，给石油公司更大的海外投资自主权，并在税收、融资、用汇等方面给予一定激励，以便企业主动、及时和灵活决策，有效化解市场风险。探索通过建立国家风险勘探基金的模式，鼓励中国石油公司参与海外风险勘探，若企业海外油气勘探失败，就能够从风险基金获取一定补偿；如若勘探成功，政府基金则可以从中获取一定风险收益。
4 ．开展海外投资风险投资评估和预警，制定突发事件的应急机制
系统开展我国油气资源海外投资风险评估，分析在海外投资国的政策、政治、法律等方面的潜在隐患，圈划出存在较高风险的部分国家和地区，编绘我国油气资源“海外投资风险地图”。石油公司针对各海外投资项目的具体情况制定进人这些国家或地区的安全防范措施和突发事件的应急机制，减少参与国际竞争过程中的盲目性，更好地利用国内、国外两种资源、两个市场。
参考文献
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