如何看待人民币的外升内贬

   2010年，围绕人民币升值问题形成了三次小高潮。

   第一次：3月15日，100多名美国国会议员致信奥巴马，要求美国政府把中国列为汇率操纵国，并对中国输美产品征收反补贴税。3月16日，以舒默、格雷厄姆为代表的10余名议员，宣布开始起草有关汇率问题的新议案。此次大造声势，掀起游说风暴，目的是在提交国会的美国财政部报告（按照惯例为4月15日，但今年推迟至7月）中将中国列为“汇率操纵国”。但事实上，美国财政部《关于国际经济和汇率政策的半年度报告》并没有将中国列为“汇率操纵国”。由于内部经济发展的需要和来自国际经济形势的外部压力，6月19日中国人民银行宣布重启汇改。并得到国际社会的积极回应与认可。而人们币兑美元中间汇率在重启汇改前一直保持在6.827左右，上下波幅很小； 6月21日以来的人民币汇率中间价双边波动明显增强。截至7月23日，25个交易日人民币兑美元已经累计升值0.72%。同时，市场对人民币升值预期明显降低。

    第二次：美国11月份面临中期大选，民主党由于在危机中未能有效有效扭转经济形势，有可能失去支持，而人民币汇率问题最容易调动美国民众情绪。因此，9月13日，美国国会93名众议员联名签署信函，敦促民主党人采取行动，针对中国汇率政策采取强硬立场。15日，美国众议院筹款委员会将就人民币汇率问题召开为期两天的听证会。16日，美国财政部长盖特纳出席听证会并作证。针对来自国会和一些工会越来越大的压力，奥巴马政府改变了对人民币汇率较为谨慎的态度，公开对人民币“升值过慢”表示不满。这些对9月以来人民币的较快升值起到了推波助澜的作用。9月以来，人民币对美元中间价波动幅度加大，总体上人民币持续走强，14日人民币对美元中间价再度上涨131个基点，达到6.7378。连续第三日创2005年7月汇改以来的新高。这说明人民币汇率弹性加大的趋势。

    第三次：10月1日，美国会众议院通过《汇率改革促进公平贸易法案》，旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税，使备受瞩目的中美人民币汇率之争再度升级。欧盟16国于10月5日集体向中国施加压力，敦促人民币升值,指出人民币低汇率影响到欧洲的经济复苏。这次施压对10月份人民币的升值在一定程度上起到了推动作用。10月15日，人民币兑美元中间报价6..6497元，再度刷新汇改以来新高。

     国际上力压人民币升值的本质是什么？主要发达国家和其他发展中国家压迫人民币升值的动机何在？

    国际上咬紧人民币升值问题，一方面可以抑制中国的出口，扩大中国的进口，从而降低中国经济复苏与继续增长的速度，抑制中国发展。另一方面，能弥补自身竞争力不足造成的国际收支逆差，坐享人民币升值带来的财富转移。

    主要发达国家动机：美国认为人民币升值可以减缓美国存在的巨大贸易逆差，医治美国目前存在的高失业。美国需要用国际问题转移由高失业率带来的国内政治压力。同时，目前美国想通过美元贬值逃脱国际债务，重新进行全球财富再分配，然而却因人民币汇率牵制而无法为所欲为。另外，美国害怕中国强大，威胁其霸权主义，而人民币大幅升值会伤害中国的利益，抑制中国经济的持续高速发展。而日本作为美国在亚洲最重要的盟友，必须采取措施保持和美国的一致性。由于内需不振问题普遍困扰欧盟各国，因此欧洲诸国很希望通过压迫人民币升值挤占中国的出口空间、打开中国这个庞大的新兴市场。

    其他发展中国家动机：墨西哥、印度、巴西、中国等很多发展中国家处在产业升级和经济转型阶段，他们之间存在着很大的竞争性。很明显，如果人民币升值，就将削弱中国产品的优势，这些国家的出口优势大大增加包括向中国的出口。同时，也会削弱中国的成长。

   为什么现在人民币对内贬值，对外升值的现象会同时存在？

    根据购买力平价理论，本币升值则国内物价水平应同时下跌，本币贬值则国内物价水平应同时上涨，货币的对内价值与对外价值的变动方向应保持一致性。正如一些实证结果所表明的，汇率对CPI有负的影响，即人民币升值对通货膨胀有一定的传递效应（抑制作用），但传递效应相对较小，无法抵消由于通货膨胀预期、货币供给增加、国外热钱流入、气候因素造成的食品短缺等因素所带来的通货膨胀的影响。同时，人民币汇率的升值压力所带来的国际资本的冲击则会增加我国的外汇占款，使得央行被动进行货币投放，在一定程度上也加剧了我国的通货膨胀。对我国而言，主要有两个层面的因素：

    其一是我国外汇管理制度的原因。我国采取的是有管理浮动的汇率制度，对国际资本流动存在着较强的管制，外汇市场并非完全受市场因素影响，更多的是有赖于政府调控。在这种制度安排下，货币政策对人民币币值的影响在一定程度上会有所弱化。一方面，国内存在着的流动性过剩带来了通货膨胀预期，使得人民币对内贬值。另一方面，由于外汇市场上存在的外汇干预，抵消了流动性过剩的影响。

    其二是由我国经济实体的发展状况所导致的。目前我国经济增长速度依然保持着较高水平，经济实力走强，尤其是国际贸易一直处于顺差地位，在供给有限，需求上升的情况下，带来了人民币对外升值。此外，我国较为宽松的货币政策所带来的流动性过剩，在一定程度上吹大了资产价格泡沫，基于这种预期，国际游资所推动的投机需求，也在一定程度上成为了人民币升值的因素。

    可以说，我国缺乏弹性的汇率制度与我国较大的经济增长潜力在一定货币政策的冲击下，带来了人民币对内贬值、对外升值现象的产生。

    这种对内贬值对外升值，对经济影响几何？

     这种对内贬值和对外升值说明目前在中国购买力平价不成立，实际上反映了人民币实际汇率在上升，中国产品国际竞争力在加强，这将有助于纠正国际收支不均衡现象，同时有助于适度缓解当前全球经济失衡的状况。

但是，通货膨胀是货币购买力的下降，居民实际消费能力下降，企业利润被压缩，另外，高通货膨胀率导致储蓄存款的负利率。大量海外游资涌入中国市场推高房价等资产价格，这又强化通货膨胀预期，并出现资产价格泡沫现象，存在恶性通货膨胀的风险，严重危害经济发展。

     我国出口企业普遍缺乏核心竞争力，因此人民币升值不利于我国出口企业的稳定发展；由于我国长期造成的对资源进口依赖和定价话语权的丧失必然导致我国相关基础产品进口成本并不能得到有效降低，因而人民币升值对进口企业利好有限；人民币升值后，企业必须调整出口商品构成，生产高附加值产品，适度减少出口比例，迫使产业结构升级调整。

    当前，国内关于人民币升值的担忧，主要出于何种考虑？它反映了我国经济发展中存在的哪些固有问题？

    首先，人民币升值会使出口品价格上升，从而抑制出口，造成部分企业经营困难和就业减少，并且削弱中国商品在国际市场上的竞争能力，挫伤中国的经济复苏。其次，汇率的变动会给许多进出口企业带来额外的负担和慌张，势必带来外汇风险成本的加大。再者，人民币升值及其预期会进一步刺激大量热钱涌入中国资本市场，导致资产价格攀升并引发资产泡沫;同时央行为吸收国际游资，被动投放货币，加剧中国通货膨胀的严峻形势。另外，中国作为美国最大的债权国，大量持有美国政府债券伴随其经济低迷和货币贬值而造成国家外汇储备的贬值。

    我国经济发展中存在的问题：第一中国在出口方面的比较优势主要来自于廉价劳动力的成本优势，以劳动密集型产品出口为主，出口产品附加值低，技术含量不高，处于产业链的低端水平，经常存在单纯的无技术加工，主要以量取胜，一些企业存在产能过剩。我国是粗放型的经济发展方式，许多产业存在工艺落后、高污染、高耗能的问题，高新技术产业和新兴产业相对较少，产业结构需要优化，经济发展方式需要转变，从而提高核心竞争力，保持中国经济的持续发展。第二我国的巨额贸易顺差源于货物贸易的大量顺差，恰恰相反，我国的服务贸易实际是存在逆差，这说明我国服务产业相对落后，亟需大力发展完善。

       基于人民币升值可能对出口造成的影响，中国应如何打造“中国贸易圈”？

    2010年1月1日，中国-东盟自由贸易区正式建立，发展区域经济一体化，与东盟国家建立区域合作机制，对于中国来说是一次必然而积极的选择。首先，各国高层之间加强交流，推动经贸合作，实施互利共赢。其次，进一步开放市场，以创新求发展。在贸易中可实行人民币结算，从而绕过美元。避免美元储备的进一步增加。同时，积极对接，全面合作。全面展开中国与东盟的领域合作，不断深入在海关、商检、交通，金融领域的合作，努力促成并最终实现与东盟贸易绝大多数产品零关税。促进中国贸易的发展与地区经济的繁荣。

     我国通货膨胀产生的源头是什么？

    从形成原因来看，此次通胀压力的产生有着独有的特点，即由内外因素叠加作用形成，兼有货币和经济层面的双重问题，具体如下：

    从货币因素来看，国际金融危机之后，我国出台了一揽子经济刺激计划，为经济恢复营造了宽松的货币环境。规模不断增加的信贷投放一方面使宏观经济逐步实现反转，另一方面也引发了流动性过剩。货币超发为价格上涨提供了温床，投资领域的炒作也不断推涨资产价格泡沫，形成消费价格和资产价格普遍攀升的局面。同时，贸易顺差和热钱流入也在客观上膨胀了流动性。不断扩大的贸易顺差极大增加了外汇储备和外汇占款。巨额的外汇储备增加了调控难度，为了维持汇率的相对稳定，央行不得不向市场投放基础货币，形成被动式货币投放。更重要的是，隐藏在顺差外衣下的热钱大量涌入，形成流动性泛滥的同时吹大资产泡沫，对通胀产生推波助澜的作用。此外，美国新一轮量化宽松政策导致通货膨胀压力加大。一方面，在美元贬值与国际市场流动性过剩的情况下，必然会有更多游资引入中国，进一步加剧国内流动性的过剩。另一方面，主要以美元为标价的大宗商品价格上涨，在我国主要以美元币值为参照对象的情况下，也会带来输入性通货膨胀的问题。

    从经济环境等因素看，由于今年全国范围内自然灾害频繁，部分商品尤其是农产品歉收，供给相对不足。西南干旱、青海地震、海南洪灾等重大自然灾害对夏收农产品损伤颇重，加上农产品生产成本增加，供需的不平衡推动农产品价格上涨。此外，随着金融衍生品的发展，粮食市场与货币市场、期货市场等市场联系愈加紧密，形成了粮食市场金融化的趋势。作为一种期货标的，粮食越来越具有商品和金融两种属性。粮食的价格不再只由供求决定，而是由货币和资本决定。粮食的相对短缺引发粮食市场的囤积与炒作横生，不断推高粮价。最后，国际粮食市场供给的减少，也同样造成了我国通货膨胀的压力。

    如何从其内在的源头（比如货币超发）治理通货膨胀？

    从目前我国货币政策调整效果与经济状况来看，货币政策由宽松转向稳健是一种现实选择。11月份存款准备金率已经上调三次，目前达到了18.5%的高度。但从调控效果来看，数量型工具的调整并未十分有效的应对通货膨胀。此外，央票的发行目前也开始出现一定的困难。这已然从侧面反映了数量型工具实施的空间已经越来越小。相反，目前我国的存款基准利率仅为2.5%，从目前的经济数据来看，前三季度的CPI为2.9%，即使加入10月份与11 月份4.4%、5.1%的CPI数据，全年的通货膨胀率基本能够稳定在3.5%左右。因此，在未来的一段时间内，价格工具尚存在较大操作空间。虽然我国经济结构调整并未完成，加息可能会给经济增长带来一定的副作用，但相比于目前的通货膨胀率，利率水平的提高对经济产生的抑制效应有限。而且适度的加息也有利于打开数量型工具的空间，并能扩大数量型工具作用的影响。同时，还可考虑采取一些逆周期的宏观审慎管理措施与传统的货币政策工具共同发挥作用，以提高宏观经济政策的运行效率和作用效果。

    现在有一种看法，可以用人民币升值来化解通胀压力，您认为，这是个有效的方法吗？为什么？

    除了上述调控政策外，也应适当提高汇率政策在宏观经济政策中的作用。一方面，若明年在通货膨胀管理上依然存在问题，而传统的货币政策又受到一定制约，那么汇率政策给予适当的协调也是有必要的。另一方面，我国长年的经济增长与巨额的贸易顺差，均加大了人民币升值压力，通过汇率政策的适当变化来缓解这种压力也是适当的。而且适当的升值，也可以降低输入性通货膨胀的风险，甚至能够从侧面降低通货膨胀的压力。从这两个角度来看，人民币升值的确能够缓解通胀压力。但需注意的是，单独依靠汇率政策并不能完全解决通货膨胀问题。汇率政策作为一项价格工具，其杠杆作用影响较大，尤其是考虑到企业层面，其依然存在一定的局限性。所以，在应用汇率政策时，应当更多搭配其他调控政策，这也就要求加大汇率弹性，更加灵活的搭配不同的政策工具，才能在明年稳健的政策基调中发挥更大的作用。